2023年08月09日食品饮料行业深度分析白酒新周期系列二：详解区域酒穿越周期并率先复苏证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级首选股票目标价（元）评级603369今世缘83买入-A600559老白干酒46.4买入-A600197伊力特31.5买入-A600519贵州茅台2400买入-A000568泸州老窖276买入-A
一、行业表现
- 升幅%
2023年08月09日
-3.0
- 相对收益
2023年08月09日
8.1
- 绝对收益
2023年08月09日
8.1
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三、区域白酒分析
- 行业表现
区域白酒能够穿越周期并率先复苏。回溯2012-2015年的调整期，从经营表现来看，高端降速、次高端断崖式下滑、区域酒稳健有增长。从企业表现来看，企业运营能力高下分化明显，酒企预期从乐观转向保守。在调整中，不同价格带的酒企在调整方向上会侧重于不同方面。
1）价格是高端酒的生命线，高端酒为了维持自己的强品牌和高端定位，更侧重于稳定价格。
2）次高端酒企在调整中价格下滑严重，改革更侧重于精耕市场以达到稳量效果。
3）区域酒调整期更侧重于量，14-15年逐渐走出调整，酒企开始着重于价格的提升。
四、结论
区域白酒竞争状态更好。调整时更依赖管理、产品线和根据地市场。限制三公消费为调整诱因，核心问题在于内部失衡，主要是投资驱动政商消费需求大增，大众消费基础薄弱以及精耕细作程度低，终端建设不足。此次调整促使行业经过快速扩张后，从量价齐升模式向品牌集中度转变，且消费主体从政商务转向大众。在调整期中管理难度增加，全国化品牌面临更大的挑战。而区域酒有更深厚的大众消费基础，且产品结构更为完善。区域酒还具有更稳定的根据地市场。因此在深度调整期，区域酒率先走出调整期。
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