白糖周度报告：基本面缺乏新题材

白糖周报 基本面缺乏新题材 2023年8月6日 白糖周度报告 报告要点： 7月的产销简报显示，广西和云南的工业库存依然是同期新低，但 是更加影响投资者心态的，是广西7月份创新低的单月销量。低 于近5年以来，任何一个淡季的单月销售量。如果这样的销售格 局在8月份得不到扭转，前期业界所交易的翘尾行情，或者说9- 10月份将有缺口的预期，是无法兑现的，广西不到100万吨的库 存，可能可以维持到11月份开榨。 泰国还余375万吨供下半年出口。去年6-10月份期间同样是没有 印度糖供应市场，泰国糖还少于今年。因此今年6-10月份大概率是不会缺糖的，投资者做多只能交易天气的预期。 印度糖协对23/24榨季的第一次估产，认为食糖产量为3168万吨，比22/23榨季的3280万吨减112万吨，23/24榨季印度还有500-600万吨糖可以出口。糖协的估产对多头是不利的，看涨的投资者，交易的是印度因厄尔尼诺大幅减产，23/24榨季的出口量可能会减至300万吨甚至0出口。 操作上，无论国内还是国外，在天气题材没有尘埃落地之前，很难出现明确的方向，SR2401建议按照区间震荡的思路交易。 风险点：印度和泰国的天气 创元研究 相关报告： 1、20230716创元农产品白糖周报：题材面真空 2、20230709创元农产品白糖周报：关注印度降雨情况 创元研究农产品组研究员：张琳静 邮箱：zhanglj@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016616 目录 一、数据更新3 1.1国内食糖产销情况3 1.2泰国上半年食糖出口情况4 1.3巴西食糖库存水平中性5 二、关注点：印度对23/24榨季的第一次估产7 三、后市判断8 一、数据更新 1.1国内食糖产销情况 广西：截至7月底，广西累计销糖438.07万吨，同比增加18.77万吨；产销率83.12%，同比提高14.6个百分点。其中，7月单月销糖26.44万吨，同比减少11.79万吨；工业库存88.96万吨，同比减少103.68万吨。 虽然广西的工业库存水平，是历年新低，但是对投资者冲击更大的，是7月份的单月销量。26万吨的水平，低于近5年以来，任何一个淡季的单月销售量。如果这样的销售格局在8月份得不到扭转，前期业界所交易的翘 尾行情，或者说9-10月份将有缺口的预期，是无法兑现的，广西不到100 万吨的库存，可能可以维持到11月份开榨。 云南：截至7月31日，云南省累计销售新糖161.36万吨(去年同期销售新 糖109.26万吨)，产销率80.24%(去年同期产销率56.28%)。销售酒精 3.54万吨(去年同期销售酒精4.52万吨)。7月份销售15.34万吨(去年同期单月销糖11.59万吨)；工业库存39.74万吨，同比减少45.13万吨。 尽管云南的工业库存创下历史同期新低，不过，将商业库存加在一起，目前约80万吨的云南糖，销售并不是特别顺畅，尤其是在大理库点附近。市场投资者认为，这些糖原计划发往中原地区，但河南等地糖浆和预拌粉较多，冲击了云南糖的销售。使得旺季不旺。 图1：广西截止7月份产销率（单位：万吨）图2：广西7月份单月食糖销量（单位：万吨） 80 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 70 60 50 40 30 20 10 0 14/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/23 14/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/23 资料来源：广西糖协，创元期货资料来源：广西糖协，创元期货 图3：广西截止7月份食糖库存（单位：万吨） 图4：云南截止7月份产销率（单位：万吨） 2501 1 2001 1 1501 0 1000 0 500 0 0 资料来源：广西糖协，创元期货资料来源：云南糖协，创元期货 图5：云南7月份单月食糖销量（单位：万吨）图6：云南截止7月份食糖库存（单位：万吨） 25 20 15 10 5 0 15/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/23 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 14/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/23 资料来源：云南糖协，创元期货资料来源：云南糖协，创元期货 1.2泰国上半年食糖出口情况 根据泰国海关的数据，6月份泰国食糖出口量为70万吨，同比减6万吨， 环比减12万吨。其中原糖33.10万吨、同比增4.6%，精制糖30.88万吨、同比增22%。 今年1-6月份泰国累计食糖出口量为476.55万吨，同比增37万吨，从累 计出口的数量来看，算是近年来中等偏高值。主要的出口国是印尼175万 吨、韩国53万吨以及马来西亚40万吨。上半年泰国出口到中国的全部是白糖，累计11.5万吨，同比增幅超过100%。 泰国22/23榨季产糖1100万吨，剔除国内消费的250万吨糖，还余375万 吨供下半年出口，即平均每个月可供出口的数量是62万吨。去年6-10月 份期间同样是没有印度糖供应市场，泰国糖还少于今年。因此今年6-10月份大概率是不会缺糖的，投资者做多只能交易天气的预期。 图3：泰国分月食糖出口情况（单位：万吨）图4：泰国1-6月份食糖出口情况（单位：万吨） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月 2017201820192020202120222023 600 500 400 300 200 100 0 201720182019202020212022 资料来源：泰国海关、创元期货资料来源：泰国海关、创元期货 1.3巴西食糖库存水平中性 食糖：截止7月15日，巴西食糖期末库存约为800万吨，同比增90万 吨，与2021年的库存水平相当，与2020年的峰值相比，仍有85万吨的差 距。其中，原糖库存约为470万吨，同比增80万吨，比2020年的600万 吨还少130万吨。 从天气情况看，7月下半月南巴西降雨量较少，天气以晴朗干燥为主，有利于生产进度的推进，估计产糖量至少可以达到上半月320万吨的水平。 根据巴西Secex外贸秘书处的统计，7月份巴西食糖出口量为297.52万吨，同比增11万吨，环比增10万吨。从4月份开始，本榨季累计出口食 糖923万吨，同比增115万吨。 结合出口情况推算，到7月底巴西的食糖期末库存大约是960-990万吨， 基本追平2020年同期创下的987万吨的历史记录。巴西累库存的速度在加快，这一点，从巴西国内食糖的现货报价中也得到了体现。一个月以来，价格累计下跌了5.85%。 考虑到印度早已无糖可出，10月份开始的新榨季可能暂时也不会发放出口许可；泰国的库存不多，新榨季大概率是大幅度减产，尽管进入生产高峰期之后，巴西的食糖库存水平在一路向峰值挺进，但巴西依然是唯一的糖 源。因此，这样的库存水平是填补印度和泰国缺口所必须的，数据中性。 乙醇：截止7月15日，巴西乙醇库存量为60亿升，比2020年同期少9亿升。今年6月份之前，巴西加油站的乙醇与汽油的比值一直在70%以上，因此乙醇的消费市场一直没有恢复，上半年含水乙醇的消费量同比下降了 11.2%。进入6月中下旬之后，由于汽油各种税费的恢复，加上乙醇价格的暴跌，乙醇与汽油的比值跌至了66%，估计到8月10日左右公布的UNICA报告中，有望看到乙醇销售的放量。 值得注意的是，按照7月上半月的UNICA报告，截止到6月底巴西甘蔗单产依然是历史新高的水平，这意味着今年甘蔗产量可能会达到6.05亿吨的预期上限。甘蔗量充足的情况下，就算是制糖比达到了50%，甘蔗乙醇产量不会减，而玉米乙醇增产接近50%，乙醇总产量还是比去年增加许多。乙醇与汽油的比值，要一直维持70%以下的水平，才有助于乙醇的去库存。乙醇价格没有上涨驱动。 图7：巴西乙醇期末库存（单位：亿升）图4：巴西乙醇/汽油比价（单位：100%） 140 120 100 80 60 40 20 0 18_1919_2020_21 21_2222_2323_24 80.00% 78.00% 76.00% 74.00% 72.00% 70.00% 68.00% 66.00% 64.00% 62.00% 60.00% 58.00% 2022 2023 13579111315171921232527293133353739414345 4月15日7月15日10月15日1月15日 资料来源：创元期货资料来源：创元期货 图5：巴西食糖期末库存（单位：万吨）图6：巴西7月食糖出口情况（单位：万吨） 17_1818_1919_2020_21 20/2121/22 22/2323/24 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 4月15日 5月15日 6月15日 7月15日 8月15日 9月15日 10月15日 11月15日 12月15日 1月15日 2月15日 3月15日 0 21_2222_2323_24 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月 资料来源：创元期货资料来源：SECEX、创元期货 二、关注点：印度对23/24榨季的第一次估产 印度糖协公布了对23/24榨季的第一次估产。 甘蔗种植面积:估计为598.1万公顷，同比增1%。从趋势来看，近20年以来印度甘蔗种植面积一直保持着增长的态势，与甘蔗价格的上涨完全匹配。其中，最大的两个产区马邦和UP邦，甘蔗种植面积分别为147和 246.3万公顷，分别增1%和3%。第三和第四大产区卡邦和TM邦，由于春旱过于严重，面积分别减4%和9%。 糖产量:预计为3168万吨，转化了450万吨乙醇之后，最终食糖产量估计 为3168万吨，比22/23榨季的3280万吨减112万吨。在不考虑乙醇转化 之前，UP邦的糖产量增88.9万吨，马邦的糖产量减98.6万吨。 乙醇：从印度糖协公布的数据看，22/23榨季的乙醇转化只有409.5万吨，不及榨季初期预计的500万吨。23/24榨季也估计只转化450万吨，并不是 原来规划的700万吨。 印度糖协认为，23/24榨季全国的食糖消费量约为2750万吨，期末库存约为420万吨。按照糖协这样的预期，23/24榨季印度还有500-600万吨糖可以出口。糖协的估产对多头是不利的，看涨的投资者，交易的是印度因厄尔尼诺大幅减产，23/24榨季的出口量可能会减至300万吨甚至0出口。上周印度关于暂停大米出口的消息，更是加剧了这样的预期。 当然，印度糖协也声明，以上估计是在假设剩余时间内正常降雨和其他最佳条件的情况下做出的。若降雨量不足，估计还有修订。 图12：印度甘蔗种植面积（单位：1000公顷）图10：马邦和UP邦甘蔗种植面积（单位：1000公顷） MaharashtraUttarPradesh 6000 5800 5600 5400 5200 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3000 2500 2000 1500 1000 500 资料来源：ISMA，创元期货资料来源：ISMA,创元期货 图5：印度乙醇转化的食糖数量（单位：万吨）图6：印度历年食糖产量（单位：万吨） 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 17/1818/1919/2020/2121/2222/23*23/24 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 15/1617/1819/2021/2223/24 资料来源：ISMA,创元期货资料来源：ISMA、创元期货 三、后市判断 上周最大的看点，无疑是S