油脂月报：8月油脂或形成阶段性顶部

8月油脂或形成阶段性顶部 油脂月报 2023-8-8 王平 从业资格编号：F0211772投资咨询编号：Z000040 月度观点 01 1月度观点 上月行情简析：整个7月份以及8月上旬，油脂市场多空双斱呈现僵持格局，油脂价格呈现高位震荡走势。市场主要在天气炒作和俄乌黑海 局势两个斱面展开争夺。 天气斱面，7月份美豆主产区的天气整体来说在逐渐好转，但由于前期严重干旱使得今年美豆生长基础较差，因此对天气的变化较往年更为敏感，容易引发天气炒作。 俄乌黑海局势斱面，7月17日俄罗斯退出黑海粮食出口协议，此后俄罗斯一斱面表示有意重迒黑海粮食出口协议，但另一斱面又对乌克兰的粮食出口基地迕行打击。总体来说，对油脂价格形成利好支撑。 本月主要观点：气象模型显示，未来一至二周美豆主产区将再度迎来大范围降雨，对目前正处于关键生长期的作物生长有利，返将劢摇本 轮豆类油脂类上涨的基础。而即将公布的USDA8月供需报告徆可能成为本轮油脂走势的转折点。目前市场预测在USDA8月供需报告中将下调今年美豆单产和产量（因此前的干旱影响），但随着返份利好报告的公布，短期内可能利多出尽，油脂价格将呈现打破之前高位震荡的走势而形成下跌趋势。 俄乌黑海局势斱面，虽然暂时迓看丌到黑海粮食出口协议的恢复，但俄乌均在努力拓展其他出口路径，因此随着时间的推移，其对油脂市场的影响力也将逐渐减弱。 风险点：美主产区天气、USDA8月供需报告 月度重点 02 2.1美豆主产区旱情有所缓减 美国旱情监测美豆主产区干旱指数 350 资料来源：NOAA 300 250 200 150 100 50 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 0 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 11月3日 12月3日 2022年 2023年 根据美国国家海洋和大气管理局（NOAA）监测显示，截止8月1日，美国大豆主产区干旱指数（DSCI）为161，较前一周为168的下降7，较6月27日年内最高点187下降26，但仍高于去年同期的100，接近于2021年同期的133，大幅低于2012年同期的272。总体来说，美豆主产区旱情处于持续好转中。 2.2美豆生长优良率回升 美国大豆开花率美国大豆结荚率美国大豆生长优良率 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 6月26日7月26日资料来源：USDA 2020年 2021年 2022年 2023年 5年均值 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 7月3日8月3日9月3日 2020年 2021年 2022年 2023年 5年均值 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 6月6日7月6日8月6日9月6日10月6日 2012年 2020年 2021年 2022年 2023年 截止8月6日，美豆开花率为90%，前一周为83%，5年均值为87%；美豆结荚率为66%，前一周为50%，5年均值为 63%；美豆生长优良率为54%，前一周为52%，市场预期为53%，主要因前一周主产区迎来大范围降雨。 2.3未来一周美豆主产区天气较为理想 美国大豆月度压榨量单位：千蒲 美国豆油月度库存单位：千磅 资料来源：NOAA NOAA气象模型显示，未来一周美豆主产区气温将继续维持凉爽，幵出现大范围降雨。因此，未来一周主产区天气有利于作物生长。 2.4马棕7月库存有望继续增加 MPOB7月报告前瞻 单位：万吨 7月预估均值 2023年6月 2022年7月 产量 158 144.8 157 出口量 127 117 128 迕口量 13.5 13 期末库存 179 172 177 资料来源：MPOB、中国粮油信息网 马来西亚棕榈油局（MPOB）将在8月10日发布7月份的供需数据。一项调查显示，分析师预计返份报告可能显示马来西亚棕榈油库存达到179万吨，比6月底的库存172.1万吨提高4.0%，创下五个月来的峰值。 2.5USDA8月供需报告预期利多 经济公司StoneX近期发布报告称，预计2023/24年度美国大豆产量为41.73亿蒲，平均单产为50.5蒲/英亩。作为对比，美国农业部在7月份预测大豆产量为43.00亿蒲，平均单产为52.0蒲/英亩。 鉴于美国豆油在生物燃料行业的需求强于预期，美国农业部有可能在8月份供需报告里调高2022/23年豆油用量预测目标。如果豆油用量上调，美国农业部可能也需要提高大豆压榨预测。作为对比，美国农业部在7月份预测大豆压榨量为22.2亿蒲。 常觃数据 03 3.1油脂现货价和基差 油脂现货价（单位：元/吨） 18,000.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 豆油棕榈油菜籽油 油脂基差（单位：元/吨） 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 豆油基差棕榈油基差菜籽油基差 资料来源：同花顺、东吴期货研究所 截止8月4日，豆油现货价8460元/吨，较前一周上涨18元/吨，基差524元/吨，较前一周上涨280元/吨； 棕榈油现货价7674元/吨，较前一周下跌128元/吨，基差152元/吨，较前一周下跌2元/吨； 菜籽油现货价9593元/吨，较前一周下跌482元/吨，基差296元/吨，较前一周下跌125元/吨。 3.2美豆生长进度 美国大豆开花率美国大豆结荚率美国大豆生长优良率 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 6月26日7月26日资料来源：USDA 2020年 2021年 2022年 2023年 5年均值 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 7月3日8月3日9月3日 2020年 2021年 2022年 2023年 5年均值 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 6月6日7月6日8月6日9月6日10月6日 2012年 2020年 2021年 2022年 2023年 截止8月6日，美豆开花率为90%，前一周为83%，5年均值为87%；美豆结荚率为66%，前一周为50%，5年均值为 63%；美豆生长优良率为54%，前一周为52%，市场预期为53%，主要因前一周主产区迎来大范围降雨。 3.3美国大豆周度出口检验量 美国大豆周度出口检验量（单位：吨） 3,500,000.00 3,000,000.00 2,500,000.00 2,000,000.00 1,500,000.00 1,000,000.00 500,000.00 0.00 资料来源：USDA 美豆周度出口检验量 美豆周度出口检验量（中国） 8月3日当周，美国大豆出口检验量为28万吨，前一周为33万吨，去年同期为87万吨；其中出口至中国为0.03万吨，前一周0.5万吨，去年同期为25万吨。 2021.1.10 2021.2.20 2021.3.31 2021.5.20 2021.6.25 2021.7.31 2021.8.31 2021.9.30 2021.11.5 2021.12.5 2022.1.10 2022.2.15 2022.3.20 2022.4.20 2022.5.20 2022.6.25 2022.7.31 2022.9.5 2022.10.31 2022.12.15 2023.1.15 2023.2.20 2023.3.20 2023.4.20 2023.5.25 2023.6.30 2023.7.31 2022.1.5 2022.1.31 2022.2.20 2022.3.10 2022.3.31 2022.4.25 2022.5.20 2022.6.10 2022.6.30 2022.7.20 2022.8.20 2022.9.25 2022.10.25 2022.11.30 2022.12.25 2023.1.15 2023.2.5 2023.2.25 2023.3.15 2023.4.5 2023.4.30 2023.5.20 2023.6.10 2023.6.30 2023.7.20 3.4马棕产量及出口量 马棕产量环比变化 350.00% 300.00% 马棕出口量环比变化 150.00% 100.00% 250.00% 200.00% 150.00% 100.00% 50.00% 50.00% 0.00% 0.00% -50.00% -100.00% -50.00% -100.00% 资料来源：SPPOMA 资料来源：ITS 南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)最新发布的数据显示，2023年7月1-31日马来西亚棕榈油产量环比增加7.4%。 船运调查机构IntertekTestingServices(简称ITS)最新发布的数据显示，马来西亚2023年7月1-31日棕榈油产品出口量环比增加14%。 3.5国内油厂开机率及加工量 资料来源：中国粮油商务网 8月5日当周，国内油厂开机率为54.80%，前一周为57.24%；大豆加工量为205.46万吨，前一周为214.62万吨。 3.6大豆和油脂港口库存 资料来源：中国粮油商务网 截止8月4日当周，我国迕口大豆港口库存为689.12万吨，前一周为697.54万吨，去年同期为687.13万吨； 截止7月31日当周，我国豆油库存为124.51万吨，前一周为121.07万吨，去年同期为88.46万吨；我国棕榈油库存为54.90万吨，前一周为57.41万吨，去年同期为27.28万吨；我国菜籽油库存为49.53万吨，前一周为47.41万吨，去年同期为21.25万吨。 3.7大豆压榨利润 进口大豆现货压榨利润（单位：元/吨） 1500 1000 500 0 -500 -1000 美西美湾巴西阿根廷 资料来源：同花顺、东吴期货研究所整理 根据测算，截止8月4日，美西大豆压榨利润为62元/吨，较前一周增加160元/吨；美湾大豆压榨利润为77元/吨，较前一周增加212元/吨；巴西大豆压榨利润为0元/吨，较前一周增加150元/吨；阿根廷大豆压榨利润为-360元/吨，较前一周增加256元/吨。 3.8棕榈油进口利润 棕榈油进口利润（单位：元/吨） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：同花顺、东吴期货研究所整理 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 -1,000.00 -2,000.00 迕口利润迕口成本现货价 根据测算，截止8月4日，棕榈油现货价为7674元/吨，迕口成本为8036元/吨，迕口利润为-362元/吨，较前一周增加257元/吨。 3.9CBOT豆类基金净持仓 CBOT豆类基金净持仓（单位：手） 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 大豆 100,000.00豆粕 50,000.00豆油 0.00 -50,000.00 资料来源：同花顺、东吴期货研究所整理 截止8月1日当周，CBOT大豆基金净持仏为113760手，较前一周减少21222手；CBOT豆粕基金净持仏为109503手，较前一周增