每日晨报

每日晨报2023年8月11日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 BABAUS 阿里巴巴 24财年1季度业绩超预期；淘宝用户持续回流，是长期变现提升基础 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com 年初至今 收盘价升跌%升跌% 国指 6,629 0.23 -1.14 上A 3,412 0.31 5.36 恒指19,2480.04-2.86 2024财年1季度（6月季度）收入同比增14%，对比市场预期9%及我们 上B 275 0.99 -2.32 预期的12%，利润超过我们/市场预期46%/17%。 深A 2,135 0.13 3.33 深B 1,209 0.16 4.43 淘天：收入增长主要来自1）电商CMR增速达10%，主要由于去年低基 道指 35,176 0.15 6.12 数及今年淘天战略拉动用户增长及留存；2）自营同比增21%，受3C电 标普500纳指 4,469 13,738 0.030.12 16.3931.26 子品类销售表现拉动。9月季度我们估计GMV增速或在中低个位数， 英国富时100 7,619 0.41 2.24 CMR收入增速或略高于GMV。 法国CAC 7,434 1.52 14.83 德国DAX 15,997 0.91 14.89 国际：收入增长来自Trendyol及速卖通的强劲增长，新业务Choice的收 资料来源：FactSet 入贡献，及Lazada变现能力的持续提升。 主要商品及外汇价格 本地生活：饿了么规模化效应维持运营利润为正。高德仍将继续投入， 三个月 年初至 是拖累本地生活亏损的主要原因。收盘价升跌%今升跌 布兰特87.4114.131.75 菜鸟：收入增长受国际物流解决方案以及国内快递业务的拉动。 云业务恢复正增长，但也仍然受行业调整影响。数字娱乐受到线下活动恢复以及影视内容上线带来的流量和收入的回流，利润转正。 展望：公司本季度业绩表现大幅超预期，非淘天业务合计增速25%，持续减亏（同比减40亿元），是拉动利润增速大幅好于市场预期的主要因素。我们维持买入评级，将在后续报告中针对公司新业务分拆进一步分析，并调整预测。 期金 1,915.40 -5.67 5.26 期银 22.71 -11.03 -5.18 期铜 8,395.00 -0.87 0.10 日圆 144.40 -6.90 -8.62 英镑 1.27 0.93 5.86 欧元基点变动 1.10 0.42 三个月 3.24 六个月 HIBOR 5.11 19.89 48.84 美国10年债息4.1019.499.81 资料来源：FactSet 恒指技术走势 恒生指数19,248.26 房地产周报 50天平均线200天平均线 19,180.3019,864.40 多地表态支持房地产行业政策；长实新盘成新票王 14天强弱指数 48.32 谢骐聪,CFA,FRMphilip.tse@bocomgroup.com 沽空(百万港元) 13,029 内地房地产：多地明确表态支持房地产行业政策，当中包括河南、江苏 资料来源：FactSet 湖南等。越秀集团及中交地产拟发行公司债，发行规模分别为20亿元和10亿元。碧桂园未能支付8月6日到期的两笔美元债的票息，涉资2,250万美元，并承认面对阶段性的流动性压力。截至8月9日，10城/30城月初至今新房成交量环比跌6.7%/1.2%，同比下跌约30.3%/33.0%。香港房地产：长实油塘亲海駅II，已接获超过3.06万张入票，成为历年认购入票数量最多之项目。受经济复苏进度较预期慢、美国加息以及期内金融市场表现疲弱影响，美联调低香港全年楼市至仅升约5%。九龙 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 仓、希慎兴业及太古地产发布了2023年上半年业绩公告，上半年净盈利 分别为18.11亿、10.26亿和39.01亿港元。50大屋苑过去一周录得45宗成交（环比-22%），为四年新低。CCL指数环比升0.33%至164.72点。 投资启示：在销售动力减慢的情况下，我们预计更多房企会出现资金压力，而支持刚性需求以及提振购买力的政策传导仍需要一定时日。我们建议投资者关注销售业绩较好且融资成本较低的国企，包括越秀（123HK/买入）和华润置地（1109HK/买入）。政策放宽也带来民企重估的交 易机会，包括合景泰富（1813HK/买入）。香港方面，我们预计新鸿基 地产（16HK/买入）的表现会优于大市。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件市场预期上次数据日期事件市场预期上次数据 8月10日首次申领失业救济金人数(千)2278月11日新增贷款（十亿）3,050 8月11日密歇根大学消费者信心指数70.971.6 交银国际最新研究报告 资料来源：彭博资料来源：彭博 8月9日 6月13日 6月6日 6月6日 6月6日 6月5日 6月5日 6月2日 6月2日 6月2日 6月2日 6月1日 8月10日 8月9日 8月4日 7月28日 6月1日 5月22日 5月19日 5月9日 消费行业-乳业-乳制品行业深度：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹 科技行业-2023下半年展望：硬件科技周期复苏仍需等待 新能源行业-2023下半年展望：光伏玻璃盈利拐点将至；运营商盈利能见度仍好医药行业-2023下半年展望：聚焦创新，需求反弹 汽车行业-2023下半年展望：至暗時刻已过，预期修正，油电同价快速替代燃油车互联网行业-2023下半年展望：基本面向好仍是支撑估值提升的关键 消费行业-2023下半年展望：消费复苏步伐渐进，消费者对价格变得更敏感香港房地产行业-2023下半年展望：渐趋乐观 内地房地产行业-2023下半年展望：等待更多信号 证券行业-2023下半年展望：低基数上盈利回升，估值修复仍可期 保险行业-2023下半年展望：全年新业务价值增速前高后低，行业仍处复苏通道全球宏观-2023年下半年展望：周期新解 全球宏观-美债供给冲击罕见，是否会带来市场冲击？ 消费行业-乳业-乳制品行业深度：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹全球宏观-美国7月非农延续放缓，但就业市场仍有韧性 全球宏观-美国二季度GDP超预期，短期经济有韧性，中期软着陆与否需观察 光伏玻璃行业-成本差距缩小致竞争加剧，盈利拐点将现；首予凯盛新能买入评级全球宏观-从周期与结构角度重新拆解美国通胀 全球宏观-从周期与结构因素拆解美国劳动力市场的韧性来源 互联网行业剖析-旅游行业快速反弹，长期增长可期；首予携程、同程买入 呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 许亮 郑民康,文昊CPA,李柳晓,PhD 陈庆 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵呂浩江,CFA 谢骐聪,CFA,FRM谢骐聪,CFA,FRM万丽,CFA,FRM万丽,CFA,FRM 蔡瑞,CFA,秦汐 蔡瑞,CFA,李少金 呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 蔡瑞,CFA 蔡瑞,CFA, 文昊,CPA,郑民康蔡瑞,CFA,秦汐蔡瑞,CFA,秦汐 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 深度报告 每日报告 8月8日理想汽车(2015HK)-2季度毛利率、费用率和净利润均好于预期；上调目标价，维持买入陈庆 8月7日中国平安保险(2318HK)-1H23预览：预计新业务价值增长强劲，但OPAT负增长万丽,CFA,FRM 8月4日德琪医药(6996HK)-核心产品研发和商业化进展顺利，长期价值仍远被低估；维持买入丁政宁,李柳晓,PhD 8月3日百威亚太(1876HK)-中国和韩国2季度趋势两极分化呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 8月3日海吉亚医疗(6078HK)-两项收购落地、后续业绩增长能见度高，上调至买入丁政宁,李柳晓,PhD 8月3日互联网行业月报-7月游戏月报：网易《逆水寒》表现亮眼，或带动3季度收入超预期谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 8月2日医药行业-2Q23机构持仓观察：A股医药持续获增持，港股内外资分歧较大丁政宁,李柳晓,PhD 8月2日富途控股(FUTUUS)-预计2季度盈利同比高增，估值仍具提升空间；维持买入万丽,CFA,FRM 8月2日汽车行业-7月新能源汽车销量环比持续改善，蔚来超预期陈庆 8月1日证券行业月报-估值已趋于合理，进一步提升尚需政策落地万丽,CFA,FRM 8月1日内地房地产行业-7月百强开发商销售额跌幅扩大谢骐聪,CFA,FRM 8月1日信义能源(3868HK)-派息比率减半令市场意外，下调至中性文昊,CPA,郑民康 8月1日互联网行业月报-互联网7月月报：情绪回暖，2季度业绩或超预期谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 8月1日荣昌生物(9995HK)-医保续约新规明确利好，下半年有望重启销售放量；上调目标价丁政宁,李柳晓,PhD 8月1日拼多多(PDDUS)-2季度业绩预览：广告收入增长或超市场预期孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 8月1日快手(1024HK)-2季度盈利预告大幅超预期赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 8月1日信义光能(968HK)-光伏玻璃毛利率远低于预期，下半年有望回升；维持中性文昊,CPA,郑民康 7月31日世茂集团(813HK)-补发财报后达指引复牌谢骐聪,CFA,FRM 7月31日康方生物(9926HK)-2023上半年首次盈利，海外开发计划稳步推进，上调目标价丁政宁,李柳晓,PhD 7月31日科技行业周报-智能手机需求仍然疲弱，车载及AI是主要成长动力许亮 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2022 2023E 2024E 2023E 2023E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 43.25 165,649 -2.04 -7.68 54.45 39.00 4.52 5.80 5.50 5.74 0.29 中电控股 2HK 62.25 157,272 0.40 9.31 69.50 51.80 168.24 14.47 13.02 4.98 1.43 中华煤气 3HK 6.40 119,423 0.31 -13.75 8.28 6.06 22.78 19.49 18.33 5.47 1.82 汇丰控股 5HK 62.60 1,233,984 -1.96 28.94 66.30 38.70 10.78 6.18 6.37 7.72 0.91 电能实业 6HK 40.95 87,269 2.63 -4.21 50.25 35.65 15.45 14.49 13.99 6.89 1.00 恒生银行 11HK 106.30 203,229 -1.21 -18.10 133.30 104.60 21.47 11.07 10.82 6.01 1.25 恒基地产 12HK 22.75 110,142 -0.66 -16.51 30.10 19.22 11.43 9.81 8.73 7.91 0.33 新鸿基地产 16HK 92.40 267,755 -1.07 -13.48 114.80 84.20 9.32 9.96 9.10 5.36 0.44 新世界发展 17HK 17.58 44,242 -1.57 -20.09 27.00 15.44 6.25 7.74 8.20 9.78 0.21 银河娱乐 27HK 55.60 242,886 0.91 7.75 58.30 35.20 NA 27.19 17.38 1.0