如果美元失去了世界储备货币的地位，该怎么办？（英）

如果美元失去其地位 世界储备货币? 罗兰贝格研究所 2023年8月 不管是什么指标，美元显然是主要的全球货币- 这种地位对美国经济既有好处也有坏处 美元和其他货币在#年的份额国际货币体系，2022年[%] 世界储备货币作为一个奇特的特权？美国视角下的优势与劣势 88.0 58.4 47.8 38.3 31.0 20.5 17.0 13.0 7.0 5.5 7.4 4.9 2.7 1.3 0.6 美元欧元日元英镑人民币 美元欧元日元英镑人民币 美元欧元日元英镑人民币 外汇营业额 1 Compositiationof 外汇储备 国际债务 DENOMINATION 优点 •对美元的高和持续的（外国）需求增强了货币，从而使进口到美国的外国商品更便宜 •由于对美国国债的持续需求，借贷成本降低希望投资美元贸易收益的国家 •美国作为美元的排放国没有汇率风险 ·fi金融稳定性增加，因为美国是#年资本的首选目的地 全球fi金融动荡的时代，使其不那么容易受到全球冲击的影响 •经济实力和地缘政治在旅游中的增强：作为储备货币，美元为美国提供了强大的经济和外交政策工具，允许美国政府通过经济手段对其他国家施加影响 政策、贸易协定和制裁 缺点 ·美元的储备货币地位使得交易deficits的可能性更大，因为它创造对以美元为基础的资产和国债的需求，促进美元兑换 汇率，削弱出口行业，最终导致贸易deficits和潜在的失业 •在经济动荡时期，投资者寻求美元的安全，从而在已经很困难的时候挤压美国出口商 ·fi低借贷成本导致(过高)私人和公共支出，从而制造资产泡沫 1由于每笔交易涉及两种货币，因此每种货币的百分比份额之和 totals200%而不是100%。调整为本地和跨境交易商双重计算(即“净-净”基础) 资料来源：国际清算银行；国际货币基金组织 美元的主导地位是建立在美国的强大作用之上的。第二次世界大战-最近，美元的主导地位受到挑战 美元支配的时间表 布雷顿森林体系 地址国家的 平衡美元。 作为对弹幕的回应 还宣布依赖 美元与 在fi化问题中，并 然而，欧元并没有 西方制裁 更多关于CNY 黄金价格和超过40 劝阻外国人 履行它的承诺- 在吞并之后 国际贸易, 其他主要货币是 政府从 今天只是轻微的 克里米亚，俄罗斯开始 包括当中国是 盯住美元 赎回越来越多 比 去美元化经济/ 不涉及，例如巴西 促进国际贸易 美元换黄金 德国马克曾经是 贸易 或孟加拉国 Agreement 美元-黄金可兑换停止 尼克松总统颁布了一项停止美元-黄金 可兑换，以便 Establishment 欧元区 随着创作的欧元区,欧洲国家希望 俄罗斯去美元化 中国加大了使用人民币贸易，其他 新兴市场经济紧1随其后 中国宣布促进使用 人民币在双边贸易中，例如与沙特阿拉伯和 阿联酋。其他新兴市场国家 1920年代 1944 1960年代 1971 1981 1999 2007- 2008 2014 FEB2022 APR2023 美元占据了 大量的美元供应 80年代看到了强大的fi全球金融危机 乌克兰战争 损失其三分之二 投资者对美元的影响， 中俄合作 第一次世界大战后，美元 欧洲和日本 购买力后 期待它保持它的 并导致卢布元 取代英镑，英镑 出口正在成为 多年的高 值，突出显示 贸易增长80倍。 直到那时，世界储备货币。 越来越多与美国竞争 在fi中 美元作为保险箱的地位haven 周围的中央银行世界增加了他们的黄金 美国记录了一个 出口。作为金额 购买和多样化 Signifi不能在fi中使用黄金， 美元增加了，它得到 远离美元 当盟友解决战时 更多的去背 黄金支付 美元与黄金 与英国人的比赛英镑 变得容易回到黄金 美元记录a (GFC) 西方制裁加剧 1EM指新兴市场来源：桌面研究 尽管美元的相关性在过去几十年中有所下降，它作为全球储备货币的地位仍然难以挑战 在过去的二十年里，美元在全球的份额分配的外汇储备下降了 大约10pp。略低于60%。 全球分配外汇储备的货币构成 [%] 一些新兴市场国家最近的报告-以中国为首-摆脱美元作为 100% 100% 100% 100% 世界储备货币植根于许多事实各国担心美国越来越使用美元及其现行的储备体系作为 1.8% 2.9%6.3% 3.5%4.3%3.0% 7.7% 4.4% 10.7% 非传统货币 对其他国家的武器。 5.9% 4.9% GBP 17.5% 5.5% JPY 俄罗斯在中西部地区的外汇储备被没收 27.1% 20.1% 俄罗斯入侵后的银行账户 20.5% EUR 乌克兰震惊了大型储备国。结果，许多国家降低了美元持有并开始购买黄金。巴西、俄罗斯、印度、中国、南非等国家（金砖国家），一些东盟国家，肯尼亚，沙特阿拉伯， 71.5% 阿联酋现在也在推动使用本地 62.2%61.9%58.4% USD 贸易中的货币。 “每天晚上我问自己，为什么所有的国家都有他们的贸易以美元为基础。为什么我们不能根据我们自己的货币进行贸易吗？谁是 它决定美元是货币 在金本位消失之后？” 巴西总统路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦，2023年4月 2000201020202022 资料来源：IMF 然而，过去几十年来，非传统货币的流动性有所增加，使各国更容易规避美元 从历史上看，只有少数国家拥有深厚的替代货币的交易最近 以及本国货币资产的流动性市场变得更容易 向世界其他地方开放。 传统货币，即美元以外的货币， 550 欧元、英镑或日元。 500 非传统货币市场一直非常由于高交易成本导致的非流动性。交换这些 450 货币，外汇交易商不得不使用传统货币， 400 比如美元，作为中介。 350 随着电子交易平台的兴起和外汇市场、交易中的自动化程序 300 非传统货币的成本显着fi减少，从而也减少了使用的依赖性 250 其他货币，包括美元，作为中间货币。此外，不断增长的全球中心网络 200 银行货币互换额度使机构投资者 自2000年代初以来，发生了大规模的非外汇交易量的增加 所选外汇交易量 货币[十亿美元] CNY AUDCAD 交易金额的发展 通过中央银行双边互换额度 [十亿美元] 1,275 779 757 631 291 303 207 466 496 97 328 6 6 0 110 CHF 更容易获得其他货币。 150 100 50 SEK NOKNZDINR 0 19891992199519982001200420072010201320162019202220052010201520192020 亚洲非亚洲 资料来源：国际清算银行；国际货币基金组织 在过去的零利率环境中，中央银行放弃了 美元为其不断增加的资产寻求安全稳定的回报 随着世界各地中央银行资产的增加，中央银行储备经理变得越来越多 动态追逐回报。 总行的发展全球中央银行资产 不包括美联储和欧洲央行的资产1分配2 [USDtrn,%][%] 当储备金超过与储备金相关的水平时充足，储备经理来区分 不同的储备部分。 15.9 +54.1% 14.8 12.0 12.3 11.4 10.3 20 准备金充足所需的最低要求(“流动性部分“)，应持有流动性低风险资产，而其余部分(“投资部分”)可以是 更积极地管理，牢记回报，以及15 投资于流动性较低的资产。 随着美联储的投入极低 近年来利率作为其超宽松的一部分 10 货币政策，储备经理寻求新的 投资目标在至少有影响的国家安全资产的一些收益。 100%100% 政府 40%bonds 67% 存款 13% 中央银行 存款 15% 商业银行 10% 3% 5% 3% 2% 10% 政府机构 10% 和多边 6% 2% 14% Gold IMF储备头寸 非传统资产类别 与四大货币区的债券收益率相反，5 即美国、欧元区、日本和英国，波动性- 非传统货币市场的调整后回报近年来更具吸引力。 0 20162017201820192020202120162021 1数据是指143家中央银行报告的中央银行资产。原始数据是以本国货币报告的。汇率是通过使用牛津经济学汇率。 2Investco全球主权资产管理研究报告代表了首席投资机构、资产类别负责人和高级投资组合的观点和意见59家中央银行的策略师 资料来源：国际货币基金组织；牛津经济学；投资公司 美国出口在全球贸易中的相对下降，也进一步推动了美元作为全球储备货币的作用正在减弱 20世纪90年代及以前，国际货物贸易强烈地影响了如今的工业化 国家。美国经常与德国竞争在全球贸易中的最大份额。 以商品出口计量的全球贸易份额1 [%] 16中国 在2000年之前，美国经常位居世界贸易榜首排名。当时，超过80%的国家进行了贸易与美国比与中国更重要。在此期间， 随着中国迅速登上榜首，这一数字直线下降 在128个国家/地区，从而使其具有强大的杠杆作用鼓励以美元以外的货币进行交易。 到目前为止，中国只适度使用了这个杠杆，因为美元的使用也促进了 中国。然而，在过去的一年里，中国加强了它以人民币结算与其他国家的贸易。 据报道，例如沙特阿拉伯将接受 人民币用于中国未来的石油采购。此外，最近从阿联酋向中国交付了液化天然气 14 12 11.3 10 8 6 4 2 1.8 0 14.4 8.3 美国 首次以人民币结算。 19901992199419961998200020022004200620082010201220142016201820202022 2021年主要贸易伙伴国家 美国 中国 导出目的地 进口原产地 导出目的地 进口原产地 1.加拿大 17.5%1.中国 18.5% 1.美国 17.5%1.欧盟 11.5% 2.墨西哥 15.8%2.欧盟 17.1% 2.欧盟15.4%2.韩国 8.0% 3.欧盟15.5%3.墨西哥 13.2% 3.日本 4.9%3.日本 7.7% 1全球贸易的份额以每个国家对“世界”的出口占全球出口价值的百分比来衡量资料来源：货币基金组织 ；贸发会议 近几十年来，美国公共债务的显著上升削弱了人们对美国政府的信誉 美国正在积极地运行双重deficit，有一个特别是深度交易defi，一方面，还有一个另一方面，signifi不能家庭defi。 反过来，该国积累了创纪录的债务水平，现在超过31万亿美元，其中7.4万亿美元欠外国借款人。 随着债务水平的上升和反复出现的景象有点超现实的美国预算争议 债务上限，外国投资者对fi的信心美国的稳定是摇摆不定的，因为最近5年期高级美国信用违约掉期的变动债务表明。 违约的可能性仍然很低，因为两者，共和党人和民主党人都意识到了风险和同意暂停债务上限-直到2025年。 然而，这个（重复）争吵过程以及所有的猜测都向全球发出了错误的信号fi金融市场。 经常账户余额 2000 0 2005 2010 2015 2020 2025 0 -394 0 -380 -446 0 -690 0 -817 -926 [十亿美元] -20 -40 -60 -80 -1,000 美国家庭赤字 [占GDP的百分比] 美国政府总收入 债务和美国债务的持有者 [占GDP的百分比] 122 美联储和 x2.3 政府帐目 外国 53 共同基金 存款机构 州和地方政府养老基金 保险公司 美国储蓄债券 Other 20002022 资料来源：国际货币基金组织；美国财政部 美元在全球的强大作用使美国能够将其用作制裁工具，因此激励受制裁的国家寻求美元的替代品 以美元为世界储备货币，美国拥有强大的经济工具，允许政府 通过以下方式对其他国家施加政治影响力经济政策和贸易协定。 美国制裁的国家和官员 最近的国家感受到了美国的全部力量制裁是俄罗斯和伊朗。特别是fi金融对俄罗斯的制裁，从 SWIFT银行网络及其外国持有资产被没收，震惊了大量储备 国家。 由于最近的宏观经济以及地缘政治发展，全球中央银行和 尤其是那些