上半年家电都出口到哪了？

上半年家电都出口到哪了？ 研究结论 据海关快讯，累计值推算6月家电出口当月同比增速为-4.3%（前值0.7%，后同），累计同比为-2%（-1.8%），仍有回落但与整体相比表现还比较有韧性。 价格拖累是主因，数量逐渐回暖。6月家用电器出口数量和出口均价累计同比分别为1.4%、-3.4%（0.6%、-2.5%），拖累主要源于价格，和当下整体出口面临的问题一致，和当前PPI同比读数承压有关。 我们从海关平台（每个月20号更新）上选取了HS编码8450,8509,8516,8415这四类商品作为我们家电分地区出口的统计样本，对应名称分别为“家用型或洗衣房用洗衣机，包括洗涤干燥两用机”、“家用电动器具，品目8508的真空吸尘器除外”、“电热的快速热水器、储存式热水器、浸入式液体加热器……”、“空气调节器，装有电扇及调温、调湿装置……”。8450包含各类洗衣机；8509主要包含不加热的家电，如榨汁机、果汁机、打蛋器、家电用滤网、洗牙器、清扫机；8516包含如咖啡机、面包机、蒸锅等；8415主要就是空调，但还包含车用、船用等，因此在研究空调时特地单独分离了841510“窗式或壁式,独立或分体的空气调节器”，这个概念上和家用空调更近。 结合6月不同地域的数据来看，未来家电订单可能并非由美国拉动，反而是由一大批“低占比”但“高弹性”的国家或地区拉动： （1）“一带一路”沿线国家“低占比”但“高弹性”，拉动力较强，有望延续。在 宏观经济|动态跟踪 报告发布日期2023年08月08日 证券分析师陈至奕 021-63325888*6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519090001 证券分析师陈玮 chenwei3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522080003 证券分析师王仲尧 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518050001香港证监会牌照：BQJ932 联系人孙国翔 sunguoxiang@orientsec.com.cn 经济有一定体量的国家中（中国家电对其出口比例高于0.5%），对俄罗斯等中东欧国，阿联酋、沙特、哈萨克斯坦、土耳其等中东、中亚国家，巴西等拉美国家、 弱消费并未扭转，生产有回暖信号——二 生产和货运整体企稳回升——扩大内需周 2023-07-18 马来西亚等东南亚国家出口维持高增，6月对阿联酋、巴西、俄罗斯、哈萨克斯坦、马来西亚、沙特、土耳其、新加坡累计出口增速分别为9.5%、28%、 观察东方战略观察周报：从美国众议院2024财 2023-07-18 27.7%、76.9%、24.7%、6.8%、67.5%、71.9%。值得注意的是，据IMF预 年国防预算法案中辨析政策信息 测，今年发展中国家对全球经济增长的贡献占比可能会更高，除了地缘政治因素以外，考虑到中国在“一带一路”沿线国家的布局优势（如“中老铁路”等标志性项目）或能够一定程度上解释当前家电的出口走势。 （2）美国当下和未来的拉动力均可能较弱。5、6月对美国（22年占比20%以 上）家电出口同比降幅有一定收窄，但幅度较为有限，采取家电样本对美出口4月- 11.9%、5月-10.4%、6月-10.3%，这点和当下库销比上行态势表现基本一致，且需要注意的是，美国耐用品订单同比回暖，但主要由运输设备和电气设备带动，家电仍在较低的位置，难以提供更多增量。 （3）最值得关注的是欧洲国家，初步呈现出和“一带一路”国家类似的特征，或说 明22年欧洲极端高温对居民行为的影响较为深远。虽然德法意三国合计2022年占中国家电出口比例不足美国的一半（三国合计8.1%、美国21.7%），但仅这三国2023年6月出口累计降幅收窄对家电总出口的贡献就已经和美国持平，再加上荷兰、波兰、西班牙等5个中国对其出口家电规模相对较大的欧洲国家（9国合计 家电出口占比仍低于美国6.7个百分点），拉动家电出口降幅收窄0.94个百分点，美国为0.74个百分点。我们认为这可能和2022年的极端高温有关，虽然一般德法 意等欧洲国家家里没有安装空调的习惯，且欧洲经济正处在较为艰难的时刻，但今年欧洲极端高温很可能复刻（据意大利气象学家），如对德法出口841510商品6月累计同比分别为20.5%、26.33%（43.7%、9%），虽然占比低，但弹性较高。此外，央视财经报道也印证了这点，深圳等地多家工厂的电风扇、防晒服等防暑产品出口走俏，深圳海关数据显示，今年前五个月从深圳口岸出口的电风扇135.5亿元，同比增长27%，其中出口欧盟的有21.4亿元，同比增长64%。 季度经济数据点评 2023-07-19 风险提示 高温对欧洲贸易需求的影响有不确定性；样本选取范围差异会产生一定误差。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 图1：2023年分地域家电出口同比增速（%） 数据来源：海关总署，东方证券研究所备注：选取了HS编码8450,8509,8516,8415这四类商品 图2：美国耐用品订单同比（%）图3：美国批发商库销比（%） 30.00 25.00 美国:耐用品:新订单:季调:同比 美国:耐用品:新订单:季调:电气设备,器具和组件:同比美国:耐用品:新订单:季调:运输设备:同比 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 2.50 2.00 美国:批发商库存销售比:耐用品:季调 美国:批发商库存销售比:耐用品:家具及家居摆设:季调 1.50 1.00 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 0.50 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准 （A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体 接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 电话：021-63325888 传真：021-63326786 网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。