政策信号积极，股指逢低布局

政策信号积极股指逢低布局 姓名：陈梦赟 投资咨询证号：Z00181782023年7月31日 周度观点 01 1.1周度观点 上周主要观点：当前仍处于政策窗口期，受政策提振，市场风险偏好将逐步回升，指数有望随之企稳。关注本周即将召开的重要会议， 美联储议息会议将对全球流动性造成影响，政治局会议将会对国内下半年政策进行定调。 上周走势分析：在7月政治局会议召开后，市场大幅反弹，顺周期板块率先上涨。上周主要指数悉数收涨，尤其是沪深300和上证50涨幅领先。金融风格表现突出，而成长风格表现偏弱。行业方面，非银金融、房地产、钢铁、建筑材料、银行涨幅居前。 本周主要观点：经过前期调整，市场情绪降温，指数回落至相对低位，下行空间已经较为有限。7月政治局会议的召开释放了积极信号，稳增长政策陆续出台，带动市场风险偏好回升，经济复苏预期升温，人民币汇率企稳，北向资金大幅回流。指数有望延续震荡上行走势，受政策催化，与宏观经济强相关的沪深300和上证50阶段性占优。 •美联储7月议息会议如期加息25bp，加息周期逐渐步入尾声，但考虑到核心通胀压力较大，而经济韧性较强，就业尚未明显降温，因此是否还有最后一次加息还需观察更多数据，年内降息概率较低。对人民币而言，当前来自外部的贬值压力有所缓解，未来人民币走势主要取决于国内经济修复情况。近期随着国内政策不断发力，经济悲观预期修复，人民币汇率企稳，北向资金大幅净流入。 •7月政治局会议明确提出当前经济面临国内需求不足的问题，要加大宏观政策调控力度，对房地产、资本市场、地方债等方面的积极表述也超出市场预期。在政治局会议定调后，证监会、住建部相继表态，北京、深圳等一线城市也陆续表示将更好满足居民刚性和改善性住房需求。 风险提示：美联储收紧超预期，地缘冲突升级，稳增长政策效果不及预期 周度重点 02 制造业PMI % 60 PMI分项环比变化（%） PMI 2023-072023-06 PMI:生产经营活动预期60 55 50PMI:供货商配送时间 50 PMI:从业人员45 4040 PMI:原材料库存 30 PMI:主要原材料购进价格 PMI:生产 PMI:新订单 PMI:新出口订单PMI:在手订单 PMI:产成品库存 资料来源：Wind、东吴期货研究所 制造业PMI非制造业PMI PMI:出厂价格 资料来源：Wind、东吴期货研究所 PMI:进口 PMI:采购量 景气度继续边际改善。7月制造业PMI为49.3%，较上月上升0.3个百分点，略超市场预期，连续两个月回升。 非制造业景气度出现回落，但仍保持扩张态势。7月非制造业商务活动指数为51.5%，较上月下降1.7个百分点。分行业看，服务业商务活动指数下降1.3个百分点至51.5%，建筑业商务活动指数下降4.5个百分点至51.2%。 不同规模企业景气度继续分化，小型企业PMI有所回升。大型企业PMI为50.3%，与上月持平。中型企业PMI为49.0%，较上月回升0.1个 百分点；小型企业PMI为47.4%，较上月上升1.0个百分点，景气水平有所改善。 60% 55 50 45 40 35 30 制造业PMI生产和新订单指数 PMI价格分项和PPI走势 % % 803 602 1 40 0 20-1 2016-03 2016-07 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 0-2 资料来源：Wind、东吴期货研究所 PMI:生产PMI:新订单 PMI:出厂价格PMI:主要原材料购进价格PPI环比，右轴 资料来源：Wind、东吴期货研究所 需求有所恢复。生产指数回落0.1个百分点至50.2%，新订单指数回升0.9个百分点至49.5%，内需有所恢复。但新出口订单指数小幅下行至46.3%，外需尚未回暖，出口继续承压。 价格指数继续上行。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为52.4%和48.6%，较上月上升7.4和4.7个百分点，7月PPI环比降幅有望收窄。 去库速度放缓。原材料库存、产成品库存指数分别为48.2%、46.3%，较上月回升0.8个、0.2个百分点。 2023年7月和4月政治局会议内容对比 2023年7月政治局会议 2023年4月政治局会议 经济表态 当前经济运行面临新的困难挑战，主要是国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻。疫情防控平稳转段后，经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程。我国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变。 经济社会全面恢复常态化运行，宏观政策靠前协同发力，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力得到缓解，经济增长好于预期，市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势，经济运行实现良好开局。当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足，经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。 基调 坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，全面深化改革开放，加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险，不断推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。 坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，全面深化改革开放，把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来，形成推动高质量发展的强大动力，统筹推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解，乘势而上，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长 宏观政策 要用好政策空间、找准发力方向，扎实推动经济高质量发展。要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备。要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，延续、优化、完善并落实好减税降费政策，发挥总量和结构性货币政策工具作用，大力支持科技创新、实体经济和中小微企业发展。要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。要活跃资本市场，提振投资者信心。 恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在。积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力形成扩大需求的合力。 扩内需 发挥消费拉动经济增长的基础性作用，通过增加居民收入扩大消费，通过终端需求带动有效供给，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来。要提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费。要更好发挥政府投资带动作用，加快地方政府专项债券发行和使用。要制定出台促进民间投资的政策措施。要多措并举，稳住外贸外资基本盘。要增加国际航班，保障中欧班列稳定畅通。 恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在。要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费。要发挥好政府投资和政策激励的引导作用，有效带动激发民间投资。 产业政策 要大力推动现代化产业体系建设，加快培育壮大战略性新兴产业、打造更多支柱产业。要推动数字经济与先进制造业、现代服务业深度融合，促进人工智能安全发展。要推动平台企业规范健康持续发展。 要加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系，既要逆势而上，在短板领域加快突破，也要顺势而为，在优势领域做大做强。要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能。要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造。要重视通用人工智能发展，营造创新生态，重视防范风险。 对外开放 要持续深化改革开放，要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，推动改革开放先行先试。要精心办好第三届“一带一路”国际合作高峰论坛。 要全面深化改革、扩大高水平对外开放。认真落实党和国家机构改革方案，推进国家治理体系和治理能力现代化要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。 房地产 要切实防范化解重点领域风险，适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。要加大保障性住房建设和供给，积极推动城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设，盘活改造各类闲置房产 要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策，支持刚性和改善性住房需求，做好保交楼、保民生、保稳定工作，促进房地产市场平稳健康发展，推动建立房地产业发展新模式。在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。规划建设保障性住房。 地方债 要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案。 要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务。 防风险 要加强金融监管，稳步推动高风险中小金融机构改革化险。 要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。 民生 要加大民生保障力度，把稳就业提高到战略高度通盘考虑，兜牢兜实基层“三保”底线，扩大中等收入群体。要加强耕地保护和质量提升，巩固拓展脱贫攻坚成果，全面推进乡村振兴。要坚决防范重特大安全事故发生，保障迎峰度夏能源电力供应。 要切实保障和改善民生，强化就业优先导向，扩大高校毕业生就业渠道，稳定农民工等重点群体就业。要以“时时放心不下”的责任感，持续抓好安全生产。要做好迎峰度夏电力供应保障。要巩固拓展脱贫攻坚成果，抓好粮食生产和重要农产品供应保障，全面推进乡村振兴。要加强生态环境系统治理。 资料来源：中国政府网、东吴期货研究所 7月政治局会议释放了积极信号，政策预期转暖，经济悲观预期也得以快速修复。在政治局会议定调后，证监会、住建部也相继表态，证监会提出要更好落实活跃资本市场政策，进一步激发资本市场的活力，住建部表示要落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施。北京、深圳等一线城市也陆续表示将更好满足居民刚性和改善性住房需求。 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 美元兑离岸人民币 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 2021-09-02 2021-10-02 2021-11-02 2021-12-02 2022-01-02 2022-02-02 2022-03-02 2022-04-02 2022-05-02 2022-06-02 2022-07-02 2022-08-02 2022-09-02 2022-10-02 2022-11-02 2022-12-02 2023-01-02 2023-02-02 2023-03-02 2023-04-02 2023-05-02 2023-06-02 2023-07-02 0.0 中美利差 % 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 2022-08-012022-11-012023-02-012023-05-01 中美利差，右轴国债到期收益率:10年美国:国债到期收益率:10年 资料来源：Wind、东吴期货研究所资料来源：Wind、东吴期货研究所 美联储7月议息会议如期加息25bp，符合市场预期。会议声明变化不大，声明中提到委员们将继续评估更多的信息以及其对货币政策的 影响。鲍威尔表示未来将依赖数据来决定货币政策紧缩程度，年内不会降息。此次议息会议并未提供更多的指引，增量信息有限。 整体来看，加息周期逐渐步入尾声，但考虑到核心通胀压力较大，而经济韧性较强，就业尚未明显降温，因此是否还有最后一次加息还需观察更多数据，年内降息概率较低。美元指数和美债利率三季度大概率维持震荡走势。对人民币而言，