棉花期货月报：棉价中期上涨趋势未变

棉花期货月报 国元期货研究咨询部2023年8月3日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 吴菁琛 电话：010-84555056 邮箱wujingchen@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3051432 投资咨询资格号 Z0013764 韩广宇 电话：010-84555171 邮箱hanguangyu@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03099424 棉价中期上涨趋势未变 【策略观点】 短期内郑棉主力2401合约可能会出现高位震荡的局面，震荡区间在16900-17600元/吨。8月是纺织消费淡季的最后一个月，需求端对棉价的拖累大概率只会出现期货盘面多头暂时减仓的现象，进而出现技术性调整，关注万七关口的支撑力度。同时，8月份也是国内外高温的最后一个月，美棉产区的高温干旱情况、优良率情况以及新疆地区高温持续时间，均会构成多头入场的契机。 【目录】 一、行情回顾1 二、全球棉花供需格局分析1 2.1外围市场需求淡季，美棉最近一周出口签约量创四个半月新低1 2.2美棉产区天气炎热，美棉优良率环比大幅下降2 2.37月USDA供需报告中长期基调偏多，短期偏空5 三、国内棉花供需格局分析6 3.1储备棉销售首周成交率较好6 3.2抛储与配额增发难解旧作库存紧张7 3.3内外棉价差修复，消费淡季进口偏弱8 四、后市展望10 一、行情回顾 2023年7月份内外棉价均呈现出了震荡上行走势，但外棉表现要明显强于内棉，区间统 计结果显示，从7月3日至7月31日，郑棉主力2401合约上涨4.81%，ICE美棉主力上涨 5.53%。其中，郑棉上涨主要逻辑在于旧作库存的紧张，尤其以新疆商业库存同比大降为主， 7月中旬国家储备棉抛储以及滑准税进口配额发放的消息公布，郑棉主力经过了短暂回调，但难掩棉价上涨趋势，万七关口强力支撑。美棉上涨的主要逻辑在于得州高温、优良率下滑等原因。 图表1郑棉主力合约价格走势图（元/吨） 图表2ICE美棉主力合约价格走势图（美分/磅） 数据来源：文华财经、国元期货 数据来源：文华财经、国元期货 二、全球棉花供需格局分析 2.1美棉最近一周出口签约量创四个半月新低 2023年6月30日-7月6日，2022/23年度美国陆地棉净签约量为5239吨，较前周减少 79%，较前四周均值减少76%。 2023年7月7日-7月13日，2022/23年度美国陆地棉净签约量为1.52万吨，较前周显著增加，较前四周平均值减少11%。 2023年7月14日-7月20日，2022/23年度美国陆地棉出口签约量-4245吨，，创四个半月新低；出口装运量44901吨，较前周和前四周平均水平下降15%。 图表3美棉出口签约量环比波动下滑 2.2美棉产区天气炎热，美棉优良率环比大幅下降 美棉出口情况（单位：吨） 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 -20,000 -40,000 1月7日2月7日3月7日4月7日5月7日6月7日7月7日8月7日9月7日10月7日11月7日12月7日 2021 2022 2023 数据来源：Wind、国元期货 高温炎热天气已经成为西得克萨斯州、俄克拉荷马州和堪萨斯州地区的主要问题，据USDA周度作物生长报告显示，截至7月30日当周，美国棉花优良率为41%，环比下滑五个百分点，但仍高于去年同期的38%；美国棉花结铃率为47%，上一周为37%，去年同期为57%，五年均值为50%；美棉现蕾率为86%，上一周为38%，去年同期为88%，五年均值为87%。 美棉优良率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 图表4美棉优良率 数据来源：Wind、国元期货 图表5美棉现蕾率 图表6美棉结铃率 美棉现蕾率 100 90 80 70 60 50 40 30 20 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 10 0 5月 6月 7月 8月 数据来源：Wind、国元期货 美棉结铃率 120 100 80 60 40 20 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 0 6月 7月 8月 9月 数据来源：Wind、国元期货 图表7美国极端最高温度 图表8美国干旱监测 数据来源：USDA、国元期货 数据来源：USDA、国元期货 2.37月USDA供需报告中长期基调偏多，短期偏空 美国农业部7月份供需报告出炉，中长期基调偏多，短期偏空，此份供需报告上调了新年度全球棉花产量和期末库存，下调了新年度全球棉花消费量和贸易量。 从环比变化来看，7月份的供需报告相较于6月，分别上调了新年度全球棉花产量2.6万 吨和全球棉花期末库存37.4万吨，下调了新年度全球棉花消费量12万吨、进口量5.5万吨、 出口量5.3万吨。 从同比变化来看，7月份的供需报告对于新年度全球棉花产需存的预估较旧年度相比，分别上调了新年度全球棉花期初库存172万吨、期末库存12.3万吨、消费量145.5万吨，进 口量138.7万吨以及出口量129.6万吨，下调了新年度全球棉花产量24.5万吨。 同比的变化可看出中长期趋势，由于本次供需报告大幅调增了新年度全球棉花消费量，调低了全球棉花产量，同时新年度全球棉花库消比小幅下调了4.43个百分点，中长期影响偏多。但从环比数据的调整可以发现，消费量、贸易量均较上月小幅调减，期末库存小幅调增，库销比较上月小幅提高了1.85个百分点，短期基调偏空。 图表9美国农业部（USDA）2023年7月全球棉花产销存预测 USDA全球棉花产销存预测（7月） 单位：万吨 项目名称 国家和地区 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24（6月） 2023/24（7月） 环比变化 年度变化 产量 中国 593.3 642.3 587.9 668.4 587.9 587.9 0 -80.5 印度 620.5 600.9 533.4 566.1 555.2 555.2 0 -10.9 美国 433.6 318.1 381.5 315.0 359.2 359.2 0 44.2 巴西 300 235.6 261.3 298.3 288.5 288.5 0 -9.8 巴基斯坦 135 98 130.6 84.9 128.5 141.5 13 56.6 澳大利亚 13.6 61 119.7 126.3 126.3 117.6 -8.7 -8.7 土耳其 75.1 63.1 82.7 106.7 76.2 76.2 0 -30.5 其他 440.7 405.9 427.4 402.7 419.6 417.8 -1.8 15.1 合计 2611.8 2424.8 2524.6 2568.4 2541.3 2543.9 2.6 -24.5 消费 中国 718.5 870.9 850.6 794.7 816.5 805.6 -10.9 10.9 印度 446.3 566.1 544.3 511.7 533.4 533.4 0 21.7 巴基斯坦 204.7 233 235.1 187.2 213.4 217.7 4.3 30.5 孟加拉国 150.2 185.1 185.1 156.8 176.4 174.2 -2.2 17.4 土耳其 143.7 167.6 189.4 158.9 174.2 172.0 -2.2 13.1 越南 143.7 158.9 148.1 140.4 154.6 152.4 -2.2 12 巴西 58.8 67.5 69.7 69.7 71.8 71.8 0 2.1 其他 383 400.2 418.4 370.5 407.1 408.2 1.1 37.7 合计 2248.9 2649.3 2595.7 2389.9 2547.4 2535.4 -12 145.5 中国 155.4 280 176.4 138.3 206.8 212.3 5.5 74 孟加拉国 163.3 190.5 172 143.7 176.4 174.2 -2.2 30.5 越南 141.1 159.2 147 140.4 154.6 152.4 -2.2 12 土耳其 101.7 116 121.9 88.2 95.8 93.6 -2.2 5.4 棉花期货月报 进口 巴基斯坦 86.5 115.9 95.5 93.6 98 91.4 -6.6 -2.2 印尼 54.7 50.2 55.5 34.8 50.1 52.3 2.2 17.5 印度 49.6 48.4 21.8 38.1 32.7 32.7 0 -5.4 其他 130.7 138.4 145.4 130.9 138 138 0 7.1 合计 883.1 1068.6 935.7 808.1 952.3 946.8 -5.5 138.7 出口 美国 337.7 356 319 280.9 304.8 299.4 -5.4 18.5 巴西 194.6 239.8 168.2 141.5 201.4 212.3 10.9 70.8 澳大利亚 29.6 34.1 84.9 143.7 130.6 126.3 -4.3 -17.4 印度 69.7 134.8 84.9 27.2 52.3 47.9 -4.4 20.7 贝宁 21.1 30.5 30.5 23.9 29.4 29.4 0 5.5 马里 25.6 13.1 23.9 16.3 26.1 25 -1.1 8.7 希腊 31.9 35.5 31.6 27.8 28.3 27.8 -0.5 0 其他 183.1 212.2 199.4 156.4 179.6 179.3 -0.3 22.9 合计 893.4 1055.8 942.5 817.7 952.6 947.3 -5.3 129.6 期末库存 中国 803.4 854.6 811.2 848.9 828.2 841.3 13.1 -7.6 巴西 313.6 242.1 266 345.1 349.9 349.9 0 4.8 印度 341.5 259.9 185.9 252.5 243.8 259.0 15.2 6.5 澳大利亚 26.1 54.9 93.7 94.5 85.6 89.9 4.3 4.3 土耳其 60.2 59 61.7 78.5 65.4 65.4 0 -13.1 孟加拉国 54.8 63.2 53.2 32.6 44.7 46.8 2.1 14.2 美国 157.9 68.6 81.6 70.8 76.2 82.7 6.5 11.9 其他 460.1 335.5 333.9 322.6 326.6 322.8 -3.8 0.2 合计 2129.1 1918.5 1844.6 2045.5 2020.4 2057.8 37.4 12.3 库存消费比 94.57% 70.41% 72.63% 85.59% 79.31% 81.16% 1.85pp -4.43pp 数据来源：USDA、国元期货 三、国内棉花供需格局分析 3.1储备棉销售首周成交率较好 根据国家相关部门要求和2023年中央储备棉销售公告中公布的中央储备棉销售底价计 算公式，7月31日-8月4日第一周储备棉销售底价为17347元/吨。截至8月2日已经进行了3个工作日的储备棉销售，成交率均为100%，成交价格相对稳定。 7月31日储备棉销售资源10002.705吨，实际成交10002.705吨，成交率100%，平均成 交价格17961元/吨，折3128价格18486元/吨。 8月1日储备棉销售资源10005.103吨，实际成交10005.103吨，成交率100%，平均成 交价格18019元/吨，较前一日上涨58元/