煤炭行业周报：供紧需稳，双焦反弹可期

供紧需稳，双焦价格稳中偏强。焦煤方面：本周炼焦煤市场偏稳运行，8月11日京唐港主焦煤库提价2150元/吨，周环比持平。产地方面，部分太原古交地区煤矿因安全事故停产，根据Mysteel统计，受影响产能合计735万吨，同时内蒙古前期停产露天矿仍未复产，短期供应收缩。下游方面，焦炭第五轮提涨已开启，本周焦化厂负荷继续提升，刚需采购延续，原料煤稳中偏强运行。焦炭方面：本周第五轮提涨开启。供应端，经过四轮提涨，焦企利润持续修复，生产积极性带动行业整体开工率环比上行。下游方面，钢铁平控政策尚未落地，本周铁水日均产量环比增加2.62万吨至243.6万吨，维持高位运行。贸易商及钢厂提货数量增多，焦企厂内库存维持低位，预计短期焦炭价格稳中偏强。展望后市，我们看好宏观预期改善下的双焦价格弹性：1）焦煤供给或处于阶段性瓶颈：焦煤资源具有稀缺性，国内产量稳定，而进口主要来自蒙古、澳大利亚，但今年蒙煤通关维持历史高位、澳洲硬焦煤出口同比下降，后续再有增长恐乏力；2）焦炭供给格局持续优化：受环保政策影响，全国最大的焦炭产地山西将在今年底前全面关停退出炭化室高度4.3米焦炉，焦化行业格局改善；3）宏观预期改善：前期中央多部委连续召开经济会议，宽松预期进一步强化。随着“认房不认贷”、“限购限售放宽”等房地产政策逐步落地，双焦需求或将迎来平稳回升。 下游电厂库存持续下降，动力煤价格高位震荡。本周秦皇岛动力煤价格高位震荡。 由于台风天气告一段落，本周电厂日耗有所回升，库存持续下降但依然相对高位，下游继续维持对长协的刚需拉运。供应端，内蒙古地区遭遇强降雨，部分煤矿暂时停产，供应有所收紧，同时煤矿出货环比改善，产地价格暂稳。整体来看，我们看好宏观预期改善下的板块表现：1）迎峰度夏结束之后，迎来“金九银十”开工旺季，叠加宏观逆周期调控，非电需求有望超预期，市场煤价有支撑；2）产地价格较为坚挺，发运仍然倒挂，港口库存有望继续去化；3）保供产能释放完毕，叠加安监升级之后，供给弹性较弱；4）中央政策定调积极，宏观环境预期改善，经济修复有望加速耗煤需求释放。 本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛Q5500平仓价828元/吨（-1.30%），京唐港主焦煤库提价2150元/吨（+0.00%），国内主要港口冶金焦平仓价2201元/吨（+0.00%）；2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量43.8万吨（-11.34%）,港口吞吐量44.8万吨（+0.90%）,产量200万吨以上的焦企开工率为81.8%（+0.6PCT）； 3）库存分析：秦皇岛库存530万吨，较上周持平(+0.00%)，炼焦煤库存六港合计167万吨，较上周减少6万吨(-3.47%)；4）国际煤炭市场：IPE鹿特丹煤炭价为115.8美元/吨（+6.29%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为258.0美元/吨（+0.19%），动力煤内外价差为47.34元/吨，较之前收窄19.37元/吨，主焦煤内外价差为67.10元/吨，较之前价差扩大19.64元/吨。 投资建议：看好宏观预期企稳下双焦板块表现以及供给约束下行业长期现金价值，建议关注：1）双焦弹性：复苏预期下，和投资端相关的品种在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹的空间，且未来在供给端存在收缩的情况下，焦炭盈利或存更大的提升空间，建议关注，焦炭：中国旭阳集团、陕西黑猫、美锦能源、开滦股份； 焦煤：潞安环能、盘江股份、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、兰花科创。2）长期分红。优质公司具备长期分红能力，且随着未来资本开支下降，分红率具备持续提升空间。建议关注：中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山西焦煤、淮北矿业、平煤股份；3）长期增量。有产能释放的公司可穿越牛熊，在下一波周期启动时具备更强的爆发性。建议关注：广汇能源、华阳股份、盘江股份、昊华能源。 风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累煤化工产品价格。 1.行业数据跟踪 1.1.价格梳理：动力煤焦煤价格分化，下游产品涨跌不一 1.1.1.煤炭价格：动力煤价下跌，炼焦煤价持平 港口动力煤现货：秦皇岛港动力末煤较上周下跌。截至2023年8月11日，动力煤方面：秦皇岛Q5500平仓价828元/吨，较上周下跌约11元/吨（-1.3%），秦皇岛港Q5000平仓价716元/吨，较上周下跌约15元/吨（-2.1%）。 图1：秦皇岛Q5500平仓价下跌约11元/吨（-1.3%） 图2：秦皇岛港Q5000平仓价下跌约15元/吨（-2.1%） 高低热值煤价较上周有所上涨。截至2023年8月11日秦皇岛港动力末煤高低热值比例为1.16，较上周有所上涨。 图3：高低热值煤价比为1.16 坑口动力煤：内蒙古、山西坑口价下跌，陕西持平。截至2023年8月4日，山西大同动力煤Q5500坑口价为695元/吨，较上周下跌30元/吨（-4.1%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价651元/吨，较上周下跌13元/吨（-2.0%）； 陕西黄陵Q5000坑口价为735元/吨，较上周持平。 图4：内蒙古、山西坑口价下跌，陕西持平 港口&坑口炼焦煤：京唐港焦煤库提价持平、山西古交肥煤车板价较上周持平。截至2023年8月11日，京唐港主焦煤库提价（山西产）2150元/吨，较上周持平；山西古交肥煤车板价1860元/吨，相较上周持平。 图5：京唐港主焦煤库提价（山西产）较上周持平（元/吨） 图6：山西古交肥煤车板价较上周持平（元/吨） 动力煤&炼焦煤长协：2023年8月，CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为704元/吨。截至8月8日,新华山西焦煤长协价格为1389元/吨,较上周持平。2023年8月CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为704元/吨，较上月上涨3元/吨(+0.43%)；截至2023年8月8日,新华山西焦煤长协价格为1389元/吨,较上周持平。 CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为704元/吨(+0.43%) 图7：新华山西焦煤长协价格为1389元/吨(0.00%) 800 750 700 650 600 550 500 2020 2021 坑口无烟煤：阳泉无烟煤价持平、晋城无烟煤价持平。截至2023年8月11日阳泉小块出矿价为940元/吨，与上周持平；截至2023年8月4日晋城Q5600无烟煤坑口价为935元/吨，较上周持平。 图8：阳泉小块出矿价为940元/吨，与上周持平 图9：晋城Q5600无烟煤坑口价为935元/吨，较上周持平 焦炭&喷吹煤：国内主要港口平均仓冶金焦价格、长治喷吹煤市场价较上周持平。截至2023年8月11日国内主要港口冶金焦平仓价2201元/吨，与上周相比持平；长治喷吹煤市场价1210元/吨，与上周相比持平。 图10：国内主要港口冶金焦平仓价持平（元/吨） 图11：长治喷吹煤市场价持平（元/吨） 1.1.2.下游价格：产品价格涨跌不一，卷螺差上涨 焦煤下游：螺纹钢价格下跌、卷螺差较上周上涨。截至2023年8月11日，螺纹钢HRB400-20mm全国价3762元/吨，与上周下跌64元/吨(-1.67%)；卷螺差为295元/吨，与上周上涨11元/吨(+3.87%)。 图12：螺纹钢HRB400-20mm全国价下跌64元/吨(-1.67%) 图13：卷螺差为上涨11元/吨(+3.87%) 化工煤下游：尿素价格上升、甲醇价格较上周持平。截至2023年8月11日山西兰花的尿素价格为2380元/吨，与上周相比上涨10元/吨(+0.42%)；山东济宁荣信的甲醇价格为2470元/吨，与上周持平。 图14：山西兰花的尿素价格较上周上涨10元/吨(+0.42%) 图15：山东济宁荣信的甲醇价格与上周持平（元/吨） 化工煤下游：水泥，聚乙烯价格较上周持平。截至2023年8月11日华东PO42.5水泥平均价为410元/吨，与上周持平；神华包头聚乙烯竞拍价7950元/吨，与上周持平。 图16：华东PO42.5水泥平均价持平（元/吨） 图17：神华包头聚乙烯竞拍价持平（元/吨） 1.2.供需分析：铁路调入量下降，国内、国外运价分化 煤炭发运：秦皇岛港铁路调入量下降、港口吞吐量上升。截至2023年8月11日秦皇岛港铁路调入量43.8万吨，与上周相比减少5.6万吨(-11.34%)；港口吞吐量44.8万吨，与上周相比增加0.4万吨(+0.90%)。 图18：秦皇岛港铁路调入量相比减少5.6万吨(-11.34%) 图19：港口吞吐量相比增加0.4万吨(+0.90%) 动力煤需求：锚地船舶数减少，预到船舶数增加。截至2023年8月11日秦皇岛港锚地船舶数16艘，与上周相比减少16艘(-50.00%)；秦皇岛港预到船舶数13艘，与上周相比增加11艘(+550.00%)。 图20：秦皇岛港锚地船舶数相比减少16艘(-50.00%) 图21：秦皇岛港预到船舶数增加11艘(+550.00%) 煤炭运费：国内运价、国际运价分化。截至2023年8月11日，国内OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为26.1元/吨、15.5元/吨，较上周变化分别为：持平、上涨1.1元/吨（7.6%）；国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州分别为12.63美元/吨、6.13美元/吨，较上周变化分别为：下跌0.19美元/吨（-0.46%）、上涨0.47美元/吨（8.36%）。 图22：国内CDFI运价 图23：国际CDFI运价 焦煤需求：焦企开工率增加，日均铁水产量增加。截至2023年8月11日产量200万吨以上的焦企开工率为81.8%，较上周绝对值变化为相比增加0.6个百分点；247家企业日均铁水产量为243.6万吨，与上周相比增加2.6万吨(+1.09%)。 图24：产能大于200万吨焦化企业开工率相比增加0.6% 图25：247家企业日均铁水产量相比增加2.6万吨(+1.09%) 1.3.库存分析：港口动力煤库存减少，下游焦煤焦炭库存分化 港口总库存：南、北方主流港口库存减少，主流港口合计库存减少。截至2023年8月7日CCTD南方主流港口库存为3476.4万吨，较上周减少176.6万吨(-4.83%)， CCTD北方主流港口库存为3366.2万吨，较上周减少80.8万吨(-2.34%)； 主流港口合计库存为6842.6万吨，较上周减少257.4万吨(-3.63%)。 图26：CCTD南方主流港口库存减少(-4.83%)，北方减少(-2.34%) 图27：主流港口合计库存减少257.4万吨(-3.63%) 动力煤库存：秦皇岛库存持平，煤炭重点电厂库存减少。截至2023年8月11日，秦皇岛库存530万吨，较上周持平；截至2023年8月3日，煤炭重点电厂库存11039万吨，较上周减少253万吨(-2.24%)。 图28：秦皇岛库存持平（元/吨） 图29：煤炭重点电厂库存减少253万吨(-2.24%) 中下游焦煤库存：炼焦煤库存减少、焦化厂库存六港库存增加，钢厂焦煤库存减少。截至2023年8月11日，炼焦煤库存六港合计167.1万吨，较上周减少6万吨(-3.47%)；230家独立焦化厂炼焦煤库存771.3万吨，较上周增加14.9万吨(+1.97%)；247家样本钢厂炼焦煤库存717.43万吨，较上周减少13.5万吨(-1.85%)。 图30：炼焦煤库存六港合计减少6万吨(-3.47%) 图31：230家独立焦化厂炼焦煤库存增加14.9万吨(+1.97%) 图32：247家样本钢厂炼焦煤库存减少13.5万吨(-1.85%) 下游焦炭&喷吹煤库存：247家样本钢厂喷吹煤库存、焦炭库存减少。截至2023年8月11日，247家样本钢厂炼喷吹煤库存397.12万吨，较上周减少0.6万吨(-0.15%)；247家样本钢厂焦炭库存为538.42万吨，较上周减少13.8万吨(-2.50%)。 图33：247家样本钢厂炼喷吹煤库存减少0.6万吨(-0.15%) 图34：247家样本钢厂焦炭库存减少13.8万吨(-2