从苹果看消费电子：CY2Q23业绩超预期，CY3Q23毛利率指引超预期，中国市场换机率与可穿戴表现优异

扫码关注浦银国际研究 2023年8月4日 沈岱 科技分析师tony_shen@spdbi.com(852)28086435 黄佳琦 科技助理分析师 sia_huang@spdbi.com(852)28090355 浦银国际 从苹果看消费电子：CY2Q23业绩超预期，CY3Q23毛利率指引超预期，中国市场换机率与可穿戴表现优异 行业追踪 苹果CY2Q23业绩略超市场预期。苹果CY2Q23实现营收同比下降1%，环比下降14%，与公司指引及市场预期大体一致。尽管收入端受到约4个百分点的汇率的负面影响，但是新兴市场增长强劲，服务软件收入创历史记录。CY2Q23的毛利率录得44.5%，位于指引上限，略优于市场预期。这主要得益于苹果的成本下降及控制、服务收入占比提升。苹果主动的费用控制是其营业利润超市场预期的重要动力。 苹果CY3Q23收入增速指引略微低于市场一致预期，毛利率和费用控制好于市场预期。苹果预计下个季度的收入同比增速与二季度类似，同比略有下滑。收入预测包括了约2个百分点的汇率的负面影响。其中，三季度iPhone和服务收入同比增速较二季度提升，而Mac和iPad收入则有双位数的同比下滑。苹果下个季度收入端指引略微低于市场同比增速持平的预期。公司指引CY3Q23的毛利率区间为44%-45%，中位数高于市场一致预期，较好的毛利率趋势从二季度向三季度延续。 中国市场的iPhone换机率以及可穿戴产品表现优异。以固定汇率来看，苹果二季度的iPhone收入增速同比是录得增长的。在二季度，苹果换机用户数取得历史新高。另外，苹果的全球硬件产品装机量超过20亿台，创下历史新高。在中国地区，二季度收入同比增速为+8%，较一季度的-3%提升明显。其中，中国的iPhone换机用户以及手表等可穿戴产品表现优异。 从苹果看消费电子 投资建议：虽然消费电子板块的基本面持续疲软，但是下半年边际复苏，以及苹果机产业链更加稳定的表现，依然提供行业Beta机遇。我们推荐有苹果业务增量的标的，包括舜宇光学 （2382.HK）、立讯精密（002475.CH）、比亚迪电子（285.HK）。 投资风险：智能手机、平板电脑、智能手表、无线耳机等消费电子需求持续走弱。智能手机供应链议价能力减弱，产品价格存在较大压力。行业竞争加剧，拖累产业链利润表现。AI需求波动，影响估值弹性。 2023-08-041 图表1：苹果FY3Q23/CY2Q23业绩详情 美元百万 FY3Q23 FY3Q22 同比 FY2Q23 环比 营业收入81,79782,959(1%)94,836(14%) 毛利润36,41335,8851%41,976(13%) 营业利润22,99823,076(0%)28,318(19%) 净利润19,88119,4422%24,160(18%) 基本每股盈利 （美元） 1.271.206%1.53(17%) 利润率 FY3Q23 FY3Q22 同比 百分点 FY2Q23 环比 百分点 毛利率44.5%43.3%1.344.3%0.3 营业费用率16.4%15.4%1.014.4%2.0 营业利润率28.1%27.8%0.329.9%(1.7) 净利润率24.3%23.4%0.925.5%(1.2) 营业收入（分地区） 美元百万 FY3Q23 FY3Q22 同比 FY2Q23 环比 美洲35,38337,472(6%)37,784(6%) 欧洲20,20519,2875%23,945(16%) 大中华15,75814,6048%17,812(12%) 日本4,8215,446(11%)7,176(33%) 其他亚太地区5,6306,150(8%)8,119(31%) 总收入81,79782,959(1%)94,836(14%) 营业收入（分产品） 美元百万 FY3Q23 FY3Q22 同比 FY2Q23 环比 iPhone39,66940,665(2%)51,334(23%) Mac6,8407,382(7%)7,168(5%) iPad5,7917,224(20%)6,670(13%) 可穿戴设备、 家居产品和配件8,2848,0842%8,757(5%) 产品60,58463,355(4%)73,929(18%) 服务21,21319,6048%20,9071% 总收入81,79782,959(1%)94,836(14%) 毛利率（分产品） FY3Q23 FY3Q22 同比 百分点 FY2Q23 环比 百分点 产品35.4%34.5%0.936.7%(1.3) 服务70.5%71.5%(0.9)71.0%(0.4) 综合毛利率44.5%43.3%1.344.3%0.3 资料来源：公司公告、浦银国际 图表2：苹果季度业绩指引（CY3Q22-CY3Q23） 营收同比 同比加速增长；服务端同比增长，但增速小于FY3Q22。 同比增速放缓：汇兑损失影响收入10%，Mac收入同比减少。 总营收同比和FY1Q23类似，服务营收同比增长，iPhone收入同比相比FY1Q23更好，Mac和iPad收入双位数同比下降。 十亿美元 FY4Q22 CY3Q22 FY1Q23 CY4Q22 FY2Q23 CY1Q23 FY3Q23 CY2Q23 FY4Q23 CY3Q23 预测值 同比表现和FY2Q23类似，汇兑损失影响营收4%。服务端同比与FY2Q23类似，数字广告和移动游戏领域持续面临宏观经济不利因素。 同比表现和FY3Q23类似，汇兑损失影响营收超过2%。iPhone和服务收入同比增长较FY2Q23有所加快，Mac和iPad收入同比双位数下滑。 最低毛利率 41.5% 42.5% 43.5% 44.0% 44.0% 最高毛利率 42.5% 43.5% 44.5% 44.5% 45.0% 毛利率中位数 42.0% 43.0% 44.0% 44.3% 44.5% 最低营业费用 12.9 14.7 13.7 13.6 13.5 最高营业费用 13.1 14.9 13.9 13.8 13.7 营业费用中位数 13 14.8 13.8 13.7 13.6 实际值 收入同比增速 8% (5%) (3%) (1%) 毛利率 42.3% 43.0% 44.3% 44.5% 营业费用 13.2 14.3 13.7 13.4 资料来源：公司公告、浦银国际整理 图表3：毛利率变化趋势（CY1Q20-CY2Q23）图表4：营业费用率变化趋势（CY1Q20-CY2Q23） 45%18% 43%16% 41%14% 39%12% 37%10% CY1Q20 CY2Q20CY3Q20CY4Q20CY1Q21CY2Q21CY3Q21CY4Q21CY1Q22CY2Q22CY3Q22CY4Q22CY1Q23 CY2Q23 CY1Q20 CY2Q20CY3Q20CY4Q20CY1Q21CY2Q21CY3Q21CY4Q21CY1Q22CY2Q22CY3Q22CY4Q22CY1Q23 CY2Q23 35%8% 资料来源：公司公告、浦银国际资料来源：公司公告、浦银国际 图表5：中国及全球收入同比增速变化趋势 （CY1Q20-CY2Q23） 图表6：iPhone及全部业务收入同比增速变化趋势（CY1Q20-CY2Q23） 中国全球 100% 80% 60% 40% 20% 0% (20%) iPhone全部业务 75% 55% 35% 15% (5%) CY1Q20 CY2Q20CY3Q20CY4Q20CY1Q21CY2Q21CY3Q21CY4Q21CY1Q22CY2Q22CY3Q22CY4Q22CY1Q23 CY2Q23 CY1Q20 CY2Q20CY3Q20CY4Q20CY1Q21CY2Q21CY3Q21CY4Q21CY1Q22CY2Q22CY3Q22CY4Q22CY1Q23 CY2Q23 (40%)(25%) 资料来源：公司公告、浦银国际资料来源：公司公告、浦银国际 近期相关报告 从台积电看半导体行业：行业基本面周期下行，AI需求高速增长 （2023-07-21） 舜宇光学科技（2382.HK）：盈利预警充分释放业绩风险（2023-07-20） 从华为AI存储新品发布看大模型时代的存储趋势（2023-07-17） 比亚迪电子（285.HK）：二季度业绩盈利预喜超预期，多业务板块持续推动基本面修复和改善（2023-07-17） 韦尔股份（603501.CH）：1H23业绩预告充分释放上半年业绩压力，下半年基本面和估值面共振向上（2023-07-17） 从大立光看手机摄像头行业：行业需求逐步企稳（2023-07-14） 科技行业调研：半导体及新能源车行业趋势逐渐明朗（2023-07-10） 科技行业2023年中期展望：从上半年等到下半年的行业基本面和估值面共振向上（2023-06-26） 科技行业调研：舜宇2023年投资者日观察（2023-06-19） 全球智能手机1Q23出货量略低于预期，对下半年需求复苏保持谨慎乐观（2023-06-05） 科技行业调研：智能手机、新能源车及晶圆代工行业更新及趋势展望（2023-05-22） 小米集团（1810.HK）：预期一季度业绩毛利率改善，维持“买入”评级（2023-05-15） 传音控股（688036.CH）：库存出清，补库存拉动手机出货量， ChatGPT等AI战略关注度大幅提升（2023-05-02） 科技行业调研：从华为看ICT产业趋势（2023-04-26） 科技行业调研之2023年展望：智能手机维持谨慎，下半年有望改善；新能源汽车观望情绪滞留，新车型有望推动成长（2023-02-28） 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告（包括任何有关的附件），表示及保证其根据下述的条件下有权获得本报告，且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告是由从事证券及期货条例(香港法例第571章)中第一类(证券交易)及第四类(就证券提供意见)受规管活动之持牌法团–浦银国际证券有限公司（统称“浦银国际证券”）利用集团信息及其他公开信息编制而成。所有资料均搜集自被认为是可靠的来源，但并不保证数据之准确性、可信性及完整性，亦不会因资料引致的任何损失承担任何责任。报告中的资料来源除非另有说明，否则信息均来自本集团。本报告的内容涉及到保密数据，所以仅供阁下为其自身利益而使用。除了阁下以及受聘向阁下提供咨询意见的人士（其同意将本材料保密并受本免责声明中所述限制约束）之外，本报告分发给任何人均属未授权的行为。 任何人不得将本报告内任何信息用于其他目的。本报告仅是为提供信息而准备的，不得被解释为是一项关于购买或者出售任何证券或相关金融工具的要约邀请或者要约。阁下不应将本报告内容解释为法律、税务、会计或投资事项的专业意见或为任何推荐，阁下应当就本报告所述的任何交易涉及的法律及相关事项咨询其自己的法律顾问和财务顾问的意见。本报告内的信息及意见乃于文件注明日期作出，日后可作修改而不另通知，亦不一定会更新以反映文件日期之后发生的进展。本报告并未包含公司可能要求的所有信息，阁下不应仅仅依据本报告中的信息而作出投资、撤资或其他财务方面的任何决策或行动。除关于历史数据的陈述外，本报告可能包含前瞻性的陈述，牵涉多种风险和不确定性，该等前瞻性陈述可基于一些假设，受限于重大风险和不确定性。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映浦银国际证券的立场。浦银国际控股有限公司及其联属公司、关联公司（统称“浦银国际”）及/或其董事及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、并可能不时进行买卖。浦银国际或其任何董事及/或雇员对投资者因使用本报告或依赖其所载信息而引起的一切可能损失，概不承担任何法律责任。 浦银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税