银行行业动态点评：内外需承压，信贷拖累社融下滑

事件：7月新增人民币贷款3459亿，同比少增3498亿；新增社融5282亿，同比少增2703亿；社融余额同比8.9%，环比-0.1pct。M1同比2.3%，环比-0.8pct，M2同比10.7%，环比-0.6pct。 信贷走弱拖累社融。7月新增社融仅5282亿，同比少增2703亿，主要是本币贷款和股票融资同比少增拖累。1）实体信贷需求较弱，叠加上月季末冲量透支，7月投向实体经济的人民币贷款新增364亿，同比少增3724亿；2）直接融资中，股票融资为主要拖累，股票融资新增786亿，同比少增651亿； 此前政府债高基数影响已经消除，政府债新增4109亿，同比多增111亿，政治局会议表示要加快地方政府专项债发行和使用，并于9月底前发行完毕，后续政府债有望起支撑作用；企业债新增1179亿，同比多增219亿，地产债融资未见明显好转；3）表外融资中，新增未贴现票据净减少1962亿，主要是有效信贷需求不足，票据冲量需求增加；委托/信托贷款分别新增8/230亿，同比分别少增81亿/多增628亿。 居民与企业部门信贷双双走弱。7月新增人民币贷款3459亿，同比少增3498亿，创2010年以来单月新低，表明两部门情绪仍较悲观，7月底后出台的各项激励政策可能在之后月份逐渐体现。1）企业贷款新增2378亿，同比少增499亿，其中企业中长贷新增2712亿，同比少增747亿；企业短贷净减少3785亿，同比多减239亿；票据冲量明显，票据贴现新增3597亿，同比多增461亿；2）居民贷款净减少2007亿，同比多减3224亿，其中居民中长贷净减少672亿，同比多减2158亿，主要是房市销售低迷及按揭早偿压力； 居民消费贷有所回落，居民短贷净减少1335亿，同比多减1066亿。 投资建议：7月社融信贷数据低于市场预期，目前中国经济仍面临内外需不足的问题，7月出口金额同比下降9.2%，制造业PMI仍然低于荣枯线（49.3%）。7月底以来政策层面在多方面发力，包括刺激消费、支持地产、支持民营企业等多项措施，市场反馈较为积极，需耐心等待政策落地后经济的修复。推荐宁波银行、杭州银行、常熟银行、平安银行、邮储银行。 风险提示：经济失速、不对称降息、疫情反复、地产城投风险暴露。 图表1：7月M1、M2增速环比分别-0.1、-0.8pct 图表2：7月社融存量同比8.9%，环比-0.1pct 图表3：7月新增社融5282亿，同比少增2703亿 图表4：信贷走弱拖累7月社融 图表5：7月投向实体经济的人民币贷款新增364亿，同比少增3724亿 图表6：居民与企业部门信贷双双走弱