策略周报：政策更加积极

政策更加积极 ——策略周报0806 研究结论 本周各大指数延续反弹，前期反弹较少的创业板和科创50本周领涨。大小票风格上一直以来并不重要，行业主线相对大小风格来说更重要。本周行业方面，计算机、传媒和通信领涨。本周，北向资金累计净买入124.67亿元，沪股通净买入52.24亿元，深股通净买入72.44亿元。本周北上资金买入前五分别是电力设备、非银金 融、食品饮料、计算机和钢铁，分别获得50.58亿元、25.99亿元、22.60亿元、 18.19亿元和12.99亿元的加仓；电子、通信和机械设备净卖出居前，净卖出13.16亿元、13.10亿元和11.64亿元。外围美股本周有一定回调，美国7月非农数据偏利好，但薪资加速增长，市场对通胀担忧再度升温。香港市场本周冲高回落，分母端受美联储加息预期影响目前相对平稳，分子端复苏数据尚未走强，但库存见底预期变强，经济见底的预期也变强。北上资金本周保持流入，汇率窄幅波动。本周市场出现再平衡，前期调整的TMT板块反弹，证券和地产行业持续上涨未受太多影响，医药行业受事件影响回调。 重要政策及数据点评： 1）国务院发布《关于恢复和扩大消费的措施》，围绕大宗消费、服务消费、农村消费、新型消费等提出政策举措。 2）央行要求延长保交楼贷款支持计划实施期限。 3）国务院国资委研究推进央企发展战略性新兴产业和未来产业。 4）7月沪深交易所IPO“零申报”。 5）7月官方制造业和非制造业PMI分别为49.3%和51.5%；财新制造业PMI为 49.2%，低于6月1.3个百分点。 政策方向上，把握着力扩大国内需求，加快建设现代化产业体系的主要方针。市场对经济复苏的强度需要等待数据的验证，新经济动能方面也在等待新的催化。旧经济动能方面，政策频发，经济的预期已经度过最悲观的阶段，仍然可以期待更多政策，同时期待经济数据触底回升，各行业库存如果能见底回升也是很强的催化剂。经济新动能方面，TMT板块仍然是主线，全年维度下，继续维持产业趋势向好的看法。香港市场的平台经济是重要的经济力量，回踩后保持关注。对于TMT板块内部，继续聚焦业绩预期确定性高的算力硬件、已经有业绩体现的应用端以及具备很强落地前景的自动驾驶。其他以内需为主的科技成长板块有高端制造（半导体和机械）等良好的长期趋势与预期不变，继续建议以中期心态持有。军工关注有资产注入预期的央企。 对应到行业配置： 1）经济复苏板块的预期逐渐回暖，从全年维度看，下半年仍然有趋势上涨机会。全年视角下，关注地产链、泛消费、化工、汽车和有色等复苏板块的趋势性配置机会。 2）全年主线仍然关注新经济动能，数字经济（TMT）板块是标配，仍然重点关注核心细分领域，比如人工智能在各行业的应用端（无人驾驶、ToB软件等），数据要素相关公司，人工智能硬件端机会，聚焦业绩兑现预期强的公司。看好半导体自主可控和高端制造。新能源方面关注新技术细分龙头和电池龙头。 3）将中字头央企作为中长期配置方向配置，关注全年业绩强势的石油央企，数字经济相关以及高股息低估值的央企的机会。 风险提示 宏观经济下行超预期 投资策略|定期报告 报告发布日期2023年08月07日 证券分析师薛俊 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 证券分析师张书铭 021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517080001 证券分析师张志鹏 zhangzhipeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522020002 联系人段怡芊 duanyiqian@orientsec.com.cn 市场持续上涨，结构再度平衡：主题&赛 2023-08-06 道跟踪周报关注经济复苏和政策支持带来的投资机 2023-08-03 会：——23年8月A股展望及十大关注标的如何看待当前港股上行空间 2023-08-01 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 本周国内外重点事件及点评4 本周市场图表回顾4 风险提示6 图表目录 图1：本周全球指数走势，%4 图2：本周A股各行业走势，%4 图3：银行间R007，%4 图4：北上资金，亿4 图5：新成立偏股型基金份额回落5 图6：10年期国债收益率，%5 图7：市场主要指数市盈率分位（过去10年以来）5 图8：申万一级行业市盈率分位（过去10年以来）5 图9：全A市盈率分位6 图10：沪深300市盈率分位6 图11：创业板市盈率分位6 图12：中证500市盈率分位6 图13：沪深300风险溢价情况，%6 图14：中证500风险溢价情况，%6 本周国内外重点事件及点评 1）国务院发布《关于恢复和扩大消费的措施》，围绕大宗消费、服务消费、农村消费、新型消费等提出政策举措。 2）央行要求延长保交楼贷款支持计划实施期限。 3）国务院国资委研究推进央企发展战略性新兴产业和未来产业。 4）7月沪深交易所IPO“零申报”。 5）7月官方制造业和非制造业PMI分别为49.3%和51.5%；财新制造业PMI为49.2%，低于6 月1.3个百分点。 6）惠誉下调美国信用评级至“AA+”，原因是财政和债务方面恶化以及治理问题。美国7月季调后非农就业人数增加18.7万人（预期20万人）。本周三大美指均收跌，10年期美债收益率小幅上行；欧央行表示核心通胀指标显示放缓。英国央行加息25个基点至5.25%。欧洲主要指数收跌，10年期欧债收益率小幅上行。 本周市场图表回顾 图1：本周全球指数走势，%图2：本周A股各行业走势，% 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 创业板指深证成指沪深300上证指数上证50 印度SENSEX30 道琼斯工业指数 英国富时100 日经225恒生指数标普500 台湾加权指数 纳斯达克指数 德国DAX -2.0 -3.0 计算机非银金融 传媒通信房地产 电气设备商业贸易 综合电子 建筑装饰公用事业有色金属建筑材料 汽车钢铁 机械设备轻工制造休闲服务 采掘农林牧渔 银行食品饮料国防军工交通运输家用电器 化工纺织服装医药生物 -4.0 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图3：银行间R007，%图4：北上资金，亿 4.25R007DR007SHIBORO/N4.00 3.75 3.50 3.25 3.00 2.75 2.50 2.25 2.00 1.75 1.50 1.25 1.00 0.75 0.50 0.25 03-02 03-09 03-16 03-23 03-30 04-06 04-13 04-20 04-27 05-04 05-11 05-18 05-25 06-01 06-08 06-15 06-22 06-29 07-06 07-13 07-20 07-27 08-03 0.00 600.00 400.00 200.00 0.00 (200.00) (400.00) (600.00) 北上资金周净流入（出），亿元北上资金累计净流入，亿元，右轴 25,000.00 20,000.00 15,000.00 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 10,000.00 5,000.00 0.00 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图5：新成立偏股型基金份额回落图6：10年期国债收益率，% 新成立基金份额:偏股型，亿份 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 3.60 3.40 3.20 3.00 2.80 2.60 2.40 2.20 2.00 10年期国债收益率，% 2015/8 2016/3 2016/10 2017/5 2017/12 2018/7 2019/2 2019/9 2020/4 2020/11 2021/6 2022/1 2022/8 2023/3 18-12 19-02 19-04 19-06 19-08 19-10 19-12 20-02 20-04 20-06 20-08 20-10 20-12 21-02 21-04 21-06 21-08 21-10 21-12 22-02 22-04 22-06 22-08 22-10 22-12 23-02 23-04 23-06 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图7：市场主要指数市盈率分位（过去10年以来） 100.00 市盈率分位（过去10年以来） 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 86.81 51.5051.1450.6050.18 45.5445.2945.0741.3539.50 37.5735.22 31.9831.36 25.27 28.8226.8424.74 15.37 7.126.996.746.045.925.383.732.471.82 中上 A2000 50 100 证证 国深深证证证 综 指指 上万沪中股证得深证指指全 300 1000 100 800 300 A A 数数 深国沪证证深 500 50 180 深上科中证证创证成 指 中红深小利创综指 100 指数 创创科业业创板板创综业 380 100 中创创上创小业成证业板长蓝 指筹 50 50 数据来源：Wind，东方证券研究所 图8：申万一级行业市盈率分位（过去10年以来） 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 市盈率分位（过去10年以来） 汽计社商美车算会贸容机服零护 务售理 房公钢建传轻地用铁筑媒工产事材制 业料造 机食非电械品银子设饮金 备料融 纺建综织筑合服装 饰饰 环农家石基通保林用油础信牧电石化 渔器化工 交银医通行药运生 输物 国电有煤防力色炭军设金 工备属 数据来源：Wind，东方证券研究所 图9：全A市盈率分位图10：沪深300市盈率分位 35.00 30.00 25.00 市盈率PE(TTM)市盈率中位数 正一个标准差负一个标准差 市盈率PE(TTM)市盈率中位数 20.00正一个标准差负一个标准差 15.00 20.00 15.0010.00 5.00 0.00 10.00 5.00 0.00 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图11：创业板市盈率分位图12：中证500市盈率分位 市盈率PE(TTM) 市盈率中位数 市盈率PE(TTM) 市盈率中位数 正一个标准差 负一个标准差 90.00 正一个标准差 负一个标准差 160.00 80.00 140.00 70.00 120.00 60.00 100.00 50.00 80.00 40.00 60.00 30.00 40.00 20.00 20.00 10.00 0.00 0.00 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图13：沪深300风险溢价情况，%图14：中证500风险溢价情况，% 12.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 10.00 Erp正负MovingAvearage 4.00Erp正负MovingAvearage3.00 2.00 1.00 0.00 (1.00) (2