2023年8月4日发改委等四部门新闻发布会内容解读：政策加快节奏、加强储备

分析师：郭瑞 执业登记编码：S0760514050002邮箱：guorui@sxzq.com 核心观点： 2023年8月4日，发改委等四部门联合召开新闻发布会，以“打好宏观政策组合拳，推动经济高质量发展”为主题，主要框架包括三部分，一是介绍年初以来多项政策实施情况及效果。二是对部分阶段性政策的延续实施工作进行通报。三是进一步稳定市场信心，提出持续谋划研究一批针对性更强、力度更大的储备政策，根据形势变化及时分批出台实施。 第一，政策基调偏积极，“组合拳”进一步遏制经济负反馈。对于经济的研判，既肯定年初以来的一系列政策对经济的支撑作用，又重申经济当前面临的内外部挑战。政策基调整体偏积极，部分阶段性政策延续，同时持续谋划研究一批针对性更强、力度更大的储备政策。在“加强经济形势分析研判”“提高宏观政策及时性、前瞻性”、“加强宏观政策取向一致性评估”等组合拳之下，我们认为未来经济负反馈概率进一步降低。但整体上政策也不会“下猛药”，而力求在稳住短期经济的同时，扎实推动经济高质量发展。 第二，降准降息概率进一步提升。此次发布会对货币政策的布局更加明确积极，强调“加强逆周期调节和政策储备”，回答了降准、降息问题及结构性货币政策的具体安排。对于降准，发布会提出“综合评估存款准备金率政策，目标是保持银行体系流动性的合理充裕”。近期若实施降准，不仅有利于切实缓解银行负债端压力，进一步提升服务实体经济能力，而且和其他宏观政策叠加，更具有明确的稳定市场信心、稳定经济信心的意义。对于降息，一是持续发挥存款利率市场化调整机制的重要作用，维护市场竞争秩序，支持银行合理管控负债成本。二是继续发挥好贷款市场报价利率改革效能和指导作用，指导银行依法有序调整存量个人住房贷款利率。我们认为降低政策利率仍是推动实体经济融资利率下降的前置条件。从2022年8月和2023年6月政策利率下调规律看，在政策利率调降之前，货币市场利率一般已经向下偏离政策利率一段时期。2023年7月下旬以来，资金面持续宽松，DR007 （MA7）持续低于7天逆回购利率运行。 第三，积极的财政政策侧重强调减税降费。7月31日，国务院常务会议对涉及小微企业和个体工商户的10项税费优惠政策进行部署安排，一是将4项阶段性政策，在优化完善并加大支持力度的基础上，统一延续实施至2027年底。二是将其他6项阶段性政策，延续执行至2027年底。通过扎扎实实把该减的税费减到位，让政策红利更好惠及经营主体，进一步稳定预期、提振信心。此外，发布会提出近期公布税费优惠政策后续安排，将“聚焦科技创新、重点产业链、建立现代产业体系、促增收扩消费等方面，积极谋划针对性强、务实管用的税费优惠政策”。除减税降费外，中央政治局会议强调“加快地方政府专项债券发行和使用”。据21世纪经济报道，近期监管部门通知地方，要求2023年新增专项债需于9月底前发行完毕，原则上在10月底前使用完毕。 风险提示：稳增长政策在实施过程中超预期；外部环境剧烈变化。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 宏观利率/政策点评 2023年8月4日 ——2023年8月4日发改委等四部门新闻发布会内容解读 政策加快节奏、加强储备 宏观利率 2023年8月4日，国家发展改革委、财政部、人民银行、税务总局联合召开新闻发布会，此次新闻发布会以“打好宏观政策组合拳，推动经济高质量发展”为主题，主要框架包括三部分，一是介绍年初以来多项政策实施情况及效果。二是对部分阶段性政策的延续实施工作进行通报。三是进一步稳定市场信心，持续谋划研究一批针对性更强、力度更大的储备政策，根据形势变化及时分批出台实施。 政策基调偏积极，“组合拳”进一步遏制经济负反馈。发布会对于经济的研判和政治局会议相统一，既肯定了年初以来的一系列政策对经济的驱动作用，又重申了经济当前面临的内外部挑战。在上述经济状况研判之下，政策基调整体偏积极，部分阶段性政策延续，同时持续谋划研究一批针对性更强、力度更大的储备政策。在“加强经济形势分析研判”“提高宏观政策及时性、前瞻性”、“加强宏观政策取向一致性评估”等组合拳之下，在对消费、企业、房地产等政策支持之下，我们认为未来经济负反馈概率进一步降低。但整体来说，政策也不会“下猛药”，而是在稳住短期经济的同时，扎实推动经济高质量发展。 针对当前经济运行状态，发布会指出，从目前所掌握的经济运行最新数据看，实物量指标增速加快，7月份全国统调发电量同比增长5.9%，较上月加快1.5个百分点；市场预期也有所好转，制造业PMI已连续2个月回升。随着“组合拳”各项政策效果不断显现，下半年经济将在上半年持续恢复的基础上，保持稳定向好态势。 针对经济运行的内外部环境，发布会指出，疫情防控平稳转段后，经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程。当前我国经济运行面临新的风险挑战，外部环境更趋复杂严峻，国内需求不足，一些企业经营困难，部分领域存在风险隐患。 针对如何打好宏观政策组合拳，提出重点做好三个“加强”。一是加强经济形势分析研判。二是加强与宏观政策取向一致性评估。三是加强央地政企联动。 针对经济的短期稳定，提出把稳增长放在更加突出位置，精准有力实施宏观调控，着力扩大内需、提振信心、防范风险； 针对长期高质量发展，提出紧紧围绕高质量发展这个首要任务和构建新发展格局这个战略任务，坚持问题导向、强化统筹协调，打好宏观政策组合拳。 积极的财政政策侧重强调减税降费。税费优惠是积极财政政策的重要内容，是直接有效和公平的惠企政策。7月31日，国务院常务会议对涉及小微企业和个体工商户的10项税费优惠政策进行部署安排，一是 将4项阶段性政策，在优化完善并加大支持力度的基础上，统一延续实施至2027年底。二是将其他6项阶 段性政策，延续执行至2027年底。通过扎扎实实把该减的税费减到位，让政策红利更好惠及经营主体，进一步稳定预期、提振信心。此外，发布会提出近期公布税费优惠政策后续安排，将“聚焦科技创新、重点产业链、建立现代产业体系、促增收扩消费等方面，积极谋划针对性强、务实管用的税费优惠政策”。 除减税降费外，中央政治局会议强调“加快地方政府专项债券发行和使用”。据21世纪经济报道，近 期监管部门通知地方，要求2023年新增专项债需于9月底前发行完毕，原则上在10月底前使用完毕。截 止2023年7月31日，今年新增专项债发行2.48万亿元，发行进度65.4%。8月1日至4日发行1979亿元，发行进度已明显提速，实物总量的形成进一步支撑经济。 降准降息概率进一步提升。此次发布会对货币政策的布局更加明确积极，强调“加强逆周期调节和政策储备”，回答了降准、降息问题及结构性货币政策的具体安排。 对于降准，发布会提出“综合评估存款准备金率政策，目标是保持银行体系流动性的合理充裕”。近期若实施降准，不仅有利于切实缓解银行负债端压力，进一步提升服务实体经济能力，而且和其他宏观政策叠加，更具有明确的稳定市场信心、稳定经济信心的意义。 对于降息，一是持续发挥存款利率市场化调整机制的重要作用，维护市场竞争秩序，支持银行合理管控负债成本。二是继续发挥好贷款市场报价利率改革效能和指导作用，指导银行依法有序调整存量个人住房贷款利率。我们认为降低政策利率仍是推动实体经济融资利率下降的前置条件。从2022年8月和2023 年6月政策利率下调规律看，在政策利率调降之前，货币市场利率一般已经向下偏离政策利率一段时期。 2023年7月下旬以来，资金面持续宽松，DR007（MA7）持续低于7天逆回购利率运行。 对于结构性货币政策，从政策安排上看，对结构性矛盾仍然突出领域，延续实施期限，多措并举巩固政策成效，必要时还可再创设新的工具。从支持方向看主要有四个领域，包括普惠金融、绿色低碳、科技创新、房地产市场。其中，房地产结构性货币政策指延续实施保交楼贷款支持计划至2024年5月末，同时稳步推进租赁住房贷款支持计划在试点城市落地。 表1：2023年8月4日发改委等四部门新闻发布会主要政策内容 政策分类 主要内容 政策布局 坚持稳中求进工作总基调，把稳增长放在更加突�位置，精准有力实施宏观调控，着力扩大内需、提振信心、防范风险，组织实施好阶段性政策的延续工作，持续谋划研究一批针对性更强、力度更大的储备政策，根据形势变化及时分批�台实施。紧紧围绕高质量发展这个首要任务和构建新发展格局这个战略任务，坚持问题导向、强化统筹协调，打好宏观政策组合拳，重点做好三个“加强”。一是加强经济形势分析研判。持续强化经济监测预测预警，密切跟踪重点领域风险隐患，及时发现经济运行中的苗头性、倾向性、潜在性问题，提高宏观政策的及时性、前瞻性，把握好政策实施的时机、力度、节奏，精准有力实施宏观调控。二是加强与宏观政策取向一致性评估。在各部门制发政策文件前，对政策文件内容和�台时机等开展与宏观政策取向一致性评估，推动各部门强化政策协调和工作协同，密切配合、同向发力、形成合力，防止�现“合成谬误”问题，维护好稳定可预期的宏观政策环境。三是加强央地政企联动。进一步健全政府部门与企业常态化沟通交流机制，听取企业经营发展的真实情况，研究提�务实管用的政策举措，帮助企业解决实际困难。加强上下联动，推动各地加快落实已部署的各项任务，因地制宜创造性开展工作。同时，加大政策宣传解读和推介力度，政企同心、共同发力，扎实推动经济高质量发展。 消费政策 实施好恢复和扩大消费的系列政策，促进汽车等大宗消费，延续实施促进二手车消费等阶 段性政策。 投资政策 大力激发民间投资活力，加快推进“十四五”规划102项重大工程及其他经济社会发展重大项目。延续实施支持交通基础设施项目建设政策；在更好满足居民刚性和改善性住房需求、积极扩大有效投资等方面加强政策储备，不断释放超大规模市场潜力。 财政政策 打好政策“组合拳”，及时�台、抓紧实施一批针对性、组合性、协同性强的政策措施。按照国务院常务会议部署，还将在近期公布税费优惠政策后续安排，稳定预期、提振信心。聚焦科技创新、重点产业链、建立现代产业体系、促增收扩消费等方面，积极谋划针对性强、务实管用的税费优惠政策，着力为经营主体纾困解难，不断增强发展动能，优化经济结构，推动经济持续回升向好。 货币政策 加强逆周期调节和政策储备，加大宏观调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险，精准有力实施好稳健的货币政策。对于降准、降息问题。一方面，降准、公开市场操作、中期借贷便利，以及各类结构性货币政策工具都具有投放流动性的总量效应，需要统筹搭配、灵活运用，共同保持银行体系流动性合理充裕。未来，我们将根据其他工具使用进度、中长期流动性情况，综合评估存款准备金率政策，目标是保持银行体系流动性的合理充裕。另一方面，要科学合理把握利率水平。既根据经济金融形势和宏观调控需要，适时适度做好逆周期调节，又要兼顾把握好增长与风险、内部与外部的平衡，防止资金套利和空转，提升政策传导效率，增强银行经营稳健性。未来还将继续发挥好贷款市场报价利率改革效能和指导作用，指导银行依法有序调整存量个人住房贷款利率。同时，要持续发挥存款利率市场化调整机制的重要作用，维护市场竞争秩序，支持银行合理管控负债成本，增强金融持续支持实体经济的能力。结构性货币政策工具具体安排。继续实施好存续的工具，对结构性矛盾仍然突�领域，延续实施期限，多措并举巩固政策成效，必要时还可再创设新的工具，持续支持普惠金融、绿色低碳等重点领域和薄弱环节。一是持续支持普惠金融。目前，支农支小再贷款、再贴现额度充裕，金融机构有需要时还可再增加。同时，延续实施普惠小微贷款支持工具至2024年末，保持对小微企业的金融支持力度，发挥其稳企业保就业的重要作用。二是继续支持绿色低碳发展。并行实施碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，激励和引导更多金融机构以市场化方式支持绿色低碳发展。三是多举措支持科技创新。按照国务院常务会议要求，落实好支持科技型企业融资行动方案。巩固科技创新再贷款政策牵引带动作用，进一步提升金融机构服务科技型企业的意愿