宏观国债周报：力度和效果有待观察

宏观国债周报 2023年8月5日 联系我们 力度和效果有待观察 研究员：刘洋 宏观经济数据分析： 7月份官方制造业PMI为49.3%，连续第四个月落在荣枯线之下。新订单指数为49.5%，前值48.6%，新订单指数较6月缩减幅度减少。7月新出口订单指数为46.3%，继续较大幅度收缩。7月制造业生产经营活动预期指数55.1%，前值53.4%，制造业企业对未来景气预期转强。7月服务业商务活动指数为51.5%，上月52.8%，服务业扩张放缓。7月建筑业商务活动指数为51.2%，前值55.7%，回落有7月高温多雨的天气影响，也有房地产投资下行的因素。7月欧美制造业PMI指数显示欧美制造业景气度继续下行，韩国越南7月出口继续负增长，海外需求不佳，中国出口仍面临压力。进入8月，资金市场短期利率快速下行，DR007加权利率周四周五两天下行到1.7%以下，流动性充裕。国债期货操作建议：近期稳增长政策密集出台，很多具体的政策细项还有待逐步落实，比如多地住建部门均表示将推出政策更好满足居民刚性和改善性住房需求，政策细节尚未公布，具体力度如何，以及实施后效果如何均有待观察。我们维持国债期货区间震荡的观点，10年期国债现券收益率或以2.65%为波动中心。交易型投资波段操作。 风险提示：宏观政策边际变化超预期，海外经济和金融市场波动变化超预期，全球地缘政治变化。 邮箱：Liuyang18036@greendh.com从业资格：F3063825投资咨询：Z0016580 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 Part3 国债期货上期复盘和本期分析 Part2 目录 Part1 近期宏观经济数据分析 Part1近期宏观经济数据分析 7月份官方制造业PMI为49.3%，连续第四个月落在荣枯线之下，前值49% 国家统计局公布的7月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，连续第四个月落在荣枯线之下，前值49%；7月制造业生产经营活动预期指数55.1%，前值53.4%，制造业企业对未来景气预期转强。从企业规模看，7月大型企业PMI为50.3%，前值50.3%；中型企业为49%，前值48.9%；小型企业47.4%，前值46.4%；大型企业继续位于扩张区间，中小型企业景气度仅略有改善。 7月财新制造业PMI为49.2，落在了荣枯线之下，前值50.5，同样表明制造业景气度略弱。 7月生产指数为50.2%，前值50.3%；新订单指数为49.5%，前值48.6% 7月生产指数为50.2%，前值50.3%；新订单指数为49.5%，前值48.6%；7月制造业生产继续小幅扩张，新订单指数较6月缩减幅度减少。 7月原材料库存指数为48.2%，产成品库存指数为46.3%，继续去库 7月原材料库存指数为48.2%，前值47.4%；产成品库存指数为46.3%，前值46.1%。制造业企业产成品库存指数继续在低位徘徊。6月制造业存货同比下降0.3%，较5月的同比增长0.6%继续回落，在市场需求较弱的情况下，去库存可能在未来的几个月还会延续。 7月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为52.4%和48.6% 7月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为52.4%和48.6%，前值分别为45%和43.9%。7月在主要原材料购进价格指数扩张的情况下，出厂价格指数继续收缩，这样对制造业企业的利润产生不利影响。 1-6月制造业利润总额累计同比下降20%，1-5月累计同比下降23.7% 1-6月制造业利润总额累计同比下降20%，1-5月累计同比下降23.7%，制造业企业利润继续承压。 7月新出口订单指数为46.3%，继续较大幅度收缩 7月新出口订单指数为46.3%，前值46.4%；进口指数为46.8%，前值47.0%。7月新出口订单指数和进口指数继续在较低位置徘徊。7月韩国和越南出口继续同比下滑，表明国际市场需求持续疲弱。欧美7月的制造业PMI继续在荣枯线之下，预期中国7月出口增速继续较大幅度负增长。 7月欧美制造业景气度继续下行 7月美国ISM非制造业PMI录得52.7，预期53，前值53.9。美国7月ISM制造业PMI录得46.4，连续第9个月落入荣枯线之下，预期46.8，前值46.0。7月欧元区服务业PMI录得50.9，前值52。欧元区7月制造业PMI录得42.7，连续第13个月落入荣枯线之下，前值43.4。欧美制造业和服务业PMI依然分化，7月欧美制造业景气度继续下行。 韩国7月出口同比下降16.5%，6月同比下降6.0% 韩国7月出口同比下降16.5%，6月同比下降6.0%。 越南7月出口金额同比下3.5%，6月为下降10.25% 1-7月越南出口金额同比下降10.64%，上半年同比下降12.14%。越南7月单月出口金额同比下3.5%，6月为下降10.25%，7月越南出口同比数据下降大幅收窄有去年7月出口金额较去年6月降低较多的因素。 7月份非制造业商务活动指数为51.5%，前值53.2%，扩张有所放缓 7月份非制造业商务活动指数为51.5%，前值53.2%；7月建筑业商务活动指数为51.2%，前值55.7%；7月服务业商务活动指数为51.5%，上月52.8%。7月PMI数据显示服务业扩张放缓。 7月建筑业商务活动指数为51.2%，前值55.7% 7月建筑业商务活动指数为51.2%，前值55.7%。7月建筑业新订单指数为46.3%，前值48.7%；7月建筑业从业人员指数为45.2%，前值47.2% 。建筑业新订单指数和从业人员指数的回落有7月高温多雨的天气影响，也有房地产投资下行的因素。1-6月，房地产开发投资完成额累计同比下降7.9%，较前5月降幅继续扩大0.7个百分点。7月建筑业业务活动预期指数为60.5%，前值60.3%，表明建筑业对未来的发展预期保持稳定。 7月服务业商务活动指数为51.5%，上月52.8% 7月服务业商务活动指数为51.5%，上月52.8%，服务业扩张放缓。7月服务业新订单指数为48.4%，前值49.6%。服务业从业人员指数为46.8%，前值46.7%。7月服务业业务活动预期指数为58.7%，前值60.3%，服务业业务活动预期也小幅回落。 7月30大中城市商品房日均成交面积同比下降27% 7月日30大中城市商品房日均成交面积同比下降27%，日均成交面积31万平米，较6月的日均成交面积41万平米下行25%。北京、深圳、广州等多地住建部门均表示将推出有关政策措施，更好满足居民刚性和改善性住房需求，政策细节尚未公布，力度如何，以及效果如何均有待观察。 境外持有中国债券连续两个月回升 上清所和中央结算公司合计的境外持有债券金额连续两个月回升，5月末境外持有量为31856亿元，较4月末增加194亿元，6月末境外持有量32761亿元，较5月末增加905亿元，增幅明显扩大，即使在5月和6月人民币兑美元和CFETS人民币汇率指数均为连续贬值的背景下，表明外资持续看好中国经济长期增长前景。 近日稳增长政策连续出台 7月30日下午，国家发展改革委召开2023年上半年发展改革形势通报会，强调加大宏观政策调控力度，扎实做好预期引导，促消费扩投资 。国家发展改革委主要负责同志表示，下半年，在扩大内需方面，一是更好发挥消费拉动经济增长的基础性作用。出台实施恢复和扩大消费的政策文件。通过大力推动就业等措施，增加居民收入。提振大宗消费，加快推进充电和停车设施建设，鼓励汽车限购地区优化限购管理政策。继续做好保交楼、保民生、保稳定工作，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求。促进服务消费“好上加好”，以暑期、中秋、国庆等假期为契机，扩大节假日消费；充分用好大运会、亚运会等各类赛事活动，发展文化、体育消费。研究出台实施大力发展银发经济政策举措。二是积极发挥投资对优化供给结构的关键作用。民间投资始终是有效投资的重点之一，要明确一批鼓励民间资本参与的重点细分领域，加强民间投资融资、用地等要素保障，支持民间资本参与盘活国有存量资产，促进民间投资逐步恢复。更好发挥政府投资带动作用，扎实推进“十四五”规划102项重大工程及其他经济社会发展重大项目，加快地方政府专项债券发行和使用。 7月31日国务院办公厅转发了国家发改委制定的《关于恢复和扩大消费的措施》，该文件从稳定大宗消费、扩大服务消费、促进农村消费、扩展新型消费、完善消费设施、优化消费环境等方面提出20条针对性举措。8月1日央行召开2023年下半年工作会议，要求保持流动性合理充裕，继续深化利率市场化改革，促进企业综合融资成本和居民信贷利率稳中有降；落实好“金融16条”，延长保交楼贷款支持计划实施期限，保持房地产融资平稳有序，加大对住房租赁、城中村改造、保障性住房建设等金融支持力度，因城施策精准实施差别化住房信贷政策，继续引导个人住房贷款利率和首付比例下行，更好满足居民刚性和改善性住房需求，指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率；统筹协调金融支持地方债务风险化解工作。8月4日央行货币政策司司长在新闻发布会上表示根据经济金融形势和宏观调控需要，适时适度做好逆周期调节，又要兼顾把握好增长与风险、内部与外部的平衡，防止资金套利和空转，提升政策效率，增强银行经营稳健性。未来还将继续发挥好贷款市场报价利率改革效能和指导作用，指导银行依法有序调整存量个人住房贷款利率。同时，要持续发挥存款利率市场化调整机制的重要作用，维护市场竞争秩序，支持银行合理管控负债成本，增强金融持续支持实体经济的能力。 8月4日国家发改委副秘书长在新闻发布会上表示持续谋划一批针对性更强、力度更大的储备政策，根据形势变化及时分批出台实施。 Part2国债期货上期复盘和本期分析 本周国债期货主力合约在周一小幅回调后，连续4日震荡上行。跨月之后资金利率连续快速下行、流动性充裕是支持近日国债连续上行的重要因素。 8月4日收盘国债现券到期收益率曲线与7月28日相比小幅下移。2年期国债到期收益率从7月28日的2.16%下行3个BP至8月4日的2.13%；5年期国债到期收益率从7月28日的2.44%下行1个BP至8月4日的2.43%；10年期国债到期收益率从7月28日的2.65%下行1个BP至8月4日的2.64%；30年期国债到期收益率从7月28日的3.00%下行1个BP至8月4日的2.99%。（依据中债国债到期收益率曲线） 进入八月货币市场流动性总体宽松 跨月之后，资金市场短期利率快速下行，DR007加权利率周四周五两天下行到1.7%以下，DR001下行至1.2%之下。进入8月货币市场流动性总体宽松。 国债期货行情预判 短期：震荡 中期：近期稳增长政策密集出台，很多具体的政策细项还有待逐步落实，比如多地住建部门均表示将推出政策更好满足居民刚性和改善性住房需求，政策细节尚未公布，具体力度如何，以及实施后效果如何均有待观察。我们维持国债期货区间震荡的观点，10年期国债现券收益率或以2.65%为波动中心。 操作策略：交易型投资波段操作。 Part3风险提示 3风险提示 宏观政策边际变化超预期，海外经济和金融市场波动变化超预期，全球地缘政治变化。 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本