2023中报点评：收入业绩符合前期预告，确定性较强

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贵州茅台2023年中报点评：收入业绩符合前期预告，确定性较强。投资要点包括：1）收入业绩符合前期预告，收款节奏差异致合同负债减少；2）茅台酒系列酒同步发力，结构升级主要体现在系列内部；3%）毛利率小幅下降，费用率优化后净利率保持稳定；4）《直销渠道继续领先增长，i茅台收入渐趋稳定。公司聚焦集团“双翻番、双巩固、双打造”的战略目标，持续走好“五线”高质量发展道路，有节奏抓好生产经营、产品渠道端等多项改革，经营指标稳中向好。我们认为公司今年无需依靠提价即可完成目标，营销体制改革红利仍在，作为行业龙头确定性最强且成长性可持续，我们预计2023-2025年实现营收1498.3/1747.5/2046.7亿元，实现归母净利润741.3/879.2/1046.5亿元，当前股价对应PE为32.0x/27.0x/22.7x，维持“买入”评级。风险提示：消费税落地，新品推广不及预期，需求恢复不及预期。