主观+客观行业比较（2023年8月）：8月重点行业推荐

投资策略 证券研究报告|市场策略研究 2023年08月07日 8月重点行业推荐——主观+客观行业比较（2023年8月） 一、上月市场回顾 ——7月上旬，海外多空交织引发A股震荡：耶伦访华提振中美关系改善预期，但联储加息预期升温、美债利率重回4%。中下旬，国内因素成为市场主导：中旬，经济数据的走弱造成冲击，A股逐步下探；下旬，一系 列稳增长政策出台，政治局会议表态超预期，A股迎来“政策底”。 ——7月指数多数收涨。上证50和沪深300表现居前，月度涨跌幅分别为6.47%和4.48%；科创50和中证1000表现较弱。 ——7月A股市场热度降温，日均成交额、换手率均回落；沪深300成交比重提升，而双创指数成交比重回落。 ——风格表现来看，金融稳定和可选消费、大盘、低市盈率和绩优股占优；行业多数上涨，非银金融、房地产、商贸零售、建筑材料和食品饮料领涨。 二、主观行业推荐 ——白色家电：稳增长政策持续出台，家电有望同时受益于消费、地产政策；家电内销出口两旺，高温天气下空调表现亮眼。 ——保险：23H1险企负债端高增，寿险保费增长为主要驱动；新会计准则短期提升业绩弹性，长期推动险企效率提升。 ——商用车：国内经济特别是出行链复苏，商用车释放较强业绩弹性；2020年以来商用车出口持续增长、占销量比重提升，成为行业第二增长曲线。 ——通信设备：国内政策重视数字基础设施与智能算力建设；海内外厂商积极布局AIGC，算力作为核心要素或迎高速扩张。 ——电力：煤价回落、澳煤进口改善成本，高温天气、政策出台提振营收；电力作为低估值、高股息的红利资产，性价比逐渐凸显。 三、客观行业比较 ——从交易层面考虑趋势强度以及交易拥挤度，“强趋势+低拥挤”组合包括商贸零售、纺织服装、石油石化、轻工制造、家电。 ——基于分析师预测修正（MAF）衡量行业业绩预期变化，上调幅度较大的风格为消费、中游制造，行业包括钢铁、商贸、电力、传媒、汽车。 ——PE-G角度考虑“估值与业绩匹配”，PE-G匹配行业包括食品饮料、建筑材料、电子、美容护理、家用电器等。 ——结合交易趋势强度与盈利预期上调看，重点行业为商贸零售；结合交易趋势强度与“PE-G”匹配看，重点行业则为家用电器。 风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、测算存在误差。 作者 分析师张峻晓 执业证书编号：S0680518110001邮箱：zhangjunxiao@gszq.com 分析师�昱涵 执业证书编号：S0680523070005邮箱：wangyuhan3665@gszq.com 研究助理宁凯旋 执业证书编号：S0680122070009邮箱：ningkaixuan@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：趋势投资进阶：从行业轮动到个股择时 2023-08-04 2、《投资策略：前两轮底部拐点，外资流入的启示》 2023-08-03 3、《投资策略：机构与外资情绪同步上扬——交易与趋势周报3.0(第11期》2023-08-01 4、《投资策略：8月策略观点与金股推荐：不止于政策底，小贝塔行情继续》2023-07-31 5、《海外市场：战略看多恒生科技——2023年8月配置建议&海外金股推荐》2023-07-30 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、上月市场回顾3 1.17月市场回升，指数多数收涨3 1.2金融稳定和可选消费占优，非银金融、房地产、商贸零售领涨4 二、主观行业推荐6 2.1白色家电：同时受益于消费、地产政策，内销出口两旺6 2.2装修建材：地产再迎政策拐点，装修建材业绩弹性凸显6 2.3商用车：国内复苏释放业绩弹性，出口增长成为第二曲线7 2.4通信设备：AIGC推动算力扩张，政策重视智能算力建设7 2.5电力：成本营收共振改善盈利，红利资产特征性价比凸显8 三、客观行业比较9 3.1“强趋势＋低拥挤”行业：商贸、纺服、石油石化、轻工、家电9 3.2盈利预期上调行业：钢铁、商贸、电力、传媒、汽车10 3.3“PE-G”匹配行业：食饮、建材、电子、美护、家电11 3.4客观行业比较小结12 风险提示12 图表目录 图表1：A股市场指数月度涨跌幅（%）3 图表2：A股市场指数PE估值历史分位（2010年至今）3 图表3：万得全A月度日均成交额与换手率（亿元，%）3 图表4：沪深300、创业板指、科创50月度日均成交额占全A比重（%）3 图表5：A股各类风格指数月度涨跌幅（%）4 图表6：申万一级行业月度涨跌幅（%）4 图表7：申万一级行业PE估值历史分位（2010年至今）5 图表14：家用电器和音像器材类零售额及其同比（亿元，%）6 图表15：空调产量及其同比（万台，%）6 图表12：政治局会议对地产政策定调积极，住建部快速跟进表态6 图表13：竣工链23Q1业绩增速及其环比变化（%）6 图表10：商用车销量及其同比增速（万辆，%）7 图表11：商用车出口数量及其销量占比（万辆，%）7 图表8：《数字中国建设整体布局规划》“2522”整体框架8 图表9：上海、北京、深圳相继出台政策支持人工智能产业8 图表8：秦皇岛港动力煤价格走势（元/吨）8 图表9：中美10年期国债利率（%）8 图表18：强趋势+低拥挤前�行业组合表现（2012.12.31=1）9 图表19：行业量价趋势与拥挤度分布情况（2023.07.31）9 图表20：基于MAF构建的优势风格组合净值（2012.12.31=1）10 图表21：基于MAF构建的优势行业组合净值（2012.12.31=1）10 图表22：8月分析师预测修正组合（MAF）推荐行业10 图表23：PE-G（FY1）匹配行业组合净值（2009.12.31=1）11 图表24：PE-G（FY2）匹配行业组合净值（2009.12.31=1）11 图表25：8月PE-G匹配组合推荐行业11 图表26：8月客观行业比较小结12 一、上月市场回顾 1.17月市场回升，指数多数收涨 7月上旬，海外多空交织引发A股震荡：耶伦访华提振中美关系改善预期，但联储加息预期升温、美债利率重回4%。7月中下旬，国内因素成为市场主导：中旬，经济数据的走弱持续对经济预期造成冲击，A股逐步下探；下旬，一系列稳增长政策出台，特别是 政治局会议表态超预期的背景下，A股迎来“政策底”，小贝塔行情持续演绎。 7月市场回升，指数多数收涨。上证50和沪深300表现居前，月度涨跌幅分别为6.47%和4.48%；科创50和中证1000表现较弱，月度涨跌幅分别为-3.6%和-1.31%。 截至7月，上证50和上证指数的PE估值分位较高，分别为51.29%和48.16%；创业板指和科创50的PE估值分位较低，分别为4.57%和13.49%。 7月，上证50和沪深300的估值分位上行较多，月度分别变动15.5和10.89个百分点；科创50和中证1000的估值分位下行较多，月度分别变动-6.57和-3.27个百分点。 图表1：A股市场指数月度涨跌幅（%）图表2：A股市场指数PE估值历史分位（2010年至今） 6.5 月度涨跌幅（%） 4.5 -3.6 -1.3 1.0 1.4 1.5 2.8 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 上沪上中 500 300 50 证深证证指 数 52%42%34%34%33%30%27%3% 深创中科 50 1000 证业证创 成板 指指 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 50 300 50 深上科沪上证证创深证成指 指数 中中创 500 1000 证证业板指 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 7月A股市场热度降温，日均成交额、换手率均回落：A股月度日均成交额8462.62亿元，较上月环比回落11.80%；日均换手率1.01%，较上月环比回落0.04个百分点。沪深300成交比重提升，而双创指数成交比重回落。 图表3：万得全A月度日均成交额与换手率（亿元，%）图表4：沪深300、创业板指、科创50月度日均成交额占全A比重（%） 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 日均成交额（亿元）月度日均换手率（%，右轴） 1.50 1.40 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 沪深300创业板指科创50 22/0122/0422/0722/1023/0123/0423/0722/0122/0422/0722/1023/0123/0423/07 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 1.2金融稳定和可选消费占优，非银金融、房地产、商贸零售领涨 风格表现来看，金融稳定和可选消费、大盘、低市盈率和绩优股占优。资金风格方面，茅指数、陆股通和基金重仓月度涨跌幅分别为5.24%、0.95%和0.15%；行业风格方面，金融稳定（9.72%）和可选消费（4.72%）表现占优；个股特征方面，大盘（4.88%）、 低市盈率（5.64%）和绩优股（4.29%）表现占优。 图表5：A股各类风格指数月度涨跌幅（%） 月度涨跌幅（%） 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 9.7 5.2 4.6 5.6 4.2 4.7 4.9 4.3 2.3 1.9 2.5 3.0 2.2 0.1 0.9 -0.4 -0.5 基陆茅金金股指融重通数稳仓定 上游资源 -3.8 中科必 游技需 -3.2 制造 消费 可选消费 其他服务 大盘 中盘 小高中低盘市市市盈盈盈 率率率 亏微绩 损利优 股股股 TMT 资料来源：Wind，国盛证券研究所 7月申万一级行业多数上涨，非银金融、房地产、商贸零售、建筑材料和食品饮料涨幅居前。30个申万一级行业中20个行业上涨，涨幅靠前的行业为非银金融、房地产、商 贸零售、建筑材料和食品饮料，分别上涨14.41%、14.16%、10.22%、10.16%和9.24%，跌幅较大的行业为通信、传媒、国防军工、计算机和电力设备，分别下跌7.66%、7.57%、4.34%、4.21%和2.45%。 图表6：申万一级行业月度涨跌幅（%） 15 10 14.414.2 10.210.29.28.6 5 6.15.75.65.65.65.65.24.33.93.9 3.72.92.9 0.7 0 -5 10 -0.8-0.9-1.7-1.9-2.1-2.5 -4.2-4.3 -7.6-7.7 20 月度涨跌幅（%） - 非房商建食钢建汽农轻交银有石基纺美社环家电医机煤公电计国传通银地贸筑品铁筑车林工通行色油础织容会保用子药械炭用力算防媒信 金产零材饮装 牧制运 金石化服护服电生设 事设机军 融售料料饰 渔造输 属化工饰理务器物备业备工 资料来源：Wind，国盛证券研究所 7月申万一级行业估值多数上行。截至7月，PE估值历史分位前�行业分别是汽车（90%）、社会服务（86%）、计算机（81%）、商贸零售（80%）、美容护理（69%），后�的行业分别是煤炭（0%）、电力设备（1%）、有色金属（2%）、医药生物（10%）、银行（11%）。 月度回升前�行业是非银金融、食品饮料、房地产、建筑装饰和商贸零售，分别回升19.41、16.11、15.01、11.83和10.77个百分点；回落前�行业是国防军工、通信、公用事业、传媒和计算机，分别回落10.34、8.77、5.07、5.03和3.67个百分点。 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 -2090%86%81%80%69%65%65%60%59%58%54%50%46%45%45%33%33%30%29%26%26%25%15%14%13%11%10%2%1%0% 图表7：申万一级行业PE估值历史分位（