业绩向好，销量领先

Table_Title 2023年08月09日公司动态分析理想汽车（2015.HK）证券研究报告 汽车行业 业绩向好，销量领先Q2理想汽车收入286.5亿元，同比增长228.1%，环比增长52.5%；净利润（GAAP） 投资评级： 买入 23.1亿元，净利率8.1%；Non-GAAP净利润27.3亿元（股权激励4.2亿元）；预计23Q3交付量为10.0-10.3万辆，同比增长277.0%-288.3%；7月已交付3.4万辆，剩 目标价格： 225 余两月平均交付近3.4万辆可达成，Q3收入目标在323.3-333.0亿元，同比增长 现价(2023-08-08)： 184.3港元 润上调至69亿/126亿/180亿，上调目标价至225港元，相当于23年及24年的57倍与31倍预测市盈率，距离现价有21%上涨空间，买入评级。 总市值(百万港元) 384,205.68 流通市值(百万港元) 384,205.68 报告摘要 总股本(百万股) 2,084.68 月度销量不断创新高。7月理想汽车共计交付新车3.4万辆，同比增长227.5%，环 流通股本(百万股) 1,728.86 12个月低/高(港元) 77.3/185.5 比增长4.8%。1-7月累计交付量17.3万辆，同比增长144.6%。我们预计在年底月销量可以达到4万辆，全年销量可达到34万辆。年底理想汽车将推出纯电平台首 平均成交(百万港元) 915.67 款MPV车型理想Mega，24年初开始交付。在纯电技术上，理想汽车自研800V高压纯电平台，采用5C高压充电，标配SiC功率模块，可以实现充电4.5分钟续航200km；充电9.5分钟续航400km。超级充电站建设持续投入，预计2023年底 股东结构 建设超过300个超充站，2025年底建设超过3000个超充站，保证后续纯电车型用 李想 22.3% 户的充电使用体验。 王兴 12.4% 其他 65.3% 城市NOA落地，理想汽车蓄势待发。2018年理想汽车推出首款汽车理想One，通过与Mobileye合作的方式开始布局自动驾驶。2020年底理想汽车自动驾驶技术转 股价表现 246.0%-256.4%。上半年理想汽车的销量与业绩增长超预期。我们将公司23-25年净利 为全栈自研，于2021年、2022年陆续推出智能驾驶1.0、2.0系统。2023年4月，理想汽车正式发布智能驾驶3.0系统，新增城市NOA与通勤NOA两大功能，其中城市NOA能够在不依赖高精地图的前提下达到接近人类司机的驾驶表现，已于6月在北京、上海向内测用户交付；通勤NOA允许用户自定义通勤路线。公司计划在今年内，城市NOA落地百城。我们认为理想汽车的智能驾驶水平属于行业第一梯队，2024年将通过城市NOA功能大幅提升用车体验。 提高目标价至225港元，买入评级。上半年理想汽车的销量与业绩增长超预期。我 们将公司23-25年净利润上调至69亿/126亿/180亿，上调目标价至225港元，相 % 一个月 三个月 十二个月 相对收益 27.95 94.33 41.96 绝对收益 34.33 90.59 38.68 当于23年及24年的57倍与31倍预测市盈率，距离现价有21%上涨空间，买入评级。 风险提示：行业竞争加剧；疫情加剧；价格不及预期 31/12年结；百万元人民币 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 27,010 45,287 124,634 208,005 268,397 增长率(%) N/A 68% 175% 67% 29% 净利润 -321 -2,012 6,903 12,568 16,464 增长率(%) N/A N/A N/A 82% 31% 毛利率(%) 21% 19% 22% 21% 20% 净利润率(%) -1% -4% 6% 6% 6% 每股收益(元) (0.17) (1.04) 3.56 6.47 8.48 每股净资产(元) 22.2 23.1 26.7 33.1 41.6 市盈率 N/A N/A 46.6 25.6 19.5 市净率 7.5 7.2 6.2 5.0 4.0 净资产收益率(%) N/A N/A 7% 11% 11% 股息收益率 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 数据来源：公司资料，安信国际预测 数据来源：彭博、港交所、公司 王强分析师 +85222131422jimmywang@eif.com.hk 财务预测 转下页.... 数据来源：公司资料，安信国际预测 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010