中标中信银行采购项目，信创有望带动业绩高增

│ 宇信科技(300674) 中标中信银行采购项目，信创有望带动业绩高增 事件： 2023年8月8日晚，宇信科技发布《关于收到入围通知书的公告》，公司近日收到了中信银行股份有限公司通用基础设施集成商入围采购项目（招标编号：0733-23142498）《入围通知书》，明确公司作为该项目排序第一的入围中标厂商。 金融信创快速推进带动系统集成需求 随着国家信息技术应用创新产业“自主可控”、“国产化”发展战略的持续推进，银行IT解决方案市场围绕自主创新进行全面重构和升级。公司的系统集成业务态势良好，2023年1季度系统集成业务收入实现3.58亿元，同比增长619.44%。本次入围中标项目整体预估采购金额为65.25亿元，招标人与入围中标人分别有效期1年的框架合同，到期后双方无异议可延 续1年。公司作为排序第一的入围中标厂商，根据招标文件，年度订单金额比例为30%。本次项目中标将进一步扩大了公司在金融信创领域的竞争优势。 持续领跑中国银行业IT解决方案市场 公司是国内规模最大的金融科技解决方案市场的领军者之一，核心软件业务均衡发展，创新运营业务取得新进展，加速推进金融信创。根据赛迪顾问发布的《2022中国银行业IT解决方案市场份额分析报告》，公司继续领跑中国银行业IT解决方案市场，并斩获10项市场占有率第一。 盈利预测、估值与评级 由于金融信创快速推进、公司入围中标重大项目等原因，我们预计公司 2023-2025年营业收入由52.22/64.90/80.54亿元上调至 54.08/71.33/90.35亿元，同比增速分别为26.21%/31.89%/26.68%，归母净利润由4.13/5.47/7.26亿元上调至4.30/5.72/7.83亿元，同比增速分别为70.10%/32.98%/36.87%，EPS分别为0.61/0.81/1.10元/股，3年CAGR 为45.75%。鉴于公司是国内规模最大的金融科技解决方案市场的领军者之一，受益于银行业信创建设，参考可比公司估值，给予公司2023年PE估值40倍，目标价24.22元，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险，订单落地不及预期，产品和技术不及预期，监管风险，海外市场风险。 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3726 4285 5408 7133 9035 增长率（%） 24.97% 14.99% 26.21% 31.89% 26.68% EBITDA（百万元） 442 281 490 640 861 归母净利润（百万元） 396 253 430 572 783 增长率（%） -12.60% -36.09% 70.10% 32.98% 36.87% EPS（元/股） 0.56 0.36 0.61 0.81 1.10 市盈率（P/E） 31.9 49.9 29.3 22.1 16.1 市净率（P/B） 4.6 3.3 3.1 2.8 2.5 EV/EBITDA 33.4 30.0 22.6 17.4 12.9 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年08月08日收盘价 证券研究报告 2023年08月08日 行业：计算机/IT服务Ⅱ 投资评级：买入（维持） 当前价格：目标价格： 17.77元24.22元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 710.68/703.26 流通A股市值(百万元) 12,496.88 每股净资产(元) 5.45 资产负债率(%) 29.34 一年内最高/最低(元) 股价相对走势 宇信科技 22.53/13.01 沪深300 40% 20% 0% -20% 2022/82022/122023/42023/8 作者 分析师：孙树明 执业证书编号：S0590521070001邮箱：sunsm@glsc.com.cn 分析师：黄楷 执业证书编号：S0590522090001邮箱：huangk@glsc.com.cn 相关报告 1、《宇信科技（300674）：受益银行业信创建设，一季报业绩超预期》2023.04.26 2、《宇信科技（300674）：软件毛利率下降影响利润，23年有望修复》2023.04.03 公司报告 公司点评研究 公司报告│公司点评研究 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 1292 2285 2110 2200 2430 营业收入 3726 4285 5408 7133 9035 应收账款+票据 1214 1358 1700 2242 2840 营业成本 2454 3127 3855 5096 6409 预付账款 33 49 75 99 125 营业税金及附加 20 17 25 33 42 存货 1144 1210 1426 1815 2195 营业费用 155 140 168 214 262 其他 59 55 74 94 115 管理费用 731 740 925 1198 1495 流动资产合计 3742 4957 5385 6449 7704 财务费用 -6 -3 -1 -7 -8 长期股权投资 360 463 488 513 538 资产减值损失 -3 -44 -27 -36 -45 固定资产 117 106 119 127 129 公允价值变动收益 1 -15 0 0 0 在建工程 0 211 176 141 105 投资净收益 46 39 30 30 30 无形资产 3 4 3 3 2 其他 13 23 18 15 13 其他非流动资产 230 79 69 59 57 营业利润 429 266 457 608 833 非流动资产合计 710 863 855 841 830 营业外净收益 -1 0 0 0 0 资产总计 4453 5820 6240 7291 8535 利润总额 428 266 458 609 833 短期借款 0 296 0 0 0 所得税 33 13 27 37 50 应付账款+票据 238 375 423 558 702 净利润 395 253 430 572 783 其他 1432 1289 1673 2209 2789 少数股东损益 -1 0 0 0 0 流动负债合计 1671 1960 2096 2767 3491 归属于母公司净利润 396 253 430 572 783 长期带息负债 15 9 6 3 0 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 0 0 0 0 0 2021 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债合计 15 9 6 3 1 成长能力 负债合计 1686 1969 2102 2770 3492 营业收入 24.97% 14.99% 26.21% 31.89% 26.68% 少数股东权益 19 16 16 15 15 EBIT -14.65% -37.68% 73.52% 31.64% 37.21% 股本 661 711 711 711 711 EBITDA -15.45% -36.52% 74.46% 30.64% 34.59% 资本公积 774 1757 1757 1757 1757 归属于母公司净利润 -12.60% -36.09% 70.10% 32.98% 36.87% 留存收益 1313 1367 1655 2037 2560 获利能力 股东权益合计 2767 3851 4138 4520 5043 毛利率 34.15% 27.01% 28.71% 28.56% 29.07% 负债和股东权益总计 4453 5820 6240 7291 8535 净利率 10.61% 5.91% 7.95% 8.02% 8.67% ROE 14.40% 6.60% 10.44% 12.70% 15.58% 现金流量表 ROIC 30.37% 15.56% 18.89% 22.18% 25.77% 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 395 253 430 572 783 资产负债率 37.86% 33.83% 33.68% 38.00% 40.91% 折旧摊销 20 17 33 38 36 流动比率 2.2 2.5 2.6 2.3 2.2 财务费用 -6 -3 -1 -7 -8 速动比率 1.5 1.9 1.8 1.6 1.5 存货减少（增加为“-”） -266 -66 -216 -389 -380 营运能力 营运资金变动 -410 -135 -171 -303 -302 应收账款周转率 3.1 3.2 3.2 3.2 3.2 其它 374 91 190 363 354 存货周转率 2.1 2.6 2.7 2.8 2.9 经营活动现金流 107 158 266 275 483 总资产周转率 0.8 0.7 0.9 1.0 1.1 资本支出 -18 -250 0 0 0 每股指标（元） 长期投资 170 21 0 0 0 每股收益 0.6 0.4 0.6 0.8 1.1 其他 59 21 1 1 1 每股经营现金流 0.2 0.2 0.4 0.4 0.7 投资活动现金流 211 -208 1 1 1 每股净资产 3.9 5.4 5.8 6.3 7.1 债权融资 -154 290 -299 -3 -2 估值比率 股权融资 249 50 0 0 0 市盈率 31.9 49.9 29.3 22.1 16.1 其他 -441 689 -142 -182 -252 市净率 4.6 3.3 3.1 2.8 2.5 筹资活动现金流 -345 1028 -440 -185 -254 EV/EBITDA 33.4 30.0 22.6 17.4 12.9 现金净增加额 -28 986 -174 90 229 EV/EBIT 34.9 32.0 24.2 18.5 13.4 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年08月08日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们 对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及