锌月报：可能冲高，冲高后有回落压力

可能冲高，冲高后有回落压力 锌月报2023/08/04 有色金属组吴坤金 wukj@wkqh.cn0755-23375135 从业资格号：F3036210交易咨询号：Z0015924 CONTENTS 月度要点小结 供应：海外锌精矿供需延续偏紧，国内锌精矿供需偏松。7月中国精炼锌产量环比减少，预计8月产量回升。 需求：7月中国表观消费延续增长，下游企业开工率平稳略升。欧美房地产短期反弹后有所走弱，预期仍弱。 进出口：7月国内锌锭进口窗口一度打开，进口补充预估仍多；锌精矿进口窗口逐渐关闭。 库存：7月国内社会库存小幅增加，海外LME库存续增。全球总库存逐渐摆脱低位。 总结：进入8月，中国精炼锌需求预计小幅下滑，国内产量增加预期和进口补充将造成国内延续小幅过剩局面。海外随着交易所注销仓单增加，累库压力减轻。本月锌价支撑来自国内地产政策落地推动的需求改善预期，以及海外潜在的去库可能性，而供应增加将给予锌价压力，总体本月锌价仍可能冲高，但冲高后有回落压力。本月沪锌主力运行区间参考：20400-21800元/吨，伦锌运行区间参考：2350-2700美元/吨。操作建议：区间操作。 2022年 产量 进口 出口 净进口 社会库存 保税区库存 库存变化 表观消费 同比增速 累计消费 同比增速 1月 51.8 1.5 1.1 0.4 14.8 1.5 3.9 48.3 -18.5% 48.3 -18.5% 2月 45.8 0.6 0.0 0.5 27.2 1.5 12.3 34.0 -12.0% 82.4 -15.9% 3月 49.6 2.1 0.3 1.9 26.1 1.3 -1.2 52.7 -5.2% 135.0 -12.1% 4月 49.6 0.2 0.4 -0.3 25.8 1.2 -0.4 49.7 -16.3% 184.7 -13.3% 5月 51.5 0.3 3.6 -3.2 23.5 1.3 -2.3 50.6 -12.4% 235.3 -13.1% 6月 48.9 0.2 0.7 -0.5 16.6 1.4 -6.8 55.2 -5.5% 290.4 -11.7% 7月 47.6 0.2 0.2 0.0 12.0 1.3 -4.6 52.2 -5.9% 342.6 -10.9% 8月 46.3 0.3 0.1 0.2 11.2 1.3 -0.9 47.4 -10.5% 390.0 -10.8% 9月 50.4 0.4 0.9 -0.5 5.8 1.2 -5.5 55.4 0.9% 445.4 -9.5% 10月 51.7 0.1 0.6 -0.5 6.7 1.0 0.7 50.5 -3.6% 495.9 -9.0% 11月 52.5 1.2 0.2 1.0 4.3 0.9 -2.5 56.0 1.4% 551.9 -8.0% 12月 52.6 0.8 0.1 0.7 3.9 0.4 -0.9 54.1 -2.3% 606.0 -7.5% 2023年 产量 进口 出口 净进口 社会库存 保税区库存 库存变化 表观消费 同比增速 累计消费 同比增速 1月 51.1 0.2 0.1 0.1 14.7 0.3 10.7 40.5 -16.2% 40.9 -15.4% 2月 50.2 0.5 0.1 0.4 17.6 0.5 3.0 47.5 39.5% 88.4 7.3% 3月 55.0 1.3 0.0 1.3 14.4 0.6 -3.1 59.4 12.7% 147.8 9.4% 4月 54.0 1.6 0.0 1.6 11.1 0.5 -3.3 58.9 18.6% 206.7 11.9% 5月 56.5 1.8 0.0 1.8 9.8 0.2 -1.6 59.8 18.3% 266.5 13.3% 6月 55.3 4.5 0.1 4.4 9.7 0.1 -0.2 59.9 8.6% 326.4 12.4% 7月E 54.5 3.0 10.2 0.3 0.7 56.9 8.9% 383.3 11.9% 8月E 55.2 2.5 2.7 55.0 16.2% 438.3 12.4% 期现市场 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 7月锌价震荡冲高，中国政治局会议召开引发的乐观预期和现货企稳是推动价格上涨的主要原因，当月伦锌3M上涨7.5%，沪锌主力合约上涨4.2%。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 7月伦锌现货贴水收窄，远月维持CONTANGO结构；国内上海地区现货升水随着盘面走高而下降，8月初升水约70元/吨。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 7月LME库存增加幅度较大，环比6月增加1.9至10.0万吨，8月初库存小幅减少，截至5月的LMEoff-warant库存为1.1万吨，环比减少0.5万吨；当期国内社会库存小幅增加，环比6月增加0.4至10.2万吨。 资料来源：WIND、SMM、SHFE、LME、五矿期货研究中心资料来源：WIND、SMM、SHFE、LME、五矿期货研究中心 7月人民币汇率回升，沪伦比值环比有所回落，当月锌锭现货进口窗口一度打开，8月初现货进口亏损约400元/吨。 供给分析 图9：全球锌精矿产量&同比增速（千吨）图10：秘鲁锌精矿产量（万吨） 资料来源：ILZSG、WIND、五矿期货研究中心资料来源：秘鲁矿业部、五矿期货研究中心 根据ILZSG数据，5月全球锌精矿产量小幅增长1.8%。根据秘鲁矿业部数据，该国5月锌精矿产量同比增加1.0至12.7万吨，环比减少0.4万吨。短期海外锌矿供应仍存在一定干扰，下半年随着墨西哥集团旗下BuenavistaZinc等项目投产，海外锌矿产量预期提升。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 7月中国港口锌矿库存维持低位，港口现货供需仍不宽松。根据SMM数据，6月中国锌精矿产量约33.5万吨，同比增长20.5%，1-6月累计产量179.6万吨，同比增长约 14.4%。 图13：进口锌精矿加工费&国产加工费（美元/吨、元/吨）图14：国产锌精矿加工费-分地区（元/吨） 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心 加工费方面，7月国产锌精矿加工费续涨，进口锌精矿加工费继续下滑，进口矿供需偏紧而国产矿供需边际宽松的情况持续。7月底进口矿加工费报165美元/吨，国产矿加工费报5050元/吨。 资料来源：WIND、SMM、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 7月进口锌精矿盈利继续收缩，进口矿优势降低。根据海关总署数据，6月我国锌精矿进口量环比增加4.7万吨，1-6月累计进口量增长约25.7%。由于进口窗口接近打开，锌精矿进口有望延续增长。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心 7月锌价回升推动冶炼利润继续反弹，当前冶炼利润水平偏中等。产量方面，7月国内冶炼检修较多使得产量预估下滑，进入8月，随着冶炼检修减少、冶炼利润回升和硫酸价格回升，冶炼产量有望环比增加。 资料来源：日本官方网站、五矿期货研究中心资料来源：EUROSTAT、五矿期货研究中心 6月日本精炼锌产量回升，同比转正增长，上半年累计产量下滑8.3%；4-5月欧盟精炼锌出口量环比提高，带动净进口量下降。从嘉能可二季报来看，其位于欧洲的炼厂产量已提升至俄乌冲突前水平，表明该地区锌冶炼复产正在推进。 资料来源：ILZSG、WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 根据ILZSG数据，5月全球精炼锌产量同比增长约4.0%，环比小幅增加。7月欧洲交易所天然气价格延续低位，绝对价格水平仍低，海外锌冶炼成本压力不大。 需求分析 资料来源：SMM、SHFE、海关、WIND、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心 6月中国精炼锌表观消费量同比增长约8.1%，净进口环比减少的假设下，7月国内精炼锌表观消费增长约9.1%，1-7月累计表观消费增长约11.6%。7月锌锭初级加工企 业开工率平稳略升，其中氧化锌开工率高于去年同期，镀锌和压铸锌合金开工率略低于去年同期。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 下游行业方面，6月我国基建投资增速延续增长，增速有所回升；6月房地产数据继续分化，竣工延续增长，增速略微下滑，而投资、新开工、施工、销售降幅均有 所扩大。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 高频数据看，7月房地产成交数据延续弱势，仍位于多年低位；汽车销售环比走弱，相关需求有所回落。 图29：海外主要经济体制造业PMI图30：美国已开工新建住宅&欧元区营建产出（套数） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 7月海外主要经济体制造业表现仍弱，欧元区和日本制造业PMI进一步下滑，美国制造业PMI小幅回升，但仍处于收缩区间。房地产方面，6月美国新建住宅数据回落，相关需求有所下滑；5月欧元区营建产业微升，需求平稳。 图31：全球精炼锌消费季节分布（千吨） 资料来源：WIND、ILZSG、五矿期货研究中心 根据ILZSG数据，5月全球精炼锌消耗量环比增加，同比增长1.9%，1-5月累计消耗量同比下滑1.4%。 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 产融服务专家，财富管理平台 网址：www.wkqh.cn 全国统一客服热线：400-888-5398 总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 五矿期货微服务：wkqhwfw 官方微博