《价值》读书报告

《价值》读书报告 01寻找价值的历程 目录 CONTENT 02价值投资的哲学与修养 03价值投资的创新框架 01 寻找价值的历程 1.1价值的底⾊ 1.2价值投资启蒙 1.3价值投资初试验 知识能力价值观 能力 三把 火 知识是无止境的，构建属于自己的知识和思维体系和思维框架是塑造投资能力的起点。 求知、思考和时间最能让人保持一颗少年心 在快速变化的市场中寻得洞见，不仅需要掌握金融理论和商业规律，还要全面回顾历史的曲折演进，通晓时事的来龙去脉，更要洞悉人们的内心诉求 作者在很小的时候就明白，追求事业和梦想，必须对自己有所承诺，着眼于长远，全神贯注并全力以赴。 在不同的际遇中，学习所有能学习到的最高标准，从而获得理解与洞察的能力，这是作者一直以来坚持的长期主义价值观。 价值投资不是数学或推理，不能纸上谈兵，必须像社会学的田野调查一样，理解真实的生产生活场景，才能真正掌握什么样的产品是消费者所需要的、什么样的服务真正有意义。 人大读书时的调研 五矿集团深入矿区：真正体会到了中国社会的纵深度。要真正理解这些，必须走基层、看社会、知风土、懂人情 知识价值观 ⼈⽣中很重要的⼀件事是，找⼀帮你喜欢的、真正靠谱的人，一起做有意思的事 •在耶鲁大学学习并理解投资，同时运用跨越东西方的思维模式，在不同的“触点”间建立关联 •第一次创业：顺应国内互联网发展的时代背景，搭建投融资交流平台 偏执带来的不断碰壁 寻找假期工作 •获得珍贵的耶鲁投资办公室的实习机会 初识大卫·史文森 走近耶鲁捐赠基金 特点 独立严谨的投资分析 01框架 特点清晰的资产分类及目 02标配置体系 耶鲁捐赠基金的特点 特点 Achieve 充分运用另类投资 03 奠基 进入耶鲁大学 特点近乎信仰的投资信念和 04极致的受托人精神 为什么创业 •中国快速发展的强劲势头 •“海归”们结合对中国实际的理解，将成熟的现代风险投资理念和资本市场运作引进中国 •中国的市场环境，包括资源、人才、政策、资金、技术等始终在不断进化 1995年 中国与国际互联网的全功能接入马云成立了“中国黄页” 并于1999年创立了阿里巴巴。 1997年 丁磊创办了网易 2000年 搜狐、网易、新浪三大门户网站在纳斯达克上市 2005年 2005年8月5日，百度在纳斯达克成功上市,创造了中国概念股的美国神话 1996 张朝阳成立了爱特信，两年后创立了搜狐 1998年 王志东创办了新浪马化腾创办了腾讯 2003年 淘宝网成立,在2005年，成为亚洲最大的网络购物平台 2005年 美元创投基金的管理团队开始快速在中国进行本土化运作 从来都不知道怎么赚钱，但擅长学习 在实践中学习，边学边干，边干边学 建立创业团队 ⭐人品好 ⭐爱学习 ⭐能吃苦 不觉得有什么东西是学不会的,学习上非常愿意花时间，不断吐故纳新 热衷于开诚布公地分享，不去争论谁是对的，而是去争论什么是对的 遇到一本好书便彼此分享读书心得，举办围炉夜话和读书沙龙 投资观点 投资人一旦懒惰，一旦失去追求真 理的精神和理解事物的能力，就可能失去了某种正向生长的本能。 有些事情不能做，从一开始就不做。 有些钱不能要，如果出资人不理解 我们的坚持，我们从一开始就无法与之磨合。 在短期与长期、风险与收益、有 所为与有所不为之间，我们修炼自身的内核，坚持做正确的事情。 常青基金 选择超长期的出资人：常青基金 拥有超长期研究的能力 的特点是投一级市场项目 •外部条件：资本是长期的 •内部条件：投资理念是长期的 坚持并不断完善价值投资的内涵 •可理解：坚持研究驱动，把研究作为投资核心能力的出发点 •可预期：坚持长期投资，充分理解并等待价值创造的过程，做时间的朋友 •可展望：坚持寻找动态护城河，把企业家持续创新、持续创造价值的能力 作为企业长期可持续发展的核心动力 三步走 建立全阶段、跨地域的投资模式， 做全天候、全生命周期的投资机构 •不拘泥于公司的投资阶段 •不拘泥于投资形式 成为非活跃的主动投资机构 •主动：将投资的着眼点放在创造价值上 •非活跃：不用随时准备交易，不需要太大交易数量 •任何事情只要合理、有意义，我们都可 以做 成为提供解决方案的投资机构 •提供资本、人才、技术上的支持 •从全周期的视角和创业者共同寻找答案 •希望能够与创业者一起走得更远 02 价值投资的哲学与修养 2.1价值投资方法与哲学 2.1.1研究驱动 2.1.2理解时间的价值 2.1.3世界上只有一条护城河 2.1.4人、生意、环境和组织 2.1.5从发现价值到创造价值 2.1.6坚守三个投资哲学 2.2价值投资者的自我修养 2.3高瓴公式 行业 公司 管理层 关注商业模式关注竞争格局关注成长空间关注进入门槛 关注业务模式关注运营模式关注流程机制管理半径有多大规模效应如何 有没有核心竞争力 创始人的格局创始人的执行力 创建高效组织的思维和能力有没有企业家精神 研究深：做的研究必须基础和根本 我们非常喜欢和创业者打交道，而且是在他们经历剧烈变化的那段时间打交道，这样我们就有机会参与到伟大企业的成长过程中。 我们非常喜欢研究全球的商业进化史，通过在世界各地寻找先进的商业轨迹，对全球不同地区、不同产业生态的”物种演化”收集加工 研究深：全面透彻，经得起时间考验 逆向思维，质疑假设 •研究必须把所有重要的前提和假设想清楚 •投资人能够从全局来把握情况 •谁能掌握更全面的信息，谁的研究更透彻，谁就能为风险定价 关键时点 在大家都看不懂的时候，少数创业者能够在这个时点敏锐察觉产业的变化，为消费者和整个价值链输入新的模式和价值 关键变化 环境的结构性变化，包括产业的生态位置调整、基础设施完善、需求的升级或转移 独特视角 投资人敢于面对质疑，坚信自己的判断，敢于投重注、下重仓 数据洞察 判断和结论要建立在理性、系统的分析和客观检验的基础上 理性、客观分析≠完全信任数据，不仅要“数”，还要看“路” 投资人不应以找到数据呈现的规律作为终点，而是要把数据反映的规律作为研究分析的起点 正确理解时间的跨度 任何创业浪潮和商业模式都不是静止的，投资人要把时间作为窗口，把不同时间的环境因素还原到生意的本质当中 真正有效的研究往往是长期的，需要时间的沉淀。 把时间作为选择 把时间分配给能够带来价值的事情，复利才会发生作用 真正懂一个行业，弄清楚一家公司，通常需要很多年 用这种方法做投资的好处在于，知识会不断积累，学到的东西通常不会丢掉，新学的东西会在过去所学基础上产生积累和超越，知识会�现复合式的增长 时间创造复利的价值 每一个投资人都要搞清楚的是，能随着时间的流逝加深护城河的，才是“资产”，时间越久对生意越不利的，则是“费用”。 时间创造复利的价值并不意味着一定要长期持有，长期持有是有前提的，即好的企业能够随着时间不断创造新的价值。 外部环境不佳的时候，往往也是真正拥有抵御风险的能力和核心竞争力的企业脱颖而�的时候。 时间是最好的复盘 •时间是检验投资决策正确与否的重要标准 •时间可以检验�好的商业模式，好的创业者和团队 •这并不意味着投资人总是要用“后视镜”来审视可能的情况，而是应该在决策时就尽量站在更多的位置和角度，来全面推演所有重要的情形 世界上只有一条护城河，就是企业家们不断创新，不断地疯狂地创造长期价值。 打造动态与开放生态的护城河 1:理解企业所处的时代背景和生态环境 •第二曲线理论：企业应该在第一曲线（主营业务）增长平缓前，找到第二曲线代替第一曲线担当增长引擎 •能够在变化的时代浪潮和市场环境中不断地创新,具备从一条曲线跳到另一条曲线的能力 2:在不同领域之间创造联系，以不同视角看问题，形成 全新的思维角度 •维持性创新：不断完善和改进现有产品 •破坏性创新：追求最根本的改变，从底层�发改变现有技术发展路径和思维方式 •创意重构：商业竞争本质上要看格局，要看价值，要升维思考，从更大的框架、更广阔的视角去看给消费者创造怎样的价值 3:开放性 •企业从求赢变成不断追求新的生长空间，从线性思考变成立体思维，从静态博弈变成动态共生 •看拥有伟大格局观的创业者，看他的内心操守和价值追求，看他对商业模式本质的理解与投资人是否一致 •对于投资人来说，看人就是在做最大的风控 看这个生意的本质属性，解决了客户的什么需求，有没有动态的护城河 判断生意是不是时间的朋友 •在整个市场不好的时候,能不能变得更强大 •规模优势能不能根本性地改变成本和运营结构 •技术创新对行业是颠覆性的还是完善性的 •看生意所处的时空和生态 •看政策环境、监管环境、供给环境、需求环境 •看资源、市场、人口结构甚至国际政治经济形势等在更长时间内发挥效力的因素 •需求环境，供给环境 •看创业者所创立的组织基因，是否能够把每个细胞的能量充分释放 •看组织的内在生命力能否适应当时的经济周期、产业周期 发现动态价值 •需要强大的学习能力和敏锐的洞察力，能在变化中抓住机会 持续创造价值：提供全面系统的解决方案 •对于企业而言应该像孵化器，是效率提升的孵化器，更是思维策略的孵化器 •创造价值的方式要与企业所处的阶段、特有的基因、未来的愿景紧密结合，在更高的维度和更远的视野中，提供相适应的解决方案。 •投资人的品格上：要坚持道德上的荣誉感，尊重规则、适应规则，“不逾矩” 守正用奇 弱水三千 但取一瓢 桃李不言 下自成蹊 •投资原则上：投资需要构建一套完整的决策流程和不受市场情绪左右的根本原则，正确认识外部风险和内生收益 •研究方法上：要做时间的朋友，研究长期性的问题，不追求短视的利益。 •如何思考：打破对客观规律的简单呈现，把背后的一些传导机制搞清楚，把看似无关的事物联系起来 •如何决策：不仅要研究确定初始条件，还要找到不同时期的关键变量，认清关键变量之间是因果关系还是相关关系 理解投资过程 不能跟风投资 不能一味受金钱驱动 理解投资机会 好的投资机会：能在适应的环境以适合自身组织的形式予以表达，持续创造出价值 理解基础研究 不能只看一个行业，其他通通不考虑 像匠人一样做投资，在结构性变化和个人投资能力中找到最契合的发力点，看相关的行业，训练相近的思维 回归投资的初心 做好自己的本职工作，找到并支持优秀的创业者实现创业梦想 为社会创造更大的价值 找到投资的幸福感 要对投资的过程进行自省和反思 •投资系统的第一性原理：能够看清楚事物的本质，能够在理解本质的基础上自由地创新 •不应该从同伴手中赚钱，而应通过企业持续不断创造价值来获取收益，共同把蛋糕做大 •保持耐心等待的最好做法就是对无关的事情连想都不要想，一直清楚什么是该做的、什么是不该做的 好奇 坚持第一性定理 强调理性的好奇、诚实 与独立 拒绝投机 警惕机械的价值投资 避开价值投资中 的陷阱 受托责任 诚实 独立 警惕： •机械地长期持有 •机械地寻找低估值 •机械地看基本面 与市场和解，及时看看市场的反馈 与自己和解，保持平常心，接受自我反馈 忠实，把受托人责任履行到极致 审慎，以客户长远利益为中心 2.3 高瓴公式 回报 基于时间的投资回报=Z𝑇i/投资 成功=[1,0]*10�[1,0]=选择正确与否，n=努力程度价值=事人 人才密度+人才多样性价值 化学反应，光合作用 共同价值观=不同背景∗能力∗驱动力 组织文化 传统经济的转型升级+新经济领域的创新渗透价值 化学反应，提供解决方案的资本 + 价值重估价值重构 产业重塑= 第一性原理赋能工具箱 03 价值投资的创新框架 3.1与伟大格局观者同行 3.2持续创造价值的卓越组织 3.3产业变革中的价值投资 3.4企业的数字化转型 3.5百丽鞋业的数字化转型 3.6教育是永不退�的投资 3.1与伟大格局观者同行 想干大事、具有伟大格局观的创业者、企业家是最佳合作伙伴