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建筑材料:光伏玻璃价格小幅上涨,消费建材板块短期承压

建筑建材2023-08-13杨光华安证券庄***
建筑材料:光伏玻璃价格小幅上涨,消费建材板块短期承压

建筑材料 行业研究/行业点评 光伏玻璃价格小幅上涨,消费建材板块短期承压 2023-08-13 报告日期: 行业评级:增持 主要观点: 核心观点 部分地产龙头面临阶段性流动压力,建材板块估值或将短期承压。行 行业指数与沪深300走势比较 2% -7%8/22 15% 11/22 2/235/23 24% 33% 11% - - - 建筑材料沪深300 分析师:杨光 执业证书号:S0010523030001电话: 邮箱: 业供给侧出清逻辑更加明确,消费建材市场已从前几年的增量市场快速转入存量市场,中小企业面临经营压力被迫出清,龙头市占率提升更加容易。光伏玻璃行业下半年迎来盈利拐点,价格有望小幅提升,成本端持续下降。 行业观点 地产龙头碧桂园遭遇债务危机,消费建材估值或将再次承压。据8月 8日中国财经网报道,碧桂园未能如期支付两笔美元债的票息,两笔 债券在新加坡交易所上市,发行规模均为5亿美元。8月12日晚, 碧桂园宣布旗下多只境内公司债券自2023年8月14日开市起停 牌,复牌时间另行确定。此前8月10日,集团发布盈利警告公告, 预期今年上半年净亏损约人民币450亿至550亿元;2023年1-7月,碧桂园集团实现权益销金额人民币1408亿元,同比下降35%;单7月实现权益销售金额人民币121亿元,环比持续下行,同比下降60%。碧桂园表示销售数据持续低迷,叠加公开市场融资困难,正承受阶段性流动压力。房地产产业链资金仍然紧张,碧桂园并非个例,近期富力地产披露3000万商票逾期情况。我们认为本次地产企业债务危机陆续出现,消费建材行业估值或将再次受到不利影响;但从业务基本面分析,本轮事件对上市公司影响将远小于此前2021-2022年地产下行时期,主要因为建材企业已迅速调整销售渠道,尽量降低地产集采业务占比,并通过现款现货及工抵房方式控制风险,整体应收账款敞口较低。 相关报告 1.每周观点:郑州推出公积金新政,看好板块估值修复机会2023-08-072.每周观点:地产政策密集出台,板块估值持续修复2023-07-30 3.每周观点:旧改政策拉动建材需求,下游补库玻璃价格微涨2023-07- 中长期城市更新行动将补充提供消费建材需求。我国城镇化进入城市更新时代,老旧小区改造接力棚改,成为保障性安居工程的主要项目。在十四五期间,全国重点改造2000年底前建成的21.9万个老旧小区。相较于棚改,老旧小区改造力度更大、增速更快。老旧小区改造带来建材增量机会,各类项目主要涉及防水、外墙涂料、外墙保温、管材四大板块,而这四大板块主要集中应用于基础类项目,通常直接有财政资产支持,因此旧改有望为建材带来更加确定的增量市场。根据此前预计,十四五期间因老旧小区改造而带来的建材新增市场空间为3634.87亿元,其中防水材料增加749.54亿元,外墙涂料 增加943.10亿元,保温材料增加1100.93亿元,管材增加841.30亿元。7月21日,国常会审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》,城中村改造顶层设计方案落地;根据统计城中村改造周期一般在7-8年,我们预计改造部分每年有望拉动 6000-8000亿元投资额。 光伏玻璃行业出现盈利拐点,供给边际收紧有利于价格稳定。①供给收紧需求提振,价格企稳存有上升空间:供给方面,根据卓创资讯统计,1-7月光伏玻璃在产产能同比增长14%,远低于去年全年90%增速。今年5月,工信部、国家发改委发布《关于进一步做好光伏压延玻璃产能风险预警的有关通知》,此后甘肃、河北、山西、河南、重庆、浙江等省份发布本省光伏玻璃生产线预警信息处理意见,对产能置换和风险预警机制提出要求。展望下半年,我们认为行业供给节奏将进一步受到政策影响,持续放缓;年末光伏玻璃产能预计将达到日熔量10万吨,有效产能8万吨,可满足全年550GW装机量。需求方面,7月下旬以来组件需求不断上升,光伏玻璃行业高库存水平开始下行,后续随着硅料价格调整企稳,组件排产率有望提速;根据中国光伏业协会预测,2023年全球光伏新增装机量为350GW。如单月装机需求超过45-50GW,光伏玻璃供给有望出现短期紧张情况,驱动价格小幅提升。 ②成本价格持续走低,行业盈利空间逐季度改善:光伏玻璃生产成本中,原材料和燃料两项各占40%左右。进入二季度以来,纯碱价格受浮法玻璃行业需求不振影响,价格出现快速下跌25%以上,预计下半年地产建设需求较弱,叠加纯碱供给侧的新增产能释放,价格仍有下降空间;天然气价格随着我国冬季采暖季结束,价格也有一定回落;超白石英砂一线龙头企业自供比例高,价格相对合理,二三线企业近期采购价格也有下调。整体来看,我们判断光伏玻璃行业一季度盈利为今年最低点,二季度之后将逐季度改善,行业平均毛利率回到15%以上。 关注风光发电相关材料板块机会:1)光伏玻璃:需求侧,双碳政策持续提振光伏玻璃需求,硅料价格下行提振组件出货量,到2025年乐观情景下光伏玻璃需求CAGR为17.98%。2)BIPV:预计2022年-2025年屋顶光伏可为防水卷材带来年均131亿元的新增市场规模。3)碳纤维:2021-2025年全球碳纤维需求量有望从11.8万吨提升至20万吨,4年CAGR10.38%;期间中国需求量占比从53%提升至80%,CAGR达26.4%。 水泥:全国均价继续下降0.52%,库容比环比上升0.92pct 本周全国高标水泥含税均价为367.58元/吨,环比下降0.52%。本周全国水泥市场价格环比回落。本周全国水泥市场价格环比回落。价格回落区域主要是黑龙江、安徽、江西、山东、云南和宁夏,幅度10- 20元/吨;价格上涨区域为河南,幅度30元/吨。本周全国水泥库容比73.71%,环比上周上升0.92pct,较上月同比下降2.62pct,较去年同期上升2.21pct。本周水泥出货率56.71%,环比上周上升2.67pct,较上月同比上升2.95pct,较去年同期下降6.09pct。 玻璃:浮法均价上升3.71%,库存环比减少8.93% 全国浮法玻璃均价1979,周环比上升3.71%;2023年8月10日,单日成交均价为2015元/吨,较8月3日上涨4%。本周全国样本企业总库存4163.4万重箱,环比减少8.93%,同比下降41.3%。库存天数18.1天,较上期下降1.7天。本周3.2mm镀膜光伏玻璃25.86元/平米,周环比增加1.02%,年同比减少5.62%;2.00mm镀膜光伏玻璃17.75元/平米,周环比增加2.90%,年同比减少14.77%。 玻纤:无碱粗纱价格整体偏弱,电子纱价格延续 本周无碱池窑粗纱市场价格主流走稳,局部松动,部分厂针对部分客户执行一单一议操作。从需求端看,下游订单支撑不足,成交持续性承压,部分厂报价进一步小幅下探,整体成交重心小幅下移。从供应端看,周内池窑产线暂无调整,市场在产产能维持平稳,终端需求暂无明显好转下,市场交投氛围平平,池窑厂库存增速不减。后期计划外冷修产线或将增加,中长期来看,市场在产产能存逐步削减预期,市场供应压力或下降,关注产线变动情况。但现阶段池窑厂库存压力高位不下,在终端需求短期难有明显回升下,预计池窑厂价格或将呈后趋稳走势。电子纱市场价格稳中有涨,出货一般。本周国内电子纱市场部分厂报价小幅提涨,电子布价格亦有小幅提涨,市场交投氛围不温不火。下游PCB市场需求变动不大,多数深加工按需采购,备货意向平平。而电子纱市场来看,下半年部分池窑厂的电子纱产线存冷修计划,短期个别厂家以备货自用为主要目的,少量外售,多数企业亏损情况下,部分厂家报价小幅调涨。 碳纤维:碳纤维价格延续低位,丙烯腈价格上涨 本周国内丙烯腈市场价格上涨,碳纤维成本支撑向上。截至8月11日,丙烯腈现货价约8200元/吨,周环下降2.38%。据百川盈孚数据,2023年7月,碳纤维行业毛利率月环比下降0.2pct至15.41%。截至8月11日国内碳纤维库存9850吨,周环比增长2.60%。其中东北、华东、西北库存分别为5770、1300、2780吨,环比分别变动 +250/-100/+100吨。2023年7月,国内碳纤维产量5159.21吨,环比增长7.83%,同比提升26.93%。 投资建议 关注周期品存在筑底向上趋势【福莱特】【凯盛新能】。 风险提示 (1)地产基建投资不及预期; (2)原材料价格上涨超预期 正文目录 1行业观点6 2市场回顾7 3行业基本数据8 3.1水泥:全国均价继续下降0.52%,库容比上升0.92PCT8 3.2玻璃:浮法均价上升3.71%,库存环比减少8.93%10 3.3玻纤:无碱粗纱价格整体偏弱,电子纱价格延续12 3.4碳纤维:碳纤维价格延续低位,丙烯腈价格下跌13 4一周公司动态16 5一周行业动态17 6盈利预测与估值18 风险提示:20 图表目录 图表12023年初至今板块收益走势7 图表2一周各板块表现(%)7 图表3行业子板块估值及涨跌幅7 图表4涨幅跌幅前五公司8 图表5全国重点区域(30城)高标水泥价格(元/吨)9 图表6全国六大区水泥价格走势(元/吨)9 图表7全国水泥库容比(%)9 图表8全国水泥出货率(%)9 图表9全国水泥熟料价格差(元/吨)10 图表10全国焦炭价格指数(元/吨)10 图表11全国玻璃价格(元/吨)11 图表12玻璃6月交割合约期货收盘价(元/吨)11 图表13玻璃样本企业库存量(万重量箱)11 图表14不同燃料玻璃企业利润情况(元/吨)11 图表15光伏玻璃价格(元/平方米)12 图表16光伏新增装机量(万千瓦)12 图表17无碱玻纤价格走势(元/吨)12 图表182400TEX缠绕直接纱价格(元/吨)12 图表19电子纱与粗纱价格对比(元/吨)13 图表20主流厂商电子纱报价(元/吨)13 图表21国内玻纤纱在产产能情况(吨/年)13 图表22国内重点区域池窰样本玻纤库存统计(吨)13 图表23分年度碳纤维价格走势(元/公斤)14 图表24T300/T700大小丝束价格对比(元/公斤)14 图表25碳纤维与丙烯腈价格对比(元/吨)14 图表26碳纤维市场平均成本与毛利(元/公斤)14 图表27分年度碳纤维库存走势(吨)15 图表28碳纤维月度产能与产量(吨)15 图表29一周公司公告16 图表30一周行业动态17 图表31建材行业上市公司盈利预测与估值(对应股价日期为2023年8月4日收盘价)18 1行业观点 地产龙头碧桂园遭遇债务危机,消费建材估值或将再次承压。据8月8日中国财经网报道,碧桂园未能如期支付两笔美元债的票息,两笔债券在新加坡交易所上市,发行规模均为5亿美元。8月12日晚,碧桂园宣布旗下多只境内公司债券自 2023年8月14日开市起停牌,复牌时间另行确定。此前8月10日,集团发布盈 利警告公告,预期今年上半年净亏损约人民币450亿至550亿元;2023年1-7月, 碧桂园集团实现权益销金额人民币1408亿元,同比下降35%;单7月实现权益销售金额人民币121亿元,环比持续下行,同比下降60%。碧桂园表示销售数据持续低迷,叠加公开市场融资困难,正承受阶段性流动压力。房地产产业链资金仍然紧张,碧桂园并非个例,近期富力地产披露3000万商票逾期情况。我们认为本次地产企业债务危机陆续出现,消费建材行业估值或将再次受到不利影响;但从业务基本面分析,本轮事件对上市公司影响将远小于此前2021-2022年地产下行时期,主要因为建材企业已迅速调整销售渠道,尽量降低地产集采业务占比,并通过现款现货及工抵房方式控制风险,整体应收账款敞口较低。 中长期城市更新行动将补充提供消费建材需求。我国城镇化进入城市更新时代,老旧小区改造接力棚改,成为保障性安居工程的主要项目。在十四五期间,全国重点改造2000年底前建成的21.9万个老旧小区。相较于棚改,老旧小区改造力度更大、增速更快。老旧小区改造带来建材增量机会,各类项目主要涉及防水、外墙涂料、外墙保温、管材四大板块,而这四大板块主要集中应