宏观月报：政治局会议定调下半年经济工作

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 宏观月报：政治局会议定调下半年经济工作 2023年7月30日 宏观经济数据总览 图表1：宏观经济数据总览 宏观指标 GDP（%）当季工业增加值（%）当月社零（%）当月固定资产投资（%）当月 2023-062023-052023-042023-032023-022023-012022-122022-112022-102022-092022-082022-072022-06 6.304.502.903.900.40 4.403.505.603.902.401.302.205.006.304.203.803.90 3.1012.7018.4010.603.50-1.80-5.90-0.502.505.402.703.10 3.202.503.654.705.503.200.674.276.606.503.705.80 制造业投资（%）当月 6.00 5.10 5.30 2.37 13.20 7.40 6.20 6.88 10.7010.60 7.50 9.90 基建投资（%）当月 6.40 4.90 7.90 8.669.0014.3010.62 9.43 10.50 14.109.10 12.00 房地产投资（%）当月 -20.60 -21.50 -16.20 -7.24 -5.70-12.20 -19.89 -16.01 -12.10 -13.80 -12.10 -9.70 出口（%）当月 -12.40 -7.50 8.50 14.80 -7.10 -9.90-8.90 -0.20 5.70 7.10 18.0017.90 CPI（%）当月 PPI（%）当月社融（%） 0.00 -5.40 9.00 0.20 -4.60 9.50 0.10 -3.60 10.00 0.70 -2.50 10.00 1.00 -1.40 9.90 2.10 -0.80 9.40 1.801.60 -0.70-1.30 9.6010.00 2.10 -1.30 10.30 2.80 0.90 10.60 2.50 2.30 10.50 2.702.50 4.206.10 10.7010.80 M1（%） 3.10 4.70 5.30 5.10 5.80 6.70 3.70 4.60 5.80 6.40 6.10 6.70 5.80 M2（%） 11.30 11.60 12.40 12.70 12.90 12.60 11.80 12.40 11.80 12.10 12.20 12.00 13.80 人民币贷款（%） 11.20 11.30 11.7011.70 11.50 11.10 10.90 10.80 10.90 11.10 10.80 10.90 11.20 资料来源：Wind，光大期货研究所 1.1-6月经济数据 中国第二季度GDP同比6.3%，上半年GDP同比增长5.5% 社融信贷大超预期 图表2：GDP当季同比（单位：%） GDP:不变价:当季同比 6 6.30 55.67 5.00 5.34 4 4.80 4.50 3 3.90 2 2.90 1 7 图表3：分产业GDP两年平均同比增速（单位：%） GDP:不变价:第三产业:当季同比 GDP:不变价:第一产业:当季同比GDP:不变价:第二产业:当季同比 8 6 4 2 0 0 资料来源：Wind，光大期货研究所 0.40 -2 -4 资料来源：Wind，光大期货研究所 中国第二季度GDP同比6.3%，预期7.3%，前值4.5%。今年上半年GDP同比增长5.5%，若实现全年5%的目标，下半年应达到4.5%-4.6%。 6月规模以上工业增加值同比增长4.4%，制造业增长4.2% 图表4：工业增加值当月同比（单位：%） 6.30 3.90 3.80 4.20 5.00 5.60 3.90 3.50 4.40 2.2 0.70 1.30 -2.90 20工业增加值:当月同比 18.77 图表5：主要工业品产量当月同比增速（单位：%） 发电量 2023-06 15 10产量:手机 5 0 -5产量:水泥 -1.50 -1.60 2.80 2.48 0.40 2023-05 2022-06 产量:原煤 产量:粗钢 资料来源：Wind，光大期货研究所 中国6月规模以上工业增加值同比增长4.4%，预期2.7%，前值3.5%；分三大门类看，采矿业增加值同比增长1.7%，制造业增长4.2%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.1%。装备制造业增加值增长6.5%，比全部规模以上工业快2.7个百分点。 产量:汽车 0.80 6.10 产量:十种金属 5.40 产量:钢材 6月社会消费品零售总额同比3.1% 社融信贷大超预期 图表6：社零当月同比（单位：%） 社会消费品零售总额:当月同比 20 图表7：社零分项当月同比（单位：%） 社会消费品零售总额:当月同比 社会消费品零售总额:商品零售:当月同比 15 10 5 0 -5 -10 -15 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比 资料来源：Wind，光大期货研究所资料来源：Wind，光大期货研究所 6月社会消费品零售总额同比3.1%，预期3.2，前值12.7%。 图表8：社零分项同比增速（单位：%） 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 粮油、食品类 5.40 -0.70 1.00 4.40 9.00 10.50 3.90 8.30 8.50 8.10 6.20 9.00 饮料类 3.60 -0.70 -3.40 -5.10 5.20 5.50 -6.20 4.10 4.90 5.80 3.00 1.90 烟酒类 9.60 8.60 14.90 9.00 6.10 -7.30 -2.00 -0.70 -8.80 8.00 7.70 5.10 服装鞋帽针纺织品类 6.90 17.60 32.40 17.70 5.40 -12.50 -15.60 -7.50 -0.50 5.10 0.80 1.20 化妆品类 4.80 11.70 24.30 9.60 3.80 -19.30 -4.60 -3.70 -3.10 -6.40 0.70 8.10 金银珠宝类 7.80 24.40 44.70 37.40 5.90 -18.40 -7.00 -2.70 1.90 7.20 22.10 8.10 日用品类 -2.20 9.40 10.10 7.70 3.90 -9.20 -9.10 -2.20 5.60 3.60 0.70 4.30 家用电器和音像器材类 4.50 0.10 4.70 -1.40 -1.90 -13.10 -17.30 -14.10 -6.10 3.40 7.10 3.20 中西药品类 6.60 7.10 3.70 11.70 19.30 39.80 8.30 8.90 9.30 9.10 7.80 11.90 文化办公用品类 -9.90 -1.20 -4.90 -1.90 -1.10 -0.30 -1.70 -2.10 8.70 6.20 11.50 8.90 家具类 1.20 5.00 3.40 3.50 5.20 -5.80 -4.00 -6.60 -7.30 -8.10 -6.30 -6.60 通讯器材类 6.60 27.40 14.60 1.80 -8.20 -4.50 -17.60 -8.90 5.80 -4.60 4.90 6.60 石油及制品类 -2.20 4.10 13.50 9.20 10.90 -2.90 -1.60 0.90 10.20 17.10 14.20 14.70 建筑及装潢材料类 -6.80 -14.60 -11.20 -4.70 -0.90 -8.90 -10.00 -8.70 -8.10 -9.10 -7.80 -4.90 汽车类 -1.10 24.20 38.00 11.50 -9.40 4.60 -4.20 3.90 14.20 15.90 9.70 13.90 资料来源：Wind，光大期货研究所 图表9：城镇调查失业率（单位：%） 城镇调查失业率 2020年2021年2022年2023年 图表10：就业人员调查失业率（单位：%） 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 就业人员调查失业率：16-24岁 26 6.5 6.021 5.516 5.011 4.56 4.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind，光大期货研究所资料来源：Wind，光大期货研究所 6月城镇失业率5.2%，连续三个月持平。16-24岁人口失业率21.3%，较上月回升0.5个百分点，政策预期升温。 图表11：固定资产投资完成额当月同比（单位：%） 固定资产投资当月同比 7 6 5 4 3 2 1 0 资料来源：Wind，光大期货研究所 图表12：固定资产投资完成额分项当月同比（单位：%） 制造业投资当月同比房地产投资当月同比基建投资当月同比 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 资料来源：Wind，光大期货研究所 6月固定资产投资同比增长3.2%，分项来看，基建投资同比6.4%，房地产投资当月同比-20.6%，制造业投资当月同比6%。 图表13：商品房销售面积当月同比（单位：%） 商品房销售面积:当月同比 25 15 5 -5 -15 -25 -35 -45 资料来源：Wind，光大期货研究所 图表14：商品房销售额和新增住户中长期贷款（单位：亿元，%） 新增住户中长期贷款商品房销售额:累计同比（右轴） 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 资料来源：Wind，光大期货研究所 160 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 6月商品房销售面积同比-28.1%，前值-19.7%，商品房销售同比跌幅再度扩大。6月住户中长期贷款同比多增463亿元，商品房销售面积同比跌幅扩大，环比强度也偏弱，难以支持住户中长期贷款同比多增，可能是与地产相关性不高的经营贷和车贷的新增贡献的。 图表15：房地产销售面积和销售金额当月同比（单位：%）图表16：房地产定金及预收款、个人按揭贷款当月同比（单位：%） 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 -60 商品房销售面积:当月同比商品房销售金额:当月同比 40 定金及预收款:当月同比 个人按揭贷款:当月同比 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 资料来源：Wind，光大期货研究所资料来源：Wind，光大期货研究所 商品房销售面积和商品房销售金额当月同比增速差额有所收窄，定金及预收款和个人按揭贷款的增速差也在收敛，表明降杠杆购房的行为有一定的缓解。 图表17：房地产投资分项当月同比（单位：%） 房屋新开工面积:当月同比房屋竣工面积:当月同比房屋施工面积:当月同比 50 4