银行业流动性周度跟踪：资金面整体宽松，短端需求较大

资金面整体宽松，票价震荡调整，信贷需求有所回暖。本周R001均值较上周上行0.77bp，R007均值较上周下行3.86bp，DR001均值较上周上行3.11bp，DR007均值较上周下行1.13bp，整体资金面趋于平稳，7天DR、R相近，非银供给相对充盈。本周转贴市场 6M 国股（无三农）转贴利率均值取得1.18%，较上周均值下行3.20bp，周中票价震荡，8月10日半年、 3M 国股转贴价格分别小幅上行6bp、7bp，11日大行报价走低，市场买盘情绪释放，票价下行，收于1.16%。 3M 票据- Shibor 3M 利差缩窄，反映信贷需求有所回暖。 杠杆率低位下行，银行间流动性维持宽松。本周质押式回购交易量先升后降，均值小幅上涨至8.35万亿元（上周均值8.26万亿元），银行间市场杠杆率低位震荡，周五回落至108.85%，资金面仍受税期影响，边际收敛，但“稳增长”背景下，流动性整体正常宽裕。 逆回购“地量”操作，国债多增明显。本周央行逆回购投放180亿元，逆回购到期530亿元，合计净回笼350亿元，逆回购延续“地量”操作，叠加社融走低，进一步抬升降准降息预期。本周国债发行多增，净发行1114亿元，较上周多增104%，债券发行总体平稳。 同业存单“量价齐跌”，收益率中枢相对平稳。本周同业存单发行4281.40亿元，净融资额下行转负得-1975.00亿元，加权利率小幅下行。本周1YMLF与存单利差走阔1.05bp，1Y- 3M 期限利差走阔2.51bp，1Y中票-存单利差大幅收窄5.98bp至6.93bp，随税期走款的扰动散去，资金分层季节性缩小，短端品种配置性价比有所提升。 信用债欠配压力仍大，短端需求不弱。当周利率债欠配程度缓解，欠配指数上行0.38，信用债欠配程度加深，欠配指数下降0.88，主因短端中高等级信用债需求仍强，叠加供给未有效放量，但总体欠配程度平稳。 理财续发平稳，现券交易回落。本周开始计收理财产品共678只，近一周理财产品平均回报约0.2%。本周现券交易量下降至约69380亿元，回购占比小幅上行至87.9%水平。 风险提示：政策不确定性，同业存单供给冲击，理财和货基赎回冲击。 1资金面整体宽松，逆回购“地量”操作 隔夜资金价格上行，7天资金价格下行。周五R001录得1.45%（本周均值较上周上行0.77bp），R007降至1.79%（本周均值较上周下行3.86bp），周五DR001录得1.33%（本周均值较上周上行3.11bp），DR007降至1.76%（本周均值较上周下行1.13bp），整体资金面趋于平稳，7天DR、R相近，非银供给相对充盈。 图1.本周R001上行、R007下行（%） 图2.本周DR001上行、DR007下行（%） 票价震荡调整，尾盘下行收跌。本周转贴市场 6M 国股（无三农）转贴利率均值取得1.18%，较上周均值下行3.20bp，流动性维持合理宽松。周中票价震荡，8月10日半年、 3M 国股转贴价格分别小幅上行6bp、7bp，主因卖盘供给情绪回暖，大行持续进场收票，报价上调。11日大行报价走低，市场买盘情绪释放，票价下行，收于1.16%。近半月，票据利率虽有所回升，但仍和部分参考利率明显倒挂，随 Shibor 3M 利率下行，二者利差缩窄，反映信贷需求有所回暖。 图3.本周票据利率震荡调整（%） 图4. 3M 票据- Shibor 3M 利差（%） 杠杆率低位下行，银行间流动性维持宽松。本周质押式回购交易量先升后降，均值小幅上涨至8.35万亿元（上周均值8.26万亿元），银行间市场杠杆率低位震荡，周五回落至108.85%，资金面仍受税期影响，边际收敛，但“稳增长”背景下，流动性整体正常宽裕。 图5.银行间质押式回购交易量（亿元） 图6.债市日度杠杆率（%） 逆回购“地量”操作，降准预期升温。本周央行逆回购投放180亿元，逆回购到期530亿元，合计净回笼350亿元，逆回购延续“地量”操作，叠加社融走低，进一步抬升降准降息预期。下周二（8月15日）将有4000亿MLF到期，需关注税期走款和MLF操作情况。 图7.本周公开市场操作表（亿元） 图8.近年公开市场操作（亿元） 债券发行平稳，国债多增明显。本周国债发行多增，净发行1114亿元，较上周多增104%，地方债净发行1523亿元，国债净缴款3257.3亿元，地方债净缴款2195.3亿元，下周国债净发行1500亿元，债券发行总体平稳。 图9.本周债券发行情况（亿元） 2同业存单量减价跌，信用债欠配压力仍大 同业存单“量价齐跌”，城商行发行领先。本周同业存单发行4281.40亿元，净融资额下行转负得-1975.00亿元，加权利率小幅下行。分银行类型看：国有大行发行1378.4亿元，股份行发行1024.0亿元，城商行发行1589.2亿元，农商行发行275.2亿元；分期限类型： 3M 期限发行1297.1亿元， 6M 期限发行143.1亿元，9M 期限发行634.1亿元，1Y期限发行1723.4亿元。下周同业存单到期4091.70亿元。 图10.同业存单净融资额及加权利率（亿元，%） 图11.分银行类型同业存单发行量（亿元） 图12.分期限同业存单发行量（亿元） 收益率中枢相对平稳，短端配置性价比提升。本周1YMLF与存单利差走阔1.05bp至37.65bp左右，1Y- 3M 期限利差走阔2.51bp至30.92bp，1Y中票-存单利差大幅收窄5.98bp至6.93bp，随税期走款的扰动散去，资金分层季节性缩小，短端品种配置性价比有所提升。 图13.1YMLF-1Y存单收益率利差（bp） 图14.1Y- 3M 存单收益率利差（bp） 图15.1Y中票-存单收益率利差（bp） 信用债欠配压力仍大，短端需求不弱。当周利率债欠配程度缓解，欠配指数上行0.38，信用债欠配程度加深，欠配指数下降0.88，主因短端中高等级信用债需求仍强，叠加供给未有效放量，但总体欠配程度平稳。 图16.利率债欠配指数和10y国开债收益率（%） 图17.信用债欠配指数和1Y中票收益率（%） 3理财续发平稳，现券交易回落 理财续发，现券回落。截至2023年6月末，银行理财市场存续规模25.34万亿元，累计新发理财产品1.52万只。本周开始计收的理财产品共678只，近一周理财产品平均回报约0.2%。本周现券交易量下降至约69380亿元，回购占比小幅上行至87.9%水平。 图18.现券、回购交易量（亿元） 风险提示：政策不确定性，同业存单供给冲击，理财和货基赎回冲击。