中国联通：业绩符合预期，持续深化高质量发展

朝闻国盛 证券研究报告|朝闻国盛 2023年08月11日 中国联通（600050.SH）-业绩符合预期，持续深化高质量发展 今日概览 研究视点 【海外】理想汽车-W（02015.HK）-销量与盈利并重，电动化智能化快速推进-20230810 【电力设备】大全能源（688303.SH）-多晶硅产能持续释放，在手现金充足助力公司穿越周期-20230810 【通信】中国电信（601728.SH）-业绩稳健增长，第二曲线持续发力 -20230810 【家用电器】比依股份（603215.SH）-业绩端表现靓眼，盈利能力持续高增-20230810 【通信】中国联通（600050.SH）-业绩符合预期，持续深化高质量发展 -20230810 作者 分析师刘高畅 执业证书编号：S0680518090001邮箱：liugaochang@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 非银金融 16.4% 6.6% 22.3% 房地产 10.7% 1.9% -3.0% 建筑材料 7.6% -1.1% -12.9% 食品饮料 7.2% 1.3% -3.0% 钢铁 4.9% -0.6% -7.5% 行业表现后�名 【建筑材料】东方雨虹（002271.SZ）-渠道业务表现亮眼，利润率显著改 行业 1月 3月 1年 善-20230810 通信 -5.4% 7.7% 23.3% 国防军工 -5.2% -2.9% -14.0% 传媒 -4.5% -13.2% 33.6% 煤炭 -3.3% -10.5% -15.6% 公用事业 -3.1% -0.6% -2.0% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：底部确认—兼评7月物价的三大变化》2023-08-10 2、《朝闻国盛：配置盘继续稳步入场》2023-08-09 3、《朝闻国盛：需求回升，VLA开启新时代》 2023-08-08 4、《朝闻国盛：政策半月观—短期紧盯三大政策方向》2023-08-07 5、《朝闻国盛：前两轮底部拐点，外资流入的启示 2023-08-04 研究视点 【海外】理想汽车-W（02015.HK）-销量与盈利并重，电动化智能化快速推进-20230810夏君分析师S0680519100004xiajun@gszq.com 刘玲研究助理S0680122080029liuling3@gszq.com 销量与盈利并重，电动化智能化快速推进。投资建议：维持“买入”评级。我们预计公司2023-2025年销量约35/66/110万辆，总收入达1209/2230/3480亿元，non-GAAP净利润为94/152/320亿元，non-GAAP净利润率为8%/7%/9%。基于公司出色的产品力、稳定提升的盈利能力，我们给予其目标市值4556亿人民币，维持“买入”评级。 风险提示：车型研发及销售不及预期风险、上游零部件供应波动风险、智能驾驶技术迭代不及预期风险。 【电力设备】大全能源（688303.SH）-多晶硅产能持续释放，在手现金充足助力公司穿越周期-20230810 杨润思分析师S0680520030005yangrunsi@gszq.com 2023年上半年多晶硅价格大幅下跌，公司营业收入下滑，但多晶硅产能持续释放，产品质量维持高水平。低能耗低材耗保持公司成本优势，在手现金充足助力公司穿越周期。高纯半导体材料项目持续推进，N型硅片市场不断提升。 风险提示：硅料行业竞争加剧；光伏装机不及预期。 【通信】中国电信（601728.SH）-业绩稳健增长，第二曲线持续发力-20230810 宋嘉吉分析师S0680519010002songjiaji@gszq.com黄瀚分析师S0680519050002huanghan@gszq.com邵帅分析师S0680522120003shaoshuai@gszq.com 公司发布2023年半年报。C端业务稳健，产业数字化业务高速发展。算力布局加速拓张，打造坚实数字底座。“三位一体”，运营商畅享AI时代机遇。 投资建议：维持“买入”评级。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为314.12/346.30/376.32亿元，yoy13.8%/10.2%/8.7%，对应EPS分别为0.34/0.38/0.41元。考虑到运营商作为数字中国龙头，资产修复空间仍然可观，维持“买入”评级。 风险提示：B端业务竞争加大，算力建设不及预期。 【家用电器】比依股份（603215.SH）-业绩端表现靓眼，盈利能力持续高增-20230810 徐程颖分析师S0680521080001xuchengying@gszq.com 陈思琪研究助理S0680122070003chensiqi@gszq.com 盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025年归母净利润分别为2.47/2.85/3.27亿元，同增39.0%/15.3%/14.7%，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、新品销售不及预期、汇率波动风险、地缘政治风险 【通信】中国联通（600050.SH）-业绩符合预期，持续深化高质量发展-20230810 宋嘉吉分析师S0680519010002songjiaji@gszq.com 黄瀚分析师S0680519050002huanghan@gszq.com 邵帅分析师S0680522120003shaoshuai@gszq.com 公司发布2023年中期业绩。C端业务发展稳中向好，打造公司坚实现金流。产业互联网增速高企，打开全新增长曲线。发展与股东回报并行，资本支出加速投放同时股息大幅提升。“三位一体”，运营商率先受益AI“时代红利”。 投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为83.81/97.77/113.30亿元，YoY+14.8%/+16.7%/+15.9%，对应2023-2025年EPS0.26/0.31/0.36元。考虑到公司动能转换成果显现，叠加公司有望深度参与数字中国建设进程，维持“买入”评级。 风险提示：B端业务竞争加大，算力建设不及预期。 【建筑材料】东方雨虹（002271.SZ）-渠道业务表现亮眼，利润率显著改善-20230810 沈猛分析师S0680522050001shenmeng@gszq.com 陈冠宇分析师S0680522120005chenguanyu@gszq.com 防水新规落地有望扩容市场30%且下游采购更倾向于头部企业产品，公司防水业务仍有较大增长空间。得益于民建集团扩张，非防水业务快速增长，有望逐步成长为平台型公司，同时现金流和利润率有望迎来改善。预计2023-2025年公司归母净利润33.8亿元、45.6亿元、57.8亿元，对应PE估值22、17、13倍，维持“买入”评级。 风险提示：坏账风险，原材料价格大幅涨价风险。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产 广场东塔7层邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com