豆类周报：豆类延续强势 关注美豆单产调整

专业研究·创造价值 豆类|周报 2023年8月6日豆类 豆类延续强势关注美豆单产调整 核心观点 生猪 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 大豆 地缘局势升温再度引发市场担忧情绪，随后美豆油、美玉米、美麦出现上涨，进而对美豆期价形成带动。本周，大多数美玉米和美豆植株都达到了授粉和豆荚发育的高峰期，所以即将到来的降雨可能不会完全挽救2023年的作物产量，但无论如何仍将为土壤墒情提供急需的补充。同时，南北美出口节奏也是市场关注的焦点，美国大豆出口销售节奏周比加快对美豆价格构成支撑。关注近期投机基金持仓变化对美豆期价带来的短期波动影响。8月份进口大豆到港量将出现阶段性下降，由于市场预期巴西大豆装运延迟，进口大豆的实际到港量可能不及预期，进口大豆供应收缩预期渐强，支撑进口豆价格。国内随着气温的攀升，部分地区油厂有停产检修计划，油厂开工率高位回落，港口大豆库存短期或仍在徘徊在700万吨附近。国内进口豆价格仍有望跟随外盘美豆期价维持震荡偏强走势。 豆粕 近期外盘美豆天气忧虑暂时消退，美豆期价回吐天气风险升水，国内豆类期价跟随调整。但相比外盘，国内豆粕期价表现明显强势，依托5日均线支撑重心持续上移。随着M2309交割临近，下游持有的大量未结价基差合同点价以及转月，均给盘面带来支撑，而来自港口商检传闻及油厂开机计划延迟的消息，则进一步推动近期国内豆粕市场现货随盘上调。进入8月份之后，大豆到港量开始下滑，虽然成交改善，但榨利仍然亏损，因而也难以支撑油厂大量开机。油厂豆粕库存水平同比偏低，并且后期有去库存的预期。短期豆粕期价走势受到美豆强势、国内供应收紧、库存偏低等多重因素支撑，保持强势运行姿态，仍是易涨难跌走势，多头思路维持。 菜粕 专业研究·创造价值 1/14请务必阅读文末免责条款 本周以来，因为西加拿大部分地区的降雨改善以及投机性抛盘活跃，令ICE加籽短期跟盘延续弱势。市场一方面继续关注天气变化对国际油菜籽产量可能带来的不利影响，另一方面俄乌局势忧虑持续升温，对全球葵花籽油和油菜籽供应带来不利影响。目前市场对国内菜籽供应趋紧的预期升温，同时国内水产养殖消费迎来年内高峰，油厂开工率回升，多地区菜粕库存低位回升，但整体仍旧处于相对低位。对菜粕价格构成支撑。由于市场对供需收紧的预期仍体现在短期，主要影响近月09合约，而远期受到新季菜籽供应增量和需求转弱的双重影响表现明显弱于近月。令菜粕期价依然近月领涨远月，整体保持易涨难跌走势。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1进口豆价格大幅上涨4 1.2豆类期价小幅上涨4 2美豆压榨利润创年内新高天气炒作持续扰动市场6 2.1美豆压榨利润创年内新高天气形势面临挑战6 2.2阿根廷农户销售大豆步伐迟缓7 2.3巴西大豆出口创纪录产量预计创纪录7 2.4基金3周来首次减持净多单美豆出口同比提高8 2.5进口大豆到港量下降9 3结论12 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势4 图2国产大豆现货价格走势4 图3豆二活跃合约期现基差4 图4豆一活跃合约期现基差4 图5豆粕活跃合约期现价差5 图6菜粕活跃合约期现价差5 图7大豆港口库存11 图8大豆压榨利润11 图9生猪养殖利润12 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况4 表2美西进口大豆完税成本9 表3美西进口大豆盘面压榨利润9 表4美湾进口大豆完税成本9 表5美湾进口大豆盘面压榨利润10 表6巴西进口大豆完税成本10 表7巴西进口大豆盘面压榨利润10 表8阿根廷进口大豆完税成本11 表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润11 1市场回顾 1.1进口豆价格大幅上涨 本周大豆现货市场价格整体持稳，张家港进口二等大豆的现货价持稳于4847元/吨，周比大幅上涨627元。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆 现货价格上涨至5060元/吨，周比上涨40元。 图1进口大豆港口现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图2国产大豆现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价小幅上涨 本周豆类期价小幅上涨，豆二周线涨幅1.4%，依托5日均线保持多头形态。豆一期价周线小幅上涨0.22%，反弹受到20周均线压制。豆一-豆二价差持续收窄。资金来看，豆二成交和持仓小幅放量。受到期价攀升的影响，豆二基差逐渐向历史均值回归。 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3豆二活跃合约期现基差图4豆一活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5豆粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆压榨利润创年内新高天气炒作持续扰动市场 2.1美豆压榨利润创年内新高天气形势面临挑战 美国农业部发布的压榨周报显示，上周美国大豆压榨利润创下去年11月 25日当周以来的最高值，比一周前提高22%。截至2023年7月21日的一周， 美国大豆压榨利润为每蒲4.26美元，上周是3.48美元/蒲。伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为每磅74.13美分，相当于每蒲8.75美元；上周为每磅69.78美分，相当于每蒲8.23美元。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨457.80美元，相当于每蒲10.64美元；上周为每短吨69.78美分， 相当于每蒲8.23美元。同期1号黄大豆平均价格为15.13美元/蒲，上周14.95美元/蒲。 参加美国中西部作物观察项目的农户表示，由于过去一周天气炎热少雨，玉米和大豆状况作物状况受到相对较大的影响，玉米评级下降，不过农户们认为大豆单产潜力受到近期不利天气的影响较小。几乎所有农户都报告目前急切需要降雨，而本周玉米种植带核心州的降雨几率参差不齐。周日下午出台的美国天气预报显示，从本周开始中西部天气将出现降温降雨天气。气温不会像上周那样高，不过西部种植带的气温可能仍略高于正常水平。11块豆田的平均评分为4.07分，低于一周前的4.2分，但 是高于6月中下旬的水平，略好于2021年和2022年的同期水平。堪萨斯州大豆作物 状况分数下降1分，伊利诺伊州东南部下降0.5分，内布拉斯加州下降0.25分，而伊 利诺伊州西部上升0.25分。大豆单产评级：11块大豆田的未加权平均单产分数为4.09 分，略低于一周前的4.16分。堪萨斯州的分数下降0.5分，明尼苏达州、内布拉斯加 州和伊利诺伊州东南部各下降0.25分，不过伊利诺伊州西部和印第安纳州各上升0.25分。 美国农业部发布的作物进展周报显示，截至2023年7月30日的一周，美国平原适合农田作业的天数增加。通常来说，天气晴朗有助于农户下田作业，反之多雨潮湿天气不利于农田作业。因此农田作业天数可以视为过去一周美国中西部以及平原地区的干旱（或降雨）的指标。天数越高，意味着干燥天气越多，而降雨越少。在美国中西部玉米种植带，伊利诺伊州适合农田作业的天数为5.7天，上周6.3天，去年同期 5.4天；印第安纳州适合农田作业的天数为5.3天，上周5.8天，去年同期4.8天。衣阿华州适合农田作业的天数为6.2天，上周6.3天，去年同期6.3天。 美国农业部发布的全国作物进展周报显示，美国大豆优良率下降了2个百分点。 在占到全国大豆播种面积96%的18个州，截至7月30日（周日），美国大豆扬花率 为83%，一周前70%，去年同期77%，五年同期均值78%。大豆结荚率50%，上周35%，去年同期41%，五年同期均值47%。大豆优良率比一周前降低2%，从54%降至52%，低于去年同期的60%。其中优8%，良44%，一般33%，差10%，劣5%。一周前为优8%，良46%，一般32%，差10%，劣4%。报告出台前分析师预计大豆优良率为53%，预测区间51%到55%。伊利诺伊大豆优良率为46%，上周44%；印第安纳为65%，上周59%；衣阿华为55%，上周58%。 2.2阿根廷农户销售大豆步伐迟缓 阿根廷农业部发布的报告显示，阿根廷农户销售大豆的步伐迟缓。截至7月26日，阿根廷农户预售了1,150万吨2022/23年度大豆，比一周前增加了9万吨，低于去年同期的2,131万吨。作为对比，之前一周销售7万吨。阿根廷农户还累计销售了3,688万吨2021/22年度大豆，比一周前高出0.7万吨，低于去年同期的4,120万吨。作为对比，之前一周销售1.1万吨。就新季大豆而言，阿根廷农户预售58万吨2023/24年度大豆，比一周前高出4万吨，低于去年同期的95万吨。作为对比，之前一周销售4万吨。7月12日，美国农业部预测2022/23年度阿根廷大豆产量为2500万吨，和上月预测持平。7月12日，罗萨里奥谷物交易所预计2022/23年度阿根廷大豆产量为2000万吨，低于之前预期的2050万吨，比2021/22年度的4330万吨低了53.8%。5月18日布宜诺斯艾利斯谷物交易所预计大豆产量为2100万吨，比上年产量减少51.5%。由于阿根廷通胀高企（今年迄今通胀率高达108.8%），加上货币存在持续贬值预期，阿根廷农户不愿出售大豆，将大豆作为抵御比索走软的硬通货。阿根廷农户销售大豆获得的是比索收入，因此比索贬值意味着持有大豆要比持有比索更划算。阿根廷政府曾在2022年9月5日到30日期间实施200比索兑1美元的大豆销售特别汇率，在2022 年11月28日到12月31日期间实施230比索兑1美元的大豆销售汇率，在4月10日 到5月31日期间实施1美元兑换300比索的大豆汇率，以鼓励农户加快销售大豆，补充国内枯竭的外汇储备。 2.3巴西大豆出口创纪录产量预计创纪录 据巴西咨询机构布兰达里茨公司的顾问弗拉米尔·布兰达里茨表示，虽然近来芝加哥期货交易所（CBOT）大豆价格剧烈振荡，但是近期交货的巴西大豆溢价上涨，意味着巴西大豆农户能够卖出到更好的价格。截至8月初，巴西农户仍有大约4800万吨2022/23年度大豆尚未定价出售。在刚刚结束的7月份，巴西大豆农户的销售量高达 350万吨，创下今年迄今最高值，这主要受益于巴西大豆溢价坚挺。在经过年初大幅下跌后，8月、9月以及10月交货的巴西大豆溢价呈现上涨态势，目前比芝加哥大豆 期价高出每蒲35美分至100美分不等，其中10月交货的巴西大豆溢价达到100美分/蒲，有助于缓解芝加哥大豆价格下跌的冲击。布兰达里茨表示，巴西大豆现货市场实际上并没有下跌多少。8月1日，里奥格兰德港的大豆报价从每60公斤袋153.00雷 亚尔到156.00雷亚尔不等，跌幅仅仅为5到6雷亚尔/袋。作为对比，芝加哥大豆期 货跌幅超过1美元/蒲。 本周，又有一家机构预计下一年度巴西大豆产量将突破1.6亿吨。经纪商和研究机构StoneX预计2023/24年度巴西大豆产量达到创纪录的1.635亿吨，比当前年度的 1.577亿吨提高3.7%，因为种植面积和单产预期提高。作为参考，当前美国农业部预测2023/24年度巴西大豆产量为1.63亿吨。上周五，咨询机构Safras&Mercado预计2024年巴西大豆产量达到创纪录的1.71531亿吨，同比提高7%，这也是迄今为止对下一年度产量最为乐观的预估。巴西农户将从9月中旬开始播种新季大豆。StoneX预计大豆播种面积达到4510万公顷，同比增加2.1%，这将是2018/19年度以来的最低年度增幅。该公司分析师安娜·路易斯·洛迪表示，下一年度大豆种植面积的增长将比近年来温和得多，因为2023年大豆价格下跌挤压了生产商的利润。下一年度巴西大豆平均单产预计将会增长，