周度策略：出台地产政策组合拳，市场风险偏好抬升

分析师：周建华 登记编码：S0730518120001 zhoujh-yjs@ccnew.cm021-50586758 出台地产政策组合拳，市场风险 偏好抬升 ——周度策略 证券研究报告-周度策略发布日期：2024年05月19日 相关报告 《周度策略：出口加快复苏，市场持续向好》2024-05-12 《周度策略：行业周观点》2024-05-12 《周度策略：行业周观点》2024-04-28 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 策略主题ETF基金组合 组合仓位 80% 主题ETF基金组合 芯片ETF(159995.SZ)通信ETF(515880.SH)云计算ETF(516510.SH)游戏ETF(159869.SZ)券商ETF(512000.SH)资源ETF(561260.SH)红利ETF(510880.SH)高端装备ETF(159638.SZ) 绝对收益率 -1.93% 超额沪深300 收益率 -9.13% （ETF基金组合设立于2023年1月1日，详情请见正文“配置建议”） 投资要点： 【社会消费保持韧性，汽车消费有待提升】4月社零同比增长2.3%，增速较3月回落0.8个百分点，连续四个月下行。其中，除汽车以外的消费品零售额同比增长3.2%。前4个月社零同比增长4.1%，增速较前3个月下滑0.6个百分点。按消费类型分，4月份，商品零售同比增长2.0%，较上月回落0.7个百分点；餐饮收入增长4.4%，较上月回落2.5个百分点；汽车消费同比下降5.6%，降幅较上月扩大1.9个百分点。新能源乘用车零售量增长28.2%，继续维持高增长。考虑到2024年4月假期天数较去年少2天，假日消费较多对增速有一定影响，整体消费保持韧性。随着“以旧换新”等政策落实落细，居民收入逐步改善，消费市场有望实现高质量发展。 【投资增速小幅放缓，地产降幅继续扩大】前4个月全国固定资产投资同比增长4.2%，较前3个月回落0.3个百分点。其中，民间固定资产投资同比增长0.3%。其中，制造业投资增长9.7%，基础设施投资同比增长6.0%，房地产开发投资同比下降9.8%，增速均有所回落。分登记注册类型看，内资企业投资同比增长4.2%，港澳台企业投资增长6.4%，外商企业投资下降15.2%。房地产方面，房屋新开工面积同比下降24.6%，房屋竣工面积同比下降20.4%。商品房销售面积同比下降20.2%，销售额同比下降28.3%。地产销售不佳，地产投资降幅扩大，拖累整体投资增长。未来随着超长期特别国债、专项债发行使用进度加快，地产“组合拳”政策的落实，投资增长有望企稳回升。 【管理层出台地产政策组合拳】央行宣布下调住房贷款最低首付比例5个百分点，首套房贷最低首付降至15%，二套房最低首付降至25%，取消全国层面首套房和二套房贷款利率政策下限，并下调公积金贷款利率0.25个百分点。同时，央行拟设立保障性住房再贷款，规模3000亿元，可带动银行贷款5000亿元。自然资源部准备出台妥善处置闲置土地、盘活存量土地的政策措施。 【投资建议：市场风险偏好抬升】4月主要经济数据呈现出口、工业生产较强，消费、投资减弱的特点。房地产销售市场量价下降，造成地产投资降幅持续扩大。地产市场疲弱对经济的拖累比较明显。管理层出台地产政策组合拳，有望稳定地产投资和提振内需，推动经济企稳。美国通胀回落，降息预期提前。随着国内利好政策落实，市场风险偏好有望提升，建议关注科技（计算机、通信、电子、传媒）、有色和非银等板块。 风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。 内容目录 1.出台地产政策组合拳，市场风险偏好抬升4 1.1.社会消费保持韧性，汽车消费有待提升4 1.2.投资增速小幅放缓，地产销售继续下降4 1.3.管理层出台地产政策组合拳5 1.4.美国CPI回落，降息预期提前6 1.5.配置建议：出台地产政策组合拳，市场风险偏好抬升7 1.6.策略模拟ETF基金组合跟踪8 2.市场回顾9 2.1.指数涨跌9 2.2.行业涨跌9 3.资金跟踪10 3.1.融资资金10 3.2.北向资金11 4.估值跟踪11 4.1.指数估值11 4.2.行业估值13 5.市场情绪14 5.1.风险偏好14 5.2.换手率15 6.风险提示15 图表目录 图1：社会零售当月同比（%）4 图2：社会零售累计同比（%）4 图3：固定资产、房地产、基建及制造业投资增速（%）5 图4：商品房销售同比（%）5 图5：土地购置面积累计同比（%）5 图6：工业增加值同比（%）5 图7：美国CPI与核心CPI（%）7 图8：上证综指及13日均线（点）7 图9：行业与主题ETF基金模拟组合收益率走势图（组合设立于2023年1月1日，以周一开盘价结算）8 图10：全球主要指数涨跌幅(%)9 图11：A股主要指数涨跌幅(%)9 图12：沪深两市周度日均成交金额（亿元）9 图13：A股行业板块周度涨跌幅（%）10 图14：万得概念板块涨跌幅位居前10位（%）10 图15：万得概念板块涨跌幅位居后10位（%）10 图16：周度融资余额增减（亿元）及环比增速10 图17：周度北向资金余额增减（亿元）及环比增速11 图18：申万A股市盈率（倍）11 图19：申万300市盈率（倍）12 图20：申万创业板市盈率（倍）12 图21：申万创业板市盈率/申万300市盈率对比13 图22：申万行业市盈率对比13 图23：股债相对回报率14 图24：A股市盈率（倍）和10年国债收益率倒数对比14 图25：主要指数换手率（%）15 表1：主要指数换手率变化（%）15 1.出台地产政策组合拳，市场风险偏好抬升 1.1.社会消费保持韧性，汽车消费有待提升 【社会消费保持韧性，汽车消费有待提升】4月份，社会消费品零售总额35,699亿元，同比增长2.3%，增速较3月回落0.8个百分点，连续四个月下行。其中，除汽车以外的消费品零 售额32196亿元，增长3.2%。前4个月社会消费品零售总额156,026亿元，同比增长4.1%，增速较前3个月下滑0.6个百分点。按消费类型分，4月份，商品零售同比增长2.0%，较上月回落0.7个百分点；餐饮收入增长4.4%，较上月回落2.5个百分点；汽车消费同比下降5.6%，降幅较上月扩大1.9个百分点。家用电器和音像器材类、体育娱乐用品类、通讯器材类商品零售额分别增长4.5%、12.7%和13.3%。受益于电子行业周期回升，通讯器材类商品零售额增速比3月份加快6.1个百分点。新能源乘用车零售量增长28.2%，继续维持高增长。考虑到2024 年4月假期天数较去年少2天，假日消费较多对增速有一定影响，整体消费保持韧性。随着“以旧换新”等政策落实落细，居民收入逐步改善，消费市场有望实现高质量发展。 图1：社会零售当月同比（%）图2：社会零售累计同比（%） 100 80 60 40 20 0 -20 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 -40 25 20 15 10 5 0 -5 -10 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 -15 社零当月同比(%)餐饮(%) 汽车类(%)商品零售(%) 社零累计同比(%)商品零售(%)餐饮(%)汽车类(%) 资料来源：Wind，中原证券研究所资料来源：Wind，中原证券研究所 1.2.投资增速小幅放缓，地产销售继续下降 【投资增速小幅放缓，地产降幅继续扩大】前4个月全国固定资产投资同比增长4.2%，较前3个月回落0.3个百分点。其中，民间固定资产投资同比增长0.3%。分产业看，第一产业投资增长1.9%；第二产业投资增长13.0%，第三产业增长0.3%。第二产业中，工业投资同比增长13.1%。其中，采矿业投资增长21.3%，制造业投资增长9.7%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长26.2%。第三产业中，基础设施投资同比增长6.0%。分登记注册类型看，内资企业投资同比增长4.2%，港澳台企业投资增长6.4%，外商企业投资下降15.2%。前4个月全国房地产开发投资同比下降9.8%，降幅较上月扩大0.3个百分点；其中，住宅投资同比下降10.5%。房屋新开工面积同比下降24.6%，房屋竣工面积同比下降20.4%。新建商品房销售 面积29252万平方米，同比下降20.2%，其中住宅销售面积下降23.8%。新建商品房销售额28067亿元，下降28.3%，其中住宅销售额下降31.1%。地产销售不佳，地产投资降幅扩大，拖累整体投资增长。未来随着超长期特别国债、专项债发行使用进度加快，地产“组合拳”政策的落实，投资增长有望企稳回升。 图3：固定资产、房地产、基建及制造业投资增速（%）图4：商品房销售同比（%） 50 40 30 20 10 0 -10 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 -20 20 10 0 -10 -20 -30 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 -40 固定资产(%)房地产(%) 基建(%)制造业(%) 商品房销售额:累计同比商品房销售面积:累计同比 资料来源：Wind，中原证券研究所资料来源：Wind，中原证券研究所 图5：土地购置面积累计同比（%）图6：工业增加值同比（%） 40 20 0 -20 -40 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 -60 60 50 40 30 20 10 0 (10) 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 (20) 资料来源：Wind，中原证券研究所资料来源：Wind，中原证券研究所 1.3.管理层出台地产政策组合拳 【国家主席习近平同俄罗斯总统普京举行会谈】中俄领导人共同见证签署经贸、自然保护、检验检疫、媒体等领域多项双边合作文件。中俄联合发布声明提出，加快制定并于2024年批准新版《中俄投资合作规划纲要》；共同推进中俄两国企业落实大型能源项目；探讨以一揽子方式开展核燃料循环前端和共建核电站合作；提升双边贸易、融资和其他经济活动中的本币份额；实施符合中俄共同利益的国家航天计划大项目；推动共建“一带一路”与欧亚经济联盟建设对接合作。（资料来源：新华网） 【央行打出优化住房金融政策组合拳】央行宣布下调住房贷款最低首付比例5个百分点，首套房贷最低首付降至15%，二套房最低首付降至25%，取消全国层面首套房和二套房贷款利率政策下限，并下调公积金贷款利率0.25个百分点。同时，央行拟设立保障性住房再贷款，规 模3000亿元，可带动银行贷款5000亿元。另外，住建部将会同金融监管总局等出台城市商品住房项目保交房攻坚战工作方案，《关于进一步发挥城市房地产融资协调机制作用满足房地产项目合理融