天然橡胶周报：预料低位支撑较强

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 期货研究报告 研究员黎照锋 电话：0769-22110802 从业资格号：F0210135 投资咨询从业证书号：Z0000088 天然橡胶周报预料低位支撑较强 2023-8-6星期日 一、主要观点： 橡胶走势仍然疲态尽显，尽管宏观预期走强。库存高企和需求弱势持续制约胶价，7月重卡销量如期疲弱；而成本因素、收储等支撑胶价。供应方面，产地物候问题不大，供应季节性增加，但产量低于去年，偏低的价格也打击全球天然橡胶产出意愿。需求方面，重卡销量依然低迷，全钢胎开工率中枢下移，房地产新开工仍然处于极低位置，有待修复。国际上全球经济在美元高利率下仍将持续承压而且面临衰退陆风险。库存方面，交割品库存低位而且可能面临收储，青岛库存高位停止累库。 二、操作建议： 趋势：暂时离场观望，后期留意中线支撑位11850。 三、重点关注及风险因素： 天气情况。库存、汽车产销、宏观资金面。行业政策。资金面。 四、基本面分析1.价格/价差情况 橡胶及丁二烯现货价格 数据来源：wind华联研究所 现货在六月底突破三月以来的一万一到一万二区间，但依然无法脱离一万二附近。基差震荡偏强。合成胶原料丁二烯自3月初开始持续走弱，近期止跌。 2.库存情况 上期所全乳胶仓单 数据来源：wind华联研究所 上期所仓单处于多年最低位置。但非标方面，青岛库存水位接近饱和。截至2023年7 月30日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量92万吨，较上期减少0.59万吨，环比缩减0.64%。保税区库存环比减少1.07%至13.88万吨，一般贸易库存环比减少0.56%至78.13万吨。 3.供应情况 ANRPC各年产量 数据来源：wind华联研究所 目前国内外主产区逐步进入新胶提量阶段，原料供应季节性增加。 但国内外产区新胶上量进度不及往年同期水平；2023年6月份，泰国天然橡胶对全球出口量34.3万吨，环比-9.36%，同比-17.2%；累计出口全球数量240.47万吨，累计同比 -2.79%。其中2023年6月，泰国天然橡胶对中国出口量20.94万吨，环比-12.17%，同比 -2.14%；累计出口中国数量156.73万吨，累计同比+26.42%。 截至2023年6月，越南天然橡胶出口量在17.92万吨，较上月增加6.21万吨，环比上涨53.07%，同比下跌4.59%，1-6月累计出口量76.6万吨，累计同比下跌2.69%；进口量13.73万吨，较上月增加0.08万吨，环比上涨0.65%，同比下跌26.07%，1-6月累计进 口量73.99万吨，累计同比下跌35.33%。 4、5月份国外主产区季节性低产，且今年受到干旱天气影响，东南亚多数产区产量均有所下降。5月份泰国产区受到高温及干旱扰动，新胶产出延迟，整体原料供应不多。云南农垦预计年初干旱影响产量占比云南产量约10%，占比国产量6%左右，占比全球天然橡胶产量约0.5%。 价格低位，加工厂亏损也限制产量。 我国目前浅色胶仓单量偏少，已经持平于近十年最低水平。但除交割品全乳胶之外，2022年全球天然橡胶产量高企，去年天然橡胶生产国组织ANRPC的橡胶产量创历史次高，非洲新兴产胶国产量更是持续放量再创历史新高，进口流入我国导致我国近期显性库存明显增加。 由于产能过剩，天气因素、价格因素是未来产量的最重要影响因素。 气候方面，由于厄尔尼诺现象次年，南方易出现洪涝，而洪涝对橡胶产量影响较大，因此厄尔尼诺指数高点对橡胶价格影响滞后一年左右具有一定的理论依据。因此，本轮厄尔尼诺正在发展，预料指数在2023年底到达高峰，对2024橡胶价格的影响预料较大。而 橡胶价格通常在年初到达高点，预料2025年年初出现橡胶价格的高点。 4.需求情况 全钢胎开工率 数据来源：wind华联研究所 半钢胎开工率 数据来源：wind华联研究所 全钢胎开工率低迷，近期走弱至区间低位。半钢胎保持区间高位。截至8月3日，全钢胎开工率58.93%；半钢胎开工率71.6%。 重卡月度销量 数据来源：卓创华联研究所 重卡同比数据良好，但基数低绝对值低。乘用车产销处于高水平。 据第一商用车网统计数据显示，2023年7月份，我国重卡市场销量6.5万辆左右（开票口径，包含出口和新能源），环比下滑25%，比上年同期的4.5万辆增长44%，净增加约 2万辆。这是今年市场继2月份以来的第六个月同比增长，今年1-7月，重卡市场累计销售 55.3万辆，同比增长30%，同比累计增速扩大了1.5个百分点。 据乘联会8月2日消息，初步统计，7月1-31日，我国乘用车市场零售173.4万辆，同比下降5%，环比下降8%。今年以来累计零售1125.9万辆，同比增长1%；全国乘用车厂商批发201.7万辆，同比下降6%，环比下降10%。今年以来累计批发1308.5万辆，同比增长6%。 乘用车月度销量 数据来源：wind华联研究所 替换需求方面，地产大周期向下，虽然竣工和销售边际改善，但卖地和新开工数据依然十分疲弱，后期施工面积不容乐观。 宏观： 宏观方面，重要会议定调强于预期，提振市场信心，周边股市商品反弹。会议指出要要积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用，通过增加居民收入扩大消费，通过终端需求带动有效供给，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来。要提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费。 要活跃资本市场，提振投资者信心。 切实防范化解重点领域风险，适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。要加大保障性住房建设和供给，积极推动城中村改造 和“平急两用”公共基础设施建设，盘活改造各类闲置房产。 当前国内基建增速尚可，但房地产、出口仍然疲软，尤其是房地产新开工和施工面积依然同比大幅负增长，将阶段性拖累后期的实物工作量。 国内政策取向变化较大，但仍然要警惕美联储无风险利率高企，国际关系一般，全球性衰退的可能性非常大。目前的美国联邦基金利率已经对经济增长构成足够的限制性，当前美国长短利差倒挂创四十年之最，官方继续加息的可能性依然存在，后续经济压力将继续加大。在这种情况下美国经济很难软着陆。事实证明，在过去遭遇高通胀和高利率时，软着陆是非常难以实现的。 驱动因素 具体情况 驱动方向 宏观需求情况 美国利率高企，大国割裂，全球经济衰退可能性很大。国内慢复苏 - 资金面 美联储紧缩，中国偏宽但不大水漫灌。 -- 新车配套轮胎需求 重卡逐步向好。乘用车刺激政策退坡，市场饱和度及消费能力存疑 - 替换轮胎需求 基建和地产均低迷，表需疲弱。 -- 库存 交易所库存水平偏低；青岛库存高位震荡；全球库存无忧 + 供应大势供应季节性 产能逐步见顶；产量爬升期 橡胶成本 现货一万关口成本支撑较为显著，目前加工厂利润低迷 + 走势季节性 将转向偏强阶段 + 技术趋势 长线低位震荡，中线震荡偏强，短线调整 + 异动监测点 收储情况，大国博弈，天气、灾害变化；库存；M1-M2； 免责声明 研究员以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告仅反映研究员的不同设想、见解及分析方法，本报告所载的全部内容仅作参考之用。我们谨慎相信本报告中的资 料及其来源在发布之时是可靠的，但并不保证所载信息的准确性、可靠性、时效性以及完整性。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本报告的内容不构成对任何人的投资建议，不构成对相关期货品种的最终买卖依据。投资者须独立承担投资风险。华联期货有限公司不对任何人因使用本报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。 本报告版权归华联期货所有，未经华联期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“华联期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5或直拨0769-22111252、22112875 传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/