市场调整阶段，建议关注高分红龙头和高景气赛道的修复机会

行业研究|行业周报 看好（维持） 市场调整阶段，建议关注高分红龙头和高景气赛道的修复机会 纺织服装行业 国家/地区中国 行业纺织服装行业 报告发布日期2023年08月12日 核心观点 行情回顾：本周沪深300指数下跌3.39%，创业板指数下跌3.37%，纺织服装行业指数（中信）下跌2.62%，表现强于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块 （中信）下跌2.75%，品牌服饰板块（中信）下跌2.51%。个股方面，我们覆盖的富安娜和伟星股份等取得了正收益。 海外要闻：（1）海港城销售只恢复75%。（2）香港零售业连涨7个月。 行业与公司重要信息：（1）李宁：公司披露截至2023年6月30日止六个月的中期 业绩。今年上半年，李宁集团实现营收140.19亿元，同比增长13%。集团权益持有人应占净溢利同比下跌3.1%至21.21亿元。（2）裕元集团：公司宣布邹志明辞去秘书和授权代表职务，吴燕玲女士接任。 本周建议板块组合：珀莱雅、老凤祥、报喜鸟、富安娜和华利集团。上周组合表 期，市场更聚焦中期业绩预期良好且全年有望维持较高景气度的个股，我们依然看 运动服饰行业深度报告发改委发布促消费二十条，市场信心有望 2023-08-06 好中高端时尚服饰和黄金珠宝两个子行业。相关公司重点推荐报喜鸟(002154，买 逐步提振 入)、比音勒芬(002832，买入)、老凤祥(600612，买入)、潮宏基(002345，增持)和 积极关注消费赛道龙头的反弹机会 2023-07-30 周大生(002867，增持)。关于行业中长期的配置，我们维持之前的观点：运动服饰、化妆品、医美等赛道的估值性价比逐步显现，建议积极配置真正具备中长期核心竞争力的龙头，推荐安踏体育(02020，买入)、李宁(02331，买入)、珀莱雅(603605，买入)、巨子生物(02367，买入)和爱美客(300896，买入)、同时关注贝泰妮(300957，买入)、特步国际(01368，买入)、华熙生物(688363，增持)等。另外在经济弱复苏、市场整体预期收益率下降的大背景下，中长期有望稳健增长且有较高历史分红收益率的公司今年建议更积极关注，比如海澜之家(600398，增持)、富安娜(002327，增持)、森马服饰(002563，增持)等。 现：珀莱雅-3%、老凤祥-2%、报喜鸟0%、潮宏基-6%和华利集团-4%。 投资建议与投资标的 在连续两周上涨后，本周市场出现了明显的调整，纺织服装行业指数表现略强于沪深300和创业板指数，但各细分板块龙头都有不同程度的下跌。从基本面来看，当前各细分行业龙头的估值水平已经反映了市场对下半年内需谨慎的预期，今年品牌消费涨幅居前的主要是业绩高增长、高股息率、需求超预期修复等标签的个股，后续板块更多配置机会仍然来自于精选结构性个股的行情；外需方面，美国较强的宏观数据强化了国内出口制造龙头在下半年走出底部向上的预期，相对确定性也更高。落实到短期的行业配置，我们认为主要有两个方向：（1）纺织制造行业伴随下游海外消费巨头去库存的逐步结束，已经进入左侧布局阶段，中短期仍是我们重点推荐子行业，个股主要推荐华利集团(300979，买入)、申洲国际(02313，买入)和伟星股份(002003，买入)等，建议关注新澳股份(603889，未评级)。（2）进入中报 证券分析师施红梅 021-63325888*6076 shihongmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511010001 证券分析师朱炎 021-63325888*6107 zhuyan3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521070006香港证监会牌照：BSW044 证券分析师杨妍 yangyan3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523030001 板块估值吸引力提升，建议积极布局：--2023-08-11 风险提示 经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦和人民币汇率波动等。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 行情回顾 本周沪深300指数下跌3.39%，创业板指数下跌3.37%，纺织服装行业指数（中信）下跌2.62%，表现强于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块（中信）下跌2.75%，品牌服饰板块（中信）下跌2.51%。个股方面，我们覆盖的富安娜和伟星股份等取得了正收益。 表1：个股涨跌幅前10名 涨幅前10名 贵人鸟 新野纺织 美盛文化 富安娜 *ST千足 伟星股份 奥康国际 众和股份 搜于特 报喜鸟 幅度(%) 15.6 9.4 5.0 3.2 3.1 0.8 0.7 0.0 0.0 0.0 涨幅后10名 柏堡龙 多喜爱 红蜻蜓 跨境通 航民股份 常山股份 美邦服饰 太平鸟 浙江自然 潮宏基 幅度(%) -10.8 -8.0 -7.3 -7.2 -7.0 -6.9 -6.5 -6.4 -6.1 -5.9 数据来源：Wind、东方证券研究所 海外要闻 海港城销售只恢复75%。疫情限制措施放开后，海港城母公司九龙仓置业投资地产有限公司 (1997.HK)业绩明显好转，但表现仍差于市场预计，公司放榜后股价暴跌大跌近6%。 上半年集团收入同比增加4.2%至64.73亿港元，净利润18.05亿港元，而上年同期亏损14.68亿港元。若撇除投资物业价值重估，集团中期纯利下滑9.3%至30.59亿港元，2022财年上半年为 33.73亿港元。 核心物业HarbourCity海港城上半年整体收入增加约8%，营业利润增幅约12%，主要受商场收入增加9%、营业利润增加16%推动。期内出租率回升至96%，集团透露部分商户销售已经高于疫情前，但复苏情况不一。 与海港城商场业务反弹相比，写字楼表现仍然低迷，收入和营业利润均录得8%的跌幅，出租率88%；酒店方面房价和入住率均有上升，但二季度明显失去动力，增长放缓。 另一旗舰物业时代广场表现相若，商场收入和营业利润同比增加6%和12%，推动整体物业营业利润增加4%，但收入仍录得2%的下滑。期内商场出租率94%、写字楼出租率87%，其中写字楼收入和营业利润分别大跌14%和16%。 中环组合上半年收入和营业利润分别下滑12%和14%，其中卡佛大厦写字楼出租率企稳96%， 會德豐大厦写字楼出租率回升至81%，两项物业零售商铺则悉数完成出租。 位于住宅区的荷里活广场表现俱佳，出租率96%，收入增加5%，营业利润增幅8%，受益于港铁吞马线建成，作为转乘站，人流大增。 评论业绩时集团管理层表示，1月边境重开，营商环境有所改善，但本地货币走强、航班、签证恢复非常之慢，加上全球地缘政治和经济强劲不明朗，二季度香港零售业18%的增幅明显较一季度24%放缓，上半年访港客和香港零售业销售只有疫情前37%和85%，而现时市场温和复苏，商场表现好于写字楼，预计趋势在重大转机前将持续，而酒店则面临人手不足、成本上涨的额外压力。 业绩会上集团主席吴天海表示香港零售业复苏仍需时日，他指出入境游在3、4月见顶，之后每月下滑，其中弱势日元和强势港元都不利于旅游业。 另外他透露整体奢侈品板块复苏更快，但同样表现两极化，出现优胜劣汰情况，部分品牌已经恢复疫情前水平，部分则远远落后。 上半年集团租户零售收入按年增加约8%，但只相当于2018年和2019年同期的70%和67%。 绩后多间大行均对该集团发表看空报告，大和下调九龙仓置业目标价由47.5港元至42.8港元，唯重申“买入”评级。该行认为香港旅游人次和零售表现停滞不前，导致公司购物中心复苏慢于预期，加上高息环境成本上升，因此削九置2023-2025盈测7-10%。 里昂认为九置虽然是复苏受益者，但预计未来三年集团盈利难以恢复疫情前水平，因此下调2023财年和2024财年盈测分别9.6%和9.4%，反映更高的借贷成本和摊销成本。该行维持九置“出售”评级，并下调目标价由40港元至35港元。 花旗发表报告指九龙仓置业中期表现逊预期，海港城销售恢复至2019年75%，但相信明年海港城销售可超越2018年高峰，若进一步成为大湾区奢侈品消费据点料将继续向高位增长发展，因此 重申九置为首选股，维持“买入”评级，轻微下调目标价由60.5港元至59.5港元。 富瑞指九龙仓中期业绩低于市场预期，主要受写字楼和租金减免拖累，预计伴随租户续约，上述影响将逐渐改善，而集团将负债率压降至20.1%水平可节省部分财务成本，因此维持“买入”评级，但下调目标价由50港元至45港元。 香港零售业连涨7个月。香港零售业6月零售业销货额临时估计增长19.6%至331.22亿港元，略好于市场预期的19.1%，同样略高于5月18.5%的增幅，已经连涨7个月。 香港特区政府发言人表示，受惠于访港旅游业复苏及正面的消费气氛，零售业销货额在6月继续明显上升。发言人指出零售销售的销售前景维持良好，访港客人数在未来将进一步上升，劳工市场情况改善和政府多项巩固经济复苏动力的措施，如发放消费券，都应为本地消费需求提供支持。 香港旅发局的数据显示，访港客在5月份意外下降后，6月份进一步下降至2,748,488人次，其中 内地访港客6月份录得2,155,143人次，低于4月的2,308,561人次和5月的2,285,859人次。 评论6月零售数据时，香港零售业管理协会执行总监罗振邦指出，现时访港客更注重体验旅游，内地消费能力有所下降。据协会成员商户最新7月销售数据统计显示，有55%受访商户反映内地游客消费金额较2018年同期水平下降个位数至高达三成，个别商户甚至表示内地客消费金额跌幅达五成。 他表示协会仍预期全年香港零售业销货额有低双位数增长，但较2018年同期仍有较大差距，这已经反映在上半年年数据。2023年上半年，零售业销货额2,050.78亿港元同比增加20.7%，但比2018年同期2,477.57亿港元少17.2%，同样未恢复至疫情前2019年同期2,412.66亿港元水平。 上海商业银行研究部主管林俊泓表示，超预期的6月份零售表现显示访港客消费力在当月似乎有所提高，这可在表现最好的珠宝首饰、钟表及名贵礼物类别上体现。 大新银行经济研究及投资策略部报告指出，最近两个月访港客人数橫行，游客消费的刺激作用可能低于预期，内地有意推动境内消费，加上人民币弱势，也可能削弱内地客访港意愿，下半年零售业表现能否恢复疫情前月均400亿港元水平，或仍要视乎访港客能否加快增长。 珠宝首饰、钟表及名贵礼物自自由行之后一直是衡量内地客消费的主要数据之一，6月该类别按年增幅64.3%，较5月的51.8%明显加速，但仍低于4月的75.1%。1-6月该类别销售整体增幅74.2%指304.05亿港元，零售业销货价值指数177.9，为所有类别中最高的。 其他内地客热衷消费的类别5月份表现各异，服装、鞋类、有关制品及其他衣物配件、药物及化妆品、眼镜店和百货公司6月销售分别增长34.2%、26.1%、49.4%、29.9%和4.2%，而5月份增幅分别38.6%、17.9%、51.5%、16.4%和9.9%。 上述五大类别2023年上半年销货额分别录得222.00亿港元、34.60亿港元、163.35亿港元、 15.42亿港元和175.86亿港元，按年增幅分别51.9%、41.4%、39.1%、40.7%和13.3%。 2023年二季度经季节性调整后，零售业销货额环比增幅5.3%，销货量增幅4.2%。 至于网上销售6月份继续表现负面，3.3%的跌幅略好于5月份3.7%的的跌幅，22.05亿港元的销货额渗透率6.7%，远低于2022年的9.9%，唯比4、5月的6.3%有所改善，显示疫情后消费者更倾向于回归实体店消费 A股行业与公司重要信息 【李宁】公司披露截至2023年6月30日止六个