油脂周报：多份报告集中发布，油脂持续震荡

期货研究报告|油脂周报2023-08-13 多份报告集中发布，油脂持续震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂期货盘面稍有分化，豆油较强，菜籽油较弱，豆油因部分企业计划内停机以及其他外部原因降低开机率而支撑盘面，而菜油和棕榈油则因为供需无亮点表现较弱。 后市看，豆油方面，8月美豆主产区天气状况良好，大豆作物生长情况不断改善，美国农业部(USDA)于北京时间2023年8月12日零点公布8月全球农作物供需报告。数据 显示旧作方面，除美豆进口调增5百万蒲导致新作期初库存小幅提高，整体变化不大。而新作方面，美豆单产下调至50.9蒲式耳/英亩，7月月报预期为52蒲式耳/英亩，这直接导致美豆产量较7月预估减少9500万蒲。虽然本次新作进口调增1000万蒲，但美豆 23/24年度结转库存为2.45亿蒲，低于市场预期2.67亿蒲式耳，比7月预估的3亿蒲式耳降低了18%。整体看，新作单产的下调使得新作美豆平衡表呈现紧缩格局，本次报告中性偏多。咨询机构Safras&Mercado称，截至8月7日，巴西2022/23年度大豆的销售比例为75.6%，较7月7日的66.1%提高了9.5个百分点，落后于去年同期的79.9%，也低于五年同期均值83.8%。2023年7月份中国大豆进口973.1万吨，但是近期进口大豆入关速度较慢，近期部分油厂存断豆停机情况，开机及压榨量下滑，豆油库存虽有减少但减幅不大，贸易商因补前期空单以及远月建仓，成交量尚可，预计行情后期偏强震荡为主。 棕榈油方面，8月10日，马来西亚棕榈油局（MPOB）公布了7月马棕供需数据，数据显示，7月马棕产量161万吨，环比增加11.2%；7月�口135.4万吨，环比增加15.6%；7月进口10.4万吨，环比减少23.2%；7月库存173.1万吨，环比略增0.68%。此外，7 月表需34.8万吨，机构预估消费30-31万吨，也稍超预期。综合来看，7月马棕�口及 消费均稍超预期偏高，因此7月马棕库存增加较预期偏少，本次报告较预期稍偏多。近几周黑海地区的葵花籽油供应停滞，俄罗斯退�黑海谷物协议后，俄乌紧张局势进一步升级。随着黑海葵花籽油供应中断。棕榈油相对竞争性葵花籽油和豆油的贴水高企，高性价比会吸引更多的买家，尤其是在印度9月份的节日期间。国内上周提货转好，库存继续去库，但后续8-9月到港量较高，9月交割前继续承压。周内贸易商回补空单，成交好转，棕榈油基差继续反弹。整体看，美加息预期减弱，欧佩克月报继续对原油需求持乐观预期。虽然棕榈油产地产量呈现季节性增长，但另一方面�口也�现了明显改善，国内8月预期到港量较大，库存拐点或往后移，后期有望在宏观转暖、原油偏强和消费 拉动下震荡偏强运行。 菜籽油方面，前期市场预期加拿大、澳大利亚炎热干燥的天气会导致菜籽产量降低，近期的降雨帮助了播种较晚的区域，但大部分种植区的作物产量会受影响。国内菜油没有价格优势，容易被豆油或者其他低价植物油替代。不过，院校开学在即，加上两节备货开启，下游有补货要求，需求增加利好整个油脂市场。近期菜籽压榨开机率下降，后期到港减少，预期三季度开机率都将处于较低位，菜油库存或将�现转折点，菜籽油行情将重新有上涨机会。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 油脂市场分析4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%6 图2:全球菜籽库销比丨单位：%6 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨6 图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷6 图5:马来西亚棕榈油�口丨单位：万吨6 图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨6 图7:印度尼西亚棕榈油�口量丨单位：万吨7 图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨7 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨7 图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨7 图11:华东菜油库存丨单位：万吨7 图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨7 图13:三大油脂库存丨单位：万吨8 图14:菜油进口量丨单位：万吨8 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨8 图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨8 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨8 图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨8 图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨9 图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨9 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨9 图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图23:豆油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图24:棕榈油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图25:中国大豆周度压榨量丨单位：万吨10 图26:中国菜籽周度压榨量丨单位：万吨10 油脂市场分析 ■价格行情 期货方面，本周收盘棕榈油2309合约7392元/吨，环比下跌138元，跌幅1.83%；本周收盘豆油2309合约8146元/吨，环比下跌48元，跌幅0.58%；本周收盘菜油2309合约9086元/吨，环比下跌189元，跌幅2.04%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7488元/吨，环比下跌144元，跌幅1.89%，现货基差P09+96，环比下跌6元；天津地区一级豆油现货价格8407元/吨，环比下跌59元/吨，跌幅0.7%，现货基差Y09+261，环比下跌11元；江苏地区四级菜油现货价格无报价。 ■棕榈油供需 供应方面，8月10日马来西亚棕榈油局（MPOB）周四公布的数据显示，马来西亚7月棕榈油进口为103837吨，环比减少23.24%，马来西亚7月棕榈油产量为1610052吨，环比增长11.21%，需求方面，周内棕榈油成交继续较为活跃，终端需求起到一定支撑，贸易商建仓补单，工厂�货较为积极且周内点价增多，提货较好。华北、华东、华南均成交较为活跃。具体来看：据Mysteel跟踪，本周全国重点油厂棕榈油成交量在37300吨，上周重点油厂棕榈油成交量在40190吨，周成交量减少2890吨，降幅7.19%。库存 方面，据Mysteel调研显示，截至2023年8月4日（第31周），全国重点地区棕榈油 商业库存约61.76万吨，较上周减少5.39万吨，降幅8.03%；同比2022年第31周棕榈油商业库存增加39.75万吨，增幅180.60%。 ■豆油供需 供应方面，据海关总署数据，2023年7月份中国大豆进口量973.1万吨，同比去年增加 184.8万吨，同比增幅23.4%；环比6月进口量减少53.9万吨，环比减幅5.2%。此外,2023年1-7月，中国进口大豆6,230.3万吨，同比增加15%。根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第31周（7月29日至8月4日）111家油厂大豆实际压榨量为 176.77万吨，开机率为59.4%；较预估低14.06万吨。豆油周度产量为33.59万吨，环比减少3.26万吨。需求方面，本统计周期内，国内重点油厂豆油散油成交总量14.37万吨，日均成交量2.87万吨，本周临近换月，现盘面动荡，09合约与01合约价差逐步扩大，期初多观望，现持续补空单以及远月建仓。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2023年8月4日（第31周），全国重点地区豆油商业库存约108.83万吨，较上次统计减少 0.25万吨，减幅0.23%。 ■菜油供需 供应方面，据Mysteel农产品统计数据显示，本周沿海油厂菜籽压榨量为4.1万吨，较 上一周减少5.6万吨。本周沿海油厂菜油产量为1.7万吨，较上一周减少2.32万吨。需 求方面，根据Mysteel统计，本周沿海油厂菜油提货量为1.52万吨，较上一周减少1.71 万吨。库存方面，截止本周全国进口菜籽库存25.1万吨，环比增加9.2万吨；本周沿海 油厂菜油库存9.98万吨，环比增加1.38万吨。 ■后市展望 本周三大油脂期货盘面稍有分化，豆油较强，菜籽油较弱，豆油因部分企业计划内停机以及其他外部原因降低开机率而支撑盘面，而菜油和棕榈油则因为供需无亮点表现较弱。 后市看，豆油方面，8月美豆主产区天气状况良好，大豆作物生长情况不断改善，美国农业部(USDA)于北京时间2023年8月12日零点公布8月全球农作物供需报告。数据 显示旧作方面，除美豆进口调增5百万蒲导致新作期初库存小幅提高，整体变化不大。而新作方面，美豆单产下调至50.9蒲式耳/英亩，7月月报预期为52蒲式耳/英亩，这直接导致美豆产量较7月预估减少9500万蒲。虽然本次新作进口调增1000万蒲，但美豆 23/24年度结转库存为2.45亿蒲，低于市场预期2.67亿蒲式耳，比7月预估的3亿蒲式耳降低了18%。整体看，新作单产的下调使得新作美豆平衡表呈现紧缩格局，本次报告中性偏多。咨询机构Safras&Mercado称，截至8月7日，巴西2022/23年度大豆的销售比例为75.6%，较7月7日的66.1%提高了9.5个百分点，落后于去年同期的79.9%，也低于五年同期均值83.8%。2023年7月份中国大豆进口973.1万吨，但是近期进口大豆入关速度较慢，近期部分油厂存断豆停机情况，开机及压榨量下滑，豆油库存虽有减少但减幅不大，贸易商因补前期空单以及远月建仓，成交量尚可，预计行情后期偏强震荡为主。 棕榈油方面，8月10日，马来西亚棕榈油局（MPOB）公布了7月马棕供需数据，数据显示，7月马棕产量161万吨，环比增加11.2%；7月�口135.4万吨，环比增加15.6%；7月进口10.4万吨，环比减少23.2%；7月库存173.1万吨，环比略增0.68%。此外，7 月表需34.8万吨，机构预估消费30-31万吨，也稍超预期。综合来看，7月马棕�口及 消费均稍超预期偏高，因此7月马棕库存增加较预期偏少，本次报告较预期稍偏多。近几周黑海地区的葵花籽油供应停滞，俄罗斯退�黑海谷物协议后，俄乌紧张局势进一步升级。随着黑海葵花籽油供应中断。棕榈油相对竞争性葵花籽油和豆油的贴水高企，高性价比会吸引更多的买家，尤其是在印度9月份的节日期间。国内上周提货转好，库存继续去库，但后续8-9月到港量较高，9月交割前继续承压。周内贸易商回补空单，成交好转，棕榈油基差继续反弹。整体看，美加息预期减弱，欧佩克月报继续对原油需求持乐观预期。虽然棕榈油产地产量呈现季节性增长，但另一方面�口也�现了明显改善，国内8月预期到港量较大，库存拐点或往后移，后期有望在宏观转暖、原油偏强和消费拉动下震荡偏强运行。 菜籽油方面，前期市场预期加拿大、澳大利亚炎热干燥的天气会导致菜籽产量降低，近期的降雨帮助了播种较晚的区域，但大部分种植区的作物产量会受影响。国内菜油没有价格优势，容易被豆油或者其他低价植物油替代。不过，院校开学在即，加上两节备货开启，下游有补货要求，需求增加利好整个油脂市场。近期菜籽压榨开机率下降，后期到港减少，预期三季度开机率都将处于较低位，菜油库存或将�现转折点，菜籽油行情将重新有上涨机会。 图1:全球大豆库销比丨单位：%图2:全球菜籽库销比丨单位：% 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA华泰期货研究院 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷 2019202020212022202320192020202120222023 210 190 170 150 130 110 90 123456789101112 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.0