北交所个股研究系列报告：石英玻璃制品企业研究

1 凯德石英（835179.BJ） 北交所个股研究系列报告：石英玻璃制品企业研究 公司基本情况 1.1主营业务 1.2公司产品 1.3股权结构 1.4财务情况 2 1.1主营业务 以半导体集成电路芯片行业和光伏用石英产品销售为主，客户集中在中国境内，以直销为主 凯德石英成立于2012年，2015年在新三板挂牌，2022年09月在北交所上市。 公司主营业务石英仪器、石英管道、石英舟等石英玻璃制品的生产、研发和销售，公司产品作为下游企业的生产耗材，应用于半导体集成电路芯片领域、光伏太阳能行业领域及其他领域，其中应用于半导体集成电路芯片领域产品收入占比和毛利率最高，2022年贡献收入为1.5亿元，占比达82.4%，毛利率值为54.95%。 公司以国内市场直销模式销售为主（占比95.8%），2022年公司前五大客户贡献收入合计占比为59.8%,客户集中度较高。 营业收入(亿元) 2020年2021年2022年 半导体集成电路芯片行业用石英产品 0.911.261.50 光伏太阳能行业用石英产品 0.710.390.31 其他行业用石英产品 0.010.010.01 收入构成(%) 2020年2021年2022年 半导体集成电路芯片行业 55.875.782.4 光伏太阳能行业 43.423.716.9 其他行业 0.80.60.7 毛利率(%) 2020年2021年2022年 半导体集成电路芯片行业 45.8755.0654.95 光伏太阳能行业 32.2411.0513.76 其他行业 73.6468.5470.41 图表1：凯德石英按产品（项目）分类收入、占比及毛利率情况 图表2：凯德石英前五大客户情况(万元) 2020年 2021年 2022年 前五大客户 金额 占比 前五大客户 金额 占比 前五大客户 金额 占比 北京北方华创微电子装备有限公司 5,042 30.8% A客户 3,693 22.3% A客户 5,551 30.6% 北京通美晶体技术有限公司 1,984 12.1% B客户 2,669 16.1% B客户 3,105 17.1% 深圳市捷佳伟创新能源装备股份有限公司 1,846 11.3% C客户 1,121 6.8% C客户 833 4.6% 吉林华微电子股份有限公司 779 4.8% D客户 944 5.7% D客户 705 3.9% 沈阳芯贝伊尔半导体科技有限公司 465 2.8% E客户 485 2.9% E客户 660 3.6% 合计 10,116 61.9% 合计 8,913 53.7% 合计 10,853 59.8% 1.2公司产品 公司的主要产品包括石英管道、石英舟、石英仪器等石英玻璃制品 图表3：凯德石英公司主要产品种类介绍 大类 产品名称 产品用途 适用工艺 产品图示 石英舟 立式石英舟 芯片生产工艺过程中承载硅片的耗材，应用在氧化、扩散、CVD环节 半导体 卧式石英舟 半导体光伏 石英管道 立式炉管 半导体 卧式炉管 半导体光伏 大类 产品名称 产品用途 适用工艺 产品图示 石英仪器 石英湿氧瓶 氧化环节 半导体 接液瓶 扩散环节 半导体光伏 源瓶 氧化环节扩散环节 半导体光伏 基座 氧化、扩散、CVD环节 半导体 点火腔室 氧化环节 半导体 石英挡板等 氧化、扩散、CVD环节 半导体光伏 资料来源:凯德石英公司招股说明书、凯德石英官网、亿渡数据整 1.3股权结构 前十大股东合计持股65.62%，股权相对集中，实控人为张忠恕及妻子王毓敏，持股比例为29.78% 公司前十大持股股东合计持股65.62%，员工持股平台、上游原材料供应商、投资公司位列其中，股权相对集中。 公司实控人为张忠恕及妻子王毓敏，合计持股比例为29.78%。其中大股东张忠恕先生直接持股占比19.19%，第二大持股股东王毓敏女士直接持股占比10.59%。第三大持股股东德益诚投资及第七大英凯投资均为发行人的持股平台，执行事务合伙人及普通合伙人均为张忠恕。第四大股东石英股份为公司上游原材料供应商。 图表4：2023年一季度凯德石英前十大股东持股及变化情况 持仓排名 股东名称 股东性质 持股数量(股) 持股比例(%) 较上期持股变动数(股) 备注 1 张忠恕 个人 14,393,900 19.19 不变 任凯德石英董事长兼总经理 2 王毓敏 个人 7,946,000 10.59 不变 与第一大股东张忠恕为夫妻关系 3 北京德益诚投资发展中心(有限合伙) 投资公司 6,840,000 9.12 不变 公司(员工)持股平台，执行事务合伙人是张忠恕 4 江苏太平洋石英股份有限公司 其它 5,960,000 7.95 不变 是中国国内唯一具备规模化生产高纯石英砂的龙头企业，也是凯德石英最大的原材料供应商。 5 新余川流投资管理有限公司-分宜川流长枫新材料投资合伙企业(有限合伙) 投资公司 3,598,000 4.80 不变 6 李燕霞 个人 3,310,000 4.41 -6,327 7 北京亦庄国际产业投资管理有限公司-北京亦庄国际新兴产业投资中心(有限合伙) 投资公司 2,000,000 2.67 不变 8 北京英凯石英投资发展中心(有限合伙) 投资公司 1,900,000 2.53 不变 公司(员工)持股平台，执行事务合伙人是张忠恕 9 北京中兴通远投资股份有限公司 投资公司 1,669,000 2.23 -7,114 10 上海指南行远私募基金管理有限公司-指南见远私募证券投资基金 投资公司 1,600,000 2.13 不变 合计 49,216,900 65.62 1.4财务情况 公司营业收入和扣非净利润规模逐年增加，毛利率、净利率值处于较高水平 公司营业收入和扣非净利润规模逐年增加。2022年营收规模创下历史新高，达1.81亿元，同比增长9.4%，同比增速进一步提高；公司扣非净利润规模为0.44亿元，同比增长12.7%。2023年Q1营收和扣非净利润增速显著提升。 2022年公司毛利率、净利率值处于历史最高水平。2022年毛利率值为48.1%，扣非净利率值为24.2%。 公司期间费用率变化较为平稳。2022年期间费用率合计占比为18.3%，较2021年提升0.6个百分点，较2018年下降2.3个百分点，所有费用里边管理费用占比最高（达11.9%)，研发费用（8.3%）占比次之。 15,450 16,353 16,590 18,152 11,120 6,063.94 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年Q1 营业收入(万元) 同比增速（%） 1.5% 5.8% 9.4% 21.7% 38.9% 64.1% 4,389 3,417 3,895 2,099 3,235 54.1% 1,221 14.0% 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年Q1 扣除非经常性损益后的净利润(万元) 同比增速（%） 5.6% 12.7% 39.0% 71.7% 图表5：公司营收规模及同比增速情况图表6：公司扣非净利润及同比增速情况 45.0% 44.3% 40.2% 44.7% 48.1% 45.6% 18.9% 20.9% 20.9% 23.5% 24.2% 20.1% 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年Q1 毛利率 扣非净利率 20.6% 18.7% 15.2% 17.7% 18.3% 11.9% 18.4% 9.0% 11.2% 8.2% 7.9% 10.2% 7.1% 2018年 6.9% 2019年 6.1% 2020年 6.5% 2021年 8.3% 2022年 7.0% 2023年Q1 期间费用率合计 管理费用率 研发费用率 图表7：公司毛利率、扣非净利率变化情况图表8：公司期间费用率变化情况 资料来源:东方财富官网、凯德石英年度报告、亿渡数据整理 1.4财务情况 公司经营现金流正常，收益质量良好，但存货变现和下游客户回款速度一般，销售回款质量一般 公司存货变现速度和下游客户回款速度一般。公司应收账款周转天数处于较高水平，并保持稳定状态；2022年存货周转天数为197.4天，应收账款周转天数为164.8天。 公司销售收入回款质量一般。2018-2022年，公司销售商品提供劳务收到的现金／营业收入值均小于90%，2022年下降至82.4%，回款质量一般，应收账款规模不断增加。 公司经营性现金流净额持续为正，现金流正常，五年公司经营现金净额均为正值，2022年达6,347万元。2022年公司经营活动产生的现金流量净额/净利润值为113.5%，公司净利润转化为现金流能力较强，收益质量良好。 图表9：公司存货和应收账款周转天数（天）图表10：公司销售商品收到的现金／营业收入值情况（%） 212.8 208.0 197.4 128.3 158.5151.2 143.5162.2 164.8 111.7 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 存货周转天数(天)应收账款周转天数(天) 88.5 75.1 82.4 68.1 52.4 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 图表11：公司经营活动产生的现金流量净额情况图表12：公司经营活动产生的现金流量净额/净利润情况 6,866 6,347 3,338 981 408 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 经营活动产生的现金流量净额(万元) 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 经营活动产生的现金流量净额/净利润 12.6% 45.8% 96.9% 113.5% 172.4% 石英制品行业分析 2.1所处行业及产业链 2.2定义与分类 2.3市场规模 2.4下游发展情况 2.5竞争格局 2.6横向比较 8 2.1所处行业及产业链 公司所处行业为技术玻璃制品制造业，处于产业链中游，与菲利华石创等企业竞争 凯德石英主营业务为石英仪器、石英管道、石英舟等石英玻璃制品的生产、研发和销售； 根据中国证监会发布的《上市公司行业分类指引》(2012年修订)的规定，公司属于“C30非金属矿物制品业”;根据国家统计局2017年修订的《国民经济行业分类》的规定，公司属于“C3051技术玻璃制品制造业”。 产业链上游为石英砂和石英材料，公司处于产业链中游（石英玻璃制品），所制造产品应用于半导体集成电路芯片领域、光伏太阳能行业领域及其他领域。 图表13：石英制品产业链及代表企业 上游 中游 下游 半导体光伏 电光源光纤 航天航空 原材料 石英基片 石英环 石英锭 石英板 石英棒 石英管 石英砂 石英刻度盘 清洗槽 光纤套管 石英舟 舟托架 扩散管 石英炉芯管 石英坩埚 石英支架 石英法兰 石英喷灯 石英钟罩 石英玻璃制品应用领域 代表企业 尤尼明 挪威TQC 石英股份 代表企业 贺利氏信越杭州大和热磁电子 凯德石英 菲利华石创 2.2定义与分类 石英制品具有良好的性能，应用领域广，在半导体用石英制品占比和单价最高，但进入门槛最高 定义：石英是由二氧化硅组成的矿物，化学式为SiO2，二氧化硅含量达99.5%以上的非晶态石英，被称为石英玻璃，其硬度可达莫式七级，具有良好的耐热性、耐腐蚀性、透光性、电气绝缘性和化学稳定性。 按照应用领域划分，可分为半导体用石英制品、光伏太阳能用石英制品、光纤用石英制品、电光源用石英制品、光学用石英制品及其他用石英制品。其中半导体集成电路生产线配套的石英制品应用占比最高（达65%），产业门槛最高。 按照石英制品产品尺寸大小进行划分，可分为4英寸石英制品、6英寸石英制品、8英寸石英制品、12英寸及以上石英制品。其中6英寸以下石英制品为低端产品