新力量New Force总第4345

新力量NewForce 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第43452023年8月7日星期一 研究观点 【大市分析】 北水参与积极性重现港股承接力有望增强 【公司评论】 MelcoResorts&Entertainment（MLCO，未评级）：第二季度EBITDA恢复到2019年同期的60.4% 美高梅中国控股有限公司（02282，未评级）：23年第2季度业绩表现优于预期,收入和EBITDA已超越2019年水平 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 首席策略师叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 【大市分析】 北水参与积极性重现港股承接力有望增强 8月4日，港股连跌三日后有初部回复稳定的状态，恒指涨了有接近120点，仍 守19300点的目前最新支撑水平，后市保持延续反复向上的稳好发展势头未有改 观，而大市成交量亦见回升至逾1100亿元达标的，高于年内的日均1135亿元， 显示市场人气仍在。另一方面，值得注意的是，北水通过港股通流向港股的已连续四日录得净流入，在北水参与积极性重现下，估计情况对港股可以带来更好的承托力。走势上，只要恒指守稳19300点的支撑水平，估计后市可以保持延续反复向上的稳好发展势头，我们还是维持这个观点看法，而现时比较有把握的向上目标可以看到20200／20800／21000点。另外，如果恒指能够再次回企到20000点以上的话，可以看作为又再延续伸延稳好发展的信号。落实到操作上，建议不宜过份期待港股现水平再来一波深度调整，真的再大幅下打的话，从7月份逐步建立起来的稳好发展，就反过来可能已经出现破坏了。因此，现时操作上可能更多的是去找一个合适的切入点，以迎接第三季港股延续稳好的发展趋势。至于可以考虑的吸纳名单方面，包括有港交所(00388)、腾讯(00700)、中海油(00883)、中移动(00941)、联想(00992)、比亚迪股份(01211)、药明生物(02269)、李宁(02331)以及百度(09888)等等，建议可以继续多加关注。另外，近日发出了盈喜的海底捞(06862)，预期中期净利润可以增长最少30倍，估计消息可以引起市场的重新关注，有望刺激股价结束整固状态重拾升轨，也可以跟踪跟进。 港股表现震动回稳，在盘中曾一度上升436点高见19857点，但未能以靠近高位来收盘。指数股继续分化表现，其中，走高端化已见成效、近期也收购了白酒公司的华润啤酒(00291)，股价从底部放量涨了3.95％，是恒指成份股最大涨幅榜的第一名，建议可以关注跟进。 恒指收盘报19539点，上升119点或0.61％。国指收盘报6733点，上升80点或 1.2％。恒生科指收盘报4497点，上升91点或2.06％。另外，港股主板成交量 回升至1144亿多元，而沽空金额有163.1亿元，沽空比例14.26％。至于升跌股数比例是772：771，日内涨幅超过10％的股票有47只，而日内跌幅超过10％的股票有33只。港股通连续第四日出现净流入，在周五录得有逾57亿元的净流入。 王柏俊 85225321915 【公司评论】 MelcoResorts&Entertainment（MLCO，未评级）：第二季度EBITDA恢复到2019年同期的60.4% Patrick.wong@firstshanghai.com. hk 行业博彩和娱乐 股价12.86美元 市值51.5亿美元已发行股本4.6亿股ADS 于2023年第2季度,新濠的收益诤额为9.5亿美元,同比上升220.1%,环比增长32.3%(恢复到2019年同期的65.7%)。分业务来看,澳门贵宾赌枱转码数同比上升668.5%,环比长37.6%(恢复到2019年同期的29.2%);澳门中场赌枱收入同比上升526.6%,环比增长46.1%(恢复到2019年同期的85.0%)。集团EBITDA环比增长到2.7亿美元(恢复到2019年同期的60.4%)。诤利润亏损减少到-23.4百万美元。资产负债方面:集团持有现金约15.6亿美元,总贷款金额为79.0亿美元。澳门每天的经营开支为240万美元(上一季度为200万美元)，在WMacau酒店开也后，预计会增加到250万美元。期内，自营贵宾业务表现已超越2019年的水平。 在7月份，中场投注额也超越2019年的水平，人流也创了项目重开后的新高。员工短缺的问题基本已解决。于9月份：预计会在新濠影汇开WMacau酒店（设有 52周高/低14.46美元/4.73美元560间客房）。新濠影汇的市场占有率已超过4%。塞普洛斯的新濠天地（地中海） 项目已在7月开业，此项目设有500间酒店客房，超过8000平米的MICE活动场 每股净现值-1.91美元 股价表现 16 14 12 10 8 6 4 2 0 地。 新濠天地 期内,新濠天地的诤收益为5.1亿美元,同比上升420.2%,环比增长259.0%(恢复到2019年同期的64.0%)。此物业经调整后的EBITDA为1.6亿美元(恢复到2019年同期的64.3%)；经调整后的EBITDA率为31.8%。 贵宾赌枱转码数为57.6亿美元,同比上升670.0%,环比增长42.6%(恢复到2019年同期的38.7%)。贵宾厅博彩的净赢率为2.9%。贵宾赌枱收益同比提升762.8%,环比增长70.4%,到1.7亿美元。中场博彩投注额为12.4亿美元,同比上升493.0%,环比增长21.6%。净赢率为32.0%。中场博彩收益同比上升475.0%,环比增长44.1%,到3.9亿美元%(恢复到2019年同期的91.5%)。角子机博彩投注额为 7.7亿美元,同比上升255.4%,环比增长17.7%。 非博彩收益总额为69百万美元,同比上升183.5%,环比增长18.2%。客房入住率为85%。日均房租為每間入住客房205美元。 图表1:新濠天地2023年第2季度的表现 (百万美元) 2022年第2季2023年第2季 贵宾厅博彩业务 度 度 同比 环比 贵宾赌枱转码数7485,760670.0%42.6% 净赢率(%)2.6%2.9%0.3%0.5% 贵宾赌枱总赢额19166762.8%70.4% 中场博彩业务 中场赌枱投注额2091,240493.0%21.6% 净赢率(%)33.0%32.0%-1.0%5.0% 中场赌枱总赢额69397475.0%44.1% 角子机博彩业务 角子机博彩投注额217772255.4%17.7% 净赢率(%)3%3%0%-1% 角子机总赢额622268.5%-15.5% 资料来源：公司资料,第一上海 新濠影汇 期内,诤收益为236百万美元,同比上升557.4%,环比增长337.0%(恢复到2019年同期的71.8%);物业经调整后的EBITDA为41百万美元%(恢复到2019年同期的43.4%)；经调整后的EBITDA率为17.4%。 贵宾赌枱转码数为7.9亿美元(同比上升658.4%,环比增长9.9%；恢复到2019年同期的25.5%),贵宾厅博彩的净赢率为1.4%,贵宾赌枱总赢额为11百万美元(同比上升103.5%，环比减少1.2%)。 中场博彩投注额为7.2亿美元,同比上升668.9%,环比增长49.1%;净赢率为25.5,;中场博彩收益为183万美元,同比上升662.9%,环比增长53.9%（恢复到 2019年同期的71.4%）。角子机博彩投注额为5.9亿美元,,同比上升195.2%,环比增长37.9%（恢复到2019年同期的94.4%）。 非博彩收益总额为74百万美元,同比上升196.0%,环比增长107.8%。客房入住率为91%。日均房租为每间入住客房153美元。 图表2:新濠影汇2023年第2季度的表现 (百万美元) 贵宾厅博彩业务 2022年第2季2023年第2季 度 度 同比 环比 贵宾赌枱转码数104790658.4%9.9% 净赢率(%)5.3%1.4%-3.9%-0.2% 贵宾赌枱总赢额611103.5%-1.2% 中场博彩业务中场赌枱投注额93717668.9%49.1% 净赢率(%)25.7%25.5%-0.2%0.8% 中场赌枱总赢额24183662.9%53.9% 角子机博彩业务 角子机博彩投注额202595195.2%37.9% 净赢率(%)3%3%1%0% 角子机总赢额520301.5%23.4% 资料来源：公司资料,第一上海 图表3:盈利摘要 截止12月31日财政年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 收入(百万美元) 2,012 1,350 3,919 5,031 5,578 变动(%) 16.5% ‐32.9% 190.3% 28.4% 10.9% EBITDA(百万美元) 165 ‐63 1,039 1,500 1,649 变动(%) ‐ ‐137.9% ‐ 44.4% 10.0% 净利润(百万美元) ‐735 ‐931 79 500 797 变动(%) ‐ ‐ ‐ 536.4% 59.5% 每股收益(美元) ‐1.70 ‐2.01 0.11 1.19 1.55 市盈率(倍) ‐7.6 ‐6.4 116.9 10.8 8.3 每股股息(美元） 0.000 0.000 0.060 0.310 0.580 股息现价比(%) 0.0% 0.0% 0.5% 2.4% 4.5% 资料来源：公司资料,彭博 王柏俊 85225321915 Patrick.wong@firstshanghai.com.hk 美高梅中国控股有限公司（2282，未评级）：23年第2季度业绩表现优于预期,收入和EBITDA已超越2019年水平 市值387.6亿港元 已发行股本38亿股 2019年同期,增加36.8%)。市场份额减少0.8个百分点到14.6%。在同业有新项 于2023年第2季度,美高梅中国的收益诤额为58.1亿港元,同比上升417.7%,环 行业 博彩和娱乐 比增长20.0%(达2019年同期的104.9%);经调整后的EBITDA环比增长23.7%到 股价 10.20港元 17.5亿港元(为2019年同期的119.8%),EBITDA率提升到30.1%。期内,贵宾业 务投注额同比上升504.9%，环比增长73.6%到324.5亿港元(恢复到2019年同期 的37.8%)；中场业务同上升494.7%，环比上升19.6%到49.1亿港元(表现超越 目推出的情况下，市场份额减少的幅度好于预期。总体第2季度业绩表现强劲。 集团的总流动资金增加到13.8亿美元(包括4.5亿美元的现金)。据了解，7月 52周高/低11.22港元/3.01港元份的表现维持强劲。对于下半年，维持正面看法。集团会继续优化产品（包括博 彩区和在澳门美高梅进行装修），扩大团队和利用自有网络去拓展海外客户。展望 每股净现值-1.05港元 股价表现 未来:预计集团的市场份额能维持中双位数,同时预计EBITDA率在20%高段的水 12 平。 10 8 6 4图表1:美高梅中国2023年第2季度表现 2 贵宾厅博彩业务 2022年第2季度2023年第2度 同比 环比 0(百万港元) 贵宾赌枱转码数 5,364 32,450 504.9% 73.6% 净赢率(%) 3.52% 3.45% -0.1% -0.5% 贵宾赌枱总赢额 189 1,118 492.4% 49.8% 中场博彩业务 中场赌枱投注额 3,333 22,518 575.6% 31.9% 净赢率(%) 24.76% 21.80% -3.0% -2.2% 中场赌枱总赢额 8