豆粕周报：美豆库存偏紧继续支撑盘面，国内连粕走势偏强

广发期货豆粕周报 美豆库存偏紧继续支撑盘面，国内连粕走势偏强 作者：朱迪 投资咨询资格证：Z0015979联系方式：020-88818008 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年8月6日 品种 主要观点 本周策略 上周策略 品种观点 8月份市场主要关注美豆单产情况，美豆干旱天气有望缓解，但低优 豆粕良率下，美豆单产难以大幅提升，美豆库存有望下调。 短期中国大豆到港量巨大，但后期到港持续下行，伴随豆粕库存低位，豆粕价格也有支撑。 豆类市场仍属于多头格局，预计盘面维持偏强震荡。 轻仓多单持有多单参与 目录 01行情回顾 02国际大豆 03国内豆粕 04小结及展望 一、行情回顾 美豆因天气好转印象，盘面持续回落；国内受现货偏紧而成交持续放量影响，表现明显强于美豆。 美豆11合约连豆粕09合约 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) (400) 1000 800 600 400 200 0 -200 1-15 1-20 1-25 1-30 2-4 2-9 2-14 2-19 2-24 3-1 3-6 3-11 3-16 3-21 3-26 3-31 4-5 4-10 4-15 4-20 4-25 4-30 5-5 5-10 5-15 5-20 5-25 5-30 6-4 6-9 6-14 6-19 6-24 6-29 7-4 7-9 7-14 7-19 7-24 7-29 8-3 8-8 8-13 8-18 8-23 8-28 9-2 9-7 9-12 -400 日照豆粕期现差01 1 12 23 34 45 56 67 78 89 100 111 122 133 144 155 166 177 188 199 210 221 232 243 254 265 276 287 298 309 320 331 342 353 2019豆粕（日照）-M19012020豆粕（日照）-M20012021豆粕（日照）-M2101 2022豆粕（日照）-M22012023豆粕（日照）-M23012024豆粕（日照）-M2401 豆粕9-1价差 3.1 2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 1200 1000 800 600 400 200 9-16 9-26 10-6 10-16 10-26 11-5 11-15 11-25 12-5 12-15 12-25 1-4 1-14 1-24 2-3 2-13 2-23 3-5 3-15 3-25 4-4 4-14 4-24 5-4 5-14 5-24 6-3 6-13 6-23 7-3 7-13 7-23 8-2 8-12 8-22 9-1 9-11 0 DCE09合约油粕比 9-15 9-23 10-1 10-9 10-17 10-25 11-2 11-10 11-18 11-26 12-4 12-12 12-20 12-28 1-5 1-13 1-21 1-29 2-6 2-14 2-22 3-2 3-10 3-18 3-26 4-3 4-11 4-19 4-27 5-5 5-13 5-21 5-29 6-6 6-14 6-22 6-30 7-8 7-16 7-24 8-1 8-9 8-17 8-25 9-2 9-10 9-18 豆油1809/豆粕1809豆油1909/豆粕1909豆油2009/豆粕2009豆油2109/豆粕2109豆油2209/豆粕2209豆油2309/豆粕2309 09合约豆菜粕差 豆粕1809-豆粕1901豆粕1909-豆粕2001豆粕2009-豆粕2101豆粕2109-豆粕2201豆粕2209-豆粕2301豆粕2309-豆粕2401 豆粕1809-菜粕1809豆粕1909-菜粕1909豆粕2009-菜粕2009豆粕2109-菜粕2109豆粕2209-菜粕2209豆粕2309-菜粕2309 二、国际大豆 7月USDA月度报告下调需求端数据，但单产仍保持在52的高产水平。后续还有继续下调的可能性。 8 通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存推算的库销比数值，和该月的CBOT指数价格进行回归，我们得出散点图如下图所示。 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2010年起USDA美豆库销比vsCBOT20日均价线性回归 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 库销比与CBOT20日均价关系 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 2000-01 2000-12 2001-11 2002-10 2003-09 2004-08 2005-07 2006-06 2007-05 2008-04 2009-03 2010-02 2011-01 2011-12 2012-11 2013-10 2014-09 2015-08 2016-07 2017-06 2018-05 2019-04 2020-03 2021-02 2022-01 2022-12 0.00% y=-376 1.1x+1503.7 R ²=0.5511 0 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00% cbot20日均价库销比 美国全国油籽加工商协会（NOPA）发布数据显示，6月份协会会员企业压榨大豆1.65023亿蒲，低于此前市场预期的 1.70568亿蒲，环比减少7.2%，创下2022年9月以来的最低值。 由于厂家赶在秋季大豆收获上市前维护检修，以及部分工厂无法按计划重新启动生产，导致上个月的压榨放缓。 美豆销售完成率美豆出口检验累计值百万蒲 120.00%2500 100.00% 2000 80.00% 1500 60.00% 1000 40.00% 20.00% 500 0.00% 13579111315171921232527293133353739414345474951 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2013/142014/152015/162016/172017/18 2018/192019/202020/212021/222022/23 2013/142014/152015/162016/172017/18 2018/192019/202020/212021/222022/23 美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，7月27日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增9.06万 吨，较之前一周减少54%，较前四周均值下滑16%，市场此前预估为净增5-40万吨。 当周，美国下一市场年度大豆出口销售净增263.07万吨，市场此前预估为净增100-250万吨。 当周，美国大豆出口装船为34.49万吨，较之前一周减少9%，较此前四周均值增加30%。 当周，美国当前市场年度大豆新销售16.07万吨。美国下一市场年度大豆新销售263.6万吨。 Nino指数预测 当前气候已经发生弱厄尔尼诺，2023年冬季厄尔尼诺的强度有望加强的概率达到90%。 厄尔尼诺一般给美国大豆产区带来充沛的降雨，利于大豆的增产。 8月份天气有好转预期，种植关键期，仍需紧密关注天气演变。 美豆生长优良率% 85 75 65 55 45 35 25 123456789101112131415161718192021 20142015201620172018 20192020202120222023 美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中称，截至2023年7月30日当周，美国大豆优良率为52%，低于市场预期 的53%，前一周为54%，上年同期为60%。 根据美国农业部的7月月度供需报告，2022/2023年阿根廷的大豆产量维持2500万吨，巴西产量维持1.56亿吨。 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023(P) 大豆 期初库存 12,396 9,014 9,412 10,447 10,065 12,659 13,712 7,032 7,224 2,910 5,489 3,936 产量 67,920 81,593 86,397 96,994 96,199 113,804 123,081 120,751 127,989 138,856 129,944 156,000 进口 268 283 579 324 382 254 187 144 822 864 419 500 种用/其他 2,230 2,444 2,626 2,821 2,874 3,013 3,134 3,176 3,307 3,482 2,254 2,612 出口 32,906 42,796 45,692 54,324 51,582 68,155 83,258 74,073 82,973 86,108 78,730 97,000 压榨 36,434 36,238 37,622 40,556 39,531 41,837 43,556 43,454 46,845 47,551 50,932 53,200 期末库存 9,014 9,412 10,447 10,065 12,659 13,712 7,032 7,224 2,910 5,489 3,936 7,625 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）的数据显示，巴西7月份大豆出口量估计为860万吨。 6月份大豆出口量为1383万吨，去年7月份出口量为701万吨。 今年1至7月份巴西大豆出口量达到7390万吨，高于去年同期的6215万吨。 巴西大豆出口量万吨中国进口巴西大豆数量万吨 1,8001,200 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 123456789101112 20162017201820192020202120222023 1,000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016年2017年2018年2019年 2020年2021年2022年2023年 当前全球大豆供应焦点在于美豆单产情况； 近期美豆主产区天气有所好转，但优良率仍在低位水平； 美豆旧作大豆出口表现不佳，而新作出口同样受到巴西大豆的高位供应影响。 当前美豆仍处关键生长阶段，但伴随天气好转，市场交易积极性也逐渐减弱。后续巴西大豆出口仍在积极推进，美豆需求预计也将一定程度上被巴西大豆所替代，整体来看，后续仍有下调单产影响，但全球大的增产格局之下，提振空间预计有限。 三、国内豆粕 2019年 2022年 2020年 2023年 2019年 2022年 2020年 2023年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 19 进口成本及榨利 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 1月2日 1月19日 2月5日 升贴水:美湾大豆:近月 2月22日 3月11日 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 10月29日 11月15日 12月2日 升贴水:巴西大豆:近月 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 (100.00) (200.00) (300.00) 12月19日 1月2日 1月21日 2月9日 2月28日 3月19日 4月8日 4月27日 5月19日 6月7日 6月26日 7月15日