政策利好逐步兑现，后续需关注高频数据的逐步兑现

本周化工市场综述 本轮化工反弹起点在于7月10日公布的化学原料及化学制品制造业PPI触底，叠加后续政策及部分产品涨价催化，往后看，我们认为需要密切关注子行业的高频数据。本周基础化工指数下跌0.72%，跑输沪深300指数1.42%。标的方面，新能源化工材料及部分房地产产业链标的表现较佳，基本面承压的标的有所承压。估值方面，当前行业PB历史分位数为36%，PE历史分位数为39%。产品价格方面，本周中国化工产品价格指数历史分位数为38%，如果考虑原油价格在高位，当下板块产品价格进入到底部的概率较大。库存方面，化学原料及化学制品制造业产成品存货历史分位数为10%。 本周大事件 大事件一：7月31日，盛虹石化官网发布了，盛虹炼化（连云港）有限公司100万吨/年醋酸项目环境影响评价 第一次公示，面向社会各界对项目建设内容提出建议和意见。项目规模为100万吨/年醋酸，将为公司正在建设的1600万吨/年炼油、280万吨/年芳烃、110万吨/年乙烯及下游衍生物的炼化一体化项目提供醋酸原料。 大事件二：日前，中国化学五环公司博源阿拉善天然碱开发利用项目一期工程第一条150万吨/年纯碱生产线顺 利打通工艺流程并产出纯碱。 大事件三：近日，上海洁达尼龙材料有限公司与河南平煤神马尼龙工程技术有限公司、华陆工程科技有限责任公司共同签署了“上海洁达12万吨/年己二胺项目技术许可及三方合作协议”。至此，洁达在上海化学园区投资建设的 “上海洁达尼龙66一体化项目”所采用的工艺技术全部确定。项目计划建设12万吨/年己二胺、12万吨/年尼龙66以及尼龙610/612树脂切片、5万吨/年尼龙66/尼龙610/尼龙612改性树脂切片，预计2025年投产。 大事件四：国常会强调，要加强逆周期调节和政策储备研究，相机出台新的政策举措，更好体现宏观政策的针对 性、组合性和协同性；要活跃资本市场，提振投资者信心；要调整优化房地产政策，根据不同需求、不同城市等推出有利于房地产市场平稳健康发展的政策举措，加快研究构建房地产业新发展模式。会议决定，核准山东石岛湾、福建宁德、辽宁徐大堡核电项目。 大事件五：国家发改委发布恢复和扩大消费二十条措施，包括支持刚性住房需求、智能家居消费、带薪休假、发行REITs等；发改委：促消费政策不是所谓的“掏空钱包”“透支需求”，是帮助居民节约开支，买到物美价廉的商品；发改委：坚持稳字当头、稳中求进，突出“稳”、强化“进”、实现“好” 投资组合推荐 华鲁恒升、亚钾国际、松井股份、东材科技 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 内容目录 一、本周市场回顾4 二、国金大化工团队近期观点7 三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化13 四、本周行业重要信息汇总21 五、风险提示22 图表目录 图表1：本周板块变化情况4 图表2：7月28日化工标的PE-PB分位数4 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）5 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列）5 图表5：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）6 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列）6 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况7 图表8：7月22日-7月28日化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况14 图表9：苯酚华东地区（元/吨）错误!未定义书签。 图表10：合成氨江苏工厂（元/吨）错误!未定义书签。 图表11：丙酮华东地区高端（元/吨）错误!未定义书签。 图表12：硫磺温哥华FOB合同价（美元/吨）错误!未定义书签。 图表13：纯吡啶华东地区（元/吨）15 图表14：液氯华东地区（元/吨）错误!未定义书签。 图表15：DMF华东（元/吨）错误!未定义书签。 图表16：BDO三维散水（元/吨）错误!未定义书签。 图表17：二氯甲烷华东地区（元/吨）错误!未定义书签。 图表18：工业级碳酸锂四川99.0%min错误!未定义书签。 图表19：煤头尿素差16 图表20：电石法PVC价差16 图表21：纯苯-石脑油价差16 图表22：丁二烯-石脑油价差错误!未定义书签。 图表23：MEG价差错误!未定义书签。 图表24：ABS价差错误!未定义书签。 图表25：合成氨价差错误!未定义书签。 图表26：顺丁橡胶-丁二烯价差错误!未定义书签。 图表27：PET价差错误!未定义书签。 图表28：已内酰胺-纯苯价差错误!未定义书签。 图表29：7月22日-7月28日主要化工产品价格变动17 图表30：7月28日主要化工产品价格涨跌幅前二十变化情况20 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为85.01美元/桶，环比上涨1.3美元/桶，或1.56%，波动 范围为83.2-86.24美元/桶。本周WTI期货结算均价81.41美元/桶，环比上涨1.84美元 /桶，或2.32%，波动范围为79.49-82.82美元/桶。 本周基础化工板块跑输指数（-1.41%），石化板块跑输指数（-1.43%）。 本周沪深300指数上涨0.7%，SW化工指数下跌0.72%。涨幅最大的三个子行业分别为炭黑（5.38%）、涤纶（1.1%）、氯碱（0.92%）；跌幅最大的三个子行业分别为非金属材料Ⅲ（-4.58%）、磷肥及磷化工（-2.82%）、复合肥（-1.95%）。 图表1：本周板块变化情况 来源：Wind、国金证券研究所 图表2：7月28日化工标的PE-PB分位数 赛轮轮胎 华软科技 百龙创园 石英股份 普利特 赛特新材 湖北宜化 新宙邦 卫星化学 海利得 永和股份 圣泉集团 三美股份 万华化学 长鸿高科 广信股份 万润股份 确成元股利份科技 司尔特 阿科力 三孚股份 宝丰能源 双箭股份 和顺科技 鸿永镇聚阳江保中双七万氯苏洋石龄农盛达冠环彩碱宝化兴新股化立索B股华份技学工普展学业材 美思德松洁井特股生份物 泛泰联亚坦化微科科透技雅技化集团 皇马科聚技合顺 凯赛生物 和邦生物 新亚强 爱普股份海达股份 浙江龙盛 洁美科技 新疆天业 100% 80% PB 60% 40% 20% 0% 0%20%40%60%80%100%120% PE 来源：Wind、国金证券研究所 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 85% 72% 65%62% 最高值最低值最新值中位数分位数 54%53%51% 47%46%45%43% 39% 35%35%34%34% 29%28%27% 8% 14%12%11%10% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 4%3%1%0% 来源：Wind、国金证券研究所 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列） 18 1652%51% 14 12 10 8 47% 44% 最高值最低值最新值中位数分位数 37%36%35%34% 29% 32%31%31%30% 28%28% 60% 50% 40% 30% 26%24%23%23% 6 4 2 0 23% 17% 15% 12% 11%9% 20% 10% 3% 1%0% 来源：Wind、国金证券研究所 图表5：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） 800 最高值 最低值 最新值 中位数 分位数 90 700 79% 80 600 70 500 57% 60 400 48% 50 45% 300 39%37%37%36% 40 34%33%33%31%30% 30 200 26%26% 20 100 12%10%9% 8% 6% 0 2% 1% 10 0%0% % % % % % % % % % 来源：Wind、国金证券研究所 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列） 14 最高值 最低值 最新值 中位数 分位数 12 68% 10 56% 54% 8 44%43%43%42% 6 36%35%33%32% 32% 4 25%24%22% 20%19% 2 15%15%14%14%14% 11% 9%9% 5% 3% 0 2% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 来源：Wind、国金证券研究所 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 来源：Wind、百川资讯、国金证券研究所 二、国金大化工团队近期观点 轮胎：行业底部回升，需求继续向好 ①供应端：根据中国橡胶信息贸易网显示，本周全钢胎开工率为58.9%，环比降低3.5%，同比提高2.2%；半钢胎开工率为71.8%，环比提高0.1%，同比提高7.8%。 ②需求端：国内外需求持续复苏，半钢需求旺盛，全钢需求逐渐修复。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周国内天然橡胶和合成橡胶价格均有下跌。天然橡胶供应面进入全球范围内原料上量阶段，胶水产出量不断增加方向确定，供应端对市场支撑不足；顺丁橡胶大庆石化预计近日重启、华宇橡胶预计下周停车；丁苯橡胶下周天津陆港、福橡化工丁苯橡胶装置继续停车，杭州宜邦丁苯装置继续停车检修，其他装置正常运行。 金禾实业：甜味剂产品价格支撑较弱 ①三氯蔗糖：消费疲软，价格再度下跌 本周三氯蔗糖市场主流价格跌至13-14万元/吨之间。供应端来看，安徽福建大厂正常排 产，山东康宝停机并线，预计一个月，届时或提高产量至900吨/月，其他中小企业多停机检修状态，仅维持年单客户，本周行业开工率在64.22%附近。需求端来看，下游普遍刚需采购，备货积极性一般。短期市场供需失衡较为明显。 ②安赛蜜：供给放量，价格下跌 本周安赛蜜市场主流成交价格跌至3.8-4万元/吨之间。供应方面安徽主力大厂正常排产，听闻醋化装置完成技改，开工率有明显提升。山东亚邦停机转产，市场供应量有增加趋势，本周开工率在62.4%。需求面下游刚需拿货，贸易商及终端理性采购。海外市场表现尚可。 ③甲乙基麦芽酚：华北暴雨天气，部分企业出货受阻 本周麦芽酚市场弱稳运行，市场供需偏淡。当前乙基麦芽酚主流价格在6-7万元/吨之间； 甲基麦芽酚价格9-11万元/吨，实际成交按单商谈。供应面来看，主力厂家正常开工，山东华硕、陕西天汉等中小企业均处于停机状态，且开机意愿不高。企业开工率虽然较低，但麦芽酚场内货源充足，整体供过于求。需求表现清淡，下游企业按需采购，备货意愿较低。另外香料市场当前仍处于传统淡季，鲜有大单询盘。本周北京河北等地暴雨天气导致北方个别厂家出货受阻，整体库存小有上涨，截止目前本周乙基麦芽酚企业库存量较上周上涨1.9%。 浙江龙盛：下游需求未有改善，分散染料市场重心暂稳 本周分散染料市场延续平稳。截止到本周五，分散黑ECT300%市场均价在23元/公斤，较上周均价持平。周内原料市场窄幅波动为主，成本端支撑尚可。各染料企业对外报价持稳，行业开工无明显变化，染料供应量稳定。终端纺织行业处于淡季，下游印染企业接单情况一般，采购染料需求有限，本周江浙地区印染综合开机率为61.03%，较上周持平，绍兴地区印染企业平均开机率为63.33%，较上周持平，盛泽地区印染企业开机率为57.89%，较上周持平。目前多数中型染厂开工负荷在4成附近。周内国际原油涨跌互现，但整体价格依旧坚挺，部分纺织服装业者对后市原料价格存高位预期，陆续开启询单打样模式。但目前仍处淡季时期，内外贸订单数量下达有限，现订单多为内贸品牌秋冬刚需及市场单提前备货为主，大货类下达仍需等待时间验证。各企业库存攀升，拖累市场运行。 胜华新材：碳酸二甲酯市场僵持，价格延续低位运行 碳酸二甲酯市场价格延续低位运行，截止到本周四，市场均价为4600元/吨，较上周同期均价基本