政策氛围趋暖，证券板块行情向纵深演绎

非银金融行业跟踪周报20230731-20230806 证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 政策氛围趋暖，证券板块行情向纵深演绎2023年08月06日 增持（维持） 投资要点 资本市场及证券行业政策暖风频吹：1）结算备付金比例下降，资本市场资金使用效率有望提升。中国结算宣布拟自10月起将股票类业务最低结算备付金缴纳比例由16%调降至平均接近13%。按照2023上半年 A股日均成交额9,427亿元计算，此次调降结算备付金比例预计释放资金量为283亿元，可进一步提升市场流动性。2）投资端改革快马加鞭，已引发各方关注。7月25日，证监会年中工作座谈会明确提及将扎实推进投资端改革和监管转型。7月31日，中证报头版评论指出，加强投 资端改革是资本市场建设新重点。伴随后续政策出台，市场信心将得到提振，资本市场活跃度有望提升。 市场交易情绪走高，证券板块乐观共识开始形成。1）证券板块行情喜人，带动市场交易情绪提升。上周（2023.7.31-2023.8.4）证券板块表现强势（证券板块上涨5.71%，周涨幅在申万二级行业中排名首位），带动 证券分析师胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 行业走势 市场成交额提升。7月31日，沪深两市A股成交额1.11万亿元，时隔非银金融沪深300 时隔近一个月重返万亿规模。8月4日，沪深两市A股成交额再次突破万亿至1.05万亿元。2）市场一致预期形成，证券板块强势行情有望延续。上周（2023.7.31-2023.8.4）证券板块周成交额5,020亿元，占A股总成交额比重10.49%，占比创下2016年以来新高，表明市场对于证券 板块政策支持力度的认同趋于一致。 行业景气度处于向上修复通道，预计2023H1业绩稳增：2023Q1市场行情回暖，自营驱动行业业绩回升，营业收入同比+37%，归母净利润同比+78%。随着利好政策不断落地以及市场交投活跃度升温，我们预计证券行业2023H1将实现归母净利润842亿元（同比+10%）。 板块估值依旧处于低位，反弹空间较大：截至2023年8月4日，证券板块PB估值为1.41倍，历史分位数9.18%，依旧具备较高的安全边际和性价比。在当前流动性持续宽松、政策利好频出的背景下，板块估值具备较大的反弹空间，配置价值进一步凸显。 投资建议：券商：1）投资端改革深化背景下，首推【东方财富】。2）行业整体杠杆率抬升预期下，推荐【中信证券】、【中金公司(H)】。3）资本市场提振预期及AI大趋势下，推荐【财富趋势】、【同花顺】、【指南针】。保险：首推负债端增速领跑的【中国太保】和下半年基数极低的【新华保险】，推荐低估值的【中国平安】和总裁到位后的【中国人寿】低吸机会。 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧。 高频数据监测 本周 上周环比 2022同期比 中国内地日均股基成交额（亿元） 10,952 15.04% -2.76% 中国香港日均股票成交额（亿港元） 939 15.36% -16.67% 两融余额（亿元） 15,875 0.88% -1.70% 基金申购赎回比 0.85 0.68 1.04 开户平均变化率 15.32% 6.30% 10.40% 流动性及行业高频数据监测： 数据来源：Wind，Choice，东吴证券研究所 注：中国内地股基成交额和中国香港日均股票成交额2022同期比为2023年 初至今日均相较2022年同期日均的同比增速；基金申购赎比和开户平均变化率上周环比/2022年同期比分别为上周与2022年同期（年初至截止日）的真实数据（比率） 21% 17% 13% 9% 5% 1% -3% -7% -11% -15% 2022/8/82022/12/62023/4/52023/8/3 相关研究 《新瓶装旧酒，分红万能齐领奏 ——揭开新预定利率产品面纱 （储蓄篇）》 2023-08-05 《市场趋向平稳，各类型基金保有量持续回升》 2023-08-03 1/13 东吴证券研究所 内容目录 1.一周数据回顾4 1.1.市场数据4 1.2.行业数据4 2.重点事件点评7 2.1.中国结算拟调降股票类业务最低结算备付金缴纳比例7 2.2.中证报头版评论：加强投资端改革是资本市场建设新重点8 3.公司公告及新闻9 3.1.证监会发布《上市公司独立董事管理办法》9 3.2.四部门联合召开发布会，推动宏观政策靠前协同发力10 3.3.金融监管总局拟订涉刑案件风险防控管理办法11 3.4.上市公司公告12 4.风险提示12 2/13 东吴证券研究所 图表目录 图1：市场主要指数涨跌幅4 图2：2021/01~2023/07月度股基日均成交额（亿元）5 图3：2021/03~2023/07日均股基成交额（亿元）5 图4：2019.01.02~2023.08.04沪深两市前一交易日两融余额（单位：亿元）5 图5：2021.01.04~2023.08.04基金申购赎回情况6 图6：2021.01.04~2023.08.04预估新开户变化趋势6 图7：2021.01.08~2023.08.04证监会核发家数与募集金额7 3/13 东吴证券研究所 1.一周数据回顾 1.1.市场数据 截至2023年08月04日，本周（07.31-08.04）上证指数上涨0.37%,金融指数上涨3.91%。非银金融板块上涨4.07%，其中券商板块上涨5.71%，保险板块上涨0.50%。 沪深300指数期货基差：截至2023年08月04日收盘，IF2204.CFE贴水0点； IF2205.CFE贴水0点；IF2206.CFE贴水0点；IF2209.CFE贴水0点。 图1：市场主要指数涨跌幅 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.2.行业数据 截至2023年08月04日，本周股基日均成交额10952.21亿元，环比+15.04%。年 初至今股基日均成交额10402.47亿元，较去年同期同比-2.76%。2023年07月中国内地股基日均成交额同比-12.62%。 4/13 图2：2021/01~2023/07月度股基日均成交额（亿元）图3：2021/03~2023/07日均股基成交额（亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所注：数据为中国内地股基日均成交额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 东吴证券研究所 截至08月04日，沪深两市前一交易日两融余额/融资余额/融券余额分别为 15875/14928/947亿元，较月初分别+0.36%/+0.31%/+1.17%，较年初分别+2.74%/+2.98%/- 0.99%，同比分别-1.70%/-1.49%/-4.81%。 图4：2019.01.02~2023.08.04沪深两市前一交易日两融余额（单位：亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 截至2023年08月04日，近三月（2023年5月~2023年8月）预估基金平均申赎比为0.96，预估基金申赎比的波动幅度达27%，市场情绪相对稳定。截至2023年08月04日，本周（07.31-08.04）基金申购赎比为0.85，上周为0.68；年初至今平均申购赎比为0.97，2022年同期为1.04。 5/13 东吴证券研究所 图5：2021.01.04~2023.08.04基金申购赎回情况 数据来源：Choice，东吴证券研究所 截至2023年08月04日，近三月（2023年5月~2023年8月）预估证券开户平均变化率为10.59%，预估证券开户变化率的波动率达51.21%，市场情绪不稳定。截至2023年08月04日，本周（07.31-08.04）平均开户变化率为15.32%，上周为6.30%；年初至今平均开户变化率为13.03%，2022年同期为10.40%。 图6：2021.01.04~2023.08.04预估新开户变化趋势 数据来源：Choice，东吴证券研究所 6/13 东吴证券研究所 本周（07.31-08.04）主板IPO核发家数3家；IPO/再融资/债券承销规模环比-29%/+459%/-26%至68/249/1821亿元；IPO/再融资/债承家数分别为10/15/601家。年初至今IPO/再融资/债券承销规模2564亿元/4691亿元/55814亿元，同比-32%/+9%/+3%；IPO/再融资/债承家数分别为220/261/18690家。 图7：2021.01.08~2023.08.04证监会核发家数与募集金额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.重点事件点评 2.1.中国结算拟调降股票类业务最低结算备付金缴纳比例 事件：为配合货银对付改革落地实施，进一步提升市场资金使用效率和结算备付金精细化管理水平，中国结算拟自2023年10月起进一步降低股票类业务最低结算备付金缴纳比例，将该比例由现行的16%调降至平均接近13%。 中国结算拟降低股票类业务最低结算备付金缴纳比例的同时，将正式实施股票类业务最低结算备付金缴纳比例差异化安排，根据结算参与人的资金收付时点设定不同的缴纳比例。其中结算参与人可就托管业务向中国结算自主申报选择适用差异化或固定最低结算备付金比例计收方式。 具体来看，付款时间在9点前、11点前和11点后对应的付款比例分别调降至13%、15%和16%，取款时间在9点前和9点后对应的取款比例分别调降至16%和13%，付款比例和取款比例的计算权重不变；托管业务选择固定最低结算备付金比例计收方式的，其股票类业务最低结算备付金缴纳比例设定为15%。 中国结算表示，下一步将做好制度修订、市场组织等工作，确保差异化最低结算备付金缴纳比例调降工作的平稳实施，在有效防控结算风险、提升风险管理精细化水平的 7/13 东吴证券研究所 基础上，进一步提高市场资金使用效率。 点评：此次调降结算备付金比例，将进一步强化结算风险管理的精细化水平，提升市场资金使用效率，助力提振市场信心。按照2023年上半年A股日均成交额9427亿元计算，此次调降结算备付金比例预计释放资金量为283亿元，可进一步提升市场流动性。 风险提示：1）政策落地不及预期；2）市场交投活跃度下滑。 2.2.中证报头版评论：加强投资端改革是资本市场建设新重点 事件：7月31日，中证报头版评论指出，加强投资端改革是资本市场建设新重点。“要活跃资本市场，提振投资者信心”新任务新要求的明确，意味着资本市场建设 的发力点将有所优化。在居民财富增配权益资产的大势下，在全市场注册制稳步实施、 股市融资功能显著增强的现实中，落实好“活跃市场，提振信心”的新要求，应当聚焦以更大力度推进投资端改革这一资本市场建设的新重点，统筹协调融资端投资端的平衡，健全资本市场功能。 注册制改革以来，IPO、再融资保持常态化，A股市场逐步实现“融资功能完备”的目标，为实体经济发展提供了有力的资金支持。但投资端建设依然面临中长期资金不够充沛、专业机构资管能力有待提升等问题。这进一步体现出加快协调融资端投资端建设的必要性和紧迫性。 在全面实施注册制的新阶段，着力增强投资功能应成为健全资本市场功能的重点。融资端和投资端是资本市场功能的一体两面，二者相辅相成。在股票发行审批制、核准制时期，A股市场建设集中于融资端，忽略投资端，几度出现暂停IPO以救市、融资端也遭到破坏的情况。A股市场实施注册制改革以后，发行制度更加市场化、法治化，发行秩序更加规范化、透明化，融资功能的发挥也呈现出保持常态化、扩大包容性、支持科技创新、加大退市力度等新内涵。这相应地要求加强投资端建设，以更大力度培育长期资本，提升专业机构资产