事业部改革见成效，轻装上阵迈向国产高端机床龙头

创世纪（300083.SZ） /机械设备 事业部改革见成效，轻装上阵迈向国产高端机床龙头 证券研究报告/公司深度报告2023年8月13日 评级：增持(首次) 市场价格：6.55元 分析师：�可 执业证书编号：S0740519080001Email：wangke03@zts.com.cn联系人：谢校辉 执业证书编号：S0740522100003 Email：xiexh@zts.com.cn 基本状况 总股本(百万股) 流通股本(百万股)市价(元) 市值(百万元) 流通市值(百万元) 1675.86 1353.54 6.55 10976.91 8865.71 股价与行业-市场走势对比 相关报告 公司盈利预测及估值指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）5,2614,527475454666284 营业收入增速51%-14%5%15%15% 归属于母公司的净利润500335404547691 净利润增长率172%-33%21%35%26% 摊薄每股收益（元）0.300.200.240.330.41 每股现金流量（元）0.220.24-0.240.350.26 净资产收益率16.02%7.27%8.65%11.19%13.17% P/E22.032.827.220.115.9 P/B3.52.42.32.22.1 备注：股价取自2023年8月11日 报告摘要 聚焦高端智能装备领域，国产数控机床龙头再出发 �公司是国内数控机床龙头企业。公司成立于2003年，以塑胶/金属结构件起家，2015年收购深圳市创世纪机械有限公司100%股权，进入高端数控机床行业，并抓住3C领域崛起机会成为数控机床领域国产龙头。2018年公司更换董事长，开始逐步剥离精密结构件业务，2020年基本完成业务剥离并深化业务整合，更名为创世纪重振旗鼓，高端智能装备发展进入新阶段，公司步入新征程。2022年公司全面推进事业部制改革， 成立六大事业部，经营活力激活初见成效。 ②持续发力通用机床，2023年业绩有望触底回升。2017-2022年，公司营收CAGR为-5.66%；归母净利润CAGR为-5.18%，业绩有所波动。2022年公司营收中，高端智能装备占营业收入比例为99.37%，达44.98亿元。展望来看，公司将立足核心主业，深耕中高端数控机床市场，采用合纵连横经营策略，实现高端自主化。在通用设备领域、3C领域不断巩固规模优势和市场占有率，并积极拓宽新赛道，在高端领域、新能源领域 不断加大拓展力度，提高公司核心竞争力，2023年公司业绩有望触底回升。 数控机床行业：景气度有望回暖，行业整合与进口替代并举 �规模超千亿，国家政策支持力度不断加强。机床是制造业的重要基础，是应用范围广泛的大国重器。特别是金属切削机床，对制造业提高生产效率、改善产品质量、减少生产成本等方面具有十分重要的作用。2022年我国金属加工机床消费额1843.6亿元人民币，同比降低1.9%，其中金切机床消费额1240.3亿元，占比67.3%。政策端对高 端数控机床支持力度持续加大，“十四🖂”规划提出制造业优化升级，培育先进制造业集群，推动高端数控机床行业创新发展。 ②更新周期持续，景气度或将开启。中国机床消费的上一轮高峰期为2010-2014年， 以10年为更新周期来计算，中国机床消费在2020年前后进入更新替换周期。2023年 1-3月国内金属切削机床累计产量为13.8万台，累计下降6.8%，机床行业虽然处在低 位区间，但2023年下半年将迎来工业补库存周期，企业固定资产投入预计回升，或将带动机床行业回暖。 ③中高端机床持续突破，进口替代进行时。2020年以前，国内机床产业呈现“高端失守，低端混战”的状态，由于未实现中高端突破，叠加行业处于下行期，国内机床企业亏损数量较多，进口替代缓慢。2020年3月国内疫情控制后，制造业复工扩产，而国外机床买不到，国产企业迎来宝贵的替代窗口期。根据中国海关数据，2022年机床工具进出口总额333.6亿美元，同比增长0.9%。其中进口124.0亿美元，同比下降10.2%； 出口209.5亿美元，同比增长9.0%。我们认为，以创世纪为代表的优秀中国民营企业近年在机床技术上已有进步，疫情给了他们进入中国高端制造产业链的契机，虽然与国外企业仍存在差距，但是将逐渐接近进口替代的目标。 创世纪：事业部改革激发组织活力，多重优势并举开启新篇章 �六大事业部全面推进，组织结构持续优化。公司全面推进六大装备事业部制经营架构，明确各个事业部的职能、权限、目标。在现有的装备一（立式加工、钻攻机）、装备三（精雕机）、装备🖂（车床）、装备七（智能化自动化软件）事业部的基础上，公司针对高端产品市场新增装备二（�轴）事业部和装备六（赫勒）事业部及中高端代理商营销团队，构建新的增长引擎，为公司长期发展提供机制保障。 ②钻攻中心国内领先，非3C推广效果显著。公司钻攻机产品主要分为3C应用和非3C 应用两类。公司3C钻攻机主要应用于手机、平板、PC等产品；同时，公司面对新能源汽车、AR/VR、高端医疗等新兴市场的需求，推出“S系列、SE系列类通用型”钻攻机。2022年，公司“3C高速钻攻中心”成功入选2022年国家级单项冠军产品；通用款钻攻机销量位居国内单项产品行业第一，2022年实现销量超5000台，同比增长40%，占比约70%。公司非3C化推广效果显著。 ③立加规模跃居国内首位，新能源开拓加速。2021年，公司立加中心出货量超过1000 0台，市场占有率约10%，排名行业第一。立加是公司现阶段的核心产品，面对新能源汽车行业需求的增长，公司推出了整体解决方案，可与其他产品结合加工电机端盖、电机内外壳、变速器底壳等；T-V856S立式加工中心可广泛应用于包括刹车片、刹车盘、制动卡钳、固定座等部件的刹车盘领域；T-V1265S立式加工中心可应用于加工高刚性、高精度的转向机连接器。 ④向龙门、�轴等高端领域延伸，进展可期。龙门由公司自主研发、生产，是现阶段大力拓展的产品之一。2022年公司龙门取得50%的销售增长，预计未来仍将保持高增速。�轴加工中心是公司种子产品，2022年公司成立合资公司广州市霏鸿智能装备有限公司，主营�轴机床，已先后推出了一系列高端产品。�轴加工中心有望提高公司产品附加值，实现国产替代，加速公司转型升级。 ⑤供应链与渠道体系持续优化，降本增效进行时。公司通过多年积淀建立了供应链四大管控系统，即：计划管控、成本管控、质量管控和交付管控，实现了对生产过程全生命周期的高效管理。同时，公司采用“四位一体”的经营模式，从研发、生产、采购、销售多方面发力，持续降本增效。 首次覆盖，给予“增持”评级。公司是国内数控机床龙头，2022年开始全面推进事业部制改革，成立六大事业部，在立足钻攻机和立加等优势产品基础上，采用合纵连横的经营策略，持续拓宽下游应用领域，同时不断向龙门、卧加、�轴等高端领域延伸， 2023年业绩有望触底回升。预计2023-2025年公司归母净利润为4.04/5.47/6.91亿元，同比增长20.96%/35.26%/26.47%，对应估值为27.2/20.1/15.9倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：行业景气度复苏不及预期风险、原材料价格波动和核心零部件依赖进口的风险、应收账款回收的风险、商誉减值风险、盈利预测假设条件不成立对公司盈利预测影响，研报使用的信息更新不及时的风险。 内容目录 1、聚焦高端智能装备领域，国产数控机床龙头再出发.-6- 1.1、公司定位：行业领先的高端智能装备整体解决方案服务商.................-6- 1.2、经营状况：持续发力通用机床，2023年业绩有望触底回升...............-8- 1.3、股权结构：公司股权结构趋于稳定，员工实施激励..........................-10- 1.4、发展战略：横向整合与纵向提升并举，往高端自主化迈进...............-11- 2、机床行业：国之重器，行业整合与进口替代并举........................................-12- 2.1、行业特征：规模超千亿，国家政策支持力度强.................................-12- 2.2、行业周期：属于通用设备，新一轮上行周期或将开启......................-13- 2.3、竞争格局：国产中高端机床持续突破，进口替代进行时..................-14- 2.4、零部件：数控系统等对外依存度高，亟需突破.................................-18- 3、公司分析：事业部改革激发组织活力，多重优势并举开启新篇章..............-19- 3.1、六大事业部全面推进，组织结构持续优化........................................-19- 3.2、钻攻中心国内领先，非3C化推广效果显著......................................-19- 3.3、立加规模跃居国内首位，新能源开拓加速........................................-20- 3.4、向龙门、�轴等高端领域延伸，进展可期........................................-21- 3.5、供应链与渠道体系持续优化，降本增效............................................-22- 4、首次覆盖，给予“增持”评级.........................................................................-24- 5、风险提示......................................................................................................-25- 图表目录 图表1：公司发展历程.-6- 图表2：公司形成“三层产品”分类模式...............................................................-6- 图表3：公司主营产品展示.................................................................................-7- 图表4：公司整体解决方案展示..........................................................................-8- 图表5：公司营业收入情况.................................................................................-8- 图表6：公司归母净利润情况..............................................................................-8- 图表7：公司业务收入情况（亿元）...................................................................-9- 图表8：公司毛利率及净利率变化趋势...............................................................-9- 图表9：公司三大费用率变化趋势......................................................................-9