软商品日报：夏日备货开启，郑糖偏强运行

期货研究报告|软商品日报2023-08-10 夏日备货开启，郑糖偏强运行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2401合约17150元/吨，较前日上涨40元/吨，涨幅0.23%。 持仓量569747手，仓单数9895张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价18054元/吨，较前日上涨10元/吨。现货基差CF09+900，较前日下跌30。全国均价18135元/吨，较前日上涨11元/吨。现货基差CF09+990，较前日下跌20。 近期市场资讯，据印度古吉拉特邦当地数据显示，7月古吉拉特邦本年度棉花加工量 9.9万吨，环比减少约15%，同比有所增加。2022/23年度古吉拉特邦棉花加工总量达 148.8万吨，加工进度约为95%，较上一年度该邦总产增加15%。7月巴西棉花�口7.3万吨，环比（6.0万吨）增加20.4%，同比（2.0万吨）增加269%。从�口分国别情况来看，当月中国（1.8万吨）占比最高，约为24.2%；土耳其（1.6万吨）第二，约为21.5%；孟加拉（1.2万吨）第三，约在16.7%,。此外，还包括部分至越南（8011吨），巴基斯坦（6940吨），印尼（6581吨），以及马来西亚（3674吨）等。从自然年累计情况来看，2023年1至7月巴西累计�口49.7万吨，同比（85.1万吨）减少41.6%，处于近三年低位。从�口分国别情况来看，孟加拉（11.7万吨）占比最高，约为23.6%；土耳其（9.3万吨）第二，约为18.7%；土耳其（7.1万吨）第三，约在14.2%,。此外，还包括至中国（6.5万吨），巴基斯坦（5.6万吨），印尼（4.6万吨）等等。据巴西马托格罗索州当地机构统计数据，截至7月末，马托格罗索州新棉采摘进度在35%，持续处于近年偏慢水平。从产量情况来看，由于天气条件持续向好，本月该机构对马托格罗索州籽棉单产预期环比上调1.2%，同比提高约19%，籽棉产量预期调增至534万吨，处于记录高位。6月澳大利亚棉花�口12.2万吨，环比上月（4.9万吨）骤增148%，同比（12.0万吨）增加1.7%。从当月主要�口目的地来看，越南（5.2万吨）占比第一，约为42.3%；中国（2.0万吨）占比第二，约为16.2%；马来西亚（1.3万吨）位列第三，占比10.7%，其他还包括至印度（1.3万吨）、印尼（1.0万吨）等。本年度 （2022.8-2023.7）截至6月，澳大利亚累计�口棉花达115.6万吨，同比（65.2万吨）增加77.3%，处于近三年偏高水平。美国天气方面，7日晚西得州地区遭遇雷暴，高原及罗令平原地区迎来少量降雨。次日，当地转为晴间多云天气，日间气温在32- 38摄氏度，棉农方面仍需加强灌溉，以改善棉株生长环境。得州南部地区预计短期内无明显降雨，利好新棉收获活动。8日孟菲斯地区为多云天气，气温有所下降，中部和北部地区最高气温在27摄氏度，南部三角洲地区在32摄氏度。当日早间强雷暴席卷了阿肯色州，后进入密西西比州，给途经地区总计带来25-51mm的降雨，利好墒情转 好，部分低洼地区暴发了山洪。 昨日郑棉期价震荡运行，当前储备棉竞争激烈，成交有所好转，现货价格偏强运行。整体来看，在宏观环境改善，天气影响持续的背景下，伴随抛储、配额等政策的相继落地，郑棉价格虽有阶段性回调但整体走势依然偏强。盘中曾触及17530元/吨的高 位，但回调幅度并不深，棉价在17000元/吨附近有较强支撑。中长期来看，受到减面积减产的影响新年度棉花偏强走势不变，后期需密切关注天气对产量的实质性影响以及旺季的订单与下游消费情况。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 新季棉花生长顺利 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2309合约5346元/吨，较前日上涨8，涨幅0.15%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5400元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+50，较前一日下跌10。山东地区“月亮”针叶浆5450元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+100，较前一日下跌10。山东地区“马牌”针叶浆5450元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+100，较前一日下跌10。山东地区“北木”针叶浆现货价格6000元/吨，叫前一日持平。现货基差sp09+650，较前一日下跌10。 近期市场资讯，当前需求不温不火，针叶浆现货随盘面窄幅回落50元/吨左右。阔叶浆市场区域现货可流通量有限，支撑阔叶浆现货价格坚挺。本色浆以及化机浆淡稳延续，业者随行就市。双胶纸市场大势偏稳，个别微调。华北局部经销商反馈近期市场流通货源偏紧，下游适度跟单情况下，�货价格有所上移。部分规模纸厂接单情况依旧向好，挺价意愿暂未消退。印厂方面按需采买为主，华北局部或存潜在阶段性补库需求，略支撑业者心态。铜版纸市场行情区间整理为主。纸厂方面，仍延续挺价同时去库的意愿，个别发运稍有减缓。经销商�于自身盈利角度考量，有跟随纸厂提涨�货价格的动向，但社会面散单跟进依旧平淡，局部纸价推涨仍有阻力。 昨日纸浆延续震荡，目前各港口纸浆库存依旧处于较高水平；外加国内市场持续偏弱，下游纸场开工率仍然处于低位，对纸浆价格形成有效压制。纵观此前纸浆价格上涨的原因，首先加拿大西海岸罢工重启，影响港口�货。近期智利银星产品在本年度 初次提价10美元。同时，国内多家下游纸厂涨价函频发，可能对纸浆价格形成支撑。不过目前下游订单量及开工率均维持低位，成品纸产销目前暂无明显起色，此项指标的低迷或将成为纸浆上涨最大压力。建议关注实际供需关系对市场的影响。 ■策略 单边中性 ■风险 无 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6877元/吨，环比上涨146元/ 吨，涨幅2.17%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7250元/吨，环比上涨120元/吨，现货基差SRO9+370，较前日持平。云南昆明地区白糖现货成交价6950元/吨，环比上涨70元/吨，现货基差SRO9+70，环比下跌60。 近期市场咨询，越南贸易部周二表示，越南将对从泰国一些最大的糖生产商进口的糖产品征收25.73%至32.75%的反倾销税，为期近三年。该部在一份声明中表示，这一决定是在经过“仔细和公正的调查”后做�的，将于2023年8月18日至2026年6月15日期间实施。贸易部表示，将对泰国和亚洲最大的糖和生物能源生产商MitrPholSugar及四家关联公司征收32.75%的反倾销税。声明还称，亚洲主要食糖生产商之一的泰国RoongRuanglndustry及其五家子公司将被征收25.73%的反倾销税和4.65%的反补贴税。 昨日白糖期价延续强势，当前进入夏季备货阶段，白糖现货价格坚挺。从中长期看，巴西增产已经被市场充分定价。同时，白糖的基本面交易逻辑已经开始逐渐过渡到23/24新榨季的产量上。泰国受干旱和木薯挤占的影响，市场对其减产的可能性较为确定。印度方面变数相对较大，但从目前的天气情况来看，主要产糖区马邦和卡邦的降雨量依然低于正常平均值且分布极不均匀，减产的可能性仍存。此外还有厄尔尼诺的问题，这也是全球市场多空拉锯最为核心的点。对于糖价来说，8月中旬到9月承压应该会较为明显。但是天气升水预期以及库存压力较少形成的现货挺价可能会给予较为明显的底部支撑，因此后市糖价或将维持震荡，01合约6500一线的支撑应该比较坚挺，中长期谨慎看多，留意逢低做多的机会。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 宏观及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点3 图表 图1:中国棉花检验量丨单位：吨6 图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨6 图3:棉花折存天数丨单位：天6 图4:纱线折存天数丨单位：天6 图5:纺纱厂开机率丨单位：%6 图6:织布厂开机率丨单位：%6 图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷7 图8:中国棉花产量丨单位：万吨7 图9:新疆棉花产量丨单位：万吨7 图10:中国棉花单产丨单位：千克/公顷8 图11:棉花种植成本丨单位：元/亩8 图12:全球棉花产量库存丨单位：千包8 图13:美国棉花产量库存丨单位：千包8 图14:巴西棉花产量库存丨单位：千包8 图15:印度棉花产量库存丨单位：千包8 图16:巴基斯坦棉花产量库存丨单位：千包9 图17:澳大利亚棉花产量库存丨单位：千包9 图18:棉花期货主力合约丨单位：元/吨9 图19:棉花基差-新疆丨单位：元/吨9 图20:棉花1-5价差丨单位：元/吨9 图21:棉花5-9价差丨单位：元/吨9 图22:棉花9-1价差丨单位：元/吨10 图23:纸浆主力期货丨单位：元/吨10 图24:山东银星现货价格丨单位：元/吨10 图25:山东金狮现货价格丨单位：元/吨10 图26:纸浆1-5月合约价差丨单位：元/吨10 图27:纸浆5-9合约价差丨单位：元/吨10 图28:纸浆9-1合约价差丨单位：元/吨11 图29:山东银星基差丨单位：元/吨11 图30:山东金狮基差丨单位：元/吨11 图31:白板纸周度开工负荷丨单位：%11 图32:箱板纸周度开工负荷丨单位：%11 图33:双胶纸周度开工负荷丨单位：%11 图34:白卡纸周度开工负荷丨单位：%12 图35:阔叶浆周度开工负荷丨单位：%12 图36:化机浆周度开工负荷丨单位：%12 图37:竹浆周度开工负荷丨单位：%12 图38:白卡纸周度企业库存丨单位：千吨12 图39:生活用纸周度企业库存丨单位：千吨12 图40:箱板纸周度企业库存丨单位：千吨13 图41:双胶纸周度企业库存丨单位：千吨13 图42:双铜纸周度企业库存丨单位：千吨13 图43:青岛港周度纸浆库存丨单位：千吨13 图44:保定地区月度纸浆库存丨单位：千吨13 图45:中国纸浆月度港口库存丨单位：千吨13 图46:白糖主力合约丨单位：元/吨14 图47:ICE11号糖丨单位：美分/磅14 图48:白糖01-05价差丨单位：元/吨14 图49:白糖05-09价差丨单位：元/吨14 图50:白糖09-01价差丨单位：元/吨14 图51:广西白糖现货价格丨单位：元/吨14 图52:白糖基差丨单位：元/吨15 图53:泰国配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图54:巴西配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图55:泰国配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图56:巴西配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图57:巴西乙醇折糖价丨单位：美分/磅15 图58:食糖月度进口量丨单位：万吨16 图59:糖浆月度进口量丨单位：万吨16 图60:白糖工业库存丨单位：万吨16 图61:巴西年度食糖产量丨单位：万吨16 图62:泰国年度食糖产量丨单位：万吨16 图63:印度年度食糖产量丨单位：万吨16 图1:中国棉花检验量丨单位：吨图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 1 17 33 49 65 81 97 113 129 145 161 177 193 209 225 241 257 273 289 305 321 337 353 0 (1,000,000) 600 500 400 300 200 100 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:棉花折存天数丨单位：天图4:纱线折存天数丨单位：天 2019202020212022202320192020202120222023 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517