社融信贷边际下降，政策支撑有待加强

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北京大学国民经济研究中心 社融信贷边际下降，政策支撑有待加强 ——邵宇佳

点评报告 A0205-20230812 2023年7月

一、研报重点内容

1. 新增社融低于预期，新增信贷是主要拖累
2. 新增人民币贷款（亿元）
3. 社会融资规模主要受表内融资大幅拖累
4. 新增人民币贷款（同比少增3331亿元）
5. 社会融资规模主要受短期和中长期贷款共同拖累
6. 狭义货币（M1）同比增长率
7. 广义货币（M2）同比增长率
8. 政府债券同比增长率

二、研报分析

7月新增社会融资规模5282亿元，较去年同期少增2503亿元，低于市场预期。主要原因是新增人民币贷款同比少增3724亿元，新增外币贷款同比少减798亿元，以及新增委托贷款同比少增81亿元。具体来看，7月新增人民币贷款主要受短期和中长期贷款共同拖累的影响，同比大幅走弱。尽管票据融资同比多增461亿元，但支撑力度明显不足。此外，狭义货币（M1）同比增长率2.3%，较上期下降0.8个百分点；广义货币（M2）同比增长率10.7%，较上期下降0.6个百分点。7月末，狭义货币（M1）余额67.72万亿元，同比增长2.3%，较上期下降0.8个百分点；广义货币（M2）余额285.4万亿元，同比增长10.7%，较上期下降0.6个百分点，低于市场预期。伴随7月信贷投放规模显著下降，形成的信贷派生难以支撑M2同比增速，与此同时，7月财政存款同比出现了大幅增加，以及企事业单位中长期贷款边际减弱也对7月末的M2形成了拖累。

三、研报结论

1. 新增社融低于预期，新增信贷是主要拖累。
2. 新增人民币贷款同比少增3724亿元。
3. 社会融资规模主要受表内融资大幅拖累。
4. 狭义货币（M1）同比增长率2.3%。
5. 广义货币（M2）同比增长率10.7%。
6. 政府债券同比增长率11.1%。