全渠道布局持续拓展，线上业务快速增长

全渠道布局持续拓展，线上业务快速增长喜临门(603008.SH) 推荐维持评级 核心观点： 事件：公司发布2023年半年度报告。报告期内，公司实现营收 38.05亿元，同比增长5.53%；归母净利润2.22亿元，同比增长 1.2%；基本每股收益0.57元/股。其中，公司第二季度单季实现营 收23.37亿元，同比增长6.2%；归母净利润1.61亿元，同比下降 3.06%。 毛利率小幅提升，费用率增长致净利率下滑。毛利率方面，报告期内，公司综合毛利率为35.23%，同比提升1.34pct。其中，23Q2单季毛利率为37.01%，同比提升3.35pct，环比提升4.62pct。费用率方面，2023年上半年，公司期间费用率为27.36%，同比提升 1.46pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为19.55%/5.66% /2.11%/0.04%，分别同比+1.7pct/+0.44pct/-0.06pct/-0.62pct。净利率方面，报告期内，公司净利率为5.93%，同比下降0.56pct；23Q2单季净利率为6.98%，同比下降0.9pct，环比提升2.71pct。 零售渠道快速拓展，线上业务表现亮眼。报告期内，公司自主品牌零售业务预计实现营收超25亿元，同比增长约6%。线下方面，公司全面提升线下门店终端品牌一致性，加大存量房市场布局， 积极拓展社区渠道，预计实现近18亿元，同比基本持平，其中喜临门预计实现16亿元左右，同比增长约7%。截止本报告期末，喜临门、喜眠、M&D（含夏图）门店数量达5,000多家。线上方 面，公司布局多品类经营，重点投入新消费内容平台，平台转化 分析师陈柏儒 ：010-80926000 ：chenbairu_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521080001 市场数据 2023/8/8 A股收盘价(元) 25.08 股票代码 603008.SH A股一年内最高价(元) 38.22 A股一年内最低价(元) 21.50 上证指数 3,260.62 市盈率TTM 40.45 总股本（万股） 38,742 实际流通A股(万股) 38,742 流通A股市值(亿元) 97.16 市场表现2023.08.08 率明显提升，预计实现超7.5亿元，同比增长约23%。喜临门品 牌已与天猫、京东等核心电商平台形成深度合作，618活动期间公司全网总销量连续蝉联床垫类目TOP1。 渠道全方位布局，工程、OEM渠道稳步成长。工程方面，公司主要与高星级酒店管理公司、连锁酒店集团等合作，并开拓游轮、军队等新渠道。此外，公司不断寻求新合作，在增加新建酒店床 垫市场份额的基础上，赋能现有酒店升级改造，O2O体验快速变现。报告期内，公司自主品牌工程业务预计实现营收约1.5亿元， 同比增长约4%。OEM方面，公司已与宜家、NITORI、欧派家居、 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 -30% 喜临门沪深300 索菲亚等国内外知名家具销售商建立合作关系，报告期内，预计实现营收约11亿元，同比增长约4%。 投资建议：公司多品类协同发展，全渠道战略不断深化，大举投入打造国民品牌，未来成长空间广阔，预计公司2023/24/25年能够实现基本每股收益1.46/1.75/2.17元/股，对应PE为17X/ 14X/12X，维持“推荐”评级。 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 公司点评报告·轻纺行业 2023年8月9日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 盈利预测 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 总营业收入 7838.73 8792.70 9990.26 11676.62 同比增速（%） 0.86 12.17 13.62 16.88 归母净利润 237.55 564.41 679.65 842.07 同比增速（%） -57.49 137.60 20.42 23.90 EPS(元/股) 0.61 1.46 1.75 2.17 PE 40.90 17.22 14.30 11.54 资料来源：公司财务报表，中国银河证券研究院整理及预测（股价为2023/8/8收盘价） 风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。 表：财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 资产负债表(百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 7838.73 8792.70 9990.26 11676.62 流动资产 5089.75 5804.24 6932.37 8429.72 营业成本 5298.86 5797.03 6545.62 7600.31 现金 2039.46 2629.12 3440.76 4491.02 营业税金及附加 59.40 65.95 74.93 87.57 应收账款 874.08 952.54 1054.53 1200.10 营业费用 1530.17 1547.51 1768.28 2078.44 其它应收款 127.73 139.22 155.40 178.39 管理费用 407.28 413.26 479.53 572.15 预付账款 73.24 72.46 78.55 87.40 财务费用 37.70 56.57 44.78 28.55 存货 1199.69 1320.43 1509.13 1773.41 资产减值损失 0.67 0.00 0.00 0.00 其他 775.55 690.47 694.00 699.40 公允价值变动收益 -22.36 0.00 0.00 0.00 非流动资产 3952.60 3934.71 3927.09 3911.98 投资净收益 6.45 4.40 5.00 5.84 长期投资 254.59 254.59 254.59 254.59 营业利润 339.40 767.28 922.26 1140.26 固定资产 1858.80 1858.69 1851.08 1835.96 营业外收入 5.95 5.82 4.50 5.42 无形资产 327.96 327.96 327.96 327.96 营业外支出 23.09 18.54 18.13 19.92 其他 1511.25 1493.47 1493.47 1493.47 利润总额 322.26 754.56 908.63 1125.76 资产总计 9042.35 9738.95 10859.47 12341.70 所得税 50.04 113.18 136.29 168.86 流动负债 4632.25 4859.18 5207.36 5732.70 净利润 272.22 641.37 772.33 956.90 短期借款 1682.65 1682.65 1682.65 1682.65 少数股东损益 34.67 76.96 92.68 114.83 应付账款 1417.81 1513.67 1636.41 1857.85 归属母公司净利润 237.55 564.41 679.65 842.07 其他 1531.79 1662.86 1888.30 2192.19 EBITDA 739.58 961.24 1111.02 1319.42 非流动负债 693.05 691.50 691.50 691.50 EPS（元/股） 0.61 1.46 1.75 2.17 长期借款 331.32 331.32 331.32 331.32 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 其他 361.73 360.17 360.17 360.17 经营活动现金流 841.29 929.52 1067.66 1306.31 负债合计 5325.31 5550.67 5898.86 6424.20 净利润 272.22 641.37 772.33 956.90 少数股东权益 220.62 297.58 390.26 505.09 折旧摊销 347.23 150.11 157.61 165.11 归属母公司股东权益 3496.43 3890.70 4570.35 5412.42 财务费用 74.66 97.36 97.36 97.36 负债和股东权益 9042.35 9738.95 10859.47 12341.70 投资损失 -6.45 -4.40 -5.00 -5.84 主要财务比率（%） 2022A 2023E 2024E 2025E 营运资金变动 152.86 46.41 31.70 78.25 营业收入 0.86% 12.17% 13.62% 16.88% 其它 0.78 -1.35 13.65 14.52 营业利润 -52.75% 126.07% 20.20% 23.64% 投资活动现金流 -805.64 -41.86 -158.66 -158.68 归属母公司净利润 -57.49% 137.60% 20.42% 23.90% 资本支出 -854.48 -162.75 -163.65 -164.52 毛利率 32.40% 34.07% 34.48% 34.91% 长期投资 90.00 0.00 0.00 0.00 净利率 3.03% 6.42% 6.80% 7.21% 其他 -41.17 120.89 5.00 5.84 ROE 6.79% 14.51% 14.87% 15.56% 筹资活动现金流 -30.77 -297.99 -97.36 -97.36 ROIC 5.38% 10.45% 10.99% 11.78% 短期借款 439.31 0.00 0.00 0.00 P/E 40.90 17.22 14.30 11.54 长期借款 -98.84 0.00 0.00 0.00 P/B 2.78 2.50 2.13 1.80 其他 -371.23 -297.99 -97.36 -97.36 EV/EBITDA 15.50 9.88 7.82 5.79 现金净增加额 4.88 589.66 811.64 1050.26 PS 1.24 1.11 0.97 0.83 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理及预测 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 陈柏儒，轻工制造行业首席分析师，北京交通大学技术经济硕士，12年行业分析师经验、8年轻工制造行业分析师经验。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给