焦煤价格下行影响Q2业绩，长期发展仍值得期待

本报告重点关注山西焦煤（000983.SZ）公司的半年度业绩表现及其焦煤业务毛利的变动情况。公司2023年上半年实现营业收入275.60亿元，同比减少15.7%，归母净利润45.17亿元，同比减少29.43%，基本每股收益0.8425元，同比减少32.43%。公司煤炭业务毛利率为65.34%，同比减少6.46pct。在业绩承压的情况下，Q2盈利继续回落。根据公司发布的2022年业绩报告，2022年公司实现营业收入为45,285.3百万元，同比增长；归母净利润为65,183.5百万元，同比增长；基本每股收益为0.8323百万元，同比增长；12个月目标价为9.66元。此外，公司还发布了2023年半年度业绩报告，主要财务数据如下：2023年上半年实现营业收入为128.08亿元，同比减少25.10%，环比减少13.18%；归母净利润为20.47亿元，同比减少43.49%，环比减少17.13%；实现扣非归母净利润为20.55亿元，同比减少36.45%，环比减少17.54%。公司电力热力板块毛利率转正，实现营收35.37亿元，同比增长9.10%；毛利率为0.99%，同比增加9.23pct。公司预计2023年-2025年的营业收入分别为559.60亿元、571.67亿元、572.95亿元，对应增速分别为-14.2%、2.2%、0.2%；归母净利润分别为91.45亿元、96.60亿元、99.65亿元，对应增速分别为-14.7%、5.6%、3.2%。维持增持-A 的投资评级，给予2023年6倍PE，6个月目标价为9.66元。

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