【国君食品】水井坊更新：轻装前行，备战旺季渠道风险大部释放，备战

【国君食品】水井坊更新：轻装前行，备战旺季渠道风险大部释放，备战旺季、准备发力。 1）根据草根调研反馈，目前核心市场库存基本处于底部区间（例如河南我们估测库销比在15%-20%），渠道价值链有改善，FY23末打款前八号批价回升至310-320，井台批价450-460，打款后有小幅回落，但渠道仍能保持微盈利状态；渠道反馈，23上半年珍酿八号和井台动销实现低幅增长，23年二季度出货与动销基本匹配。< 【国君食品】水井坊更新：轻装前行，备战旺季渠道风险大部释放，备战旺季、准备发力。 1）根据草根调研反馈，目前核心市场库存基本处于底部区间（例如河南我们估测库销比在15%-20%），渠道价值链有改善，FY23末打款前八号批价回升至310-320，井台批价450-460，打款后有小幅回落，但渠道仍能保持微盈利状态；渠道反馈，23上半年珍酿八号和井台动销实现低幅增长，23年二季度出货与动销基本匹配。 2）渠道端正在积极备战FY2024，我们根据草根调研估测，FY24核心市场总代级规划任务增速在20%-30%不等，考虑到低基数及消费粘性，个别总代级经销商反馈对新财年展望较积极，目前针对费用投放力度及节奏仍在考量，预计8月下旬旺季政策出台。 继续提示顺周期，看好水井业绩弹性释放及估值修复。 短期维度，考虑到市场仍在持续上修经济预期，次高端等成长性较强、与经济活跃度绑定度较深的标的有望继续估值修复；就我们各方观察来看，经过23Q1人事变动后，公司核心团队及大区层级基本稳定，当下表观及渠道基本出清，公司有较强释放业绩的能力，根据公司公告指引，23自然年水井坊营业收入、净利润有望实现同比增长，考虑到水井坊自23Q3至24Q2都将处于低基数下，23下半年至24上半年公司业绩大概率呈现高弹性。