事件:公司发布半年报,业绩接近预告上限。公司2023H1实现主营业务收入9.18亿元,yoy+21.51%,实现归母净利润1.36亿元,yoy+27.82%,实现扣非归母净利润1.29亿元,yoy+34.01%。 业绩稳健增长,增速略有下降,中长期态势依旧向好。公司营收分业务看:试验设备收入3.41亿元,yoy+19.39%;环试验服务收入4.69亿元,yoy+25.52%;集成电路验证与分析服务收入1.08亿元,yoy+12.22%。业绩增速稳中有降。随着市场对大型化、复杂化、综合化系统的需求显著提升,检测机构类客户活跃,环试服务的市场影响力和核心竞争力继续提升,公司作为环试服务龙头有望充分受益。 公司盈利能力稳中有升,控费能力稳健。2023H1销售毛利率44.7%,同比提升0.2pct,销售净利率16.2%,同比提升0.6pct。分业务看,设备销售毛利率32.52%,同比提升0.4pct,主要系综合类设备销售占比提升;环试服务毛利率57.97%,同比提升2.6pct,环试服务龙头规模效应凸显;集成电路验证与分析毛利率37.53%,同比下滑14.25pct,系2023年上半年集成电路验证分析业务人才大幅流入所导致,为短期因素。期间费用率26.64%,同比下降1.07pct。公司销售/研发/财务/管理费用率分别为6.29%/12.18%/1.04%/7.13%,分别同比上升0.48pct、下降0.25pct、下降1.45pct、上升0.15pct,盈利水平稳定,且随着公司各地实验室产能释放和精细化管理的提升,公司盈利能力有望继续提升。 全产业链一站式环试服务龙头,布局航天航空、半导体等高景气赛道打开成长空间。公司试验服务涉及环境与可靠性试验、电磁兼容测试、集成电路验证与分析、软件测试等,可为客户提供多样化一站式综合服务,协同效应显著,目前已在苏州、北京、上海、广州、南京、成都等十多个大中城市建有第三方实验室,形成了便利客户的实验室连锁网络,规模效应凸显,看好公司中长期发展。 投资建议:我们预计公司2023-2025年实现营收22.90/28.93/35.86亿元,同比增速26.8%/26.4%/24.0%,实现归母净利润3.77/4.92/6.36亿元,yoy为39.7%/30.4%/29.5%,当前股价对应PE为24.2X/18.6X/14.3X,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济风险,特殊行业费用支出增长不及预期,市场竞争加剧导致利润率不及预期,实验室建设低于预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)