2023年7月进出口数据点评：出口增速何时企稳回升？

2023年8月8日 总量研究 出口增速何时企稳回升？ ——2023年7月进出口数据点评 要点 事件： 2023年8月8日，海关总署发布2023年7月进出口数据： 【1】出口（以美元计）同比下降14.5%，预期下降11.4%，前值下降12.4%。 【2】进口（以美元计）同比下降12.4%，预期下降4.8%，前值下降6.8%。 【3】贸易顺差806.0亿美元，预期727.4亿美元，前值706.2亿美元。 核心观点： 2023年7月，我国出口降幅小幅扩大，一是同期基数仍处高位，二是外需下行压力持续。分区域来看，我国对美出口降幅边际企稳，但仍处于深度负增长区间，对欧盟、东南亚出口降幅扩大。分产品来看，汽车出口延续高增，手机出口需求环比改善，劳动密集型产品、工业品出口降幅亦普遍收窄。进口方面，价格下行和需求偏弱，使得7月进口降幅再度扩大。 向前看，三季度我国出口仍将面临基数和外需压力，短期内出口增速或将继续磨底。出口同比增速的显著改善，仍需等待四季度后基数压力的缓解，和外需的逐步回暖。同时，在出口新伙伴、新动能以及稳外贸政策落地见效的支撑下，我国出口的韧性依然值得期待，出口同比降幅进一步下探的概率较低。 出口：外需下行压力持续 2023年7月我国出口（以美元计）当月同比下降14.5%，同比降幅较2023年 6月扩大2.1个百分点，降幅大于wind一致预期的下降11.4%。7月出口（以美元计）较6月环比下降1.2%，环比增速再度转负，并弱于季节性规律。一方面，7月同期基数继续处于历史高位，高基数效应持续压制出口增速。另一方面，主要发达经济体政策收缩，对于外需的压制效应仍在不断显现。 2023年7月，我国对美国、欧盟和东南亚出口当月同比分别下降23.1%、20.6% 和21.4%，降幅较6月分别收窄0.6、扩大7.7和扩大4.6个百分点。2023年7月，汽车出口延续高速增长，船舶、手机出口同比转正，手机出口需求环比明显恢复，其余重点商品出口降幅也普遍收窄。 进口：价格下行、需求偏弱，降幅继续扩大 2023年7月进口当月同比降幅扩大。2023年7月，我国进口当月同比下降 12.4%，降幅较6月扩大5.6个百分点，降幅大于wind一致预期的下降4.8%，环比表现也弱于季节性规律。一方面，7月部分商品进口价格下行幅度扩大，对于出口增速的拖累加剧。另一方面，国内需求仍然偏弱，7月重点商品进口数量同比增速普遍回落，继续制约我国进口修复速度。 分项来看，重点商品中医药进口当月同比转正，铜材进口当月同比降幅大幅收窄，汽车、纸浆进口当月增速转负。2023年7月，医药进口当月同比增长4.1%，同比由负转正；铜材进口当月同比降幅较6月收窄18.9个百分点，主因在于基数 大幅下行；钢材进口当月同比降幅较6月收窄6.1个百分点；自动数据处理设备和集成电路进口当月同比分别下降6.1%和16.7%。 风险提示：美国通胀数据超预期，高利率环境冲击下全球需求快速回落。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 联系人：顾皓阳 021-52523826 guhaoyang@ebscn.com 相关研报 城中村改造：缘由、体量及影响——《见微知著系列第十二篇（2023-08-03） 情绪修复中，买方机构关注重点是什么？—— 《他山之石》系列报告第九篇（2023-08-02） 制造业PMI因何超季节性上行？——2023年7月PMI点评（2023-07-31） 企业盈利加快修复的驱动力是什么？——2023年6月工业企业盈利数据点评（2023-07-27） 一揽子化债方案，指向何方？——2023年7月政治局会议精神学习（二）（2023-07-25） 政治局会议的三个关键词——2023年7月政治局会议精神学习（2023-07-25） 近期商品价格上涨，传递哪些信号？——光大宏观周报（2023-07-23） 如何看待财政支出增速转负？——2023年6月财政数据点评（2023-07-19） 经济确认底部了吗？——2023年6月经济数据点评（2023-07-17） 再论库存周期——光大宏观周报（2023-07-16） 出口增速见底了吗？——2023年6月进出口数据点评（2023-07-13） 降息的效果已开始显现——2023年6月金融数据点评（2023-07-11） 国内物价为何再创新低？——2023年6月价格数据点评（2023-07-10） 地方隐性债务化解，进度几何？——《见微知著系列第十一篇（2023-07-03） 宏观经济 目录 一、出口增速何时企稳回升？3 二、出口：外需下行压力持续3 三、进口：价格下行、需求偏弱，降幅继续扩大5 四、展望：出口短期或将继续磨底，四季度有望加快回暖5 五、风险提示6 图目录 图1：2023年7月出口同比降幅继续小幅扩大，进口同比增速大幅下滑3 图2：2023年7月，我国对美国出口降幅略有收窄，对欧盟、东南亚出口增速继续下滑3 图3：2023年7月，汽车出口延续高增、船舶、手机出口同比转正，其余重点商品出口降幅普遍收窄4 图4：劳动密集型产品、工业品出口当月同比降幅普遍收窄10个百分点左右，机电产品出口当月同比降幅与上月持平4 图5：2023年7月，医药进口当月同比转正，铜材进口当月同比降幅大幅收窄，汽车、纸浆进口当月增速转负 ............................................................................................................................................................................5图6：7月美国、韩国和部分东南亚国家制造业PMI环比改善..........................................................................6 图7：2023年7月，我国PMI新出口订单指数下行态势趋缓6 一、出口增速何时企稳回升？ 事件： 2023年8月8日，海关总署发布2023年7月进出口数据： 【1】出口（以美元计）同比下降14.5%，预期下降11.4%，前值下降12.4%。 【2】进口（以美元计）同比下降12.4%，预期下降4.8%，前值下降6.8%。 【3】贸易顺差806.0亿美元，预期727.4亿美元，前值706.2亿美元。 核心观点： 2023年7月，我国出口降幅小幅扩大，一是同期基数仍处高位，二是外需下行压力持续。分区域来看，我国对美出口降幅边际企稳，但仍处于深度负增长区间，对欧盟、东南亚出口降幅扩大。分产品来看，汽车出口延续高增，手机出口需求环比改善，劳动密集型产品、工业品出口降幅亦普遍收窄。进口方面，价格下行和需求偏弱，使得7月进口降幅再度扩大。 向前看，三季度我国出口仍将面临基数和外需压力，短期内出口增速或将继续磨底。出口同比增速的显著改善，仍需等待四季度后基数压力的缓解，和外需的逐步回暖。同时，在出口新伙伴、新动能以及稳外贸政策落地见效的支撑下，我国出口的韧性依然值得期待，出口同比降幅进一步下探的概率较低。 二、出口：外需下行压力持续 2023年7月出口降幅继续小幅扩大。2023年7月我国出口（以美元计）当月同比下降14.5%，同比降幅较2023年6月扩大2.1个百分点，降幅大于wind一致预期的下降11.4%。7月出口（以美元计）较6月环比下降1.2%，环比增速再度转负，并弱于季节性规律。一方面，7月同期基数继续处于历史高位，高基数效应持续压制出口增速。另一方面，主要发达经济体政策收缩，对于外需的压制效应仍在不断显现。 图1：2023年7月出口同比降幅继续小幅扩大，进口同比增速大幅下滑 进口-单月复合出口-单月复合 图2：2023年7月，我国对美国出口降幅略有收窄，对欧盟、东南亚出口增速继续下滑 美国 欧盟 日本 韩国 东南亚 40% 20% 30 20 （2021-2023年增 速均为复合增速， %） 30 20 1010 0 0 -10 -10 -20 -20 0% -20% 2023-07 2023-05 2023-03 2023-01 2022-11 2022-09 2022-07 2022-05 2022-03 2022-01 2021-11 2021-09 2021-07 2023-07 2023-04 2023-01 2022-10 2022-07 2022-04 2022-01 2021-10 2021-07 2021-04 2021-01 2020-10 2020-07 2020-04 -40% 资料来源：Wind，光大证券研究所；注:复合增速的计算以2019年为基期资料来源：Wind，光大证券研究所；注：上图为对各个国家或地区出口额单月同比增速 分区域来看，2023年7月我国对美国出口同比降幅略有收窄，对欧盟和东南亚出口同比降幅继续扩大，对俄出口增速因基数抬升而下滑。2023年7月，我国 对美国、欧盟和东南亚出口当月同比分别下降23.1%、20.6%和21.4%，降幅较6月分别收窄0.6、扩大7.7和扩大4.6个百分点，对美出口降幅边际企稳，对欧盟和东南亚出口则继续受到需求收缩和基数抬升拖累。2023年7月，我国对俄罗斯出口当月同比增长51.8%，环比亦延续正增长，增速大幅下行主因基数抬升，对非洲当月同比下降4.9%，同比降幅小幅收窄。 分产品来看，2023年7月，汽车出口延续高速增长，船舶、手机出口同比因基数大幅下行而转正，其余重点商品出口降幅普遍收窄。重点商品中，2023年7 月，汽车出口当月同比增长83.2%，同比增速较6月下降25.2个百分点，船舶、手机7月出口当月同比分别增长82.4%和2.3%，同比由负转正，主因在于同期基数大幅下行，此外手机出口需求环比明显恢复，7月出口环比增长13.3%。 出口主力品类方面，劳动密集型产品、工业品出口降幅均有所收窄。劳动密集型产品方面，纺织服装、家具玩具7月出口当月同比分别下降17.9%、16.3%，降幅分别较6月收窄8.2、17.3个百分点。工业品方面，钢铁有色、化工品7月出口当月同比分别下降39.7%、14.4%，降幅分别较6月收窄11.8、11.9个百分点。机电产品（包括集成电路、自动数据处理设备），7月出口当月同比降幅则与6月基本持平。 图3：2023年7月，汽车出口延续高增、船舶、手机出口同比转正，其余重点商品出口降幅普遍收窄 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 2023年7月增速 2023年6月增速 汽船手成车舶机品 油 家农灯用产具电品 器 箱医机塑集包疗械料成仪设制电 器备品路 家音纺服具视织装 频设备 水鞋玩肥自产靴具料动品数 据处理设备 铝稀钢材土材 资料来源：Wind，光大证券研究所 图4：劳动密集型产品、工业品出口当月同比降幅普遍收窄10个百分点左右，机电产品出口当月同比降幅与上月持平 出口额（2022出口额（占 2022年单月增速 2023年增速 年，亿美元） 比） 11月 12月 1-2月 3月 4月 5月 6月 7月 农产水产 1208 3.4% 1% -1% -1% 16% 0% -10.0% -9.7% -7.9% 防疫物资 1670 4.6% -15% -22% -22% 10% 4% -13.2% -18.6% -16.6% 纺织服装 2685 7.5% -8% -3% -12% 39% 17% -10.0% -26.1% -17.9% 家具玩具 1641 4.6% -18% -14% -16% 24% 2% -14.1% -33.6% -16.3% 电子设备 2282 6.3% -30% -27% -4% -16%