打开石化投资策略

打开石化投资策略 冠通期货研究咨询部苏妙达 执业资格证书编号：F03104403/Z00181672023年08月07日 本公司具备期货投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 核心观点 原油：目前宏观上，美国6月CPI和核心CPI同比涨幅下降且低于预期，美国7月如期加息，美联储加息进入尾声，9月有望暂停加息，市场风险偏好回升，目前需求端衰退预期还未照进现实，美国汽车出行消费旺季来临，中国原油加工量也处于历史高位，中国6月份加工原油6095万吨，同比增长10.95%，最新公布的美国经济数据超预期走好，美国原油库存大幅下降。供给端此次沙特7月份正式额外减产，沙特还将额外减产100万桶/日延长至8月份，并有可能继续延长，俄罗斯将在9月份继续自愿减产，石油出口将减少30万桶/日。关注OPEC+的减产情况。原油价格调整之际，沙特和俄罗斯对供给端再次进行预期管理，建议原油多单轻仓持有。 沥青：供应端，沥青开工率环比上升4.3个百分点至42.2%，上升至历年同期中性位置。下游厂家开工率增加，但仍处于历年同期最低位，仍需关注沥青下游实质性需求，沥青库存存货比小幅回升，依然较低。财政部表示合理安排专项债券规模，在专项债投资拉动上加力，确保政府投资力度不减，基建投资仍处于高位，不过公路投资增速、道路运输业继续回落，下游厂家实际需求有待改善。沥青预计难以脱离原油走出独立行情，由于原油供给收缩，而沥青受需求压制，建议继续做空沥青裂解价差，即空沥青多原油，一手原油多单配置15手沥青空单。 PVC：供应端，PVC开工率环比增加0.22个百分点至74.04%，处于历年同期低位水平。外盘检修装置增加，价格调涨，出口成交向好。下游开工同比偏低，社会库存基本稳定，社库和厂库均处于高位，库存压力仍然较大。房地产竣工端较好，只是投资端和新开工仍然较差，30大中城市商品房成交面积仍然处于低位，不过市场对房地产政策预期较高，基差偏弱，预计PVC区间震荡。 L&PP：相比往年同期，石化库存处于低位，但目前部分厂家新增订单不佳，社会库存存有压力，关注下游需求恢复情况，宏观政策刺激房地产和消费，制造业信心增加， 加上成本推动，聚烯烃触底反弹。由于PP新增产能增速大于PE，PE进口增量有限，且PE棚膜旺季即将来临，其库存压力小于PP，做多L-PP价差。 3 油价偏强震荡 SC原油日K线 布伦特原油日K线 美联储加息进入尾声，9月有望暂停加息，市场风险偏好回升，目前需求端衰退预期还未照进现实，美国汽车出行消费旺季来临，加上EIA数据显示美国原油库存大幅下降，沙特和俄罗斯进一步深化减产，原油净多头寸持续增加，原油价格偏强震荡。 4 原油供给端 14000 千桶/日 美国原油产量 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2023年2022年2021年2020年2019年2018年2017年 欧佩克月报显示，欧佩克6月石油日产量较5月增加了9.1万桶至2819万桶。 美国原油产量7月28日当周环比持平于1220万桶/日。美国战略石油储备（SPR）库存维持在3.468亿桶不变。 美国将在4-6月释放2600万桶原油，3月底至今已经释放2482.1万桶。因油价过高，美国能源 部撤回了购买600万桶石油作为战略石油储备的提议。 俄罗斯副总理诺瓦克表态称，俄罗斯石油产量保持在950万桶/日。6月份OPEC+减产协议执行率超过100%。 5 央行加息 美元指数走势 有“小非农”之称的美国7月ADP就业人数录得32.4万人，市场预期为18.5万人，连续第四个月超过预期。 美国劳工部公布的数据显示，美国7月季调后非农就业人口增加18.7万人，市场预期为20万人，为2020年12月以来最小增幅。美国7月失业率录得3.5%，预期3.60%，前值3.60%。 市场预计美联储大概率9月份不加息。 6 欧美成品油表现 140 120 100 80 60 40 20 0 美国汽油裂解价差 美元/桶美分/加仑 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 120 100 80 60 40 20 0 美元/桶 欧洲汽油裂解价差 欧洲、美国汽油裂解价差分别下跌5美元/桶、9美元/桶，与7月中旬水平相当，仍处 -20 0 裂解价差期货收盘价(连续):WTI原油:NYMEX期货收盘价(连续):汽油:NYMEX -20 无铅汽油价差优质无铅汽油价差 欧洲柴油裂解价差 于高位。欧洲、美国 柴油裂解价差分别上 140 120 100 80 美元/桶 美国海湾柴油裂解价差 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 美元/桶 涨1美元/桶、6美元/ 桶。 6030.00 4020.00 10.00 20 0.00 0 -10.00 7 美国汽柴油需求 美国汽油需求 11000千桶/日 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2023年2022年2021年2020年2019年2018年2017年 美国柴油需求 根据美国能源署最新数据显示美国原油产品四周平均供应量降至2019.2万桶/日，较去年同期增加1.38%。其中汽油周度需求环比减少1.13%至893.9万桶/日，四周平均需求在884.7万桶/日，较去年同期增加2.96%；柴油周度需 求环比增加2.90%至382.6万桶/日，四周平均 5200 4700 4200 3700 千桶/日 需求在354.5万桶/日，较去年同期减少3.47%，汽油需求环比减少，带动整体油品需求减少。 3200 2700 2200 1700 1200 700 200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/18 2023年2022年2021年2020年2019年2018年2017年 600000 美国原油库存 千桶美国原油库存 270000千桶 美国汽油库存 550000 260000 500000 250000 450000 400000 240000 230000 220000 350000 210000 300000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2023年2022年2021年2020年2019年2018年2017年 200000 01/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/01 2023年2022年2021年2020年2019年2018年2017年 80000千桶 美国库欣库存 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 8月2日晚间，美国能源信息署(EIA)数据显示，截至7月28日当周EIA原油库存报4.39771亿桶，环比上周减少1704.9万桶，创历史最大单周降幅，较过去五年均值低了2.02%；库欣地区库存报3448.0万桶，环比上周下降125.9万桶；汽油库存报2.19081亿桶，环比上周增加148.1万桶。 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2023年2022年2021年2020年2019年2018年2017年9 展望 当地时间5日晚，俄罗斯向欧洲输送原油的“友谊”输油管道波兰段运营方PERN公司表示，在波兰霍代奇市的“友谊”输油管线上发生了泄漏，泄漏点位于输往德国的两条管线之一。出现泄漏的管线已经关停，不过另一条输油管线运行正常。预计在周二早上恢复输油。 沙特阿美宣布，将9月销往亚洲的阿拉伯轻质石油价格提高0.30美元，意味着较基准油价的溢价达到3.50美元/桶。 目前宏观上，美国6月CPI和核心CPI同比涨幅下降且低于预期，美国7月如期加息，美联储加息进入尾声，9月有望暂停加息，市场风险偏好回升，目前需求端衰退预期还未照进现实，美国汽车出行消费旺季来临，中国原油加工量也处于历史高位，中国6月份加工原油6095万吨，同比增长10.95%，最新公布的美国经济数据超预期走好，美国原油库存大幅下降。供给端此次沙特7月份正式额外减产，沙特还将额外减产100万桶/日延长至8月份，并有可能继续延长，俄罗斯将在9月份继续自愿减产，石油出口将减少30万桶/日。关注OPEC+的减产情况。原油价格调整之际，沙特和俄罗斯对供给端再次进行预期管理，建议原油多单轻仓持有。 10 沥青震荡运行 沥青2310合约日K线 11 沥青/原油 12 沥青基差 基差方面，山东地区主流市场价维持在3810元/吨，沥青10合约基差走强至46元/吨，处于中性水平。 13 元/吨 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 18-04-28 18-06-28 18-08-28 18-10-28 18-12-28 19-02-28 19-04-30 19-06-30 19-08-31 19-10-31 19-12-31 山东地区沥青基差走势 20-02-29 20-04-30 20-06-30 20-08-31 20-10-31 20-12-31 21-02-28 21-04-30 21-06-30 21-08-31 21-10-31 21-12-31 22-02-28 22-04-30 22-06-30 22-08-31 22-10-31 22-12-31 23-02-28 23-04-30 23-06-30 沥青开工率 70% 沥青开工率 60 50 40 30 20 10 0 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 2023年2022年2021年2020年2019年 沥青开工率环比上升4.3个百分点至42.2%，较去年同期高了6.4个百分点，上升至历年同期中性位置。 14 沥青出货量 重交沥青�货量 50万吨 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 20-08-2821-02-2821-08-3122-02-2822-08-3123-02-28 沥青：�货量：中国（周）沥青：�货量：山东（周） 沥青出货量回升。全国沥青周度出货量环比回升2.67%至33.81万吨。 15 沥青库存 605040302010 沥青库存存货比 % 0 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2023年2022年2021年2020年 库存方面，截至8月4日当周，沥青库存存货比较7月28日当周环比上升0.4个百分点至23.8%，目前仍处于历史低位。 16 沥青需求 1至6月全国公路建设完成投资同比增长8.9%，累计同比增速继续回落，其中6月同比增速降至-3.2%。1-6月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长3.1%，较1-5月的4.4%继续回落。 下游厂家开工率近期小幅下行，处于历年同期最低位。 17 展望 供应端，沥青开工率环比上升4.3个百分点至42.2%，上升至历年同期中性位置。下游厂家开工率增加，但仍处于历年同期最低位，仍需关注沥青下游实质性需求，沥青库存存货比小幅回升，依然较低。财政部表示合理安排专项债券规模，在专项债投资拉动上加力，确保政府投资力度不减，基建投资仍处于高位，不过公路投资增速、道路运输业继续回落，下游厂家实际需求有待改善。沥青预计难以脱离原油走出独立行情，由于原油供给收缩，而沥青受需求压制，建议继续做空沥青裂解价差，即空沥青多原油，一手原油多单配置15手沥青空单。 18 PVC冲高回落 PVC2309合约日K线 19 PVC基差