消费者服务行业周报：政策频出，消费向好可期

2023年08月06日 行业研究●证券研究报告 消费者服务 行业周报 政策频出，消费向好可期投资要点发改委促消费二十条措施发布，有望逐步提振消费：7月31日，国家发展改革委发布《关于恢复和扩大消费的措施》，其中提出要扩大餐饮服务消费、丰富文旅消费、促进文娱体育会展消费、大力发展乡村旅游，社服行业餐饮、出行链、会展等板块有望受益。高端消费增长较好。从披露数据来看，疫后国内高端消费市场实现较好增长，具体来看，2023年Q2LVMH实现营收212.06亿欧元，同比增长17%，分地区来看，Q2亚太市场（日本除外）同比增长34%；2023H1Prada受益于中国市场复苏，实现营收22.32亿欧元，同比增长20.5%，亚太地区同比增长25.3%；2022年各地高端商场如杭州大厦、西安SKP营收都保持了较快增速，23H1恒隆集团内地高端商场表现稳健。复星旅文复星旅文23H1业绩超预期：公司旅游运营营业额较22H1及19H1均增加不低于24%，归母净利不低于4.3亿元，较22H1实现扭亏为盈，整体业绩表现超预期；受益于全球范围旅行限制的放松及公司战略的有效实施，ClubMed及其他、三亚亚特兰蒂斯、度假资产管理中心及其他旅游休闲服务之运营延续强劲的复苏势头，其中，23H1ClubMed实现营业额不低于人民币75.4亿元，较22H1、19H1分别增长不低于26%、14%，三亚亚特兰蒂斯营业额预计将实现不低于8.4亿元，较22H1增长不低于73%，较19H1增长不低于28%。瑞幸咖啡Q2业绩超预期：23Q2公司实现营业收入62亿元，同比增长88%，主要受益于门店数量增加、同店收入增长，其中自营门店实现收入44.95亿元，同比增长85.2%；联营业务实现收入14.86亿元，同比增长91.1%。23Q2公司GAAP经营利润为11.7亿元，经营利润率达到18.9%。投资建议：出行链板块：景区板块，端午假期具备高性价比的景区客流复苏领先，名山大川表现独树一帜，暑期景区有望延续领先表现，建议关注长白山、峨眉山A、黄山旅游、中青旅、三特索道；酒店板块，暑期旺季催化下，长线游出行占比持续提升，有望带动酒店行业入住率以及平均房价进一步回升，建议关注锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店。人服板块：伴随后续相关稳就业政策陆续推出以及经济复苏企业信心修复，人力资源服务板块有望逐步受益，建议关注北京人力、科锐国际、外服控股。黄金珠宝板块：基于悦己性、礼品性需求的渗透率提升，以及消费人群呈现年轻化趋势，同时头部企业持续扩店，有望保持较强增长势能，建议关注周大生、老凤祥、菜百股份。免税板块：受益于出入境客流持续恢复，及龙头企业在各渠道全方位布局下维持优势，建议关注龙头中国中免。风险提示：疫情反复风险、居民消费意愿下滑风险、宏观经济增长不及预期风险等。 投资评级领先大市-B维持首选股票评级一年行业表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益0.33-8.68-9.66绝对收益4.26-8.59-12.94 分析师吴东炬 SAC执业证书编号：S0910523070002wudongju@huajinsc.cn 相关报告 内容目录 一、本周行业观点3 二、高端消费增长较好，促消费政策提振信心3 （一）高端消费增长较好3 （二）发改委《扩大消费二十条措施》发布，提振消费信心4 （三）复星旅文发布盈喜公告，上半年业绩超预期5 （四）瑞幸咖啡Q2业绩超预期，门店数量破万家5 三、行情回顾7 （一）市场表现7 四、行业动态及重要公告9 （一）行业要闻9 （二）上市公司重要公告10 五、风险提示10 图表目录 图1：LVMH营业收入及同比4 图2：Prada营业收入及同比4 图3：瑞幸营业收入及同比5 图4：瑞幸GAAP营业利润及同比5 图5：瑞幸自营收入及同比6 图6：瑞幸联营收入及同比6 图7：瑞幸咖啡门店6 图8：月均交易用户数及同比6 图9：直营门店经营利润率7 图10：销售、管理费用率7 图11：本周SW一级板块与沪深300涨跌幅比较7 图12：年初至今SW一级板块与沪深300涨跌幅比较8 图13：本周社会服务子板块涨跌幅（%）8 图14：年初至今社会服务子板块涨跌幅（%）8 表1：本周社服服务板块涨幅前5的公司8 表2：本周社会服务板块跌幅前5的公司8 表3：年初至今社会服务板块涨幅前5的公司9 表4：年初至今社会服务板块跌幅前5的公司9 一、本周行业观点 1）出行链板块：作为疫后首个正常暑期到来，以亲子游为代表的暑期旅游需求迎来明显释放，而亲子游消费力相对较强、客单价高于其他，有望带动客单价进一步恢复，同时今年全国极端高温频发催生的避暑旅游也有望超预期。综上，我们看好暑期出行链板块表现。分板块看，景区板块，端午假期具备高性价比的景区客流复苏领先，名山大川表现独树一帜，暑期景区有望延续领先表现，建议关注长白山、峨眉山A、黄山旅游、中青旅、三特索道；酒店板块，暑期旺季催化下，长线游出行占比持续提升，有望带动酒店行业入住率以及平均房价进一步回升，建议关注锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店。 2）人力资源服务板块：近期中共中央政治局会议指出，把稳就业提高到战略高度通盘考虑，相关政策有望加速落地。我们认为伴随后续相关稳就业政策陆续推出以及企业信心持续修复，人力资源服务板块有望率先受益，建议关注科锐国际、北京人力、外服控股。 3）黄金珠宝板块：2023H1我国黄金首饰消费量同比增长14.82%。短期来看，黄金类饰品有望凭借金融、悦己属性，叠加下半年为婚庆旺季，需求有望持续释放。中长期来看，基于悦己性、礼品性需求的渗透率提升，以及消费人群呈现年轻化趋势，同时头部企业持续拓店，有望保持较强增长势能，建议关注周大生、老凤祥、菜百股份。 4）免税板块：受益于出入境客流持续复苏、龙头企业在各渠道全方位布局下维持优势，建议关注免税龙头企业中国中免。 二、高端消费增长较好，促消费政策提振信心 （一）高端消费增长较好 高端奢侈品消费恢复较好。根据Euromonitor预计，2022-2025年国内奢侈品市场规模年均复合增速将达到16%以上。同时，虽然疫后存在经济不确定性，但中国奢侈品市场依然维持了稳健的复苏与增长。根据公司公告，2023年Q2LVMH实现营收212.06亿欧元，同比增长17%，分地区来看，Q2亚太市场（日本除外）同比增长34%。根据公司公告，2023H1Prada受益于中国市场复苏，实现营收22.32亿欧元，同比增长20.5%，亚太地区延续反弹，同比增长25.3%。同时，根据中国黄金协会的数据，2023H1中国黄金饰品消费量为368.3吨，同比增长14.8%。 图1：LVMH营业收入及同比图2：Prada营业收入及同比 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 高端商场恢复较快。2022年各地高端商场如杭州大厦、西安SKP的营收都保持了较快的增速。根据公司公告，23H1恒隆集团内地高端商场表现稳健，上海恒隆广场及上海港汇恒隆广场的收入较22H1分别实现23%和11%的增长，上海以外高端商场的租赁收入也较22H1增长11%。 出境游客单价复苏较好，超19年同期。2023年五一、端午节客单价分别为540.35、351.98元，同比增长33.67%、9.06%，恢复至2019年同期的90%、86%。整体来看，23年节假日客单价同比有所改善，但仍未恢复至2019年同期水平。相较于跨境游，中国旅客人数相比于22年有所减少，但客单价有所增加。根据支付宝惠出境平台最新趋势显示，23年1-6月，支付宝用户出境游的人均消费额同比19年增长24%。 （二）发改委《扩大消费二十条措施》发布，提振消费信心 《扩大消费二十条措施》发布，提振消费信心。7月31日，国家发展改革委发布《关于恢复和扩大消费的措施》，将恢复和扩大消费摆在优先位置，其中提出稳住大宗消费、扩大服务消费、促进农村消费、拓展新型消费、完善消费设施、优化消费环境。关于社服板块，提出要扩大餐饮服务消费、丰富文旅消费、促进文娱体育会展消费、大力发展乡村旅游。 （1）餐饮板块：措施中提到支持各地举办美食节、打造特色美食街区，开展餐饮促消费活动。同时，提到培育“种养殖基地+中央厨房+冷链物流+餐饮门店”模式，挖掘预制菜市场潜力，加快推进预制菜基地建设，提升餐饮质量和配送标准化水平。我们认为龙头餐饮企业以及供应链企业有望受益。 （2）出行链板块：措施中提到全面落实带薪休假制度，鼓励错峰休假、弹性作息，促进假日消费。鼓励各地制定实施景区门票减免、淡季免费开放等政策。推动夜间文旅消费规范创新发展，打造沉浸式演艺新空间，建设新型文旅消费集聚区。发展乡村旅游文化资源，打造高品质民宿，拓展乡村生态游、休闲游。我们认为出行链企业有望受益。 （3）会展板块：措施中提到增加戏剧节、音乐节、艺术节、动漫节、演唱会等大型活动供给。鼓励举办各类体育赛事活动，增加受众面广的线下线上体育赛事。我们认为会展企业有望受益。 （三）复星旅文发布盈喜公告，上半年业绩超预期 复星旅文发布盈喜公告，上半年实现扭亏为盈。根据公告，受益于全球范围旅行限制的放松及公司战略的有效实施，ClubMed及其他、三亚亚特兰蒂斯、度假资产管理中心及其他旅游休闲服务之运营延续强劲的复苏势头。预计集团旅游运营的营业额（以不变汇率计）较22H1及19H1均增加不低于24%，归母净利不低于4.3亿元，较22H1（-1.97亿元）实现扭亏为盈。 受益于提价、管控成本，ClubMed净利润超22、19年同期水平。23H1ClubMed实现营业额（以不变汇计）不低于人民币75.4亿元，较22H1、19H1分别增长不低于26%、14%。23年上半年，公司继续执行价值定价策略，并有管控成本。得益于营业额的大幅增长，ClubMed的未经审计净利润较22H1、19H1均实现稳步提升。 EBITDA利润率预计不低于45%，超19年同期水平。受益于中国国内旅游重启后强劲的度假需求释放，23H1三亚亚特兰蒂斯营业额预计将实现不低于8.4亿元，较22H1增长不低于73%，较19H1增长不低于28%，EBITDA利润率预计不低于45%，19年同期为43%。 23H1财务状况维持稳健，继续聚焦主业。截至23年6月30日，公司现金及银行结余预期 不低于人民币3.2亿元，未使用的银行贷款额度预期不低于人民币2.8亿元。公司将继续聚焦主业，于23年6月6日向高盛出售CasaCook及Cook’sClub度假酒店品牌。 （四）瑞幸咖啡Q2业绩超预期，门店数量破万家 瑞幸咖啡Q2业绩超预期。23Q2公司实现营业收入62亿元，同比增长88%，我们认为主要是受益于门店数量快速扩张、推出9.9元促销活动提升月购买客户数量、及门店店效增长。其中自营门店实现收入44.95亿元，同比增长85.2%，我们认为主要受益于门店数量同比增长44.7%、同店收入增长28%；联营业务实现收入14.86亿元，同比增长91.1%，我们认为主要是受益于联营门店数量增长63.8%，以及联营门店店效的提升。受益于运营效率管理提升以及成本控制，23Q2公司GAAP经营利润为11.7亿元，经营利润率达到18.9%。 图3：瑞幸营业收入及同比图4：瑞幸GAAP营业利润及同比 资料来源：瑞幸咖啡2023Q2业绩报告，华金证券研究所资料来源：瑞幸咖啡2023Q2业绩报告，华金证券研究所 图5：瑞幸自营收入及同比图6：瑞幸联营收入及同比 资料来源：瑞幸咖啡2023Q2业绩报告，华金证券研究所资料来源：瑞幸咖啡2023Q2业绩报告，华金证券研究所 瑞幸门店数突破万家，6月消费用户数创历史新高。截至第二季度末，公司共有门店数量为 10836家，Q2净开1485家，季度环比增长15.9%，为单季度开业最高数量，其中直营门店净 开878家，联营门店净开607家，我们认为主要受益于公司启动带店加盟政策以及直营门店持续扩张。23Q2月均交易用户数量为43.07百万，同比增长108%