天然橡胶周报：低位支撑较强

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 期货研究报告 研究员黎照锋 电话：0769-22110802 从业资格号：F0210135 投资咨询从业证书号：Z0000088 天然橡胶周报低位支撑较强 2023-7-16星期日 一、主要观点： 美国CPI及PPI弱势，美联储紧缩压力松动，美元指数创今年新低，商品大多上行，橡胶相对偏弱。基本面需求弱势持续制约胶价，而成本因素和厄尔尼诺天气炒作支撑胶价。9-1价差受收储不确定性影响。供应方面，厄尔尼诺带来天气担忧，尽管当前产地物候正常预料供应如期上量；今年云南阶段性的干旱和全乳胶仓单低迷将对ru构成支撑，偏低的价格也将打击全球天然橡胶产出意愿。需求方面，重卡销量依然低迷，全钢胎开工率中枢下移，房地产新开工仍然处于极低位置，当前仍然十分悲观，施工面积同比下降，表需下降。但疫后复苏大前提下国内需求不宜过度悲观，只是国外在高利率下将带来压力及硬着陆风险。库存方面，交割品库存低位而且可能面临收储，青岛库存高位停止累库。 二、操作建议： 趋势：ru09合约多单继续持有，中线支撑12150，场外逢低买入nr。 三、重点关注及风险因素： 天气情况。库存、汽车产销、宏观资金面。行业政策。资金面。 四、基本面分析1.价格/价差情况 现货价格叠加期货活跃合约 数据来源：wind华联研究所 现货在六月底突破三月以来的一万一到一万二区间。基差震荡偏强。合成胶原料丁二烯自3月初开始持续走弱，近期止跌。 2.库存情况 上期所全乳胶仓单 数据来源：wind华联研究所 上期所仓单处于多年最低位置。但非标方面，青岛库存水位接近饱和。截至2023年7 月9日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量92.71万吨，较上期增加0.39万吨，环比增加0.43%。保税区库存环比增加0.36%至14万吨，一般贸易库存环比增加0.44%至78.71万吨。 3.供应情况 ANRPC各年产量 数据来源：wind华联研究所 目前国内外主产区逐步进入新胶提量阶段，原料供应季节性稳步增加。 截至2023年6月，越南天然橡胶出口量在17.92万吨，较上月增加6.21万吨，环比上涨53.07%，同比下跌4.59%，1-6月累计出口量76.6万吨，累计同比下跌2.69%；进口量13.73万吨，较上月增加0.08万吨，环比上涨0.65%，同比下跌26.07%，1-6月累计进口量73.99万吨，累计同比下跌35.33%。 2023年前五月ANRPC成员国合计产量同比增长1.92%，增幅较前几月回落。 2023年5月份，泰国天然橡胶对全球出口量37.84万吨，环比+7.15%，同比-3.76%； 累计出口全球数量206.17万吨，累计同比-0.62%。 4、5月份国外主产区季节性低产，且今年受到干旱天气影响，东南亚多数产区产量均有所下降。5月份泰国产区受到高温及干旱扰动，新胶产出延迟，整体原料供应不多。云南农垦预计年初干旱影响产量占比云南产量约10%，占比国产量6%左右，占比全球天然橡胶产量约0.5%。 价格低位，加工厂亏损也限制产量。 由于产能过剩，天气因素、价格因素是未来产量的最重要影响因素。 气候方面，近年发生罕见的“三重拉尼娜”，厄尔尼诺指数领先胶价13个月左右，其 三两年多以来一直没有上到1以上，看不到对橡胶价格的推动作用。 4.需求情况 全钢胎开工率 数据来源：wind华联研究所 半钢胎开工率 数据来源：wind华联研究所 春节后轮胎开工率大幅强劲反弹到区间高位，五一后全钢胎开工率中枢回落，半钢胎保持高位。截至7月13日，全钢胎开工率63.24%；半钢胎开工率71.31%。 重卡月度销量 数据来源：卓创华联研究所 重卡同比数据良好，因基数低。 根据第一商用车网初步掌握的数据，2023年6月份，我国重卡市场大约销售7.2万辆 左右（开票口径，包含出口和新能源），环比2023年5月下滑7%，比上年同期的5.5万辆 增长31%，净增加约1.7万辆。这是今年市场继2月份以来的第五个月同比增长，今年1-6 月，重卡市场累计销售47.4万辆，同比上涨25%，同比累计增速扩大了1个百分点。 中据乘联会消息，6月1日-30日，乘用车市场零售189.6万辆，同比下降2%，环比增长9%；今年以来累计零售952.8万辆，同比增长3% 乘用车月度销量 数据来源：wind华联研究所 宏观： 宏观方面，国内悲观情绪蔓延，周期之母房地产无起色，市场忧虑人口数量和结构问题带来的长期影响，以及中美科技差距拉大。核心还是美联储无风险利率高企，全球衰退预期强烈。国内经济冷启动，需要时间，而且外围环境差，美联储利率高企，而且国际关系一般。 国内房地产支持政策持续出台、降准，宏观预期改善。随着优化调整措施的落实，中国经济增速将会持续回升。但仍要留意外围经济衰退的冲击。 当前国内基建增速较高，但房地产、出口、消费等仍然疲软，尤其是房地产新开工和施工面积依然同比负增长，将阶段性拖累后期的实物工作量。 海外方面，目前的美国联邦基金利率已经对经济增长构成足够的限制性，当前美国长短利差倒挂创四十年之最，而当前CPI仍然高于联邦基金利率，官方继续加息的可能性依然存在，后续经济压力将继续加大。在这种情况下美国经济很难软着陆。事实证明，在过去遭遇高通胀和高利率时，软着陆是非常难以实现的。 驱动因素 具体情况 驱动方向 宏观需求情况 美国利率高企，大国割裂，全球经济衰退可能性很大。国内慢复苏 - 资金面 美联储紧缩，中国偏宽但不大水漫灌。 -- 新车配套轮胎需求 重卡逐步向好。乘用车刺激政策退坡，市场饱和度及消费能力存疑 - 替换轮胎需求 基建和地产均低迷，表需疲弱。 -- 库存 交易所库存水平偏低；青岛库存累库趋势明显；全球库存无忧 + 供应大势供应季节性 产能逐步见顶；产量爬升期 橡胶成本 现货一万关口成本支撑较为显著，目前加工厂利润低迷 + 走势季节性 将转向偏强阶段 + 技术趋势 长线低位震荡，中线震荡偏强，短线偏强 + 异动监测点 收储情况，大国博弈，天气、灾害变化；库存；M1-M2； 免责声明 研究员以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告仅反映研究员的不同设想、见解及分析方法，本报告所载的全部内容仅作参考之用。我们谨慎相信本报告中的资料及其来源在发布之时是可靠的，但并不保证所载信息的准确性、可靠性、时效性以及完整性。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本报告的内容不构成对任何人的投资建议，不构成对相关期货品种的最终买卖依据。投资者须独立承担投资风险。华联期货有限公司不对任何人因使用本报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。 本报告版权归华联期货所有，未经华联期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“华联期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层 邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5或直拨0769-22111252、22112875 传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/