贵金属期货研究周报：美国劳动市场强劲，金银价格维持震荡

美国劳动市场强劲，金银价格维持震荡 ---贵金属期货研究周报（20230731-20230804） 投研中心（长沙）：段恩典 从业资格证号：F03100288投资咨询证号：Z0018035Tel:0731-84409197 E-mail:Duanendian@dayouf.com 周报要点 •行情解析： 美国新增就业创新低，但失业率继续下降。美国7月季调后非农就业人口增加18.7万人，低于预期的19万人，7月新增就业人数创下2020年12月以来最低纪录，虽然如此，美国劳动市场依然表现较为强劲，失业率降至3.5%，好于预期，处于50年低点。从分项数据来看，美国劳动市场依然表现较为强劲。服务行业还是新增就业的主要领域，医疗行业替代休闲和酒店业成为新增就业最多的行业，显示就业者对于医疗行业的恐惧感下降。其他如金融、批发贸易行业和采掘业新增就业变化不大，专业、科学和技术服务行业和建筑业新增就业连续小幅上升，验证了美国地产行业的回暖反弹。 美国薪资增速超预期，通胀担忧上升，9月份美联储加息可能性无法完全消除。本次平均时薪同比增长4.4%，高于预期4.2%。薪资继续增长将是驱动成本通胀的因素，这让美国持续回落的通胀有了变数。能源价格是美国通胀得以下降的主要原因之一，但近期由于欧佩克减产，国际原油价格有较大幅度的反弹。加上通胀基数效应减弱，美国通胀存在一定的反弹概率，这让美联储货币政策存在不确定性。虽然市场认为美联储9月份加息的概率很低，但9月加息前还有两次通胀数据，若通胀数据出现较大变化，则美联储在9月加息的可能性不能完全排除。由于加息的阴影存在，黄金白银价格会受到一定的抑制。 由于美国经济短期改善，贵金属价格承压震荡。美国经济数据出现了反弹的迹象，美国劳动市场的强劲表现是经济反弹的主要表现之一，市场逐渐转向认为美国经济会软着陆，这种观点让美债实际收益率获得了支撑，欧洲经济的走弱更加让美元指数偏强，在这种背景下，黄金价格短期面临较大的阻力，而这种现状短期内难以有较大的变化，黄金价格波动走势在月内可能会延续。但后续金银价格无需过多担忧，黄金价格在历史高位维持了较长时间，这本身就说明了黄金价格整体表现较为坚挺。美国经济的韧性主要在于美国疫情期间宽松的经济政策还在起作用，美国政府给居民发放的各类补贴而形成的居民超额储蓄将逐渐消耗，在四季度后可能会看到美国居民消费水平的下降，因消费为美国经济的第一大动力，届时美国经济的动力将逐渐减弱，这也是金银价格中长期向上的基础。 策略：贵金属短期或维持震荡，谨慎交易。 美国PMI：制造业PMI反弹，但仍低于枯荣线 制造业PMI反弹，但低于枯荣线非制造业PMI指数反弹 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 美国GDP：不变价：折年数：同比（右） 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 -10.00 制造业产出指数下降非制造业商业活动指数反弹 美国消费：短期反弹 消费信心指数反弹 美国零售和食品销售额环比增速转正 第4页 研究创造价值，服务铸就品牌 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 美国:净储蓄:私人:家庭和机构:个人储蓄:季调十亿美元 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 2017-06 2017-10 美国家庭个人储蓄略有回升 2018-02 2018-06 2018-10 美国:密歇根大学消费者信心指数 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 商业零售下降 美国:红皮书商业零售销售:周同比 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 美国消费：短期反弹 消美国个人消费支出同比回升耐用品消费同比上升 美国:不变价:折年数:个人消费支出:季调:同比 美国:不变价:环比折年率:个人消费支出:季调 美国:不变价:折年数:个人消费支出:耐用品:季调:同比 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美国:不变价:折年数:个人消费支出:非耐用品:季调:同比 美国:不变价:折年数:个人消费支出:家庭服务:季调:同比 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 -20.00 50.00 40.00 30.00 20.00 二手汽车销售同比为正家庭服务消费分化 家庭服务 家庭经营 交通运输 医疗护理 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 美国二手车销售同比 10.00 0.00 -10.00 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 -20.00 美国投资：地产行业略有改善 房地产开工和新建数下降私人投资总额快速萎缩 200.00 180.00 160.00 140.00 120.00 美国:已开工的新建私人住宅:折年数:季调 美国:已获得批准的新建私人住宅:折年数 15.00 10.00 美国:GDP:不变价:折年数:国内私人投资总额:私人存货变化:季调 美国:GDP:不变价:折年数:同比 300.00 200.00 100.00 100.0080.00 60.0040.00 20.00 0.00 5.00 2015/6/1 2015/11/1 2016/4/1 2016/9/1 2017/2/1 2017/7/1 2017/12/1 2018/5/1 2018/10/1 2019/3/1 2019/8/1 2020/1/1 2020/6/1 2020/11/1 2021/4/1 2021/9/1 2022/2/1 2022/7/1 2022/12/1 0.00 -5.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 2020/7/1 2020/9/1 2020/11/1 2021/1/1 2021/3/1 2021/5/1 2021/7/1 2021/9/1 2021/11/1 2022/1/1 2022/3/1 2022/5/1 2022/7/1 2022/9/1 2022/11/1 -10.00-400.00 市场利率水平处于历史高位美国住房市场指数低位略有改善 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2022/2/17 2022/3/17 2022/4/17 2022/5/17 2022/6/17 2022/7/17 2022/8/17 2022/9/17 2022/10/17 2022/11/17 2022/12/17 2023/1/17 0.00 美国:30年期抵押贷款固定利率 美国通胀：通胀超预期下行，但核心服务类通胀依然坚挺 核心通胀下行缓慢服务行业通胀依然较为坚挺 美国:CPI:商品,不含食品和能源类商品:同比:季调 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 -2.00 美国:CPI:服务,不含能源服务:同比:季调 房租价格较高是核心通胀难下的主要原因通胀预期上升 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 美国:CPI:能源:当月同比美国:CPI:食品:当月同比美国:CPI:住宅:当月同比 美国:CPI:服装:当月同比美国:CPI:交通运输:当月同比美国:CPI:医疗保健:当月同比 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美国:密歇根大学:通胀预期变化 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 -20.00 2022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-06 美国就业：新增就业数低于预期，但失业率在低位 职位空缺数下降美国失业率维持在低位 美国:失业率:季调 16 14 12 10 8 6 4 2 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 0 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 服务行业是就业主力劳动参与率回升 美国:新增非农就业人数:初值千人 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 -80.00 2012-02 2012-09 2013-04 2013-11 2014-06 2015-01 2015-08 2016-03 2016-10