风险偏好提升，科技股或迎超跌反弹

证券研究报告：策略报告 2023年8月6日 4000 13000 12000 3000 11000 2000 10000 大盘指数 策略观点风险偏好提升,科技股或迎超跌反弹 上证指数深证成指 中小100创业板指 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师:杨柳 SAC登记编号:S1340523040002 Email:yangliu@cnpsec.com 分析师:曲虹宇 SAC登记编号:S1340523060001 Email:quhongyu@cnpsec.com 《每日复盘笔记20230801》-2023.08.01 投资要点 本周市场以震荡为主，市场的交易重心仍然是政策预期，但由于增量资金的不足，顺周期板块内部出现明显分化，受政策影响最显著的地产和券商表现最好。 9000 3000 8000 7000 6000 2000 政策方面，“活跃资本市场”相关政策陆续推出，但相关政策影响的资金性质主要以小资金和散户为主，对于短期流动性改善能起到推动作用。但是从长期来看，并不能影响板块的长期走势，盈利才是板块长期走势的关键因素。 地产政策方面，一些地方政府已经着手推进各类房地产支持政策，其中包括深圳调整公积金提款政策、郑州提振地产政策等。相关政策能够缓解购房者压力，推动刚需及改善性住房需求，然而市场所期待的一线城市地产政策放开还未落地，政策效果仍需观察。 研究所 基本面来看，大宗商品价格回升、PMI连续两个月上行，经济底部已经形成。若政策端没有超预期内容的推出，经济或将在底部缓慢边际改善，延续前期弱复苏状态。 近期研究报告 展望后市，市场情绪维持活跃，政治局会议后成交量放大，短期有望迎来从顺周期到科技股的高低切换。短期看，AI板块有望迎来一波超跌反弹，尽管长期产业趋势确定，但由于应用端缺乏重大突破以及套牢资金规模较大仓位较高，依然是情绪主导下的超跌反弹。中长期视角看，运营商兼具高股息与AI赋能，配置价值突出；AI算力仍存在大量需求缺口，配置价值仍在。 风险提示： 经济数据不及预期、中美摩擦加剧、俄乌冲突恶化、全球金融环境不稳定影响、上市公司盈利情况不及预期等。 目录 1市场表现回顾及展望3 2政策密集发布，房地产与资本市场是关注焦点3 2.1“活跃资本市场”相关措施陆续推出3 2.2地产政策稳步推进4 2.3财政政策推进以高质量发展为主5 3经济缓慢复苏，底部基本确认5 3.1PMI连续两月回升5 3.2房地产数据6 4大宗商品反弹力度减弱6 5重点行业变化6 5.1海外科技股业绩6 5.2信创7 6风险提示8 1市场表现回顾及展望 本周市场以震荡为主，市场的交易重心仍然是政策预期，但由于增量资金的不足，顺周期板块内部出现明显分化，受政策影响最显著的地产和券商表现最好。 展望后市，市场情绪维持活跃，政治局会议后成交量放大，短期有望迎来从顺周期到科技股的高低切换。短期看，AI板块有望迎来一波超跌反弹，尽管长期产业趋势确定，但由于应用端缺乏重大突破以及套牢资金规模较大仓位较高，依然是情绪主导下的超跌反弹。中长期视角看，运营商兼具高股息与AI赋能，配置价值突出；AI算力仍存在大量需求缺口，配置价值仍在。 2政策密集发布，房地产与资本市场是关注焦点 近期政策端密集发布，“活跃资本市场”与房地产放松相关政策陆续推出，但当前已经推出的政策并不足以扭转市场对于经济的预期。“活跃资本市场”相关政策对于短期流动性改善能起到推动作用，但是从长期来看，并不能影响板块的长期走势，地产政策的力度及效果仍需观察。 2.1“活跃资本市场”相关措施陆续推出 7月政治局会议上提出“活跃资本市场”以来，相关讨论与政策陆续推出。近期推出的政策包括限制减持和降低成本。 创业板即将启用“询价转让和配售方式减持”机制。8月4日，深交所起草了《上市公司自律监管指引第16号——创业板上市公司股东询价转让和配售方式减持股份（征求意见稿）》，明确创业板上市公司股东向特定机构投资者询价和向原股东配售减持首发前股份的机制安排。其中以下三点值得关注： 1、询价转让制度方面，创业板上市公司股东拟询价转让股份数量不得低于公司股份总数的1%，询价对象不少于15家机构。 2、投资者通过询价转让受让的股份在受让后6个月内不得减持。 3、配售减持制度方面，股东实施配售减持的，拟减持数量应达到或者超过公司股份总数的5%。 需要注意的是，2020年科创板就已经实施了该机制。 证券行业“降准”，力度略超市场预期。8月3日，中国结算发布消息称，拟自2023年10月起进一步降低股票类业务最低结算备付金缴纳比例，将该比例由16%调降至平均接近13%，并实施差异化备付金调降安排，超出了市场普遍预期的 15%。 结算备付金是存放在中证登指定账户中的资金，降低缴纳比例类似于商业银行降准，有助于放松券商资金限制，缓解市场流动性压力。 该政策最早发布于今年4月，中国结算曾发布消息称，准备调整结算备付金 比例。结算时间节点分别为9点与11点，比例为14%、16%、18%，并根据结算时间计算最终结算备付金比例。因此市场对该消息早有预期，但落地幅度略超市场预期。 从近几年的券商“降准”来看，该调整对板块价格的影响比较有限。2019年12月20日，结算备付金比例由20%降至18%；2022年3月17日，结算备付金比例由18%降至16%。但市场并未给出积极回应。 此外，当前投资者所预期的关于活跃资本市场的政策还包括：T+0、降印花税、IPO放缓、限制产业资本减持等。上述政策影响的资金性质主要以小资金和散户为主，对于短期流动性改善能起到推动作用。但是从长期来看，并不能影响板块的长期走势，盈利才是板块长期走势的关键因素。 2.2地产政策稳步推进 近期多地政府均陆续推进了房地产支持政策，其中包括深圳调整公积金提款政策、郑州提振地产政策等。 8月3日，郑州市住房保障和房地产管理局等八部门印发通知。值得关注的包括： 1、鼓励在郑各商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率，引导个人住房贷款利率和首付比例下行，稳定居民消费预期； 2、毕业3年内人才今年购首套房，增加按100%比例给予购房契税补贴； 3、多子女家庭今年购房财政一次性补贴2-3万元； 4、对生育二孩及以上且有一名未成年子女的家庭、首次使用公积金贷款购买改善性住房的家庭，在提取住房公积金和申请住房公积金贷款时，实施差异化倾斜支持政策。 8月3日，深圳市住建局发布关于向社会公开征求《关于调整我市住房公积金租房提取有关事项的通知（征求意见稿）》意见的通告。提高住房公积金租房提取额度至80%，新市民（非深圳户籍)或者青年人（35周岁及以下）可按月应缴存额全额提取。 上述两项政策均能够缓解购房者压力，推动刚需及改善性住房需求，然而市场所期待的一线城市地产政策放开还未落地，政策效果仍需观察。 2.3财政政策推进以高质量发展为主 此外，本周发改委也密集发布了多项意见和措施，包括扩大消费、促进民营经济以及减税降费等。 7月31日，国务院办公厅转发国家发展改革委《关于恢复和扩大消费措施》的通知。 8月1日，国家发改委等八部门联合发布《关于实施促进民营经济发展近期若干举措的通知》，作为落实《关于促进民营经济发展壮大的意见》的配套政策举措。 8月4日，国家发改委、财政部、中国人民银行、国家税务总局联合召开新闻发布会，介绍“打好宏观政策组合拳，推动经济高质量发展”有关情况。 从会议及文件的内容来看，政策的推进以高质量发展为主基调，政策的推进和实施均以稳为主，扩大消费及减税降费等政策力度较为温和。此外，会议及文件更多的是给出了政策方向，对于实施细节并未有详细阐述。市场期待的实质性财政刺激暂未出现，投资者的反馈并不积极。 3经济缓慢复苏，底部基本确认 大宗商品价格回升、PMI连续两个月上行，经济底部已经形成。若政策端没有超预期内容的推出，经济或将在底部缓慢边际改善，延续前期弱复苏状态。 3.1PMI连续两月回升 本周公布了7月PMI数据，连续两个月回升。其中新订单及企业原材料采购等项目的回升显示经济正在缓慢复苏。此外，在暑期消费的带动下，服务业PMI持续处于景气区间。 1、7月制造业PMI指数49.3%，环比提升0.3%，但仍处收缩区间。改善主要源于内需有所改善，分类指数中，新订单分项上升0.9%至49.5%，拉动PMI整体读数上升0.3%；企业原材料采购也有所增加，经济延续恢复发展态势。 2、非制造业商务活动指数51.5%，较上月降低1.7%，但仍处于景气区间。其中建筑业PMI为51.2%，环比下滑4.5%，主要体现在楼市疲软、高温多雨天气增加对房建及基建施工形成拖累和干扰。 3、服务业PMI指数51.5%，在暑期消费带动下，居民休闲消费和旅游出行有所增加，拉动服务业景气度继续位于扩张区间。 3.2房地产数据 地产销售数据继续下行，房地产政策效果暂未显现。 最近一周（7月30日-8月5日）30大中城市商品房成交面积196万方，环比-18.15%，同比-29.84%。 一线城市51.36万方，环比-25.40%，同比-27.75%；二线城市98.70万方，环比-21.37%，同比-35.30%；三线城市45.94万方，环比1.89%，同比-17.56%。 4大宗商品反弹力度减弱 顺周期板块中，钢铁、煤炭等股价的走势与大宗商品的反弹较为一致，但是近期大宗商品价格出现调整，尤其是期货市场螺纹钢等出现大跌，若短期内没有政策端的支撑，顺周期可能会阶段性休整，后续要看政策或政策效果能否超预期。 基本面来看，顺周期中消费相对更好，在一系列政策推动下，消费有望率先复苏。顺周期上游处于淡季，需求较弱，石油及工业金属格局较好。 5重点行业变化 5.1海外科技股业绩 本周有两家海外科技公司发布财报，其中高通受消费电子需求疲软影响业绩不及预期。 高通发布23Q3财报，23Q4业绩指引低于预期。其中，消费电子是疲软是公司业绩下滑的重要因素，公司预计今年手机行业销量将出现“高个位数百分比”下降，下游需求复苏偏慢是主要原因。 1、公司当季营收84.51亿美元（同比-23%），低于市场85亿美元的一致预期； 2、QCT业务营收71.7亿美元（同比-24%），QTL业务营收12.3亿美元（同比-19%）； 3、Non-GAAP净利润21.05亿美元（同比-37%）高于20.37亿美元的市场预期； 4、业绩指引方面，公司预计23Q4公司营收在81亿到89亿美元，中位数低于市场87.9亿美元的一致预期；公司预计23Q4Non-GAAPEPS约1.8-2.0美元。 AMD发布23Q2财报，略好于市场预期。 1、公司当季营收54亿美元（同比-18%）高于市场53.11亿美元的一致预期； 2、数据中心部门营收13亿美元（同比-11%/环比+2%）； 3、客户部门营收10亿美元（同比-54%/环比+35%）； 4、游戏部门营收16亿美元（同比-4%/环比-10%）； 5、嵌入式部门营收15亿美元（同比+16%/环比-7%）； 6、Non-GAAPEPS为0.58美元，高于0.01美元的市场一致预期。 5.2信创 8月3日，麒麟软件中标中交集团国产桌面操作系统框架采购项目，独家中标6万台桌面OS，此次大单落地，释放出信创本土替代加速推进的重要信号。 得益于国内数字经济的迅猛发展，市场对信创的需求也在逐步提升。此外，政策层面也在积极推进，国务院国资委7月份研讨会连续强调信创，加强核心攻关成果转化，科技自立自强。伴随着去年以来各行业信创政策的推进，下半年信 创需求有望加速释放。信创行业有望在基本面实现业绩改善。此外，随着信创标准的完善，信创行业有望保持高景气。 6风险提示 经济数据不及预期、中美摩擦加剧、俄乌冲突恶化、全球金融环境不稳定影响、上市公司盈利情况不及预期等。 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：