2023年下半年A股投资策略：见龙在田

2023年2月市场环境的重大变化

根据wind、Bloomberg和国金证券研究所的数据，2023年2月国内消费复苏路径呈现弱复苏，但剔除基数效应后，薪资和就业的“拐头向上”将成为消费复苏的持续性动力。同时，薪资和就业的持续性复苏将取决于企业生产和利润的改善。在工业企业经营现金流改善、资产周转率提升以及企业生产意愿回暖的情况下，预计全年社会零售总额增速有望回升至8%左右。

制造业的恢复仍需迈过“三道坎”，包括生产能力、生产意愿和扩张意愿。在企业经营现金流改善、产能利用率回升和利润改善的情况下，预计2023年制造业利润有望趋势性修复。资产周转率已在2023年第二季度筑底，而产能利用率仍滞后于工业用电约1个季度。预计随着PPI转正，企业主动补库周期将开启，CAPEX有望明显扩张。

此外，2023年1月国内出口韧性表现超市场预期，部分原因在于美国经济韧性、疫后供给端释放以及物流通畅带来的积压出口订单的释放。中国出口份额逆势提升，驱动因素包括海外CPI与中国CPI、欧洲产能利用率以及“一带一路”国家贸易合作的加快。

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