近期资金面主导的行情下，怎么看待白酒板块后续发展？

近期资金面主导的行情下，怎么看待白酒板块后续发展？ （20230806） 本周市场对资金面/情绪面的关注度高于基本面，我们认为：政策预期推动的阶段性资金主导行情具备波段特征，基本面表现仍为板块大势核心驱动力。 一、资金面：存量资金下仍存博弈成分。 ①考虑到部分纯外资对中国核心资产评级仍下调（周一摩根发布公开下调报告），预计短期纯外资大幅密集流入概率低；② 近期资金面主导的行情下，怎么看待白酒板块后续发展？ （20230806） 本周市场对资金面/情绪面的关注度高于基本面，我们认为：政策预期推动的阶段性资金主导行情具备波段特征，基本面表现仍为板块大势核心驱动力。 一、资金面：存量资金下仍存博弈成分。 ①考虑到部分纯外资对中国核心资产评级仍下调（周一摩根发布公开下调报告），预计短期纯外资大幅密集流入概率低；②考虑到宽基资金上周基于政策预期“顺周期概念+强流动性+具备β属性”流入，但对政策落地/效果预期低，更多选择阶段性参与；③消费基更多看中基本面表现，整体稳定性较强。 二、情绪面：渠道/市场情绪均较为理性 一）、渠道反馈角度看：①当前渠道普遍对中秋国庆动销预计中性（22年不同区域动销差异性大，决定了不同区域同比情况存在更好/差情况），其中次高端动销边际改善情况弱较（商务消费超预期概率目前来看较低），而高端酒/区域酒仍具备强确定性（回补+返乡等）；②今年中秋国庆政策/回款或于8月中开始落地（较往年提前0.5-1个月），主因渠道仍以要量为主（预计经销商会把加大的渠道费用折现；8月中下旬-9月在清库存&要回款阶段，白酒批价或面临回落），今年中秋国庆不应过度关注价格，而是要看库存消化情况（跑量为主）；③在今年供给增加背景下，中秋国庆供需匹配度会影响到后续渠道信心。 二）、市场信心来看：当前市场普遍对中秋国庆动销预期理性，并对后续库存消化情况有一定担忧。三、基本面：23Q2盈利预测仍有预期差。 由于23Q2业绩仍未披露，当前市场更多交易的是23年盈利预测，预计中秋国庆节后将开始估值切换/交易24年盈利预测，具体看： ①短期业绩预期差看，本周市场对五粮液（23Q2业绩增速为个位数or>10%）/口子窖（23Q2利润增速>20%or>30%）/迎驾贡酒（23Q2利润增速>20%or>30-40%）等标的业绩均存在一定预期差，其中口子窖等业绩具备“朦胧美”特性，因此或为当前潜在“预期交易型”标的。 ②中期看，预计8月中下旬酒企开启回款背景下，23年酒企盈利预测下调概率低，节后库存水平决定24年盈利预测是否需调整。 ③长期看，挤压式增长下的集中度提升或推动上市酒企实现持续稳定增长（量/价阶段性驱动），后续消费环境的不断修复或为酒企业绩增长注入弹性催化剂，板块业绩确定性中具备持续弹性。 投资建议： 主线1：确定性主线。 推荐关注确定性高的高端酒（贵州茅台/泸州老窖等）/地产酒（古井贡酒/今世缘等）。主线2：预期差主线。 推荐关注估值具备性价比&23Q2业绩存预期差的标的（口子窖等）。主线3：弹性主线。 政策/经济预期升温下，推荐阶段性关注次高端酒弹性（汾酒/酒鬼/水井坊等）。