银行业周报：信贷投向体现政策效果，银行业利润增速回升

标配 ——银行业周报（2023/07/31-2023/08/08） 投资要点： 信贷投向体现政策效果 重点领域和薄弱环节保持增长趋势：基建贷款领域，二季度基础设施业中长期贷款余额为35.93万亿元，增速较一季度提升0.6pct，达到15.8%，目前政策性开发性金融工具投放仍存在一定增量空间，下半年基建贷款增速有望维持高位；受益政策支持，普惠金融及绿色贷款保持快速增长，同比增速分别为26.10%、38.40%。 经营、消费贷较快增长，个人住房贷款出现负增长：普惠政策支持、中小银行普惠贷款投放旺季等诸多因素使得个人经营性贷款较快增长，二季度住户经营性贷款余额21.22万亿元，同比增速为19.5%。二季度个人住房贷款余额为38.60万亿元，环比增速为-0.87%，新发放住房贷款平均利率较低、提前还款趋势上升可能造成这一现象。 二季度银行业利润增速回升，资产质量稳定 [table_product]相关研究 1.关注积极因素积累对行情的催化— —银 行 行 业 周 报 （2023/07/10-2023/07/31）2.美国银行业息差复盘：低利率环境中息差保持韧性——银行行业主题周报（2023/06/14-2023/07/09）3.常熟银行（601128）：区位孕育蓝海，优势护航成长——公司深度报告 2023年上半年银行业不良贷款余额4万亿元，较年初增加0.2万亿元；不良贷款率1.68%，与一季度持平。商业银行拨备覆盖率为206.1%，与一季度相比上升0.86%，延续稳中上升趋势。2023年上半年商业银行累计实现净利润1.3万亿元，同比增长2.6%，增速环比有所提升。重点领域风险方面，房地产风险担忧有望随着政策力度加大有望缓解，7月政治局会议提出“制定实施一揽子化债方案”地方债务风险化解有望提速。 投资建议：关注积极因素积累对行情的催化 宏观经济复苏是我们看好银行板块的底层逻辑，并建议依据PMI与市场利率等指标来把握板块行情。4月PMI明显转弱，但银行板块在低估值国有行及股份制银行的带动下仍然表现强势，体现银行板块中国特色估值体系属性。5月中旬以后，前期表现良好的低估值国有行及股份制银行明显回落，体现经济数据较弱及资产质量担忧情绪上升。7月下旬，高层会议对房地产平稳发展、重大风险防范化形成积极信号，板块明显回暖。我们认为金融安全底线之上，不同银行面临的信用风险是分化的，国有大行及优质中小银行线基本面依然稳健。当前板块估值处于历史低位，关注积极宏观政策积累对修复行情的催化。建议关注常熟银行、宁波银行、苏州银行、江苏银行等优质区域性银行。 风险提示：地产领域风险明显上升；宏观经济快速下行；东部地区信贷需求明显转弱。 正文目录 1.信贷投向体现政策效果................................................................4 1.1.重点领域和薄弱环节保持较快增长..............................................................41.2.经营、消费贷良好增势，个人住房贷款出现负增长.....................................41.2.1.住户非房消费贷增势良好，经营贷呈现较快增速.....................................41.2.2.提前偿还趋势上升，个人住房贷款出现负增长.........................................4 2.二季度银行业利润增速回升，资产质量稳定................................7 5.风险提示....................................................................................11 图表目录 图1区间行情跟踪（2023/07/31-2023/08/08）............................................................................9图2银行板块估值跟踪（截至2023/08/08）..............................................................................10 表1工业中长期贷款及普惠金融领域贷款情况.............................................................................5表2绿色贷款领域情况.................................................................................................................5表3消费贷及经营贷情况..............................................................................................................6表4人民币房地产贷款情况..........................................................................................................7表5银行业主要经营指标..............................................................................................................7 1.信贷投向体现政策效果 2023年7月28日，中国人民银行发布2023年二季度金融机构贷款投向统计报告，2023年上半年人民币贷款增加15.73万亿元，同比多增2.06万亿元。截至2023年二季度末，金融机构人民币各项贷款余额230.58万亿元，同比增长11.3%，较一季度末放缓0.5pct。 1.1.重点领域和薄弱环节保持较快增长 基建贷款领域，截至2023年二季度末，基础设施业中长期贷款余额为35.93万亿元，增速较一季度提升0.6pct，达到15.8%，二季度新增1.08万亿元，与去年同期相比多增加0.18万亿元，呈现出较高增长趋势。二季度专项债月平均发行规模0.31万亿元，较一季度平均有所放缓，目前政策性开发性金融工具投放仍存在一定增量空间，今年央行货币政策委员会二季度例会上提出继续发挥好已投放的政策性开发性金融工具，以及增强政府投资和政策激励的引导作用，预计2023年下半年基建贷款增速有望维持高位。 受益于政策支持，普惠金融领域贷款延续较高增速。截至2023年二季度末，普惠小微贷款余额27.69万亿元，同比增速较一季度末提升0.1pct达到26.10%。二季度新增普惠小微贷款1.53万亿，单季同比多增0.34万亿，单季度增量为同期数据中最高值。 绿色贷款领域，截至2023年二季度末，绿色贷款余额为27.05万亿元，同比增速较一季度末提升0.1pct达到38.4%。二季度新增绿色贷款2.06万亿，单季同比多增0.58万亿。行业分布上，电力、热力、燃气及水生产和供应业绿色以及交通运输、仓储和邮政业绿色贷款余额分别为6.43、5万亿元，同比分别增长26.6%、13.9%。 1.2.经营、消费贷良好增势，个人住房贷款出现负增长 1.2.1.住户非房消费贷增势良好，经营贷呈现较快增速 疫情放开后，各行业消费集中释放，银行投放积极，住户非房消费贷整体呈现出向好趋势。2023年二季度，住户非房消费性贷款余额18.75万亿，同比增速较一季度提升1.4pct，达到12.4%；二季度新增非房消费性贷款0.52万亿，同比多增0.25万亿。 二季度经济下行压力极大，普惠政策受政策支持力度大，叠加二季度为中小银行普惠贷款投放旺季，个人经营性贷款增速继续回升。二季度末，住户经营性贷款余额21.22万亿元，同比增速较一季度提升0.7pct，达到19.5%；二季度新增住户经营贷0.91万亿，同比多增0.25万亿。此外，经营贷置换住房贷款的行为或因二者利差走阔而增多，对个人经营性贷款增速回升也有贡献。随着提前还款高峰过去与存量住房贷款利率政策推进，这一因素对经营性贷款的影响有望消退。 1.2.2.提前偿还趋势上升，个人住房贷款出现负增长 2023年二季度末，个人住房贷款余额为38.60万亿元，较上季度减少0.34万亿元；同比增速较一季度末下降1pct,达到-0.7%，呈现负增长。新发放住房贷款平均利率较低、提前还款趋势上升可能造成这一现象：2023年新发放个人住房贷款加权平均利率为4.18%，比上年同期降低107bp。由2023年3月开始，RMBS资产池早偿率持续上升，5月中旬达到最高点21.50%，2023年上半年RMBS早偿率均值达14.38%，较2022年明显提升，反映二季度居民提前偿还贷款意愿明显上升，提前还款行为明显增多。 2.二季度银行业利润增速回升，资产质量稳定 2023年上半年末，银行业不良贷款余额4万亿元，较年初增加0.2万亿元；不良贷款率1.68%，与一季度持平。商业银行拨备覆盖率为206.1%，与一季度相比上升0.86%，延续稳中上升趋势。2023年上半年商业银行累计实现净利润1.3万亿元，同比增长2.6%。 近期房地产与地方债领域政策较为积极，有望缓解资产质量担忧。房地产领域，7月下旬以来，房地产政策支持力度不断加大，房企销售端与融资端或将受益，信用风险担忧有望缓解。地方债务方面，7月政治局会议提出“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”，全面系统的加速化解地方债务风险，隐性债务置换、金融机构降息展期等措施被认为是化解地方政府债务的可行举措，有助于缓解地方政府融资平台信用风险担忧。 3.投资建议：关注积极因素积累对行情的催化 宏观经济复苏是我们看好银行板块的底层逻辑，并建议依据PMI与市场利率等指标来把握板块行情。4月PMI明显转弱，但银行板块在低估值国有行及股份制银行的带动下仍然表现强势，体现银行板块中国特色估值体系属性。5月中旬以后，前期表现良好的低估值国有行及股份制银行明显回落，体现经济数据较弱及资产质量担忧情绪上升。7月下旬，高层会议对房地产平稳发展、重大风险防范化形成积极信号，板块明显回暖。 我们认为金融安全底线之上，不同银行面临的信用风险是分化的，国有大行及优质中小银行线基本面依然稳健。当前板块估值处于历史低位，积极政策积累有望催化修复行情。建议关注常熟银行、宁波银行、苏州银行、江苏银行等优质区域性银行。 4.行情回顾与估值跟踪 2023/07/31-2023/08/08，银行指数（中信）下跌1.07%，沪深300指数下跌0.33%。子板块中，国有行、股份行、城商行、农商行指数分别-2.20%、-0.87%、-0.50%、+1.32%。个股中，瑞丰银行（+4.14%）、厦门银行（+3.66%）、张家港银行（+2.64%）、贵阳银行（+2.51%）、长沙银行（+2.46%）表现前五。 至2023/08/08，银行指数（中信）PE(TTM)为4.81倍，PB(LF)为0.55倍，均位于历史低位。将超过不良余额部分的拨备还原为净资产后，上市银行整体PB(MRQ)为0.50倍，该估值水平隐含不良率为4.68%，较账面不良率高3.41个百分点。 资料来源：iFinD，东海证券研究所 注：超额拨备指超过贷款减值准备超过不良余额的部分；测算隐含不良率时的基准估值水平为1倍PB 5.风险提示 地产领域风险明显上升：房地产行业政策转向积极，但市场需求依然较弱，这意味着房地产行业信用风险仍有可能在需求持续低迷的情况下反复无常。若房